发布机构：青岛银行

　　研究支持：普益标准

    1.3月市场综述

    山东省银行理财收益微幅下降，财富累积效应未受影响

    本月，山东省银行理财价格指数表现总体仍较为稳定，只小幅下降，风险指数有所上涨，整体风险略高于全国平均。

    从价格指数来看，3月，山东省银行理财价格指数环比下降0.09点至112.82点。从不同产品类型来看，封闭式预期收益型产品价格指数环比下降0.88点至116.92点；开放式预期收益型产品价格指数环比上涨1.11点至106.66点。封闭式与开放式预期收益型产品价格指数出现分化。3月银行体系流动性回暖，总体较为平衡，多数时间里，短期流动性保持着充裕状态。

    从理财收益来看，山东省理财收益整体水平波动较小，处于稳定状态，但是青岛银行理财收益轻微下滑，下降3BP，却仍高于山东省平均理财收益，青岛银行理财收益在山东省内仍保持着领先地位。

    从风险指数来看，本月山东省银行理财市场风险指数环比上涨1.37点至108.76点，风险水平较上月进一步上升，且已高于全国理财风险指数。山东地区银行各类风险指数也有所抬头，由银行承担的隐性风险环比上涨0.37点至106.60点；银行理财价格波动风险环比上涨1.63点至139.23点；基础资产传导风险环比上涨3.65点至95.68点，基础资产传导风险波动增大。

    从财富指数来看，3月，山东省财富指数平稳上行，环比上涨0.43点至109.72点，银行理财财富加速累积。

    3月有两批MLF到期，但是央行却未一次性完成对全月到期的MLF的续作，而是采取分批续作的方式。结合月初资金面较宽松，而月底面临税期、监管考核等因素资金面趋紧的不同情况，分批续作更符合央行削峰填谷的公开市场操作取向。3月市场整体呈现资金面宽松的状态。虽在月底的两周，央行连续实现资金净回笼，但是在央行坚持对流动性削峰填谷的管理下，侧面反应市场流动性供求问题不大。央行行长易纲强调了实施好稳健中性的货币政策的基调，为供给侧结构性改革和经济高质量发展营造适宜的货币金融环境，总体上松紧适度，管好货币供给总阀门，维护银行体系流动性的合理稳定。经过了过去一年的去杠杆，目前或进入稳杠杆阶段，监管向平稳过渡转换，但是资管新规下交易摩擦的增大，中美贸易摩擦加剧，使得市场不确定性增大。

    2.银行理财各类型指数展示

    山东省银行理财价格指数小幅下行。3月，山东省银行理财价格指数小幅下降，环比下降0.09点至112.82点。从不同产品类型来看，封闭式预期收益型产品价格指数环比下降0.88点至116.92点；开放式预期收益型产品价格指数环比上涨1.11点至106.66点。封闭式与开放式预期收益型产品价格指数出现分化。3月银行体系流动性总体较为平衡，多数时间里，短期流动性保持着充裕状态，市场流动性预期较为乐观。

    山东省银行理财风险上涨，高于全国平均。从风险指数来看，本月山东省银行理财市场风险指数环比上涨1.37点至108.76点，风险水平较上月有所提升，且已高于全国理财风险指数。具体来看，由银行承担的隐性风险环比上涨0.37点至106.60点；银行理财价格波动风险环比上涨1.63点至139.23点；基础资产传导风险环比上涨3.65点至95.68点，基础资产传导风险波动增大。

    山东省银行理财财富加速累积。从财富指数来看，3月山东省银行理财财富指数涨幅较上月有所扩大，环比上涨0.43点至109.72点，银行理财财富加速累积。

    3.银行理财价格指数

    银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，我们可从整体表现及分类指数来对地区银行理财产品收益变化进行分析。

    银行理财价格指数走势

    山东省理财价格指数小幅下降。3月，山东省银行理财价格指数与全国理财价格指数均出现小幅下降，但整体仍处于较为稳定的状态。山东省理财价格指数降幅大于全国理财价格指数降幅，整体收益水平低于全国平均。由于央行的逆回购、MLF操作，3月整个市场呈现资金面宽松的状态。虽在月底的两周，央行连续实现资金净回笼，但是在央行坚持对流动性削峰填谷的管理下，侧面反应市场流动性供求问题不大。资金面的回暖，使得理财收益下行。

    3月新任央行行长易纲强调了实施好稳健中性的货币政策的基调，为供给侧结构性改革和经济高质量发展营造适宜的货币金融环境，总体上松紧适度，管好货币供给总阀门，维护银行体系流动性的合理稳定。经过了过去一年的去杠杆，目前或进入稳杠杆阶段，监管向平稳过渡阶段转换。

    各类型价格指数走势

    除整体价格指数外，还可以从封闭式预期收益型及开放式预期收益型两个方面观察山东省各类型价格指数的走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

    封闭式与开放式预期收益型产品价格指数走势分化。跨季过后，市场资金面回暖，作为银行流动性调节的重要工具，封闭式预期收益型产品价格指数在3月市场资金面宽松的情况下有所下降，而开放式预期收益型产品价格指数仍然呈现上涨的态势。央行分两次进行MLF的续作，更好的调节了流动性，保持了流动性的合理稳定。

    山东省封闭式非保本理财价格指数下降。本月，山东省封闭式非保本理财价格指数掉头向下，主要受市场资金面的实际情况影响。封闭式非保本理财产品能较准确地反映银行流动性的松紧情况，进而体现市场资金面的变化。

    4.银行理财收益变化

    青岛银行理财收益下滑。本月，在山东省银行理财收益基本维持不变的情况下，青岛银行理财收益有所下滑，下降3BP。但是仍高于山东省平均理财收益，处于当地领先水平，更具竞争力。

    5.银行理财风险指数

    银行理财风险指数走势

    山东省银行理财风险指数是由目标银行承担的隐形风险、产品的价格波动风险以及投资于基础资产传递风险三类风险加权所得，主要反映了银行理财市场的整体风险状况。该指数越大说明对应市场的风险也越高，反之则风险越低。

    山东省银行理财风险水平上升，略高于全国平均。3月，山东省银行理财风险指数与全国银行理财风险均进一步上升，且山东地区涨幅更大。从风险水平来看，山东省银行理财市场风险水平与全国平均水平相当，地区特质不明显。资管新规即将落地，对市场的流动性仍将存在冲击，预期或造成短期的市场调整震荡，使得风险加剧。同时，中美贸易摩擦，也使得市场存在对流动性的隐忧。

    银行理财各类风险展示

    一般而言，银行承担的隐性风险主要是指刚性兑付前提下银行为理财产品预期收益率提供的隐性背书所带来的风险；价格波动风险指的是银行理财产品到期后无法按照预期收益率兑付的风险；而基础资产传导风险即为由投资的基础资产传递而来的风险。

    各类风险指数均有所上升，基础资产传导风险加剧。3月，山东省银行承担的隐性风险、价格波动风险、基础资产传导风险均有所上扬，其中，基础资产传导风险在连续两月的下降之后呈现上升的态势，显示基础资产传导风险的加剧。一方面资管新规即将落地，若债券委外不再续做以致没有资金接手造成资产抛售，则会对债券市场的价格产生压力，而表内表外业务的腾挪形成的交易摩擦，短期内也将加剧基础资产价格的波动；另一方面，贸易摩擦的恶化，造成股市的暴跌，债市暴涨，资产价格波动加大。贸易摩擦下，双方进口商品价格上升或致使通胀压力的增大，其实质对经济影响的不确定性仍然较大。

    6.银行理财财富指数

    投资银行理财产品的财富指数反映的是投资者在一段时间内的累计收益。

    山东省银行理财财富加速累积。由于银行理财通常以预期收益的形式发行，因此收益与时间呈现正相关关系。由图可见，山东省银行理财市场财富指数随时间推移持续上行，仅有单月增幅差异的变化。2018年3月，山东省财富指数环比上涨0.43点至109.72点，涨幅较上月有所扩大，山东省银行理财财富加速累积。