发布机构：东莞银行

　　研究支持：普益标准

  1.1月市场综述

?    广东省封闭式预期收益型产品价格指数涨势平缓，基础资产传导风险转升为跌

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   1月，广东省理财价格指数上升步调放缓，环比上涨0.90点至112.87点。其中，封闭式预期收益型产品价格指数增速回落明显，仅环比上涨0.46点至117.87点；开放式预期收益型产品价格指数本月增速也有所下降，但高于封闭式产品，环比上涨1.57点至105.37点。随着年终考核时点过去，金融机构的资金需求减弱。为了防止负债端增速过快下降，央行出台多项维稳措施。预计年后随着央行维稳政策的褪去，利率水平将重新回归到影响市场价格的基本因素上来。

   从收益表现来看，由于1月临近春节，资金面相对偏松，广东省银行理财产品收益上涨乏力，相比上月，本月收益走势平缓。但其中也不乏一些表现突出的银行。东莞银行理财产品收益在本月出现大幅拉升，理财收益水平跃升至广东省平均水平之上，展现了其较强的投研实力。

   从风险指数来看，1月，广东省银行理财风险水平得到抑制，环比上涨0.09点至104.51点，低于全国平均水平。本月，监管政策频出，奠定了全年高压监管态势的基调，理财业务受其影响，价格波动风险有所上升。但由于临近春节，投资者对风险的偏好增加，股市表现良好，吸引多方资金入场，加之监管对非标投资的限制，长期来看，对债券的需求回升，促使银行理财基础资产传导风险下滑，地区风险得到抑制。

   从财富指数来看，1月，广东省财富指数进一步上涨，环比上涨0.43点至108.94点，广东省银行理财财富继续稳定累积。

   从央行动态来看，为满足金融机构临时性流动性需求，1月，人民银行对金融机构开展SLF操作共254.5亿元。此外，为维护银行体系流动性合理稳定，人民银行对金融机构开展MLF操作共3980亿元，对国开行、中国进出口银行、中国农业发展银行净增加PSL共720亿元。从监管政策来看，2018年伊始，银行业股权管理、大额风险暴露管理、委托贷款管理等监管办法接连出台，奠定了强监管态势的基调。未来，随着非标操作空间越来越小，资产端的腾挪空间将继续收窄，银行理财资产端的比拼将更多地体现在主动管理能力上。与此同时，资产端的压力也将逐步传导至负债端，控制融资成本成为银行思考的重点。在强监管背景下，理财业务的合规化、精细化、多元化成为了必然的发展方向，只有逐步提升综合服务能力，才能实现长足地发展。

   2.银行理财各类型指数展示

   广东省理财价格指数增速回落，封闭式预期收益型产品价格指数走势趋缓。经过12月的一番高涨，本月广东省银行理财价格指数增速下降，环比上涨0.90点至112.87点。其中，封闭式预期收益型产品价格指数涨幅明显收窄，环比上涨0.46点至117.87点；开放式预期收益型产品价格指数涨幅也有所收窄，环比上涨1.57点至105.37点，增速高于封闭式预期收益型产品。，

   广东省银行理财市场基础资产传导风险下跌，总风险得到抑制。从风险指数来看，本月广东省银行理财市场风险得到抑制，总风险指数环比上涨0.09点至104.51点，基本与上月持平。其中，由银行承担的隐性风险环比下降0.59点至104.67点；价格波动风险环比上涨10.28点至119.77点；基础资产传导风险环比下降4.43点至94.95点。价格波动风险与基础资产传导风险走势分化，总风险可控。

   从财富指数来看，广东省财富指数进一步上升，环比上涨0.43点至108.94点，银行理财财富继续稳定累积。

   3.银行理财价格指数

   银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，我们可从整体表现及分类指数来对地区银行理财产品收益变化进行分析。

   银行理财价格指数走势

   广东省银行理财价格指数上升步调放缓。正如我们上月所预期的那样，本月，广东省银行理财价格指数增速步调开始放缓。随着年末考核时点过去，金融机构对资金的需求减弱，资金成本增速下滑。由于临近春节，央行为了维护市场资金面的稳定，防止负债端增速过快下跌，出台了多项维稳措施，致使银行理财价格指数未立即出现回落。年后随着央行维稳措施逐步褪去，预计利率水平最终将回归到影响市场价格的基本因素上来。

   各类型价格指数走势

   除整体价格指数外，还可以从封闭式及开放式两个方面观察广东省各类型价格指数的走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

   各类产品价格指数涨幅收窄，开放式预期收益型产品价格指数增速高于封闭式产品。1月，广东省封闭式预期收益型与开放式预期收益型产品价格指数纷纷收窄。其中，封闭式预期收益型产品价格指数本月走势平坦，涨幅较上月明显收窄；反观开放式预期收益型产品价格指数，本月涨幅虽有收窄，但未有封闭式产品变现明显。封闭式预期收益型产品作为银行目前调节流动性的重要手段，其涨跌幅受季节时点性影响较开放式产品更大。

   广东省半开放式理财价格指数涨幅收窄。由于年末效应逐渐褪去，银行理财各类产品价格指数涨幅纷纷收窄。其中，半开放式理财价格指数走势也步入平缓轨道。春节临近，资金面虽对偏松。但跨节之后，由于银行体系负债端增长乏力，金融严监管持续，融资需求与广义货币供给不匹配的现状改善有限；加上春节前公开市场操作及临时准备金动用安排陆续到期；以及2月申报纳税期限顺延、财政支出投放存在摩擦性，未必能及时对冲缴税因素。因此，下月的资金面仍存在风险。

   4.银行理财收益变化

   东莞银行理财收益大幅拉升。本月，广东省银行理财收益走势平缓，涨幅较上月明显收窄，与东莞银行大幅上涨表现形成强烈对比。由于上月东莞银行理财收益逆势下行，为本月大幅反弹打下基础。从收益走势来看，近1年以来，东莞银行理财收益震荡上升。随着银行理财业务结构性调整的推进，可以预见东莞银行理财收益将更趋稳定。

   5.银行理财风险指数

   银行理财风险指数走势

   广东省银行理财风险指数是由目标银行承担的隐形风险、产品的价格波动风险以及投资于基础资产传递风险三类风险加权所得，主要反映了银行理财市场的整体风险状况。该指数越大说明对应市场的风险也越高，反之则风险越低。

   广东省银行理财总风险得到抑制。随着年末时点过去，加上新春佳节趋近，投资者信心倍增，市场不稳定因素减少，广东省银行理财风险得到抑制。从新年初监管动向来看，防控金融风险仍是当前和今后监管工作的重心，多项监管政策频发，奠定了高压监管态势的基调。可以预计，2018年依然是严监管的一年，各监管部门将加强监管协调，严守防范系统性金融风险的底线。

   银行理财各类风险展示

   一般而言，银行承担的隐性风险主要是指刚性兑付前提下银行为理财产品预期收益率提供的隐性背书所带来的风险；产品价格波动风险指的是银行理财产品到期后无法按照预期收益率兑付的风险；而基础资产传导风险即为由投资的基础资产传递而来的风险。

   价格波动风险与基础资产传导风险走势分化。春节趋近，投资者对市场信心有所增加，多方资金入市，本月股市表现良好，加之监管对非标投资的限制，长期来看，市场对债券的需求回升，促使基础资产传导风险下跌。新年伊始，监管政策频出，对银行业务产生了一定影响，银行理财价格波动风险有所上涨。随着各项监管政策落地实施，银行理财业务将逐步回归本源，预计价格波动风险将得到有效化解。

   6.银行理财财富指数

   投资银行理财产品的财富指数反映的是投资者在一段时间内的累计收益。

   广东省财富总指数继续上涨，理财财富稳定累积。由于银行理财通常以预期收益的形式发行，因此收益与时间呈现正相关关系。由图可见，广东省银行理财市场财富指数随时间推移持续上行，仅有单月增幅差异的变化。2018年1月，广东省财富指数环比上涨0.43点至108.94点，银行理财财富稳定累积。