发布机构：青岛银行

　　研究支持：普益标准

  1.1月市场综述

   山东省银行理财收益涨幅回落，风险可控

   本月，山东省银行理财价格指数继续上行，但涨幅有所收窄，环比上涨1.16点至112.39点。从不同产品类型来看，封闭式预期收益型产品价格指数环比上涨0.97点至117.24点；开放式预期收益型产品价格指数环比上涨1.45点至105.12点。随着年末效应褪去，金融机构对资金的需求下降，市场融资成本增长乏力。为了维护市场资金面的稳定，防止负债端过快下降，央行出台了多项维稳措施，促使银行理财价格指数未出现陡降现象。

   从理财产品收益来看，虽然青岛银行理财收益高出山东省地区平均水平，处于高位，但本月依旧维持了和山东省同样的涨幅。从近两月的理财收益走势来看，相比山东省，青岛银行理财收益走势更加平缓，说明青岛银行在理财定价方面愈加合理。

   从风险指数来看， 2018年1月，山东省银行理财产品风险指数环比上涨0.10点至106.1点，总风险水平得到抑制。临近春节，投资者对风险的偏好增加，市场表现良好，基础资产传导风险有所下跌。随着系统性金融风险防控工作的持续推进，预计各类风险将得到有效化解。

   从财富指数来看，1月山东省财富指数稳定上行，环比上涨0.42点至108.86点，涨幅与上月持平，银行理财财富稳定累积。

   从央行动态来看，为满足金融机构临时性流动性需求，1月，人民银行对金融机构开展SLF操作共254.5亿元。此外，为维护银行体系流动性合理稳定，人民银行对金融机构开展MLF操作共3980亿元，对国开行、中国进出口银行、中国农业发展银行净增加PSL共720亿元。从监管政策来看，2018年伊始，银行业股权管理、大额风险暴露管理、委托贷款管理等监管办法接连出台，奠定了强监管态势的基调。未来，随着非标操作空间越来越小，资产端的腾挪空间将继续收窄，银行理财资产端的比拼将更多地体现在主动管理能力上。与此同时，资产端的压力也将逐步传导至负债端，控制融资成本成为银行思考的重点。在强监管背景下，理财业务的合规化、精细化、多元化成为了必然的发展方向，只有逐步提升综合服务能力，才能实现长足地发展。

   2.银行理财各类型指数展示

   山东省银行理财价格指数上行趋势不改，涨幅有所回落。1月，山东省银行理财价格指数维持了此前的上行趋势，环比上涨1.16点至112.39点，涨幅较上月有所收窄。从不同产品类型来看，封闭式预期收益型产品价格指数环比上涨0.97点至117.24点；开放式预期收益型产品价格指数环比上涨1.45点至105.12点。封闭式与开放式预期收益型产品价格指数本月继续上行，但涨幅较上月均有所回落。

   山东省银行理财风险得到抑制。从风险指数来看，本月山东省银行理财市场风险指数环比上涨0.10点至106.10点，风险水平基本与上月持平。具体来看，由银行承担的隐性风险环比上涨0.26点至105.22点；银行理财价格波动风险环比上涨6.98点至128.09点；基础资产传导风险环比下降4.42点。

   山东省银行理财财富稳定累积。从财富指数来看，1月山东省银行理财财富指数维持了上月涨幅，环比上涨0.42点至108.86点，银行理财财富稳定累积。

   3.银行理财价格指数

   银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，我们可从整体表现及分类指数来对地区银行理财产品收益变化进行分析。

   银行理财价格指数走势

   山东省理财价格指数与全国理财价格指数涨幅纷纷回落。随着年末时点过去，金融机构资金需求下降，市场融资成本增长乏力。从本月山东省和全国银行理财价格指数的表现来看，山东省银行理财市场资金需求与全国市场基本一致，其理财价格指数增速开始减缓，属正常现象。

   本月，为了防止负债端需求过快下跌，央行出台了多项维稳措施。年后，随着各项维稳政策褪去，预计利率水平最终将回归到影响市场价格的基本因素上来。

   各类型价格指数走势

   除整体价格指数外，还可以从封闭式预期收益型及开放式预期收益型两个方面观察山东省各类型价格指数的走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

   封闭式与开放式预期收益型产品价格指数增速减缓，封闭式表现更明显。春节将近，央行为了维护市场资金面的稳定，出台多项措施，促使1月资金面相对偏松。封闭式预期收益型产品作为当前银行调节流动性的重要手段，其价格指数增速下降明显；开放式预期收益型产品价格指数本月涨幅也有所收窄，但增速高于封闭式预期收益型产品。两类产品价格指数的表现，说明与开放式预期收益型产品相比，封闭式预期收益型产品的价格指数受季节性时点影响更大。

   受季节性时点影响，本月山东省封闭式非保本理财价格指数涨幅出现较大回落，与封闭式预期收益型产品价格指数整体回落情况较为一致。这主要是因为春节临近，市场资金面相对偏松，融资成本增长乏力。但跨节之后，由于银行体系负债端增长乏力，金融严监管持续，融资需求与广义货币供给不匹配的现状改善有限；加上春节前公开市场操作及临时准备金动用安排陆续到期；以及2月申报纳税期限顺延、财政支出投放存在摩擦性，未必能及时对冲缴税因素。因此，下月的资金面仍存在风险。

   4.银行理财收益变化

   青岛银行理财收益涨势平稳。本月，青岛银行理财收益继续上升，涨幅与山东省银行理财收益涨幅一致。从收益水平来看，青岛银行理财收益近四个月以来一直处于山东省地区平均水平之上；从收益走势来看，相比山东省地区平均收益，青岛银行理财收益近两个月走势更为平稳，波幅相对更小，说明青岛银行在理财定价方面相比山东地区更加合理。

   5.银行理财风险指数

   银行理财风险指数走势

   山东省银行理财风险指数是由目标银行承担的隐形风险、产品的价格波动风险以及投资于基础资产传递风险三类风险加权所得，主要反映了银行理财市场的整体风险状况。该指数越大说明对应市场的风险也越高，反之则风险越低。

   山东省银行理财风险上行趋势减弱。2018年1月，节日效应显现，加上金融严监管态势不变，市场对金融风险防控工作充满信心，全国银行理财市场风险指数开始回落。山东地区银行理财风险指数本月略有上升，但相比上月，上行趋势明显减弱。与全国银行理财市场相比，受地区因素影响，山东地区银行理财市场风险水平比前者略高。

   银行理财各类风险展示

   一般而言，银行承担的隐性风险主要是指刚性兑付前提下银行为理财产品预期收益率提供的隐性背书所带来的风险；价格波动风险指的是银行理财产品到期后无法按照预期收益率兑付的风险；而基础资产传导风险即为由投资的基础资产传递而来的风险。

   各类风险走势不一，整体可控。1月，山东省银行理财市场各类风险涨跌不一，但整体可控。其中，由银行承担的隐性风险持续在低位震荡；受节日效应影响，投资者信心倍增，股市表现良好，加上监管对非标投资的限制，长期来看，市场对债券的需求回升，促使基础资产传导风险下跌；新年伊始，监管政策频出，短期内对银行业务影响较大，价格波动风险有所上升。随着各项监管政策在银行机构内逐步消化，银行业务调整逐渐完成，预计价格波动风险将得到有效化解。

   6.银行理财财富指数

   投资银行理财产品的财富指数反映的是投资者在一段时间内的累计收益。

   山东省银行理财财富稳定累积。由于银行理财通常以预期收益的形式发行，因此收益与时间呈现正相关关系。由图可见，山东省银行理财市场财富指数随时间推移持续上行，仅有单月增幅差异的变化。2018年1月，山东省财富指数环比上涨0.42点至108.86点，涨幅与上月一致，山东省银行理财财富稳定累积。