发布机构：汉口银行

　　研究支持：普益标准

  1.1月市场综述

   华中各省银行理财收益居高不下，半开放式理财产品价格指数涨幅仍可观

   本报告所指华中地区包括湖南、河南、湖北、江西四省。

   1月，华中地区银行理财收益继续微幅上涨，总风险指数增速回落。

   从价格指数来看，本月华中地区银行理财价格指数增长乏力，涨幅明显收窄，环比上涨0.96点至113.13点。从不同产品类型来看，封闭式预期收益型产品价格指数环比上涨0.68点至118.92点，开放式预期收益型产品价格指数环比上涨1.39点至104.44点。随着年末时点过去，本月金融机构对资金的需求下降，银行融资成本上行动力减弱。为了防止负债端需求过快下跌，央行出台多项维稳措施。年后随着各项维稳政策褪去，预计利率水平最终将回归到影响市场价格的基本因素上来。

   从各省理财收益表现来看，1月，华中地区银行理财收益整体表现良好，收益水平整体处于高位。其中，湖北省银行理财收益涨幅较大，主要是由于上月湖北省银行理财收益水平相对较低，上涨空间较大。具体来看，河南省银行理财收益环比上涨4BP至4.68%；湖北省银行理财收益环比上涨19BP至4.71%；湖南省银行理财收益环比上涨4BP至4.72%；江西省银行理财收益环比上涨5BP至4.68%。整体上来看，华中各省银行理财收益水平相差甚微。

   从风险指数来看，1月，华中地区银行理财市场风险指数环比上涨1.07点至105.47点，增速较上月有所下降。临近春节，投资者对风险的偏好增加，不稳定因素减少，市场表现良好，促使基础资产传导风险下跌，华中地区银行理财市场总风险得到抑制。

   从财富指数来看，本月华中地区财富指数环比上涨0.43点至108.95点，银行理财财富继续稳定累积。

   从央行动态来看，为满足金融机构临时性流动性需求，1月，人民银行对金融机构开展SLF操作共254.5亿元。此外，为维护银行体系流动性合理稳定，人民银行对金融机构开展MLF操作共3980亿元，对国开行、中国进出口银行、中国农业发展银行净增加PSL共720亿元。从监管政策来看，2018年伊始，银行业股权管理、大额风险暴露管理、委托贷款管理等监管办法接连出台，奠定了强监管态势的基调。未来，随着非标操作空间越来越小，资产端的腾挪空间将继续收窄，银行理财资产端的比拼将更多地体现在主动管理能力上。与此同时，资产端的压力也将逐步传导至负债端，控制融资成本成为银行思考的重点。在强监管背景下，理财业务的合规化、精细化、多元化成为了必然的发展方向，只有逐步提升综合服务能力，才能实现长足地发展。

   2.华中地区银行理财各类型指数展示

   华中地区理财价格指数继续上行，增速有所放缓。2018年1月，华中地区银行理财价格指数继续上行，环比上涨0.96点至113.13点。其中，封闭式预期收益型产品价格指数较上月环比上涨0.68点至118.92点；开放式预期收益型产品价格指数环比上涨1.39点至104.44点。两类产品价格指数增速较上月均有所下降，但开放式预期收益型产品价格指数增速相对封闭式产品更高。

   华中各省银行理财收益水平仍居高位。本月，华中各省银行理财收益表现良好。其中，湖北省银行理财收益涨幅相对较大。具体来看，河南省银行理财收益环比上涨4BP至4.68%；湖北省银行理财收益环比上涨19BP至4.71%；湖南省银行理财收益环比上涨4BP至4.72%；江西省银行理财收益环比上涨5BP至4.68%。整体上来看，华中各省银行理财收益水平相差甚微。

   华中地区银行理财市场总风险涨幅回落。从风险指数看，1月华中地区银行理财市场风险指数环比上涨1.07点至105.47点，涨幅较上月减少2.34点。其中，各类风险指数涨跌不一，由银行承担的隐性风险环比上涨1.49点至105.64点；银行理财价格波动风险环比上涨8.55点至121.95点；基础资产传导风险环比下降4.42点至95.16点。整体来看，华中地区银行理财市场总风险仍处于可控范围之内。

   银行理财财富稳定累积。1月，华中地区财富指数环比上涨0.43点至108.95点，银行理财财富继续稳定累积。

   3.银行理财价格指数

   银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，我们可从整体表现及分类指数来对华中地区银行理财产品收益变化进行分析。

   银行理财价格指数走势

   华中地区银行理财价格指数增速回落。1月，随着年末考核时点过去，华中地区银行理财市场价格指数增速开始回落，符合预期。从价格指数水平来看，华中地区银行理财价格指数与全国水平趋同，表明华中地区与全国水平资金需求程度一致。从价格指数走势来看，虽然1月市场资金面相对偏松，但2月春节过后，由于银行体系负债端增长乏力，金融严监管持续，融资需求与广义货币供给不匹配的现状改善有限；加上春节前公开市场操作及临时准备金动用安排陆续到期；以及2月申报纳税期限顺延、财政支出投放存在摩擦性，未必能及时对冲缴税因素，2月的资金面仍存在风险。

   各类型价格指数走势

   除整体价格指数外，还可以从封闭式预期收益型和开放式预期收益型两个方面观察华中地区各类型价格指数的走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

   各类理财价格指数增速下跌，封闭式预期收益型产品相对开放式产品下降更多。本月，金融机构融资需求相对上月有所下降。从各类型产品来看，封闭式预期收益型产品作为当前银行调节流动性的重要手段，其价格指数本月涨幅明显收窄；开放式预期收益型产品价格指数本月涨幅虽也有收窄，但增速高于封闭式产品。为了防止负债端需求过快下跌，央行出台了多项措施维稳。年后随着央行维稳措施褪去，预计利率水平将回归到影响市场价格的基本因素上来。

   华中地区半开放式理财产品价格指数涨幅可观。1月，华中地区半开放式理财产品价格指数涨幅虽不及上月，当相比开放式预期收益型产品整体价格指数，其涨幅仍然较为可观。说明随着季节性时点过去，半开放式产品价格指数所受影响较整体开放式产品更小。临近春节，央行为了维护市场资金面的稳定，进行微调预调。年后随着干预政策褪去，预计半开放式产品价格指数水平将回归到影响市场价格的基本因素上来。

   4.银行理财收益变化

   华中各省银行理财收益水平居高不下。本月华中各省银行理财收益整体继续上涨，各省收益水平相差甚微。其中，湖北省银行理财收益上涨较多，主要由于该省上月银行理财收益水平相对其他三省有更大的上涨空间，为本月收益反弹打下基础。虽然本月市场资金面相对偏松，但由于市场预期仍然偏紧，致使银行理财收益水平仍处于高位。年后，高压监管态势将持续，加上春节前公开市场操作及临时准备金动用安排陆续到期等，银行理财收益水平大幅下降可能性较小。

   汉口银行理财产品收益逆势下跌，仍高于地区平均水平。汉口银行理财产品收益水平本月逆势下跌，主要由于经过上月一番大涨，汉口银行理财产品收益位于较高水平，下行压力较大。从收益水平来看，本月汉口银行理财产品收益水平虽有小幅下跌，但仍然高于华中地区平均水平，展示了其较强的投研实力。

   5.银行理财风险指数

   银行理财风险指数走势

   华中地区银行理财风险指数是由目标银行承担的隐形风险、产品的价格波动风险以及投资于基础资产传递风险三类风险加权所得，主要反映了银行理财市场的整体风险状况。该指数越大说明对应市场的风险也越高，反之则风险越低。

   华中地区总风险水平得到抑制。由于春节临近，各方不稳定因素减少，投资者对市场信心增加，华中地区银行理财市场风险得到抑制。从新年初监管动向来看，防控金融风险仍是当前和今后监管工作的重心，多项监管政策频发，奠定了高压监管态势的基调。可以预计，2018年依然是严监管的一年，各监管部门将加强监管协调，严守防范系统性金融风险的底线。

   银行理财各类风险展示

   一般而言，银行承担的隐性风险主要是指刚性兑付前提下银行为理财产品预期收益率提供的隐性背书所带来的风险；价格波动风险指的是银行理财产品到期后无法按照预期收益率兑付的风险；而基础资产传导风险即为由投资的基础资产传递而来的风险。

   基础资产传导风险下跌，价格波动风险上升，整体风险可控。1月，华中地区银行理财市场各类风险涨跌不一。其中，由银行承担的隐性风险有依旧在低位震荡；临近春节，投资者对风险的偏好增加，各方资金入市，市场表现良好，基础资产传导风险下跌；月初，监管政策频发，短期内对银行业务调整影响较大，价格波动风险有所上升。随着各项监管政策落地推行，长期来看，银行理财价格波动风险将得到有效化解，地区总风险水平有望下降。

   6.银行理财财富指数

   投资银行理财产品的财富指数反映的是投资者在一段时间内的累计收益。

   华中地区财富总指数继续上涨，银行理财财富稳定累积。由于银行理财通常以预期收益型的形式发行，因此收益与时间呈现正相关关系。由图9可见，华中地区银行理财市场财富指数随时间推移持续上行，仅有单月增幅差异的变化。1月，华中地区财富指数环比上涨0.43点至108.95点，银行理财财富稳定累积。