发布机构：锦州银行

　　研究支持：普益标准

　　1.12月市场综述

　　开放式价格大幅上涨，凸显流动性压力偏大

　　12月辽宁省价格指数加速上涨，突破110点大关；在价格指数屡创新高之际，风险指数也出现了较大的幅度的上涨，并首次超过了全国平均水平；虽然价格和风险双升，但对于银行理财的的财富增值效应影响不大，稳定的财富累积表现仍然是投资者的首选。

　　12月辽宁省银行理财价格总指数环比上涨3.65点至111.82点。12月央行保持流动性平稳偏紧的取向不变，持续给予市场流动性支持。在12月中旬增大资金投放力度后，央行于12月末给出了“流动性总量处于较高水平”的判断，喻示着12月整体流动性符合监管预期。但从微观层面来看，除了传统年末个人与机构的提现需求增强以外，MPA及LCR给予了银行较大的考核压力，银行需保留充足流动性资产，银行资金需求程度仍然偏高，促使资金价格连续攀升，岁末流动性仍然呈现结构性偏紧表现。这也造成了银行理财价格指数的上翘走势。从各类产品的表现来看，封闭式产品价格指数为117.67点，环比上涨4.09点；开放式产品价格指数为103.05点，环比上涨3.00点。

　　12月辽宁省银行风险指数出现上涨表现，环比上涨5.38点至105.10点，虽然风险大幅上涨，但主要来自短期因素的影响，长期来看辽宁省理财风险仍然处于较低水平。从具体风险指标变化来看，辽宁省银行各类风险均有不同程度的上涨表现。其中银行承担的隐性风险维持了相对稳定的表现；虽然央行加大了12月流动性的调控，但在MPA考核等多重压力的影响下，价格波动仍然受到较大影响；基础资产传导风险在12月同样迎来了一定幅度的上涨走势，这主要是由于基础资产风险隐现，促理财产品风险上涨。总体来看，各类风险上涨主要是受短期因素拉升，因此可以预见，2018年1月各风险指数都将有所回落。

　　从财富指数来看，12月，辽宁省银行理财市场财富指数随时间推移持续上行，环比增长0.42点，达108.48点，上升幅度为0.39%，略高于11月的增幅。

　　12月18日至20日召开的中央经济工作会议指出，防范化解重大风险将是今后3年决胜全面建成小康社会的三大攻坚战之首，并明确“重点是防控金融风险”。从7月召开的全国金融工作会议到党的十九大，再到中央经济工作会议释放的信号看，防风险将是金融领域今后一段时期的重中之重。从货币政策来看，为维护市场流动性的基本稳定，央行12月对金融机构开展常备借贷便利操作共1340.6亿元，开展中期借贷便利操作共4760亿元，对国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行三家政策性银行净增加PSL659亿元。虽然央行增强了流动性供给，但受监管考核压力影响，银行难有资金融出动力，整体资金压力仍然偏大。从监管政策来看，央行联合相关部门就资管业务征求意见，意在为资管行业制定统一的监管标准，将金融风险更好地纳入监管。金融监管在持续推进，但仍然任重道远。中央经济工作会议指出，促进形成金融和实体经济的良性循环是防控金融风险的抓手之一，各银行机构应在监管导向下，大力推进结构性改革，推动净值化转型，引导资金脱虚向实，回归业务本源。

　　2.银行理财各类型指数展示

　　辽宁地区开放式预期收益型指数上涨动力显著，高流动性产品优势增强。12月辽宁省银行理财价格指数涨幅较11月有较为明显的上涨表现，环比上涨3.65点至111.82点。12月央行保持流动性平稳偏紧的取向不变，持续给予市场流动性支持。在12月中旬增大资金投放力度后，央行于12月末给出了“流动性总量处于较高水平”的判断，喻示着12月整体流动性符合监管预期。但从微观层面来看，除了传统年末个人与机构的提现需求增强以外，MPA及LCR给予了银行较大的考核压力，银行需保留充足流动性资产，银行资金需求程度仍然偏高，促使资金价格连续攀升，岁末流动性仍然呈现结构性偏紧表现。这也造成了银行理财价格指数的上翘走势。具体来看，封闭式预期收益型产品价格指数为117.67点，环比上涨4.09点；开放式预期收益型产品价格指数为103.05点，环比上行4.09点。12月封闭式预期收益型产品价格指数及开放式预期收益型产品价格指数呈现了相仿的上涨趋势，其中开放式产品的大幅上涨凸显了年末的资金压力偏大。

　　从风险指数看，12月辽宁省银行理财市场风险指数略有上升，环比上涨5.38点至105.10点，突破100点。从风险的具体变化值来看，银行承担的隐性风险表现较为平缓，但银行理财价格波动风险机基础资产传导风险均出现了大幅上涨的表现。两类涨幅较为明显的风险均受季末影响较大，因此进入2018年后，随着年末效应减弱，整体风险将呈现较为明显的回落表现。

　　辽宁省财富指数相较12月环比上涨0.42点至108.48点，进一步凸显银行理财产品保值增值功能。

　　3.银行理财价格指数

　　银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，我们可从整体表现及分类指数来对地区银行理财产品收益变化进行分析。

　　银行理财价格指数走势

　　年末效应加速辽宁省银行理财价格指数上涨。辽宁省价格指数在12月有较为明显地增强，环比上涨3.65点，至111.82点。从近期理财价格指数的变化趋势来看，年末效应对于理财产品价格指数的支撑效果明显，虽然央行增强了净投放力度，但在MPA的考核压力下银行的资金需求仍然较为旺盛，促使理财产品价格指数持续上涨。随着资管新规影响的持续发酵，短期封闭式预期收益型产品数量将继续减少，价格指数波动会有相对缓和。

　　将辽宁省银行理财价格指数与全国银行理财价格指数对比可以发现，辽宁省银行理财价格指数基本与全国平均水平持平。

　　各类型价格指数走势

　　除整体价格指数外，还可以从封闭式预期收益型及开放式预期收益型两个方面观察辽宁省各类型价格指数的走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

　　封闭式及开放式产品均大幅上涨。12月，辽宁省封闭式预期收益型指数及开放式预期收益型指数均呈现了微幅上涨的走势。其中，封闭式预期收益型产品价格指数环比上涨4.09点至117.67点，涨幅较11月有较大幅度提升；开放式预期收益型产品价格指数一改平稳上行走势，环比上涨3.00点至103.05点。相较前期封闭式预期收益型产品价格指数波动更大，开放式产品价格指数相对平稳的走势，12月两类产品走势相仿，凸显年末资金压力，预计2018年1月两类产品价格指数均有不同程度回落。

　　12月辽宁省半开放式理财价格指数突破110点。从辽宁省半开放式理财走势变化来看，整体收益水平更加接近于封闭式理财产品，环比大幅上涨3.47点，突破110点，至111.23点。12月半开放式理财价格指数低于封闭式预期收益型产品价格指数6.44点，而高于开放式产品8.18点，凸显此类产品兼顾了封闭式及开放式产品的特点。随着12月岁末过去，辽宁省半开放式理财价格指数将有所回落。

　　4.银行理财收益变化

　　锦州银行收益表现稳定，略高于辽宁省平均水平。2017年12月，锦州银行理财产品平均收益较11月上涨4BP至4.70%，而辽宁省理财产品平均收益涨幅却达到15BP至4.67%，虽然当月涨幅相对偏小，但锦州银行仍然维持了更高收益，凸显其市场竞争力。另外12月当月过大的收益变化，表示当地其它银行机构的资金压力过大，必须大幅拉升理财收益已抢夺市场资金。而锦州银行更为稳定的收益上涨曲线，凸显的是该行更为稳定的风险控制能力。

　　5.银行理财风险指数

　　银行理财风险指数走势

　　辽宁省银行理财风险指数是由目标银行承担的隐形风险、价格波动风险以及投资于基础资产传递风险三类风险加权所得，主要反映了银行理财市场的整体风险状况。该指数越大说明对应市场的风险也越高，反之则风险越低。

　　辽宁地区风险上涨，超过全国平均水平。从辽宁省银行理财风险指数的走势来看，12月前辽宁省银行理财风险指数一直处于全国平均水平之下，不过在2017年下半年这个差距持续收窄，至2017年12月，辽宁省银行理财风险指数已超过了全国平均水平，达105.10点。12月辽宁地区银行理财风险指数的飙升与年末流动性压力有较大关系。MPA考核及年末资金留存压力致使价格波动风险大涨，而各类基础资产风险的上涨也传导至理财端促使银行理财风险上涨。不过年末效应属于短期影响因素，预计2018年1月，整体风险水平将重新回到全国平均水平之下。

　　银行理财各类风险展示

　　一般而言，银行承担的隐性风险主要是指刚性兑付前提下银行为理财产品预期收益率提供的隐性背书所带来的风险；价格波动风险指的是银行理财产品到期后无法按照预期收益率兑付的风险；而基础资产传导风险即为由投资的基础资产传递而来的风险。

　　债市表现萎靡，致使基础资产传导风险上升。12月，辽宁省银行各类风险均有不同程度的上涨表现。其中银行承担的隐性风险维持了相对稳定的表现，环比上涨1.50点至103.59点；虽然央行加大了12月流动性的调控，但在MPA考核等多重压力的影响下，价格波动仍然受到较大影响，环比大幅上涨16点，重回120点以上；基础资产传导风险在12月同样迎来了一定幅度的上涨走势，环比上涨8.34点，这主要是由于基础资产风险隐现，促理财产品风险上涨。总体来看，各类风险上涨主要是受短期因素拉升，因此可以预见，2018年1月各风险指数都将有所回落。

　　6.银行理财财富指数

　　投资银行理财产品的财富指数反映的是投资者在一段时间内的累计收益。

　　辽宁省银行理财产品财富增值效应显著。由于银行理财通常以预期收益的形式发行，因此收益与时间呈现正相关关系。辽宁省银行理财市场财富指数随时间推移持续上行，仅有单月增幅差异的变化。2017年12月，辽宁省财富指数达108.48点，较11月增长0.42点，环比上涨幅度为0.39%，较上月增幅略有扩大。从投资者角度而言，投资银行理财稳定的财富增长曲线，有利于投资者对自身资产的保值及增值。根据存续期是否开放来看，封闭式产品财富指数始终高于开放式产品，显示出产品流动性越高，收益越低的逻辑。这一结论也体现在不同期限的封闭式产品财富指数有所不同：产品期限越长，流动性越差，财富指数越高，即收益越高。对于投资者，可结合自身的流动性和收益需求选择相应的理财产品，从而实现财富增值。