发布机构：锦州银行

　　研究支持：普益标准

　　1.11月市场综述

　　辽宁省理财价格指数屡创新高

　　11月辽宁省价格指数加速上涨，年末效应影响已现。在价格指数屡创新高之际，风险指数有表现出了一定幅度的上升，但仍明显优于全国平均水平，凸显辽宁地区理财的稳定性。随着辽宁地区银行理财价格指数的持续上涨，该地区银行理财的财富增值效应也日渐提升，财富指数涨幅持续增大。

　　11月辽宁省银行理财价格总指数环比上涨0.58点至108.17点。受年末因素影响，11月的资金面持续收紧，但得益于央行加大公开市场操作力度，积极对冲流动性收紧对于市场的冲击，促使资金面表现略好于预期，西南地区价格指数也呈现了较为平稳的涨势。另外，11月末《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》的出台无疑对于银行理财及整个资管市场未来的发展有较大影响，但由于新规调整过大，较多银行仍处于思考、关注状态，整体市场表现并未受到过大冲击。从各类产品的表现来看，封闭式产品价格指数为113.59点，环比上涨0.61点；开放式产品价格指数为100.05点，环比上涨0.54点。预计进入12月后，资金面趋紧的情况不会得到明显改善，但央行也会增强对于流动性的控制，避免资金面过紧冲击行业稳定性的情况出现。

　　11月辽宁省银行风险指数出现上涨表现，环比上涨1.15点至99.72点，仍优于全国平均水平，但连续两个月的风险上涨也值得行业关注。从具体风险指标变化来看，银行承担的隐性风险继续保持了相对平稳的走势；而价格波动风险则在央行调控市场流动性后连续多月下滑，近期有望回落至100点以下；本月风险指数微幅上涨的的主要原因是基础资产传导风险的上升，具体来看，自10月起，债券市场较为疲软的走势促使银行理财定价风险增长，不过从11月末债券市场出现回暖的走势来看，12月辽宁省风险指数有望回落。

　　从财富指数来看，11月，辽宁省银行理财市场财富指数随时间推移持续上行，环比增长0.41点，达108.06点，上升幅度为0.38%，略高于10月的增幅。

　　全国金融工作会议指出，防止发生系统性金融风险是金融工作的永恒主题。随后11月17日，中国人民银行联合银监会、证监会、保监会、外汇局发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，该《指导意见》突出了以服务实体经济为目标，化解潜在金融风险为重点，补齐监管短板并统一监管标准为使命的三大特点，其中打破刚性兑付的监管要求更是促使银行理财加速净值化转型。针对当前的金融形势，监管层充分认识和意识到了金融风险的严重性，提升监管的专业性和有效性，这是贯彻十九大报告提出的“健全金融监管体系，守住不发生系统性金融风险的底线”的原则。银行机构应紧随监管导向，规范运作，逐步打破刚兑，真正让理财产品遵循“高风险高收益”的原则，促使银行理财回归本源。

　　2.银行理财各类型指数展示

　　辽宁地区开放式预期收益型指数上涨动力显著，高流动性产品优势增强。11月辽宁省银行理财价格指数涨幅较10月有微幅放大，环比上涨0.28点至108.17点。受年末因素影响，11月的资金面持续收紧，但得益于央行加大公开市场操作力度，积极对冲流动性收紧对于市场的冲击，促使资金面表现略好于预期，西南地区价格指数也呈现了较为平稳的涨势。另外，11月末《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》的出台无疑对于银行理财及整个资管市场未来的发展有较大影响，但由于整体影响过大，较多银行仍处于思考、关注状态，整体市场表现并未受到过大冲击。具体来看，封闭式预期收益型产品价格指数为113.59点，环比上涨0.61点；开放式预期收益型产品价格指数为100.05点，环比上行0.54点。11月封闭式预期收益型产品价格指数与开放式预期收益型产品价格指数的走势相仿，均呈现微幅上涨表现，并未表现出明显的上涨变化，凸显今年下半年以来监管对于流动性调控的成效，预计12月银行理财价格指数仍将上涨，但大幅上涨的情况将不在出现。

　　从风险指数看，11月辽宁省银行理财市场风险指数略有上升，环比上涨1.15点至99.72点，仍维持在100点以下。从风险的具体变化值来看，银行承担的隐性风险走势较为稳定；而价格波动风险在流动性趋于稳定之际也接连下降，已接近100点大关；导致本月风险微幅上涨的主要原因是基础资产传导风险的增强，而基础资产传导风险的上涨与近期债券市场“跌跌不休”的表现有较大关系，随着11月末债市表现出回暖迹象，预计12月整体风险水平将小幅下移。

　　辽宁省财富指数相较9月环比上涨0.41点至108.06点，进一步凸显银行理财产品保值增值功能。

　　3.银行理财价格指数

　　银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，我们可从整体表现及分类指数来对地区银行理财产品收益变化进行分析。

　　银行理财价格指数走势

　　年末效应对于银行理财价格指数影响偏小。辽宁省价格指数在11月的涨幅较10月有小幅放大，环比上涨0.58点，至108.17点。从近期理财价格指数的变化趋势来看，年末效应对于理财产品价格指数的支撑效果仍然有所显现，虽然央行增强了净投放力度，但12月银行理财价格指数的上涨仍然是大概率事件。随着资管新规影响的持续发酵，未来理财产品的定价或将迎来较大变动，价格指数波动幅度将明显提升。

　　将辽宁省银行理财价格指数与全国银行理财价格指数对比可以发现，两类指数走势相仿，但辽宁省银行理财价格指数仍然略高于全国平均水平。

　　各类型价格指数走势

　　除整体价格指数外，还可以从封闭式预期收益型及开放式预期收益型两个方面观察辽宁省各类型价格指数的走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

　　封闭式及开放式产品价格指数均稳步上涨。11月，辽宁省封闭式预期收益型指数及开放式预期收益型指数均呈现了微幅上涨的走势。其中，封闭式预期收益型产品价格指数环比上涨0.61点至113.59点，涨幅较10月有微幅放大；开放式预期收益型产品价格指数延续了平稳上涨的表现，环比上涨0.54点至100.05点。比较封闭式与开放式产品价格指数走势可知，封闭式预期收益型产品价格指数的波动相对更大，这是由于此类产品的定价与当期环境变化有较大关系，不过相对于其它地区，辽宁省封闭式预期收益型产品价格指数的表现相对稳定。两类产品的价格指数在12月大概率继续上行，且上行幅度可能继续增大，但进入2018年初，两类产品的价格指数或将小幅回落。

　　11月辽宁省半开放式理财价格指数稳步上涨。从辽宁省半开放式理财走势变化来看，整体收益水平更加接近于封闭式理财产品，同时兼顾了开放式产品较为平稳的上行走势，本月该指数环比上涨0.64点至107.77点。在与开放式预期收益型产品价格指数对比中可以看出，11月半开放式理财产品价格指数领先开放式预期收益型产品价格指数7.72点，产品收益优势明显。随着年末临近，年末效应将对半开放式理财价格指数形成一定的支撑，促使该指数继续上涨。

　　4.银行理财收益变化

　　锦州银行收益表现突出，净值型产品的推出符合监管导向。2017年11月，锦州银行理财产品平均收益较10月下滑6BP至4.66%，领先辽宁省理财产品平均收益14BP，产品竞争力得以进一步体现。除了在收益方面的优势外，锦州银行在近期发行了首款净值型理财产品，与监管新规所倡导的方向不谋而合。这将使得锦州银行理财业务在应对监管调整要求上更加游刃有余，走在了辽宁省的前列。

　　5.银行理财风险指数

　　银行理财风险指数走势

　　辽宁省银行理财风险指数是由目标银行承担的隐形风险、价格波动风险以及投资于基础资产传递风险三类风险加权所得，主要反映了银行理财市场的整体风险状况。该指数越大说明对应市场的风险也越高，反之则风险越低。

　　辽宁省整体风险持续上涨，受其债券配置比例较高影响偏大。从近期辽宁地区银行理财风险指数的走势来看，辽宁省风险指数在10月及11月持续上涨，与全国平均水平的差异逐步缩小。截至11月，辽宁省银行理财风险指数仍与全国平均水平有1.25BP的差异，凸显辽宁省银行理财风控水平仍领先于全国大多数地区。着眼于辽宁地区银行理财风险指数较为明显的涨幅可发现，影响辽宁地区风险的重要因素是其资产传导风险的持续上涨，这主要是由于近两月债券市场表现疲软，也凸显出辽宁地区理财产品对于债券资产的依赖程度较高，因此在债市出现波动后，整体风险有明显上涨。不过，随着11月底债券市场表现的回暖，12月辽宁省整体风险或将小幅回落。

　　银行理财各类风险展示

　　一般而言，银行承担的隐性风险主要是指刚性兑付前提下银行为理财产品预期收益率提供的隐性背书所带来的风险；价格波动风险指的是银行理财产品到期后无法按照预期收益率兑付的风险；而基础资产传导风险即为由投资的基础资产传递而来的风险。

　　债市表现萎靡，致使基础资产传导风险上升。11月，辽宁省银行各类风险走势呈现出趋近的变化趋势。其中银行承担的隐性风险维持了相对稳定的表现，环比上涨0.05点至102.09点；而价格波动风险则在央行对于资金面“削峰填谷”的操作模式下持续下滑，环比下滑0.24点至104.60；本月致使整体风险明显上行的主要因素是基础资产传导风险的明显上涨，环比上涨4.64点至91.11点，仍然处于100点以下。基础资产传导风险的上涨主要是由于银行理财最为倚重的债券市场表现疲软所致，不过随着11月末债券市场的小幅回暖，预计12月整体风险将小幅回落。

　　6.银行理财财富指数

　　投资银行理财产品的财富指数反映的是投资者在一段时间内的累计收益。

　　辽宁省银行理财产品财富增值效应显著。由于银行理财通常以预期收益的形式发行，因此收益与时间呈现正相关关系。辽宁省银行理财市场财富指数随时间推移持续上行，仅有单月增幅差异的变化。2017年11月，辽宁省财富指数达108.06点，较10月增长0.41点，环比上涨幅度为0.38%，较上月增幅略有扩大。从投资者角度而言，投资银行理财稳定的财富增长曲线，有利于投资者对自身资产的保值及增值。根据存续期是否开放来看，封闭式产品财富指数始终高于开放式产品，显示出产品流动性越高，收益越低的逻辑。这一结论也体现在不同期限的封闭式产品财富指数有所不同：产品期限越长，流动性越差，财富指数越高，即收益越高。对于投资者，可结合自身的流动性和收益需求选择相应的理财产品，从而实现财富增值。