发布机构：东莞银行

　　研究支持：普益标准

　　1.11月市场综述

　　广东银行理财财富指数稳定累积，整体风险可控

　　11月，广东省理财价格指数继续上升，且涨幅进一步扩大，环比上涨0.81点至108.05点。11月市场资金面持续平稳，税期和月末期间均未出现明显波动，银行理财价格指数也维持了此前的上行态势，继续平稳上升。进入12月，资金面将季节性收紧，但鉴于6月央行曾提前稳定投资者预期，加上11月操作相对宽松，12月资金面或将好于预期。

　　从收益表现来看，由于市场资金面相对平稳，未出现大幅波动，广东省理财产品平均收益继续平稳上升。与广东省理财收益的平缓走势相比，东莞银行理财收益整体则呈震荡上升态势。11月东莞银行理财收益表现尤为亮眼，环比上涨25BP，收益水平跃升至广东省平均水平之上，高出后者22BP。随着年末时点即将到来，东莞银行提前布局，提升理财产品收益，展现自身实力。

　　从风险指数来看，2017年11月，广东省银行理财风险指数出现阶段性回升，环比上涨0.91点至100.84点，但仍然低于全国平均水平。11月17日出台的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，对资产管理业务做了多方面限制，其中，打破刚兑、消除多层嵌套和通道对市场产生了较大影响，促使价格波动风险和基础资产传导风险上扬。随着市场对《意见》的逐步消化，预计地区及全国市场风险将出现回落。

　　从财富指数来看，11月财富指数继续平稳上升，环比上升0.41点至108.10点，广东省银行理财产品财富继续稳定累积，有利于投资者进行投资规划达到资产保值及增值的目的。

　　第五次全国金融工作会议指出，防止发生系统性金融风险是金融工作的永恒主题。要把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置，科学防范，早识别、早预警、早发现、早处置，着力防范化解重点领域风险，着力完善金融安全防线和风险应急处置机制。从市场资金面来看，为了满足金融机构临时流动性需求和维护银行体系流动性的基本稳定，11月，人民银行对金融机构开展SLF操作241.76亿元、MLF操作4040亿元，对国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行三家政策性银行净增加抵押补充贷款（PSL）共468亿元。从监管来看，11月17日，中国人民银行联合银监会、证监会、保监会、外汇局发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，该《指导意见》突出了以服务实体经济为目标，化解潜在金融风险为重点，补齐监管短板并统一监管标准为使命这三大特点，其中打破刚性兑付的监管要求更是促使银行理财加速向净值化转型。针对当前的金融形势，监管层充分认识和意识到金融风险的严重性，并着力提升监管的专业性和有效性，这是对十九大报告提出的“健全金融监管体系，守住不发生系统性金融风险的底线”原则的贯彻。银行机构应紧随监管导向，规范运作，逐步打破刚兑，真正让理财产品遵循“卖者有责、买者自付”的原则，促使银行理财回归本源。

　　2.银行理财各类型指数展示

　　广东省理财价格指数继续上行，总风险阶段性回升。11月，人民银行通过SLF、MLF和PSL等工具向市场注入流动性，使市场资金面维持平稳，即使在税期和月末时点也未出现大幅波动。在流动性继续呈紧平衡的状态下，广东省银行理财产品价格指数也维持了此前的上升态势，环比上涨0.81点至108.05点。其中，封闭式预期收益型产品价格指数环比上涨0.98点至112.84点，开放式预期收益型产品价格指数环比上涨0.56点至100.85点。

　　从风险指数来看，受资管新规的影响，11月广东省银行理财市场总风险出现阶段性回升，环比上涨0.91点至100.84点。其中，银行承当的隐性风险环比下降0.61点至102.30点，价格波动风险环比上升1.24点至112.49点，基础资产传导风险环比上升4.34点至90.33点。

　　从财富指数来看，广东省财富指数相较上月环比上涨0.41点至108.10点，理财财富继续稳定累积。

　　3.银行理财价格指数

　　银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，我们可从整体表现及分类指数来对地区银行理财产品收益变化进行分析。

　　银行理财价格指数走势

　　广东省银行理财价格指数上行趋势不变。在稳健偏中性货币政策未改变的背景下，市场流动仍处于紧平衡状态。由于人民银行通过公开市场操作向金融机构注入流动性，促使11月市场资金面持续平稳，税期和月末期间均未出现明显波动，银行理财价格指数因此也维持了此前的上行态势，继续平稳上升。与全国银行理财价格指数相比，自今年初以来，二者一直保持了高度一致的走势，且水平相当。

　　进入12月，资金面将季节性收紧，但鉴于6月央行曾提前稳定投资者预期，加上11月操作相对宽松，预计12月资金面或将好于预期。

　　各类型价格指数走势

　　除整体价格指数外，还可以从封闭式及开放式两个方面观察广东省各类型价格指数的走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

　　封闭式预期收益型产品与开放式预期收益型产品价格指数双双平稳上涨。11月，广东省封闭式预期收益型与开放式预期收益型产品价格指数均出现上涨，涨势较为缓和。随着年末时点即将到来，封闭式预期收益型产品受其影响，收益水平开始显露上涨势头；在较为平稳的市场环境下，流动性依然偏紧，开放式预期收益型产品维持了此前的上升态势，价格指数继续上行。

　　进入12月，资金面将会出现季节性收紧，但由于人民银行之前操作一直较为宽松，有意维持基础货币余额的稳定性，预计下月市场资金面不会出现过紧的局面。

　　广东省半开放式理财价格指数平缓上涨。本月，央行借助公开市场操作向市场注入大量流动性，维护市场资金面的稳定。11月，广东省半开放式理财价格指数涨势平缓，从该指数的表现可以看出，该维稳举措取得了一定效果。进入年末时点前期，央行有意对市场流动性进行干预，进行微调预调，意在维护市场稳定，但年末资金波动难以避免，预计下月广东省半开放式理财价格指数将出现一定程度的上涨。

　　4.银行理财收益变化

　　东莞银行理财收益表现亮眼。本月，东莞银行理财产品平均收益表现较为亮眼。与广东省理财产品平均收益相比，东莞银行理财水平大幅拉升，超出全省平均较多。受益于自身较强的投研实力，为应对年末资金季节性收紧的状况，东莞银行较早地开始布局，提高理财收益。从理财收益走势来看，广东省理财产品平均收益走势自今年初以来一直平缓上升，而东莞银行理财收益整体则呈震荡上升态势。随着东莞银行转型升级的不断推进，可以预期，其收益将更加稳定地趋于上行。

　　5.银行理财风险指数

　　银行理财风险指数走势

　　广东省银行理财风险指数是由目标银行承担的隐形风险、产品的价格波动风险以及投资于基础资产传递风险三类风险加权所得，主要反映了银行理财市场的整体风险状况。该指数越大说明对应市场的风险也越高，反之则风险越低。

　　广东省银行理财风险指数阶段性回升，仍低于全国水平。本月，广东省银行理财风险指数出现一定程度的上涨，但水平仍处于全国平均水平之下。11月，为贯彻十九大报告提出的“健全金融监管体系，守住不发生系统性金融风险的底线”的原则，五部委联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，旨在统一大资管监管，防范系统性金融风险。《指导意见》对资产管理业务进行了多方面的规定与限制，对市场产生了较大影响。随着市场对新规的逐步消化，预计全国及地区风险将出现下降。

　　银行理财各类风险展示

　　一般而言，银行承担的隐性风险主要是指刚性兑付前提下银行为理财产品预期收益率提供的隐性背书所带来的风险；产品价格波动风险指的是银行理财产品到期后无法按照预期收益率兑付的风险；而基础资产传导风险即为由投资的基础资产传递而来的风险。

　　价格波动风险小幅上升，基础资产传导风险进一步上涨。11月17日，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》的发布无疑对市场产生了较大的冲击。其中，打破刚兑要求银行理财净值化，促使价格波动风险上扬；而消除多层嵌套和通道等，使债市受到一定程度的冲击，基础资产传导风险出现较大幅度的上涨，这也是带动广东省银行理财总风险上涨的主要原因。我们相信，债市经过此番调整，其价值将更加凸显，地区及全国风险也将出现回落。

　　6.银行理财财富指数

　　投资银行理财产品的财富指数反映的是投资者在一段时间内的累计收益。

　　财富总指数涨幅较上月有所扩大，广东省银行理财财富继续稳定累积。由于银行理财通常以预期收益的形式发行，因此收益与时间呈现正相关关系。由图可见，广东省银行理财市场财富指数随时间推移持续上行，仅有单月增幅差异的变化。2017年11月，广东省财富指数环比上涨0.41点至108.10点，涨幅较上月有所扩大。该财富指数平稳上升，广东省银行理财财富继续稳定累积。