发布机构：青岛银行

　　研究支持：普益标准

　　1.11月市场综述

　　山东省银行理财价格指数趋近全国水平，价格波动风险持续下降

　　11月山东省银行理财价格指数持续上升，环比上涨0.80点至107.29点。从不同产品类型来看，封闭式预期收益型产品价格指数继续上升，环比上涨0.91点至111.83点；开放式预期收益型产品价格指数环比上涨0.64点至100.50点。趋近年末，山东省资金需求较为强烈，封闭式与开放式预期收益型产品价格指数双双上涨。与全国银行理财价格指数相比，本月山东省银行理财价格指数与前者差距进一步收窄，说明山东省银行理财市场发展程度与全国市场发展趋于同步。

　　从理财产品收益来看，本月山东省银行理财产品整体收益涨幅较上月有所扩大，资金成本进一步上涨。而青岛银行经过上月的一番大涨，本月收益水平有所回落，但仍超出山东地区平均水平25BP。由于青岛银行理财收益已处于较高水平，上涨动力不足，加之本月市场资金面较为平稳，未出现过紧局面，因而出现小幅下跌。年末资金面将季节性收紧，预计山东地区银行理财收益将继续上涨。

　　从风险指数来看， 2017年11月，山东省银行理财产品风险微幅上扬，环比上涨0.36点至102.26点，整体风险可控。本月由银行承担的隐性风险和价格波动风险均有所下降，但受资管新规的影响，债市波动较为明显，基础资产传导风险出现一定幅度的上升，因而带动整体风险上行。年末资金波动难以避免，但由于央行有意维护市场稳定，预计下月地区及全国银行理财市场风险不会出现大幅波动。

　　从财富指数来看，11月山东省财富指数继续平稳上涨，环比上涨0.40点至108.02点，理财财富稳定累积。

　　第五次全国金融工作会议指出，防止发生系统性金融风险是金融工作的永恒主题。要把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置，科学防范，早识别、早预警、早发现、早处置，着力防范化解重点领域风险，着力完善金融安全防线和风险应急处置机制。从市场资金面来看，为了满足金融机构临时流动性需求和维护银行体系流动性的基本稳定，11月，人民银行对金融机构开展SLF操作241.76亿元、MLF操作4040亿元，对国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行三家政策性银行净增加抵押补充贷款（PSL）共468亿元。从监管来看，11月17日，中国人民银行联合银监会、证监会、保监会、外汇局发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，该《指导意见》突出了以服务实体经济为目标，化解潜在金融风险为重点，补齐监管短板并统一监管标准为使命这三大特点，其中打破刚性兑付的监管要求更是促使银行理财加速向净值化转型。针对当前的金融形势，监管层充分认识和意识到金融风险的严重性，并着力提升监管的专业性和有效性，这是对十九大报告提出的“健全金融监管体系，守住不发生系统性金融风险的底线”原则的贯彻。银行机构应紧随监管导向，规范运作，逐步打破刚兑，真正让理财产品遵循“卖者有责、买者自付”的原则，促使银行理财回归本源。

　　2.银行理财各类型指数展示

　　山东省封闭式与开放式预期收益型产品价格指数普涨。11月，山东省银行理财价格指数持续上升，环比上涨0.80点至107.29点。从不同产品类型来看，封闭式预期收益型产品价格指数继续上升，环比上涨0.91点至111.83点；开放式预期收益型产品价格指数环比上涨0.64点至100.50点。封闭式预期收益型产品价格指数与开放式预期收益型产品价格指数涨幅较上月均有所扩大。

　　从风险指数来看，本月山东省整体风险指数微幅上扬，环比上涨0.36点至102.26点。其中，由银行承担的隐性风险环比下跌0.53点至102.73点；银行理财价格波动风险持续下跌，环比下降3.10点至119.13点；基础资产传导风险进一步上升，环比上涨4.58点至91.02点。基础资产传导风险的上升带动整体风险上行。

　　从财富指数来看，11月山东省银行理财财富指数环比上涨0.40点至108.02点，理财财富继续稳定累积。

　　3.银行理财价格指数

　　银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，我们可从整体表现及分类指数来对地区银行理财产品收益变化进行分析。

　　银行理财价格指数走势

　　山东省理财价格指数与全国水平差距收窄。11月，山东省银行理财价格指数持续上涨，涨幅较上月有所增加。本月，央行借助公开市场操作向金融机构注入大量流动性，市场未出现大幅波动，加之年末时点趋近，市场资金面未有宽松迹象，山东省银行理财价格指数继续平缓上升。

　　与全国银行理财价格指数相比较，经过近5个月以来的追赶，山东省银行理财市场价格指数水平已经与全国水平相当，说明山东省银行理财市场发展步调与全国保持一致。

　　进入12月，市场资金面将出现季节性收紧，但由于央行有意通过预调微调手段维护基础货币余额的稳定，不必过于担心年末资金面。

　　各类型价格指数走势

　　除整体价格指数外，还可以从封闭式预期收益型及开放式预期收益型两个方面观察山东省各类型价格指数的走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

　　封闭式预期收益型与开放式预期收益型产品价格指数进一步上升。11月，山东省封闭式预期收益型产品价格指数与开放式预期收益型产品价格指数维持了此前的上升趋势，水平进一步拔高。从价格指数走势来看，封闭式预期收益型产品作为银行当前补充流动性的重要工具，自今年年初以来，其在季末时点呈现周期性的上涨，随着年末时点趋近，预期该类产品价格指数将持续上升。开放式预期收益型产品未表现出明显的周期性，但由于资金面仍然趋紧，其将继续维持上行态势。

　　11月，山东省封闭式非保本理财价格指数转跌为升。随着年末时点的到来，市场资金面将进一步收紧，非保本理财价格指数的上涨，说明山东地区对资金的需求在趋近年末的这段时期有所增加。预期进入12月，该类产品的价格指数将继续上涨。

　　4.银行理财收益变化

　　青岛银行理财收益微幅下跌。从理财产品收益来看，本月山东省银行理财产品整体收益涨幅较上月有所扩大，资金成本进一步上升。反观青岛银行，其经过上月的一番大涨，本月收益水平有所回落，但仍超出山东地区平均水平较多。由于青岛银行理财收益已处于较高水平，上涨动力不足，加之本月市场资金面较为平稳，未出现过紧局面，因而出现小幅回落。由于年末各地将上演资金抢夺大战，预计山东地区银行理财收益经得到进一步拉升。。

　　5.银行理财风险指数

　　银行理财风险指数走势

　　山东省银行理财风险指数是由目标银行承担的隐形风险、产品的价格波动风险以及投资于基础资产传递风险三类风险加权所得，主要反映了银行理财市场的整体风险状况。该指数越大说明对应市场的风险也越高，反之则风险越低。

　　山东省银行理财风险指数超全国平均，整体可控。2017年11月，山东省银行理财产品风险继续上升，涨幅较小。从风险水平来看，该地区风险水平位于全国水平之上，近5个月以来，两类风险指数差距逐步扩大，但整体风险仍处于可控范围之内。从风险指数走势来看，两类指数走势基本一致，表明山东省银行理财市场的发展步调与全国保持一致。11月，资管新规的发布，表明监管层防控系统性金融风险的决心愈加坚定，经过此番调整，预期地区及全国风险将得到有效抑制。

　　银行理财各类风险展示

　　一般而言，银行承担的隐性风险主要是指刚性兑付前提下银行为理财产品预期收益率提供的隐性背书所带来的风险；价格波动风险指的是银行理财产品到期后无法按照预期收益率兑付的风险；而基础资产传导风险即为由投资的基础资产传递而来的风险。

　　价格波动风险与基础资产传导风险走势相悖，银行承担的隐性风险有所下降。11月，山东省整体风险继续上扬。其中，由银行承担的隐性风险有所下降；11月，央行向金融机构注入大量流动性，市场资金面持续平稳，未出现大幅波动，价格波动风险进一步下滑；受中旬发布的资管新规的影响，债市受到较大冲击，基础资产传导风险出现较大涨幅。11月下旬，央行借助公开市场操作向市场净投放，债市显露回暖迹象，预期12月债市表现将得到改善，同时随着监管层防范系统性金融风险工作的推进，各类风险不会出现大幅度上升。

　　6.银行理财财富指数

　　投资银行理财产品的财富指数反映的是投资者在一段时间内的累计收益。

　　财富指数平稳上升趋势不变。由于银行理财通常以预期收益的形式发行，因此收益与时间呈现正相关关系。由图可见，山东省银行理财市场财富指数随时间推移持续上行，仅有单月增幅差异的变化。2017年11月，山东省财富指数环比上涨0.40点至108.02点，与上月增幅一致。山东省财富指数平稳上升，银行理财财富继续稳定累积。