发布机构：青岛银行

  研究支持：普益标准

　　1.1月市场综述

　　山东省区域银行指数大幅上涨，助该省总指数加速上行

　　1月，山东省收益指数大幅上升3.13点至81.05点，其中，山东省区域性银行理财指数继上月稳步上升后在本月加速上行，上涨2.92点至79.33点；国有银行指数上涨幅度有所收窄，或与1月末央行定向释放流动性有一定的关系，仅上升1.39至85.14点；股份行指数延续强势上升的势头，本月环比上升4.66点至80.23点。从整体来看，进入1月后，收益指数仍然大幅上升，主要是由于春节取现、企业缴税、外汇占款流出、缴纳法定存款准备金等多方面因素共同导致。从绝对收益率来看，互联网理财产品收益率呈现上升势头，突破3%关卡，但与银行理财产品差距仍然巨大；山东省区域性银行理财产品平均收益率达到4.11%，仍保持在4%以上；青岛银行理财产品平均收益率为4.13%，略高于山东省区域性银行平均水平。

　　资本市场方面，标普500已连续36个交易日内波幅不足1%，创1995年以来最长记录，这与近期美国政治不确定性大相径庭，在总体指标平静背后是市场未来走势的不确定性。国内市场，QFII对股市展示了较大热情，在1月中，QFII调研了20余家上市公司，次数更是高达70多次。国际投资者对于中国资本市场关注的提升得益于监管层的松绑，未来境内资本市场将更加吸引外资的进入。

　　宏观经济方面，1月份服务业PMI指数达到53.1%，较12月份小幅回调0.3个百分点；CPI同比增速预计有所提高至2.4%左右；PPI方面，预计同比增长6.6%。在目前国内经济维稳的大前提，经济增长较难在短期内明显回升，在供求关系没有明显改善的前提下，PPI向CPI传导力度不足。在此期间，央行维持稳健中性的货币政策，有助于市场流动性的稳定，1月末央行创新推出TLF对市场流动性进行调节，就表现出了央行在继续加强对市场流动性的掌控。

　　监管政策层面， 2017年一季度，金融机构表外理财业务纳入广义信贷测算范围就要落地。此次MPA体系测算范围的再次扩大，体现出监管层对于构建资本约束机制、强化稳健经营理念的重视，也为进一步去杠杆、挤泡沫，缓慢释放信贷业务累积的风险打下基础的目的。这一次的MPA测算范围扩大，对于不同银行类型的约束力有不同表现，对于大型银行而言，本身的厚基数低增长使得这次入表对评分档次影响有限；对于中小型银行而言，拥有冲量需求的区域性银行发展将受限，但其惩罚效应在当前政策背景下约束力可能一般。不过，未来随着货币政策基调的转变及经济形势的变化，监管层对于理财业务相关监管措施的落地执行情况及银监会的态度，将会对银行理财业态造成较大影响。

　　2.各单项收益率指数变化及总指数展示

　　从期限类型来看，在2017年1月，3个月以下期限类型产品收益指数与上月走势相仿，仍然呈现明显上涨的表现，而3-6个月期限与6-12个月期限均有向下表现出现。在当前流动性紧张的局面下，短期产品收益有向上动力。从不同发行机构角度来看，2017年1月份，各发行主体指数变化继续上涨，但上升表现与上月相比有一定变化，其中国有银行类型指数的增长幅度达到1.65%，整体涨幅较小，与上月涨幅相比下滑了10.3%。本月下滑的主要原因为中短期限产品收益指数出现明显收缩，导致整体收益指数有一定的下滑，不过综合近两月的表现来看，国有银行整体涨幅仍然较为可观；1月份，股份制银行收益指数延续前两个月的上涨趋势，其中，短期产品收益指数上涨幅度较上月有明显上升，但长期保本类收益指数却出现了3.02点的下滑表现。本月山东省区域性银行收益指数在上月小幅上涨的基础上，各期限收益指数涨幅继续扩大，其中涨幅最大的为6-12个月保本类产品指数，上涨幅度为7.74%。相较12月，本月山东省区域银行指数涨幅更为明显，表明1月流动性紧缩对于山东省区域银行的影响较12月更大，由于2月市场流动性暂无宽松迹象，因此预计2月山东省区域银行指数仍有上行空间。山东省区域银行指数在本月的明显上扬，再加上股份制银行收益指数的加速上涨，带动山东省总指数明显攀升，环比上升3.13点，涨幅为4.01%。

　　3.收益率指数走势及分析

　　3.1.山东省区域收益率指数走势及分析

　　从收益率走势图可以看到，1月山东省区域银行指数延续了12月明显上升的态势，上行至79.33点，回升至16年4月前水平。由于2月流动性仍将维持紧缩表现，因此山东省区域银行指数有望在2017年2月回升至2016年初的水平。收益指数的明显回升大幅提高了山东省区域银行在收益方面的竞争力，投资者可以更多的考虑此类产品。山东省总指数近两月涨幅较区域性银行提升更明显，从2016年11月至2017年1月，山东省收益指数环比上涨了7.15点，涨幅达9.68%。山东省总指数的明显上扬除了受当地区域银行收益上涨的推动，还与股份制银行收益指数的上升有一定的关系。

　　3.2.全国性银行收益率指数及分析

　　本月，国有银行指数与股份制银行指数继续上行。其中，国有银行指数经历了12月底的爆发式上涨后，本月涨幅出现了明显放缓，环比仅上升1.38点。国有银行收益在1月涨幅相对较低，或与1月央行定向释放流动性有一定关系。同时，由于国有银行数量较少且定价能力较强，各银行间收益差距较为明显，因此极有可能出现变化较为明显的局面。股份制银行收益指数涨势相对稳定，收益指数涨幅基本维持在了6%左右。

　　4.区域银行短期产品收益率展示及短期银行理财产品与互联网理财产品收益率走势对比

　　下图主要比较以余额宝、微信财付通、百度百赚利滚利版、全额宝、网易现金宝、京东小金库以及苏宁零钱宝为代表的互联网投资产品（非银行系）的平均收益率与银行短期限各类型理财产品的平均收益率。另外，因为考虑到互联网投资产品具有高流动性，因此，“银行短期理财产品均值”也选择拥有高流动性产品的指数对应平均收益率进行比较，其期限限制为2个月以下。区域性银行收益率则展示，指定区域内区域性银行短期产品收益率在近3个月内整体变化情况。

　　2017年1月以来，山东省区域银行指数对应的收益率保持了较为稳定的走势，收益率变化幅度较小，其中1月最小值为4.07%，最大值为4.13%，差值仅为6个BP。在12月末，山东省区域银行理财收益率明显冲高后，保持在了较高的位置，预计2月该收益仍将保持在较高水平。青岛银行整体收益维持在与山东省区域银行平均收益率相似的程度。短期银行理财收益率在2017年1月呈现了倒U型表现，自12月末冲高后迅速滑落，至1月13日达到最低点3.99%，在1月下旬市场流动性大幅收紧后，整体收益重新向上，至4.12%，差值达13个BP。互联网宝宝类产品收益率在近两月持续上涨，自12月23日到1月27日，上涨幅度超过18.77%，已突破3%。由于1月末开始央行上调了借贷工具利率，促使主要投向银行间协议存款的货币基金收益率水涨船高，预计2月此类产品收益仍有上行空间。