发布机构：锦州银行

　　研究支持：普益标准

　　1.10月市场综述

　　辽宁封闭式理财产品价格指数逆势上行

　　10月辽宁省价格指数继续上涨，但涨幅明显收敛。在价格指数继续创出新高的同时，风险指数则出现小幅反弹，但仍然优于全国平均水平，凸显辽宁地区理财的稳定性。

　　10月辽宁省银行理财价格总指数环比上涨0.25点至107.59点。在9月价格指数小幅冲高后，10月的银行理财价格指数并未因跨季出现明显的下行表现。这与央行加强流动性调控，实现对流动性的精确微调有较大关系。基于此原因，今年年末效应对于银行理财价格指数的抬升作用或将不如往年。但仍需注意的是，监管收严预期的增强或导致相关政策文件加速落地，对当前的银行理财业务形成短期冲击。从各类产品的表现来看，封闭式产品价格指数为112.98点，环比上涨0.15点；开放式产品价格指数为99.51点，环比上涨0.40点。在年末临近之际，封闭式产品由于其可控的产品流动性，受时点效应的影响将大于开放式产品，因此封闭式产品价格指数的上涨幅度也将大于开放式产品。

　　10月辽宁省银行风险指数出现上涨表现，环比上涨0.66点至98.57点，仍优于全国平均水平，凸显出辽宁省银行较为出色的风控能力。从具体风险指标变化来看，银行承担的隐性风险虽然在近期表现出持续上行走势，但整体上涨幅度过小，对于整体风险指数影响偏小；而价格波动风险则在央行保证市场流动性趋于平稳后持续下滑，已接近100点大关；基础资产传导风险因债市波动小幅上涨，促使当月风险指数微幅回升，但从长期走势来看，辽宁地区银行理财风险指数的下行环境没有发生大的改变，因此长期来看，该地区银行理财风险指数仍将继续下降。

　　从财富指数来看，10月，辽宁省银行理财市场财富指数随时间推移持续上行，环比增长0.40点，达107.66点，上升幅度为0.37%，略高于9月的增幅。

　　央行行长周小川在G30国际银行业研讨会上就中国经济前景问题表示，未来将进一步深化改革，逐步推动经济去杠杆，强调加强金融监管协调，推动金融市场平稳发展，维护金融稳定。具体来看，按照“削峰填谷”的操作模式以及“根据形势变化加强预调微调和预期管理”的思路，央行在10月首次启动63天逆回购操作，填补28天逆回购和3个月MLF的期限工具空白，并通过货币政策工具（SLF、MLF和PSL）向金融机构释放流动性5613.5亿元。在监管方面，整个金融监管将继续维持趋紧态势，同时按照问题导向的原则，同业、理财、表外已被纳入重点监管领域。从三季度金融数据来看，在稳健中性货币政策和强监管环境下，潜在风险已得到有序释放，但引导资金“脱虚向实”的监管方向不会改变，监管高压态势将继续维持，各银行应坚持推进净值型产品与开放式产品研发，促使理财业务回归本源。

　　2.银行理财各类型指数展示

　　辽宁地区开放式预期收益型指数上涨动力显著，高流动性产品优势增强。10月辽宁省银行理财价格指数涨幅明显收窄，环比上涨0.25点至107.59点。在央行加强对流动性的控制后，近期银行理财价格指数变化受时点效应的影响明显降低，整体变化更加趋于平稳。具体来看，封闭式预期收益型产品价格指数为112.98点，环比上涨0.15点；开放式预期收益型产品价格指数为99.51点，环比上行0.40点。辽宁省封闭式预期收益型产品价格指数未出现下滑表现，优于全国平均水平；开放式预期收益型产品则延续了稳定的上涨表现。岁末将至，年末效应将对银行理财价格指数形成支撑作用，因此，预计11、12两月，辽宁省银行理财市场价格指数将继续上涨。但考虑到央行对于流动性调控力度的增强以及目前银行理财产品收益仍处于一个相对高点，因此预计年末理财产品价格指数的上涨幅度将相对缓和。

　　从风险指数看，10月辽宁省银行理财市场风险指数略有上升，环比上涨0.66点至98.57点，仍维持在100点以下。从风险的具体变化值来看，在市场流动性趋于稳定之际，银行理财价格波动风险表现出了持续下行的走势，而银行承担的隐性风险及基础资产的传导风险的微幅上涨是推动风险指数上行的主要原因。考虑到辽宁省银行理财产品仍然是以封闭式为主，因此在跨季调整期间，行业风险的小幅波动并不会影响该地区风险指数下行的大趋势，预计岁末两月辽宁省银行理财风险指数将继续下行。

　　辽宁省财富指数相较9月环比上涨0.40点至107.66点，进一步凸显银行理财产品保值增值功能。

　　3.银行理财价格指数

　　银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，我们可从整体表现及分类指数来对地区银行理财产品收益变化进行分析。

　　银行理财价格指数走势

　　辽宁省银行理财价格指数高位企稳。辽宁省价格指数在10月继续保持了上行走势，并未因为跨季有明显变化，环比上涨0.25点，至107.59点。虽然近期辽宁省银行理财价格指数始终保持了平稳上行走势，但从2017年全年的表现来看，6月前后指数的上涨幅度仍然有较大差异。其中，6月至10月价格指数仅上涨2.23点，远远落后于上半年10.56点的涨幅。预计价格指数涨幅趋缓的情况会贯穿2017年下半年，因此年末最后两月的价格指数变化较过往会有所不同。

　　将辽宁省银行理财价格指数与全国银行理财价格指数对比可以发现，两类指数走势相仿，但辽宁省银行理财价格指数仍然略高于全国平均水平。

　　各类型价格指数走势

　　除整体价格指数外，还可以从封闭式预期收益型及开放式预期收益型两个方面观察辽宁省各类型价格指数的走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

　　开放式预期收益型产品上涨表现更为平稳，年末各类指数大概率呈现上行走势。10月，辽宁省封闭式预期收益型指数及开放式预期收益型指数走势趋近。其中，封闭式预期收益型产品价格指数环比上涨0.15点至112.98点，整体涨幅有明显收缩；开放式预期收益型产品价格指数维持了较为平稳的上涨趋势，环比上行0.40点至99.51点。自年中过后，辽宁省封闭式预期收益型产品价格指数走势便趋于平缓，在年末临近之际，封闭式产品由于其可控的产品流动性，受时点效应的影响将大于开放式产品，因此该类产品的价格指数在近期仍将保持上行趋势；从近期走势来看，开放式预期收益型产品价格指数的上涨幅度持续收窄，有见顶趋势，不排除此类产品收益在2018年初出现下行表现。

　　10月辽宁省半开放式理财价格指数上涨趋势不变。从辽宁省半开放式理财走势变化来看，整体收益更加接近于封闭式理财产品，但走势却更为平滑吗，没有明显波动。在与开放式预期收益型产品价格指数对比中可以看出，10月半开放式理财产品价格指数领先开放式预期收益型产品价格指数7.52点，产品收益优势明显。随着年末临近，年末效应将对半开放式理财价格指数形成一定的支撑，促使该指数继续上涨。

　　4.银行理财收益变化

　　锦州银行理财产品收益优势继续巩固。自2017年2月锦州银行理财产品平均收益与辽宁身理财产品平均收益出现分化走势后，锦州银行理财产品的平均收益的领先幅度便持续扩大，至2017年10月该差异已扩大至23BP。由于辽宁省理财产品平均收益呈现趋缓表现，预计年末锦州银行理财产品收益的领先幅度还有继续扩大的可能性。除理财产品收益上的优势外，从辽宁地区理财产品的丰富性角度来看，锦州银行理财产品能覆盖投资者不同的流动性需求，促使投资者可以根据自身的流动性偏好，选择到与之匹配的理财产品。

　　5.银行理财风险指数

　　银行理财风险指数走势

　　辽宁省银行理财风险指数是由目标银行承担的隐形风险、价格波动风险以及投资于基础资产传递风险三类风险加权所得，主要反映了银行理财市场的整体风险状况。该指数越大说明对应市场的风险也越高，反之则风险越低。

　　辽宁省银行理财风险微幅上行，整体风控表现仍然优于全国平均水平。在2017年年中过后，辽宁及全国的风险指数均呈现持续下行表现，且辽宁省银行理财风险指数始终低于全国平均水平。10月辽宁省银行理财风险指数有小幅回升表现，环比上涨0.66点至98.57。虽然风险指数小幅上涨，但仍低于全国平均水平。具体来看，辽宁地区风险指数的回升主要受基础资产传导风险的影响，而价格波动风险及银行承担的隐性风险虽然也有小幅波动但整体走势稳定，对于风险指数影响有限。结合十九大期间，监管层多次强调风险控制的重要性来看，监管趋严的大方向不会发生改变，银行理财风险指数从长期来看必将呈现持续下滑的态势。

　　银行理财各类风险展示

　　一般而言，银行承担的隐性风险主要是指刚性兑付前提下银行为理财产品预期收益率提供的隐性背书所带来的风险；价格波动风险指的是银行理财产品到期后无法按照预期收益率兑付的风险；而基础资产传导风险即为由投资的基础资产传递而来的风险。

　　债市表现萎靡，致使基础资产传导风险上升。10月，辽宁省银行各类风险走势趋于平缓，但变化防线仍然存在较大差异。其中银行承担的隐性风险在近期持续微幅上调，凸显辽宁地区银行的定价压力，本月该风险环比上涨0.63点至102.04点，对整体风险指数的影响不大；价格波动风险在央行加大对于市场流动性的调控力度后，已呈现明显的下降走势，环比下降1.7点，至104.84点；本月促使辽宁省银行理财风险微幅上涨的主要因素是基础资产传导风险的回升。从市场变化来看，债券市场在10月的大幅调整时推动基础资产传导风险上涨的主因，而在这其中监管收严预期的增强是致使债市喋喋不休的重要因素之一。因此我们可以看到，究其根本，今年监管环境的大变动才是影响银行理财风险指数变化的最大原因。

　　6.银行理财财富指数

　　投资银行理财产品的财富指数反映的是投资者在一段时间内的累计收益。

　　辽宁省银行理财产品财富增值效应显著。由于银行理财通常以预期收益的形式发行，因此收益与时间呈现正相关关系。辽宁省银行理财市场财富指数随时间推移持续上行，仅有单月增幅差异的变化。2017年10月，辽宁省财富指数达107.66点，较9月增长0.40点，环比上涨幅度为0.37%，较上月增幅略有扩大。从投资者角度而言，投资银行理财稳定的财富增长曲线，有利于投资者对自身资产的保值及增值。根据存续期是否开放来看，封闭式产品财富指数始终高于开放式产品，显示出产品流动性越高，收益越低的逻辑。这一结论也体现在不同期限的封闭式产品财富指数有所不同：产品期限越长，流动性越差，财富指数越高，即收益越高。对于投资者，可结合自身的流动性和收益需求选择相应的理财产品，从而实现财富增值。