发布机构：汉口银行

　　研究支持：普益标准

　　1.10月市场综述

　　华中银行理财收益走势趋稳

　　本报告所指华中地区包括湖南、河南、湖北、江西四省。

　　10月，华中地区银行理财收益维稳，整体风险小幅上扬，财富继续稳定累积。

　　从价格指数来看，本月华中地区银行理财市场价格指数涨幅明显收窄，环比上涨0.05点至107.29点。从不同产品分类来看，封闭式预期收益型与开放式预期收益型产品价格指数涨跌不一，其中，封闭式预期收益型产品价格指数环比下降0.24点至112.55点，开放式预期收益型产品价格指数环比上涨0.50点至99.41点。随着季度末时点过去，市场流动性压力相比季度末有所缓解，封闭式预期收益型产品作为当前银行补充流动性的重要手段，其价格指数上涨动力减弱，并出现小幅回调。按照“削峰填谷”的思路，央行近期的动作表明其有意维护市场流动性的基本稳定，即使在趋紧的资金环境下，预计银行理财价格指数不会出现大幅涨跌。

　　从各省理财收益表现来看，10月，华中各省收益基本维稳。其中，除河南省银行理财产品收益环比上涨1BP至4.45%外，湖北、湖南、江西三省银行理财产品收益均与上月持平，分别为4.31%、4.48%、4.44%。10月市场资金面相对9月末更为宽松，华中地区资金需求较此前有所下降，致使资金成本难以进一步上涨。监管层近日明确表明金融监管将愈加趋严，市场流动性趋紧局面不改变，银行理财产品收益较难出现大幅下跌。

　　从风险指数来看，经历了连续三个月的下跌后，10月，华中地区银行理财市场风险指数首次出现上扬，环比上涨0.88点至100.25点，但仍处于全国平均水平之下。未来一段时间，监管高压态势不变，随着金融监管工作的持续推进，全国及地区风险将得到有效抑制，大幅上涨将是小概率事件。

　　从财富指数来看，本月华中地区财富指数涨幅较上月有所扩大，环比上涨0.41点至107.71点，银行理财财富稳定累积。

　　央行行长周小川在G30国际银行业研讨会上就中国经济前景问题表示，未来将进一步深化改革，逐步推动经济去杠杆，强调加强金融监管协调，推动金融市场平稳发展，维护金融稳定。具体来看，按照“削峰填谷”的操作模式以及“根据形势变化加强预调微调和预期管理”的思路，央行在10月首次启动63天逆回购操作，填补28天逆回购和3个月MLF的期限工具空白，并通过货币政策工具（SLF、MLF和PSL）向金融机构释放流动性5613.5亿元。在监管方面，整个金融监管将继续维持趋紧态势，同时按照问题导向的原则，同业、理财、表外已被纳入重点监管领域。从三季度金融数据来看，在稳健中性货币政策和强监管环境下，潜在风险已得到有序释放，但引导资金“脱虚向实”的监管方向不会改变，监管高压态势将继续维持，各银行应坚持推进净值型产品与开放式产品研发，促使理财业务回归本源。

　　2.华中地区银行理财各类型指数展示

　　华中地区封闭式产品价格指数回落。2017年10月，华中地区银行理财价格指数上行趋势不变，但涨幅明显收窄，环比上涨0.05点至107.29点。其中，封闭式预期收益型产品价格指数较上月有所回落，环比下降0.24点至112.55点；开放式预期收益型产品价格指数则继续上升，环比上涨0.50点至99.41点。封闭式预期收益型与开放式预期收益型产品价格指数的涨跌不一，促使价格总指数涨幅明显收窄。

　　华中各省收益基本维稳。10月，华中各省理财收益水平较上月基本持平。其中，除河南省银行理财产品收益较上月环比上涨1BP至4.45%外，湖北、湖南、江西三省银行理财产品收益均与上月持平，分别为4.31%、4.48%、4.44%。在市场资金面基本稳定的环境下，华中各省银行理财产品收益不会出现大幅涨跌，或将继续维持上行趋势。

　　华中地区银行理财风险小幅上扬，整体可控。从风险指数看，10月华中地区银行理财市场风险指数小幅上扬，环比上涨0.88点至100.25点。其中，各类风险指数涨跌不一，由银行承担的隐性风险环比下降0.07点至101.81点；银行理财价格波动风险环比上涨2.78点至117.48点；基础资产传导风险环比上涨2.03点至86.16点。整体来看，华中地区的总风险指数仍处于全国平均水平之下，表明华中地区风险水平低于全国平均。

　　华中地区银行理财市场财富指数加速上涨。10月，华中地区财富指数环比上涨0.41点至107.71点，涨幅较9月有所增加，银行理财财富稳定累积。

　　3.银行理财价格指数

　　银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，我们可从整体表现及分类指数来对华中地区银行理财产品收益变化进行分析。

　　银行理财价格指数走势

　　华中地区银行理财价格指数增速放缓，水平仍超全国平均。10月，华中地区银行理财市场价格指数增速明显放缓。一方面，与9月相比，本月市场流动性相对宽松，随着季末时点过去，市场对资金的需求有所下降；另一方面，央行按照二季度货币政策执行报告“根据形势变化加强预调微调和预期管理”的想法，借助货币政策工具向金融机构投放流动性，资金面表现稳定，未出现过紧的局面。

　　将华中地区银行理财市场价格指数与全国银行理财市场价格指数进行对比，不管是从价格指数的水平还是走势来看，两者表现都极为一致，说明华中地区银行理财市场发展程度已较为成熟，与全国银行理财市场步调一致。

　　各类型价格指数走势

　　除整体价格指数外，还可以从封闭式预期收益型和开放式预期收益型两个方面观察华中地区各类型价格指数的走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

　　封闭式预期收益型产品价格指数回落。10月，封闭式预期收益型与开放式预期收益型产品价格指数表现出现分化。其中，封闭式预期收益型产品价格指数有一定回落，开放式预期收益型产品价格指数则继续上涨。作为当前银行补充流动性的重要工具，封闭式预期收益型产品的价格指数随季末时点过去而出现回落符合市场逻辑；由于稳健偏中性的货币政策未改变，开放式预期收益型产品价格指数继续维持上行态势。从两类指数的走势来看，封闭式预期收益型产品价格指数涨跌情况表现出较强的周期性，这主要受季节性时点的影响；开放式预期收益型产品价格指数虽然没有表现出较强的周期性，但随着市场资金面逐步趋于稳定，其增速也有逐渐放缓的迹象。下月，预计央行仍将继续通过超额续作的方式向市场投放一定流动性来维护资金面的稳定，两类价格指数表现将趋于平稳。

　　华中地区半开放式理财产品价格指数平稳上升。10月，与封闭式预期收益型产品价格指数相比，华中地区半开放式理财产品价格指数表现相对稳定，维持了此前的上涨态势。但从近4月表现来看，该类指数增速有逐步放缓的迹象。一方面，稳健偏中性的货币政策未改变，监管高压态势持续，资金面仍然趋紧；另一方面，按照“削峰填谷”的思路，央行通过向市场投放流动性维护资金面的基本稳定，使得资金成本上涨动力有所减弱。11月，仍有大量MLF到期，预计央行将继续以超额续作的方式应对，即使在趋紧的流动性环境下，也不必有过多担忧，该类指数或将平稳上行。

　　4.银行理财收益变化

　　华中各省收益表现稳定。与上月相比，本月华中各省收益表现较为稳定。其中，除河南省银行理财产品收益有微幅上涨外，湖北、湖南、江西三省银行理财产品收益均与上月持平。从收益水平来看，湖北省银行理财产品收益水平相对较低，其他三省收益相差不大，说明湖北省银行理财市场对资金需求较其他三省更为强烈。从收益走势来看，与湖北省相比，河南、湖南、江西三省的银行理财收益表现更加平稳，收益水平逐步趋于稳定。由于市场流动性趋紧预期不变，华中地区各省收益上涨态势或将继续维持。

　　汉口银行理财产品收益涨幅扩大，收益水平继续向上突破。本月，汉口银行理财产品收益涨幅较上月有所增加，收益水平继续向上突破。这主要得益于汉口银行适时适当的业务调整和优秀的管理水平，收益涨幅超地区平均，并拉大了与地区水平之间的差距。从收益走势来看，经过年中的一番调整，汉口银行目前收益水平稳步上升，表明其在业务调整方面取得了一定成效。随着银行理财业务结构性调整的推进，汉口银行理财产品收益有望进一步提升。

　　5.银行理财风险指数

　　银行理财风险指数走势

　　华中地区银行理财风险指数是由目标银行承担的隐形风险、产品的价格波动风险以及投资于基础资产传递风险三类风险加权所得，主要反映了银行理财市场的整体风险状况。该指数越大说明对应市场的风险也越高，反之则风险越低。

　　华中地区风险小幅上扬。经历了此前三个月的连续下滑，本月，华中地区银行理财风险首次出现上扬。从风险水平来看，其仍然低于全国平均，说明华中地区风险水平仍处于全国平均水平之下。从风险走势来看，华中地区风险指数走势与全国风险指数走势逐步趋同，表明两者发展步调趋于一致。近期，监管层明确表示对金融风险的监管将持续收严，随着监管工作的进一步推进，全国及地区风险将得到有效抑制，华中地区风险水平或将下降。

　　银行理财各类风险展示

　　一般而言，银行承担的隐性风险主要是指刚性兑付前提下银行为理财产品预期收益率提供的隐性背书所带来的风险；价格波动风险指的是银行理财产品到期后无法按照预期收益率兑付的风险；而基础资产传导风险即为由投资的基础资产传递而来的风险。

　　总风险小幅上扬，整体可控。10月，华中地区银行理财市场各类风险涨跌不一。其中，受国庆节后的影响，市场对风险的偏好上行，加之对开放式货币型基金的监管增强，债市表现不佳，基础资产传导风险出现一定程度的反弹。11月，预计央行将继续借助货币政策工具向金融机构投放流动性，维护资金面的平稳，各方市场也将随之趋于稳定，基础资产传导风险有望下降。加之监管高压态势短期内不发生改变，各类风险指数难以大幅上涨。

　　6.银行理财财富指数

　　投资银行理财产品的财富指数反映的是投资者在一段时间内的累计收益。

　　华中地区财富总指数涨幅增加，银行理财财富稳定累积。由于银行理财通常以预期收益型的形式发行，因此收益与时间呈现正相关关系。由图9可见，华中地区银行理财市场财富指数随时间推移持续上行，仅有单月增幅差异的变化。10月，华中地区财富指数涨幅较上月有所扩大，环比上涨0.41点至107.71点。华中地区银行理财财富稳定累积。