发布机构：东莞银行

研究支持：普益标准

　　1.8月市场综述

　　广东省区域银行保本理财指数继续下行，整体收益率与全国平均水平持平

　　8月，广东地区银行理财产品收益率指数下滑幅度有小幅增大，下跌1.43点至75.80点。国有行指数和股份行指数本月虽然有一定程度下滑，但均下滑幅度均呈现收窄态势，其中国有行指数下跌1.82点至73.55点，股份行指数下跌1.19点至71.93点。其中，6-12个月期限类型的产品在上月大幅下滑后，本月小幅回弹。广东省区域银行理财指数下滑幅度增大，下跌1.40点至75.80点，值得注意的是，非保本类6-12个月指数出现了较大幅度的上涨，反映了广东地区长期限理财产品收益的回升。从绝对收益率来看，互联网理财产品收益率呈现了小幅冲高回落的表现，最终跌破2.5%；广东省区域银行收益率为3.77%，表现与短期银行理财平均水平接近。

　　资本市场方面，银监会、证监会、保监会接连进行专项检查，重点覆盖了包括信托、银行理财、银行同业、信托、证券期货资管、保险等多个方面，三会统一步调对大资管行业进行整顿，其中对票据业务的大力整治有为极有可能成立的票据交易所做铺垫的作用。此外，保监会支持中小保险公司挂牌新三板，确立了鼓励采取做市或竞价等更公开透明转让方式的政策导向；基金子公司相关监管新规出台，强调了母子公司业务隔离，限定子公司固有资金不得投向二级市场，同时要求同一基金管理公司控制的子公司之间不得存在同业竞争关系。

　　宏观数据方面，CPI同比上涨1.8%，符合整体预期；PPI同比下跌1.7%，跌幅小于预期的2.0%，更是大幅低于前值的2.6%；其中M1同比继续上升25.4%，而M2增速则增速下滑至10.2%，不及预期的11%。8月美国非农数据显示，美国8月非农就业人数15.1万人，不及市场预期的18万人，同时失业率为4.9%，略高于预期的4.8%，非农行情不及预期可能使加息预期下滑，但在耶伦任职期间，该数据对调息的影响不如伯南克时期。

　　近期银监会的一系列动作在短期内对银行理财产品仍有较明显的影响，对投资渠道及杠杆使用都做出了相应的限制，因此资产端收益可能进一步下滑，传导至产品端则使产品收益率继续向下。不过由于近期债市整体表现良好，或将对银行理财产品收益率形成较好的托底效果，因此未来银行理财产品收益或将表现为平稳的微幅向下趋势。

　　2.各单项收益率指数变化及总指数展示

　　从期限类型来看，在2016年8月，不同期限类型理财产品收益率指数变化有较大差别，其中长期限产品表现出了较为明显的向上趋势，而中短期限产品的下滑幅度也有一定幅度的放缓。从不同发行机构角度来看，8月中，各类发行机构收益率指数均仍然呈现出微幅下滑趋势，下滑幅度较7月有明显的收窄。国有银行长期限保本与非保本产品收益率指数均小幅上升，而中短期限产品收益率指数仍然维持了一定幅度的下滑，其中3-6个月非保本产品收益率指数下滑幅度偏大，环比下滑5.54%。虽然长期限产品指数上涨幅度较为明显，但由于该类产品发行数量较少整体占比极低，因此对国有银行指数影响较小，国有银行指数仍然维持下滑趋势；8月中，股份制银行收益率指数下滑幅度较上月有所收窄，但其保本类产品与非保本类产品仍然呈现较为明显的差异，保本类产品收益率指数持续较明显的下滑表现，而非保本理财产品收益率指数下滑幅度与上月相仿。广东省区域银行保本与非保本指数均呈现了短期较长期下滑幅度更大的表现。3个月以下保本与非保本指数下滑幅度较全国性银行偏大，其中保本3个月下保本指数环比下滑3.31%。而中长期限指数则在本月表现稳定，尤其是6-12个月非保本指数环比大幅上涨3.94%，反映长期限非保本产品收益有所回升。不过由于短期理财产品为目前市场主流产品，因此权重占比更大导致广东省区域银行指数仍然呈现平稳下滑的趋势。

　　3.收益率指数走势及分析

　　3.1.广东区域银行理财收益率指数走势及分析

　　2016年8月，广东省指数下滑幅度与其它地区有所不同，大多数地区7月下滑幅度偏大后，8月下滑幅度均出现一定程度的收窄。广东地区8月指数环比下滑1.81%，其主要原因为短期理财产品收益下滑幅度偏高。广东省总指数在8月基本维持了与7月相仿的下滑趋势。从长期趋势来看，自6月时点过后，广东省地区指数下滑较快，预计下月广东地区指数仍会维持下滑趋势，但下滑幅度会有微幅收窄。

　　3.2.全国性银行收益率指数及分析

　　年中时期，国有银行与股份制银行受时点效应收益率指数出现了明显上扬。之后在7月迎来了较大幅度的下跌，整体下滑幅度在4%左右。进入8月后，国有银行与股份制银行收益率指数的下滑幅度虽然呈现了一定幅度的收窄，但下滑趋势仍然较为明显。预计接下来几个月，国有银行收益率指数将会呈现缓步下滑趋势，出现明显反转的可能性较低。

　　4.区域银行短期产品收益率展示及短期银行理财产品与互联网理财产品收益率走势对比

　　下图主要比较以余额宝、微信财付通、百度百赚利滚利版、全额宝、网易现金宝、京东小金库以及苏宁零钱宝为代表的互联网投资产品（非银行系）的平均收益率与银行短期限各类型理财产品的加权平均收益率。另外，因为考虑到互联网投资产品具有高流动性，因此，“银行短期理财产品均值”也选择拥有高流动性产品的指数对应平均收益率进行比较，其期限限制为2个月以下。区域银行收益率则展示，指定区域内区域银行短期产品收益率在近3个月内整体变化情况。

　　2016年8月，广东省区域银行指数对应收益率延续了7月的走势，其收益率与短期银行理财产品均值极为接近，且表现出波动频繁但波幅不大的态势。在8月最高收益为3.83%，最低收益为3.72%，波峰与波谷的差值为11个BP，其平均收益为3.77%。从近三个月趋势观测，广东省区域银行指数对应收益率回升至与短期银行理财产品相近的水平，但波动较剧烈，在9月有波动向上的可能性。短期银行理财产品的平均水平在8月表现的较为稳定，维持在3.8%附近，仍继续维持了对互联网产品的明显优势。7月中互联网产品的收益率整体表现较为平缓。但进入8月后，在8月12日，其收益率达到2.63%的峰值后迅速回落，跌至2.5%以下。从近3个月的走势来看，互联网产品收益率整体波动不大，与短期银行理财产品收益差距仍然明显，在对资产进行保值的选择上，短期银行理财产品更为有优势。