发布机构：青岛银行

   研究支持：普益标准

  1.5月市场综述

   银行理财收益率持续下滑，山东省区域银行延续稳健走势

   5月，山东地区银行理财指数继续下滑0.56点至77.17点。其中，股份行指数逆势反弹0.83点至76.34点，主要是对上月大幅下跌的补偿性反弹。国有行指数走势最弱，下跌1.43点至77.67点，其所发行的中上期限的保本型产品延续了逆势上涨的走势。山东省区域银行理财收益率指数走势稳健，小幅下跌1.09至77.49点，其中短期保本型产品强势翻红。从收益率来看，互联网宝宝类理财产品收益率近期首次出现月度级别的上涨，小幅回升0.02%至2.68%；山东省区域理财收益率首次跌破4%，报收3.96%；短期银行理财产品平均收益率略有下跌，最终报收3.82%。

   资本市场方面，央行5月6日发布公告称，商业银行等法人类合格机构投资者和私募投资基金等非法人类合格机构投资者都可以在备案、开户、联网后，成为银行间债券市场的参与者，大大拓宽了银行间债券市场的参与群体。 此外，上月监管收紧的趋势在本月仍然延续，在票据市场风险持续暴露的情况下，央行敦促多家银行进行自查，并将7月定为监管“大限”，并牵头多家商业银行，谋划成立票交所，彻底规范票据业务；银监会对多家城商行进行窗口指导，叫停新发分级理财产品；基金子公司监管升级，成立门槛大幅提高，并新增了其开展业务对净资本的要求，基金子公司“万能通道”的优势可能将就此走向结束。

   5月9日，人民日报发表重要评论文章《开局首季问大势-权威人士谈当前中国经济》，文中提出，未来中国经济将呈现L型走势，要坚持实行积极的财政政策和稳健的货币政策，不能也没有必要使用加杠杆的办法硬推经济增长。财新公布中国5月制造业采购经理人指数(PMI)小幅下降至49.2，下降至荣枯线以下，不及预期；而中国5月官方制造业为PMI50.1，预期50，前值50.1，在守住荣枯线的同时也高于预期。美国最新非农数据成为最近最受市场关注的新闻，美国劳工部6月3日公布的数据显示，美国5月非农就业人数增加3.8万人，远远不及市场预期增加16.0万人，由于该项数据大幅不及预期，美联储6月加息预期大幅降温。

   由于美联储加息预期大幅降温，人民币贬值压力也由此大大缓解，对银行理财产品收益率形成一定程度的利好。但是由于近期监管环境的趋严，可能会导致银行在资产端面临更大的压力，因此未来银行理财产品的收益率仍然难有明显起色。

   2.各单项收益率指数变化及总指数展示

   从期限类型来看，在2016年5月，各期限类型指数的波动程度较4月有明显缓和，并未出现幅度较大的波动。从不同发行机构角度来看，4月各发行主体保本类产品收益率指数均有微幅向上趋势。4月下滑幅度偏大的股份制银行在5月迎来了上涨，环比上升1.10%至76.34。除保本类产品收益率指数出现明显上升外，与其它发行主体有所差异的是股份制银行非保本产品收益率指数也出现了小幅上升，环比上升0.42%至80.48。本月，国有银行收益率指数仍然保持小幅下滑的趋势，同时6-12个月期限的保本类产品与非保本类产品出现差异较大的波动。6-12个月期限保本类产品环比上升1.81%至67.87，而非保本类产品则环比大幅下滑12.78%至66.18。相比较全国性银行，虽然山东省区域银行指数环比下滑1.39%，不过没有出现大幅下跌的表现，且与全国性银行有一定差异的是，山东省区域银行中长期保本类产品收益率指数下滑幅度大于非保本类产品收益率指数。其中，下滑幅度最大的是长期保本类短期理财产品，环比下滑5.66%。整体来看，三类发行主体于本月的波动较为接近且都较小，因此山东省总指数与各发行主体变化幅度相仿，环比仅下滑0.73%。

  3.收益率指数走势及分析

   3.1.山东省区域收益率指数走势及分析

   2016年中，山东省区域银行指数下滑幅度较为平缓，基本维持在1%-2.5%之间，整体下滑幅度不大。5月中山东省区域银行收益率指数下滑幅度有所放缓，但从整体指数走势来看，短期内收益率指数较难出现连续向上的可能，但不排除短暂向上波动的情况发生。。山东省总指数在2016年中基本维持了与山东省区域银行相仿的下滑趋势，这与山东省区域银行在当地影响力较大，有较大关系。在5月山东省总指数环比下滑0.73%，下滑幅度较4月有明显缓和。

  3.2.全国性银行收益率指数及分析

   在2016年中，国有控股银行收益率指数保持了平稳下滑的趋势。5月中，国有控股银行收益率指数环比下滑2.55%，较4月下滑幅度有微幅减弱，整体向下表现仍将持续。股份制银行收益率指数在2016年中波动相对较大，4月中股份制银行收益率指数环比有明显下滑，下滑幅度达5.21%，但5月又重新出现了小幅抬升的情况。不过从整体看，2016年股份制银行同样保持波动下滑的态势。整体来看，全国性银行收益率指数下滑幅度维持在2%-3%之间。

   4.区域银行短期产品收益率展示及短期银行理财产品与互联网理财产品收益率走势对比

   下图主要比较以余额宝、微信财付通、百度百赚利滚利版、全额宝、网易现金宝、京东小金库以及苏宁零钱宝为代表的互联网投资产品（非银行系）的平均收益率与银行短期限各类型理财产品的平均收益率。另外，因为考虑到互联网投资产品具有高流动性，因此，“银行短期理财产品均值”也选择拥有高流动性产品的指数对应平均收益率进行比较，其期限限制为2个月以下。区域银行收益率则展示，指定区域内区域银行短期产品收益率在近3个月内整体变化情况。

   2016年5月，山东省区域银行平均收益率有一定向下的趋势且整体波动较为明显。相较4月，山东省区域银行在5月中保持了与4月相近的收益率波动，但下滑幅度较4月更为明显。5月中，山东省区域银行收益率最高值为4.09%，最低值为3.87%，差值为22个BP，其波动下滑的趋势较为明显，但仍然保持了对短期银行理财产品整体均值的小幅领先。国内短期银行理财产品平均收益率在5月有小幅下滑，整体下滑幅度较小，最高收益率为3.90%，最低为3.82%，差值仅为8个BP。互联网产品收益率在5月的表现与4月正好相反，5月13日前互联网产品收益率持续下滑，在5月13日到达最低点后则出现了明显上升。5月中，互联网产品平均收益率最高为2.68%，最低仅为2.54%，差值达14个BP。在5月中短期银行理财产品与互联网产品相比收益率均没有明显的波动，但互联网产品收益率均值与短期银行理财产品差值仍然较大。从5月的表现来看，短期银行理财产品平均收益率较互联网产品收益率有较明显优势，整体领先幅度在1.14%左右。从财富管理的角度来看，投资者选择同样具有高流动性的银行理财产品较非银行系互联网产品（货币基金型）更有优势。