发布机构：青岛银行

  研究支持：普益标准

　　1. 11月市场综述

　　山东省总指数止跌反弹，不同发行主体差异明显

　　11月，山东省理财产品收益率指数小幅上涨0.81点至73.90点，其中，山东省区域性银行理财指数下跌0.21点至74.62点；国有银行指数也出现反弹，上升1.49至74.82点，而股份行指数连续两月维持上升势头，本月环比上升1.49点至72.22点。从整体来看，进入11月后，收益率指数呈现了上升态势，其原因为自去年以来实体经济下滑、债券违约和资产配置荒导致银行理财产品收益持续下滑，当前稳健中性的货币政策下，多数理财产品收益已现探底迹象，收益有所回升属情理之中；同时，在年末留存资金需求较高的前提下，小幅提升收益吸引投资者是较常见的做法。从绝对收益率来看，互联网理财产品收益率延续下降趋势，但整体趋于平稳；山东省区域性银行理财产品平均收益率为3.45%，较10月跌幅明显；青岛银行产品收益率在11月中旬跌破山东省区域银行指数对应收益率，并在随后两周持续下行。

　　资本市场方面，从全球角度来看，受特朗普当选影响，墨西哥比索降至历史最低点，但资本市场的整体表现可控；竞选期间美元一度跌落到近两个月最低点，但在竞选结果基本确认后又小幅回升，并未像英国脱欧时那样引起资本恐慌；同时意大利修宪、美联储加息等事件也加剧了全球资本市场的动荡。聚焦国内市场，备受关注的深港通12月5日正式开启，这是继沪港通之后中国资本市场对外开放的又一个里程碑，是中国资本市场持续对外开放的一个明确信号。深港通开通后，上海、深圳、香港三地联通的共同市场时代悄然开启，更多的境外投资者将参与到我国资本市场和经济的发展中来，内地投资者也将会有更多机会参与全球竞争。

　　宏观经济方面， 11月官方制造业PMI指数51.7，较上月回升0.5%，为两年新高，官方非制造业PMI回升0.7%至54.7，延续回升态势；生产消费数据则整体向弱，房地产销售增速继续负增长，30个大中城市商品房成交量较往年明显下降，前期地产调控政策效果不断显现；机构预计11月CPI同比增速区间将处于2.2%到2.3%，比10月CPI上升0.1%左右；资金面上，11月份央行通过公开市场操作净投放资金1309亿元，SLF和PSL操作分别为284.69亿和355亿元，但在央行“锁短放长”操作之下，短期资金面仍较为紧张。11月美国非农数据显示，新增就业17.8万人，略不及预期的18万；11月失业率4.6%，创2007年8月以来最低，尽管非农数据不如预期，但12月美联储加息仍属于大概率事件。

　　监管政策层面， 11月23日，中国银监会全面修订《商业银行表外业务风险管理指引》，扩展了表外业务定义范围，从之前的担保类和部分承诺类，增至担保承诺类、代理投融资服务类、中介服务类、其他类等四类，并要求商业银行在开展表外业务时遵循全覆盖原则、分类管理原则以及实质重于形式原则。

　　2.各单项收益率指数变化及总指数展示

　　从期限类型来看，在2016年11月，不同期限类型理财产品收益率指数变化与上月变化趋势相反，各期限产品出现了明显的上升趋势，尤其是中长期限产品上升趋势最为显著。从不同发行机构角度来看，11月份，各发行主体指数出现差异，除山东省区域银行外，国有行和全国性股份制银行均呈现上升态势。国有银行长期限产品本月表现仍旧抢眼，引领中短期限保本及非保本产品收益指数稳步上升，使国有银行保本类总指数呈现较大反弹；11月份，股份制银行收益率指数整体延续10月份上涨趋势，其中长期限产品一反颓势，上涨幅度最大，短期限产品也继续保持着强劲增长。山东省区域银行指数同上月相比表现不佳，非保本类产品收益指数涨幅式微，保本类产品收益指数更是全线飘绿。从市场整体表现来看，除了山东省区域银行指数表现一般，各发行主体均呈现向上态势，尤其是股份制银行，其指数各维度上升幅度较为明显。其中6-12个月保本类产品指数上涨幅度最大，环比上升6.89%。

　　3.收益率指数走势及分析

　　3.1.山东省区域收益率指数走势及分析

　　从收益率走势图可以看到，11月山东省区域银行指数出现微幅下滑的表现。以全年角度来看，除了10月份出现反弹，在其它月份山东省区域银行指数一路下滑，本月表现也延续以往态势，不过与之前不同的是收益率指数下滑幅度明显收窄，环比仅下跌0.27%。由于上月刚刚经历了全年最大涨幅，所以本月指数下滑很可能只是短暂调整，而且全国性银行上涨意愿强烈，山东省总指数连续三个月稳步调整上升，不排除触底的可能性，预计12月全国性银行指数继续维持窄幅调整，而山东省区域性银行受年底理财产品行情推动或将出现较大幅度反弹。

　　3.2.全国性银行收益率指数及分析

　　本月，国有银行指数与股份制银行指数均有反弹上调趋势。其中，国有银行指数继10月大幅下挫后，11月出现了部分回升，环比上升1.49点，延续了近几个月以来收益率指数持续波动的趋势。另一方面股份制银行11月收益率指数上扬，环比上调了1.49点，扭转近期指数持续下降的局面。

　　4.区域银行短期产品收益率展示及短期银行理财产品与互联网理财产品收益率走势对比

　　下图主要比较以余额宝、微信财付通、百度百赚利滚利版、全额宝、网易现金宝、京东小金库以及苏宁零钱宝为代表的互联网投资产品（非银行系）的平均收益率与银行短期限各类型理财产品的平均收益率。另外，因为考虑到互联网投资产品具有高流动性，因此，“银行短期理财产品均值”也选择拥有高流动性产品的指数对应平均收益率进行比较，其期限限制为2个月以下。区域银行收益率则展示，指定区域内区域银行短期产品收益率在近3个月内整体变化情况。

　　2016年11月，山东省区域银行收益率整体表现平缓，在月初出现小幅增长，自本月中旬开始则出现了连续下滑表现。不过整体维持在3.80%~3.95%的窄幅区域内，其中本月最高收益率为3.92%，最低收益率为3.87%，差值仅为5个BP，平均收益率达到3.89%。青岛银行收益率在月初出现短期上涨后，一路下滑至3.77%，本月中旬出现三月内的单周最大降幅。

　　从长期表现来看，山东省区域银行收益率与短期银行理财产品均值维持窄幅调整的趋势，且在11月中旬，短期银行理财产品收益率出现增长，两者的差距逐步缩小。短期银行理财产品的收益率平均水平在11月出现小幅波动，由月初的小幅下降，到中旬的逐步上升，最后在月末稳定在10月份的平均水平3.69%左右，依然维持了对互联网产品的明显优势。另外，由于上月末出现窄幅调整，下月很可能有反弹表现。本月互联网产品收益率基本和上月保持不变，稳定在2.50%，与山东地区理财产品收益率仍有较大的差距。从近3个月的走势来看，互联网产品收益率整体波动不大，虽然9月收益率有所上涨，但9月下旬至10月中旬期间，表现较为疲软，出现收益率的持续下滑，与短期银行理财产品收益差距不降反升，11月份也基本维持不变，因此在对资产进行保值的选择上，短期银行理财产品的优势依然明显。