发布机构：江苏银行

研究支持：普益标准

　　1. 11月市场综述

　　长三角收益率指数整体反弹，各区域银行收益率表现不一

　　11月，长三角理财产品收益率指数微幅上升0.49点至74.77点，其中，江苏省区域性银行理财指数在连续两个月上升后出现回降，微幅下跌0.20点至75.21点；浙江省区域性银行理财指数上升1.35点至75.63点；上海市区域性银行指数反弹2.21点至72.61点，其中6-12个月保本收益率指数回复到正常值；国有银行指数也出现反弹，上升1.49至74.82点，而股份行指数连续两月维持上升势头，本月环比上升1.49点至72.22点。从整体来看，进入11月后，收益率指数呈现了上升态势，其原因为自去年以来实体经济下滑、债券违约和资产配置荒导致银行理财产品收益持续下滑，当前稳健中性的货币政策下，多数理财产品收益已现探底迹象，收益有所回升属情理之中；同时，在年末留存资金需求较高的前提下，小幅提升收益吸引投资者是较常见的做法。从绝对收益率来看，互联网理财产品收益率延续下降趋势，但整体趋于平稳；江苏省区域性银行理财产品平均收益率为3.91%；浙江省区域性银行理财产品平均收益率为3.98%，较10月有微幅上升；上海市银行理财产品平均收益率为3.54%。

　　资本市场方面，从全球角度来看，受特朗普当选影响，墨西哥比索降至历史最低点，但资本市场的整体表现可控；竞选期间美元一度跌落到近两个月最低点，但在竞选结果基本确认后又小幅回升，并未像英国脱欧时那样引起资本恐慌；同时意大利修宪、美联储加息等事件也加剧了全球资本市场的动荡。聚焦国内市场，备受关注的深港通12月5日正式开启，这是继沪港通之后中国资本市场对外开放的又一个里程碑，是中国资本市场持续对外开放的一个明确信号。深港通开通后，上海、深圳、香港三地联通的共同市场时代悄然开启，更多的境外投资者将参与到我国资本市场和经济的发展中来，内地投资者也将会有更多机会参与全球竞争。

　　宏观经济方面， 11月官方制造业PMI指数51.7，较上月回升0.5%，为两年新高，官方非制造业PMI回升0.7%至54.7，延续回升态势；生产消费数据则整体向弱，房地产销售增速继续负增长，30个大中城市商品房成交量较往年明显下降，前期地产调控政策效果不断显现；机构预计11月CPI同比增速区间将处于2.2%到2.3%，比10月CPI上升0.1%左右；资金面上，11月份央行通过公开市场操作净投放资金1309亿元，SLF和PSL操作分别为284.69亿和355亿元，但在央行“锁短放长”操作之下，短期资金面仍较为紧张。11月美国非农数据显示，新增就业17.8万人，略不及预期的18万；11月失业率4.6%，创2007年8月以来最低，尽管非农数据不如预期，但12月美联储加息仍属于大概率事件。

　　监管政策层面， 11月23日，中国银监会全面修订《商业银行表外业务风险管理指引》，扩展了表外业务定义范围，从之前的担保类和部分承诺类，增至担保承诺类、代理投融资服务类、中介服务类、其他类等四类，并要求商业银行在开展表外业务时遵循全覆盖原则、分类管理原则以及实质重于形式原则。

　　2.各单项收益率指数变化及总指数展示

　　从期限类型来看，在2016年11月，不同期限类型理财产品收益率指数变化与上月变化趋势相反，各期限产品出现了明显的上升趋势，尤其是短期限产品上升趋势最为显著。从不同发行机构角度来看，11月份，各发行主体指数差异较小，除江苏省区域外，整体呈现上升态势。国有银行长期限产品本月表现仍旧抢眼，引领中短期限保本及非保本产品收益指数稳步上升，使国有银行保本类总指数呈现较大反弹；11月份，股份制银行收益率指数整体延续10月份上涨趋势，其中长期限产品一反颓势，上涨幅度最大。江苏省区域性银行收益率指数在连续两月上升之后有所回落，保本类产品指数虽仍维持增长，但幅度较小，而非保本产品中除6-12月期限产品发生反弹外，各维度指数都有明显下跌，导致江苏省。浙江省区域银行的非保本与保本类指数差异缩小，保本类产品指数上涨态势式微，但非保本类产品全线反弹，因此整体指数出现较大上涨。上海市区域性银行收益率指数中，保本类产品与非保本类产品差异分化明显。由于10月份6-12个月保本类产品发行数量异常，本月指数值回调较大，其他各期限保本类产品指数也均有大幅提升，而非保本类产品指数仍旧延续微幅下滑趋势，整体来看，本月上海地区收益率指数呈现大幅反弹。

　　3.收益率指数走势及分析

　　3.1.长三角银行理财收益率指数走势及分析

　　从收益率指数走势图可以看到，本月长三角地区收益率指数出现了微幅上涨的表现。从全年角度看，1至8月收益率指数不断下滑，但8月份之后出现底部窄幅调整，11月收益率延续之前震荡调整的态势；从局部看，自8月份以来收益率指数变动趋于平缓，考虑到年底将近，或将出现一波探底反弹情形。具体来看，江苏省区域银行指数在10月份与长三角地区总指数出现短暂背离后，本月小幅下滑至75.21，各期限收益率指数之间差异明显，保本型收益率指数上涨幅度较10月有所缩减，非保本型收益率指数更是走出逆转下滑的态势，其总指数环比下跌0.26%。本月浙江省收益率指数与长三角地区收益率指数保持着高度一致的步调，在经历了连续多月的下滑后首次出现反弹，且反弹幅度大于10月的下跌幅度，年末理财产品收益率或将继续呈现调整上升。继上海地区10月份收益率指数出现大幅下跌后，本月迎来年内最大幅度回调，环比上涨3.13%，不排除时点效应持续推动上海地区收益率指数反弹的可能性。

　　3.2.全国性银行收益率指数及分析

　　本月，国有银行指数与股份制银行指数均有反弹上调趋势。其中，国有银行指数继10月大幅下挫后，11月出现了部分回升，环比上升1.49点，但是仍处于低位水平，延续了近几个月以来收益率指数持续波动的趋势。另一方面股份制银行11月收益率指数上扬，环比上调了1.49点，扭转近期指数持续下降的局面。

　　4.区域性银行短期产品收益率展示及短期银行理财产品与互联网理财产品收益率走势对比

　　下图主要比较以余额宝、微信财付通、百度百赚利滚利版、全额宝、网易现金宝、京东小金库以及苏宁零钱宝为代表的互联网投资产品（非银行系）的平均收益率与银行短期限各类型理财产品的平均收益率。另外，因为考虑到互联网投资产品具有高流动性，因此，“银行短期理财产品均值”也选择拥有高流动性产品的指数对应平均收益率进行比较，其期限限制为2个月以下。区域性银行收益率则展示，指定区域内区域性银行短期产品收益率在近3个月内整体变化情况。

　　2016年10月以来，长三角地区整体收益率出现了较大波动，11月份延续之前较为明显的变动态势。江苏省平均收益率在11月初下滑至低点3.72%，中旬出现了一个明显的反弹，但收益率随后又在月底大幅下挫至3.78%，最终稳定保持在3.78%~3.90%范围内。这一轮波动江苏省平均收益率峰值为3.89%，最低值则为3.72%，差值达17个BP，展现出了较大的收益率波动性，但其收益率同其他地区相比仍处于较高位置。浙江省区域性银行的收益率在10月初收益率明显下滑后稳步回升，本月表现良好并逐渐稳定在3.90%附近，由于江苏地区收益率在11月末出现较大幅度的下滑，因此浙江省区域性银行收益率本月超过江苏地区位列长三角地区第一位。从近三个月表现来看，尽管10月初出现了大幅波动，但江苏和浙江理财产品平均收益率仍都稳定在3.9%附近，从长期看保持了一定的稳定性，依然大幅领先短期银行理财产品均值。上海市区域性银行收益率由于在10月末表现抢眼，本月初收益率一路上扬达到3.8%，但随后两周连续重跌至3.48%，只是在近期有所回升，收益率逐步趋近于3.7%的水平。总体来看，长三角地区理财产品收益率虽在近期有较大幅度的波动，但从全年角度看，仍维持了相对稳定的平均收益率并继续保有对互联网产品的明显优势。本月互联网产品收益率基本和上月保持不变，稳定在2.50%，与长三角地区理财产品收益率仍有较大的差距。从近3个月的走势来看，互联网产品收益率整体波动不大，虽然9月收益率有所上涨，但9月下旬至10月中旬期间，表现较为疲软，出现收益率的持续下滑，与短期银行理财产品收益差距不降反升，11月份也基本维持不变，因此在对资产进行保值的选择上，短期银行理财产品的优势依然明显。