发布机构：青岛银行

   研究支持：普益标准

  1.6月市场综述

   年中效应银行理财产品收益率显强势，山东理财平均收益率重回4%

   6月，山东地区银行理财指数上涨0.32点至77.17点。其中，国有行指数在经历了较长时间的低迷之后本月全面上涨，6-12个月期限的产品涨幅尤其明显。股份行指数小幅收窄。在中上期限的保本类产品的强势带动下，山东省区域银行理财收益率指数上涨0.44点至77.92点，夺得本月全区域理财指数涨幅之冠。从收益率来看，互联网宝宝类理财产品收益率在先降后涨之后报收2.67%，相较上期小幅下跌；山东省区域理财收益率在经历了本月的强势上涨之后报收4.10%；短期银行理财产品平均收益率亦有小幅回升，最终报收3.84%。

   英国脱欧公投意外的获得通过成为上月全球市场最为重量级的事件，此前市场一致认为英国最终将留在欧盟之内，而从民意调查来看留欧派也以微弱优势取得胜利。英国脱欧将在未来相当长一段时间内，对于全球市场的经济形势、风险偏好、市场信心造成极大的影响。受此影响，欧洲股市大跌，美国及亚太股市则普涨，黄金、原油同步上涨，资本市场出现了难得的风险资产与避险资产一起上涨的景象。全球央行纷纷表态将随时准备采取宽松的政策，以度过此次危机。除此之外，美联储6月FOMC会议召开，尽管各项数据尚可，但是经过会议决定，6月份暂不加息。

   国内方面， 7月1日，国家统计局公布6月官方制造业PMI为50％，位于临界点。同日公布的财新中国通用制造业PMI6月数值录得48.6％，较5月下降0.6个百分点，不及预期。在整体下降的背景下，财新服务业PMI为52.7，较上月上涨1.5，结束此前连续两个月的下滑，创出11个月以来的新高，显示出国内经济结构的进一步变化。7月3日，保监会，发布了《保险资金间接投资基础设施项目管理办法》，办法放宽了保险资金可投资基础设施项目的行业范围，增加政府和社会资本合作（即PPP模式）等可行投资模式，保险资金可投资的标的范围大大增加。7月8日晚间，欣泰电气（300372）发布公告称，7月7日收到证监会的《行政处罚决定书》及《市场禁入决定书》，至此欣泰电气成为我国A股市场因为欺诈发行而退市的第一股，对于未来A股市场健康、规范的发展具有重要意义。

   整体而言，由于人民币近期呈现贬值趋势，资金面仍然较为宽松，因此未来银行理财产品收益率继续下跌仍然是大概率事件，其下跌趋势的扭转，可能将会取决于资金面松紧程度的变化。

   2.各单项收益率指数变化及总指数展示

   从期限类型来看，在2016年6月，各期限类型指数的波动程度较5月有小幅放大，部分期限指数出现了明显的上升。从不同发行机构角度来看，6月中，不同发行机构收益率指数表现出现了较大的差异。国有银行迎来了全线飘红，保本与非保本产品收益率指数均呈现出了幅度不同的上升，其中6-12个月期限保本类产品收益率指数涨幅最为明显，环比上升4.66%。国有银行分类收益率指数在6月这个时点出现明显的上扬可能与年中考核有一定的关系；6月中，股份制银行收益率指数环比有小幅下滑，其保本类产品与非保本类产品呈现较为明显的差异，保本类产品收益率指数有一定的上浮，但非保本产品收益率指数则显示出下滑趋势；6月中，山东省区域银行指数下滑幅度明显收窄，其中，中长期限保本类理财产品指数有较明显的上升，带动了保本类理财产品整体上升明显。非保本理财产品指数虽有微幅下滑，但下滑幅度较小，因此最终总指数呈现了小幅上升的趋势。由于各发行主体均表现了向上的趋势，因此山东省总指数有一定幅度的上升，环比上升0.42%。

   3.收益率指数走势及分析

  3.1.山东省区域收益率指数走势及分析

   2016年上半年，山东省区域银行指数及山东省总指数均呈现了下滑趋势，但下滑幅度逐步收窄，愈发平缓。6月中，山东省区域银行收益率指数出现了一定幅度的上升，但受到年中效应的影响，因此下半年收益率指数继续出现小幅下滑的情况可能性较大。山东省总指数在2016年中基本维持了与山东省区域银行相仿的下滑趋势，这与山东省区域银行在当地影响力较大，有较大关系，在6月山东省总指数环比上升了0.42%。

  3.2.全国性银行收益率指数及分析

   在2016年中，国有控股银行收益率指数保持了平稳下滑的趋势。5月中，国有控股银行收益率指数环比下滑2.55%，较4月下滑幅度有微幅减弱，整体向下表现仍将持续。股份制银行收益率指数在2016年中波动相对较大，4月中股份制银行收益率指数环比有明显下滑，下滑幅度达5.21%，但5月又重新出现了小幅抬升的情况。不过从整体看，2016年股份制银行同样保持波动下滑的态势。整体来看，全国性银行收益率指数下滑幅度维持在2%-3%之间。

  4.区域银行短期产品收益率展示及短期银行理财产品与互联网理财产品收益率走势对比

   下图主要比较以余额宝、微信财付通、百度百赚利滚利版、全额宝、网易现金宝、京东小金库以及苏宁零钱宝为代表的互联网投资产品（非银行系）的平均收益率与银行短期限各类型理财产品的平均收益率。另外，因为考虑到互联网投资产品具有高流动性，因此，“银行短期理财产品均值”也选择拥有高流动性产品的指数对应平均收益率进行比较，其期限限制为2个月以下。区域银行收益率则展示，指定区域内区域银行短期产品收益率在近3个月内整体变化情况。

   2016年6月，山东地区整体收益率呈现了较明显的上升趋势，但波动较明显。其中收益率最大值达4.31%，最小值则为4.06%。同时在6月明显的拉开与国内短期银行理财产品平均收益率的差值。虽然我们预计下半年，山东省区域银行收益率仍会呈现下滑趋势，但下滑幅度不会太大且稳定，处于可控范围内。国内短期银行理财产品平均收益率在6月表现较为平稳，整体收益率在3.85%左右波动，最高收益率为3.96%，最低为3.81%，差值仅为17个BP。互联网产品收益率在6月表现出了触底反弹的趋势，其收益率在6月中持续上行。月初时，互联网产品平均收益率为最低值2.53%，到月末时收益率已经回升至2.67%。虽然互联网产品收益率出现了明显的回暖迹象，但其收益率水平仍然处于相对较低的位置，与短期银行理财产品收益率有较大差距。从6月的表现来看，短期银行理财产品平均收益率虽持续下滑，但较互联网产品仍保持了明显的优势。从财富管理的角度来看，投资者选择同样具有高流动性的银行理财产品较非银行系互联网产品（货币基金型）更有优势。