发布机构：江苏银行

研究支持：普益标准

   1.6月市场综述

   监管趋严致区域性银行理财产品收益率下滑

   5月，长三角理财产品收益率指数下跌2.39点至78.17点，其中，江苏省区域性银行理财指数下跌3.42点至77.96点，浙江省区域性银行理财指数下跌1.71点至80.48点，上海市区域性银行指数下跌1.07点至79.31点。股份行指数保持了大幅波动的整体走势，在继上月大跌之后，本月上涨0.83点至76.84点。国有行走势不温不火，下跌1.43点至77.67点。监管政策趋严导致银行资产端压力增大可能是5月份区域性银行理财产品收益率出现较明显跌幅的主要原因。从绝对收益率来看，互联网理财产品收益率触底反弹，上扬至2.68%；江苏省区域性银行理财产品平均收益率为4.00%；浙江省区域性银行理财产品平均收益率为4.03%，超越江苏省成为区域内银行理财收益率最高的区域；上海市银行理财产品平均收益率为3.86%，和区域内的整体水平之间的差距进一步缩小。

   资本市场方面，央行5月6日发布公告称，商业银行等法人类合格机构投资者和私募投资基金等非法人类合格机构投资者都可以在备案、开户、联网后，成为银行间债券市场的参与者，大大拓宽了银行间债券市场的参与群体。此外，上月监管收紧的趋势在本月仍然延续，在票据市场风险持续暴露的情况下，央行敦促多家银行进行自查，并将7月定为监管“大限”，并牵头多家商业银行，谋划成立票交所，彻底规范票据业务；银监会对多家城商行进行窗口指导，叫停新发分级理财产品；基金子公司监管升级，成立门槛大幅提高，并新增了其开展业务对净资本的要求，基金子公司“万能通道”的优势可能将就此走向结束。

   5月9日，人民日报发表重要评论文章《开局首季问大势-权威人士谈当前中国经济》，文中提出，未来中国经济将呈现L型走势，要坚持实行积极的财政政策和稳健的货币政策，不能也没有必要使用加杠杆的办法硬推经济增长。财新公布中国5月制造业采购经理人指数(PMI)小幅下降至49.2，下降至荣枯线以下，不及预期；而中国5月官方制造业为PMI50.1，预期50，前值50.1，在守住荣枯线的同时也高于预期。美国最新非农数据成为最近最受市场关注的新闻，美国劳工部6月3日公布的数据显示，美国5月非农就业人数增加3.8万人，远远不及市场预期增加16.0万人，由于该项数据大幅不及预期，美联储6月加息预期大幅降温。

   由于美联储加息预期大幅降温，人民币贬值压力也由此大大缓解，对银行理财产品收益率形成一定程度的利好。但是由于近期监管环境的趋严，可能会导致银行在资产端面临更大的压力，因此未来银行理财产品的收益率仍然难有明显起色。

   2.各单项收益率指数变化及总指数展示

   从期限类型来看，在2016年6月，各期限类型指数的波动程度较5月有小幅放大，部分期限指数出现了明显的上升。从不同发行机构角度来看，6月中，不同发行机构收益率指数表现出现了较大的差异。国有银行迎来了全线飘红，保本与非保本产品收益率指数均呈现出了幅度不同的上升，其中6-12个月期限保本类产品收益率指数涨幅最为明显，环比上升4.66%。国有银行分类收益率指数在6月这个时点出现明显的上扬可能与年中考核有一定的关系；6月中，股份制银行收益率指数环比有小幅下滑，其保本类产品与非保本类产品呈现较为明显的差异，保本类产品收益率指数有一定的上浮，但非保本产品收益率指数则显示出下滑趋势；江苏省区域性银行收益率指数整体呈现下滑趋势，但下滑幅度较5月有明显放缓，仅环比下滑2.08%。具体来看，江苏省区域性银行非保本类产品收益率指数下滑幅度略微大于保本类产品，且长期限产品收益率指数下滑幅度大于短期限产品；浙江省非保本指数同样呈现下滑趋势，环比下滑2.20%，表现略差于5月。浙江省区域银行的两类产品仍然保持较为接近下滑趋势，仅保本类3个月以下产品逆势上扬，环比上升0.99%；上海市区域性银行收益率指数在本月出现了大幅下滑，本月环比下滑3.76%，其中保本类产品下滑幅度较大，与其它几类发行主体有较大区别，保本类产品整体下滑幅度达4.67%。

  3.收益率指数走势及分析

   3.1.长三角银行理财收益率指数走势及分析

   从收益率指数走势图可以看到，长三角地区本月收益率指数虽然仍呈现下滑态势，但各区域表现有较大的差异，部分地区收益率指数下滑幅度明显增大，而另一些地区下滑幅度则有一定幅度的收窄。其中，浙江省下滑幅度有微幅增大，而江苏省的下滑幅度却有一定程度的收窄，收窄幅度略低于长三角地区总指数。上海市区域性银行整体收益率指数在4月攀升至顶点后便出现了明显的下滑，截止2016年6月，上海市区域性银行收益率指数已跌过2月最低点，创出新低76.33。

  3.2.全国性银行收益率指数及分析

   在2016年上半年中，股份制银行收益率指数波动较为明显，在5月前，其收益率指数整体呈现较为明显的下滑趋势。尤其是在4月，股份制银行收益率指数大幅下跌，但在接近年中的5月、6月，股份制银行收益率指数却又出现了明显的反弹，整体表现为小幅上升态势，这可能与其年中考核将至有一定的关系。国有银行在2016年上半年收益率指数向下的趋势较为明显，但整体下滑幅度变化不大，仅在6月时其收益率指数出现了一定的向上表现，这里的明显上扬极大可能也与年中考核将至有一定关系。

  4.区域性银行短期产品收益率展示及短期银行理财产品与互联网理财产品收益率走势对比

   下图主要比较以余额宝、微信财付通、百度百赚利滚利版、全额宝、网易现金宝、京东小金库以及苏宁零钱宝为代表的互联网投资产品（非银行系）的平均收益率与银行短期限各类型理财产品的平均收益率。另外，因为考虑到互联网投资产品具有高流动性，因此，“银行短期理财产品均值”也选择拥有高流动性产品的指数对应平均收益率进行比较，其期限限制为2个月以下。区域性银行收益率则展示，指定区域内区域性银行短期产品收益率在近3个月内整体变化情况。

   2016年6月，长三角地区整体收益率呈现了缓慢向下的趋势。江苏省和浙江省区域性银行的收益率优势在5月下旬开始便有所减弱，进入6月后，这两个省的收益率几乎可以忽略不计。其中，江苏省区域性银行收益率仍然最高，同时在6月最后一周收益率还出现了小幅向上的情况，最终收益率仍然维持在4%左右。6月中，江苏省区域性银行收益率最高值为4.05%，最低值为3.96%，差值较上月有所缩小，仅为9个BP。浙江省区域性银行的收益率下滑趋势仍然延续，截止6月底，其收益率已极为接近短期银行理财产品的均值。在6月中，浙江省收益率最高值为3.98%，最低值3.88%，差值为10个BP。上海市区域性银行自5月底开始，收益率便重新回到了下滑通道，本月收益率下滑较为明显，收益率最高值为月初的3.86%，最低值为月末的3.63%，差值达23个BP。国内短期银行理财产品平均收益率在6月表现较为平稳，整体收益率在3.85%左右波动，最高收益率为3.96%，最低为3.81%，差值仅为17个BP。互联网产品收益率在6月表现出了触底反弹的趋势，其收益率在6月中持续上行。月初时，互联网产品平均收益率为最低值2.53%，到月末时收益率已经回升至2.67%。虽然互联网产品收益率出现了明显的回暖迹象，但其收益率水平仍然处于相对较低的位置，与短期银行理财产品收益率有较大差距。从6月的表现来看，短期银行理财产品平均收益率虽持续下滑，但较互联网产品仍保持了明显的优势。从财富管理的角度来看，投资者选择同样具有高流动性的银行理财产品较非银行系互联网产品（货币基金型）更有优势。