发布机构：锦州银行

   研究支持：普益标准

   1.6月市场综述

  辽宁省理财收益率不降反涨，逆大势而动

   6月，辽宁地区银行理财产品收益率上涨0.02点至77.97点，成为近期全国范围内唯一上涨的区域性理财指数。股份行指数上月波动收窄，下降0.22点至76.13点。在经历了长期的低迷以后，国有行指数成为6月理财市场的亮点之一，8个子类指数全部翻红，整体上涨0.82点至78.49点。辽宁省区域银行收益率指数本月小幅下跌1.25点至82.63点，短期保本型产品逆势上涨。从绝对收益率来看，互联网理财产品收益率6月先降后升，最终小幅下跌至2.67%；辽宁省区域银行收益率报收4.01%，再次站到4%以上，在全国范围内处于领先梯队。

   英国脱欧公投意外的获得通过成为上月全球市场最为重量级的事件，此前市场一致认为英国最终将留在欧盟之内，而从民意调查来看留欧派也以微弱优势取得胜利。英国脱欧将在未来相当长一段时间内，对于全球市场的经济形势、风险偏好、市场信心造成极大的影响。受此影响，欧洲股市大跌，美国及亚太股市则普涨，黄金、原油同步上涨，资本市场出现了难得的风险资产与避险资产一起上涨的景象。全球央行纷纷表态将随时准备采取宽松的政策，以度过此次危机。除此之外，美联储6月FOMC会议召开，尽管各项数据尚可，但是经过会议决定，6月份暂不加息。

   国内方面， 7月1日，国家统计局公布6月官方制造业PMI为50％，位于临界点。同日公布的财新中国通用制造业PMI6月数值录得48.6％，较5月下降0.6个百分点，不及预期。在整体下降的背景下，财新服务业PMI为52.7，较上月上涨1.5，结束此前连续两个月的下滑，创出11个月以来的新高，显示出国内经济结构的进一步变化。7月3日，保监会，发布了《保险资金间接投资基础设施项目管理办法》，办法放宽了保险资金可投资基础设施项目的行业范围，增加政府和社会资本合作（即PPP模式）等可行投资模式，保险资金可投资的标的范围大大增加。7月8日晚间，欣泰电气（300372）发布公告称，7月7日收到证监会的《行政处罚决定书》及《市场禁入决定书》，至此欣泰电气成为我国A股市场因为欺诈发行而退市的第一股，对于未来A股市场健康、规范的发展具有重要意义。

   整体而言，由于人民币近期呈现贬值趋势，资金面仍然较为宽松，因此未来银行理财产品收益率继续下跌仍然是大概率事件，其下跌趋势的扭转，可能将会取决于资金面松紧程度的变化。

   2.各单项收益率指数变化及总指数展示

   从期限类型来看，在2016年6月，各期限类型指数的波动程度较5月有小幅放大，部分期限指数出现了明显的上升。从不同发行机构角度来看，6月中，不同发行机构收益率指数表现出现了较大的差异。国有银行迎来了全线飘红，保本与非保本产品收益率指数均呈现出了幅度不同的上升，其中6-12个月期限保本类产品收益率指数涨幅最为明显，环比上升4.66%。国有银行分类收益率指数在6月这个时点出现明显的上扬可能与年中考核有一定的关系；6月中，股份制银行收益率指数环比有小幅下滑，其保本类产品与非保本类产品呈现较为明显的差异，保本类产品收益率指数有一定的上浮，但非保本产品收益率指数则显示出下滑趋势；相较全国性银行，辽宁省区域银行指数有较大幅度下滑，环比下滑1.5%。除3个月以下期限保本类理财产品收益率指数有小幅上涨外，其它各维度均出现了一定幅度的下滑。由于3个月以下期限理财产品权重占幅较大，因此保本类收益类型指数呈现了微幅上涨的趋势；但非保本分类指数较明显的下滑使得辽宁省区域银行指数下滑幅度偏大。由于辽宁省区域银行发行的产品规模占比相对较小，因此辽宁省总指数受全国性银行影响更大，最后呈现了微幅上涨的趋势，环比上升0.02%。

  3.收益率指数走势及分析

   3.1.辽宁省区域收益率指数走势及分析

   2016年6月辽宁省区域银行收益率指数没有受到年中时点效应的明显影响，仍然保持了相对稳定的下滑趋势，环比下滑1.48%。在2016年4月，辽宁省区域银行指数迎来了一波明显上扬后，其收益率指数便出现了连续两个月的明显下滑。辽宁省总指数在本月呈现了微幅向上的表现，是近1年来首次出现的收益率指数向上的情况。自5月开始，辽宁省收益率指数下滑幅度便大幅收窄，年中时点效应可能是重要原因，因此我们预计之后几个月中，辽宁省总指数仍会重新回到下滑通道。

   3.2.全国性银行收益率指数及分析

   在2016年上半年中，股份制银行收益率指数波动较为明显，在5月前，其收益率指数整体呈现较为明显的下滑趋势。尤其是在4月，股份制银行收益率指数大幅下跌，但在接近年中的5月、6月，股份制银行收益率指数却又出现了明显的反弹，整体表现为小幅上升态势，这可能与其年中考核将至有一定的关系。国有银行在2016年上半年收益率指数向下的趋势较为明显，但整体下滑幅度变化不大，仅在6月时其收益率指数出现了一定的向上表现，这里的明显上扬极大可能也与年中考核将至有一定关系。

  4.区域银行短期产品收益率展示及短期银行理财产品与互联网理财产品收益率走势对比

   下图主要比较以余额宝、微信财付通、百度百赚利滚利版、全额宝、网易现金宝、京东小金库以及苏宁零钱宝为代表的互联网投资产品（非银行系）的平均收益率与银行短期限各类型理财产品的平均收益率。另外，因为考虑到互联网投资产品具有高流动性，因此，“银行短期理财产品均值”也选择拥有高流动性产品的指数对应平均收益率进行比较，其期限限制为2个月以下。区域银行收益率则展示，指定区域内区域银行短期产品收益在近3个月内整体变化情况。

   2016年6月，辽宁省区域银行指数对应收益率展示了平稳向上的表现，整体收益率在4%左右。在6月月初时，辽宁省收益率仅为3.87%，而至月末时其收益率已回归至4.01%，最大值达4.02%。辽宁省收益率的上涨也使其重新建立了相对短期银行理财产品整体均值的优势。国内短期银行理财产品平均收益率在6月表现较为平稳，整体收益率在3.85%左右波动，最高收益率为3.96%，最低为3.81%，差值仅为17个BP。互联网产品收益率在6月表现出了触底反弹的趋势，其收益率在6月中持续上行。月初时，互联网产品平均收益率为最低值2.53%，到月末时收益率已经回升至2.67%。虽然互联网产品收益率出现了明显的回暖迹象，但其收益率水平仍然处于相对较低的位置，与短期银行理财产品收益率有较大差距。从6月的表现来看，短期银行理财产品平均收益率虽持续下滑，但较互联网产品仍保持了明显的优势。从财富管理的角度来看，投资者选择同样具有高流动性的银行理财产品较非银行系互联网产品（货币基金型）更有优势。