发布机构：东莞银行

　　研究支持：普益标准

   1.2月市场综述

   广东省理财收益增速近一步放缓，风险上升

   2月，广东省理财价格指数上升步调进一步放缓，环比上涨0.72点至113.59点。其中，封闭式预期收益型产品价格指数增速与开放式预期收益型产品价格指数增速增减不一，封闭式预期收益型产品价格指数增速小幅提升，环比上涨0.97点至118.85点；开放式预期收益型产品价格指数增速回落，环比上涨0.33点至105.71点。经过春节空当期以后，投资者理财需求增加，银行理财收益保持高位，2月银行理财产品发行量下降，后续会恢复正常，较2月会有比较大的增幅。

   从收益表现来看，在年终考核节点以及春节过后，广东省理财产品收益仍然处于上涨态势，连续两个月均上涨0.03%，节后国内外市场利率仍然较高，是推动节后银行理财产品收益率高企的重要因素。东莞银行理财产品收益小幅下降，略低于广东省平均水平。

   从风险指数来看，2月，广东省理财风险水平有所上升，环比上涨1.63点至106.14点，但是低于全国平均水平。在防风险，去杠杆背景下，银行理财步入转型之路，资管新规即将落地，受监管、资金面影响，理财价格波动风险近一步上升。在经历1月股市暴跌之后，股市趋于稳定，两会临近，市场处于维稳状态，基础资产传导风险近一步下降。

   从财富指数来看，2月，广东省财富指数进一步上涨，环比上涨0.43点至109.38点，增速稳定，广东省银行理财财富继续稳定累积。

   从货币政策来看，中央经济工作会议指出中国经济已由高速增长转向高质量增长，稳增长、调结构是今后经济工作的主线。同时，国外央行陆续加息，使得国际货币收紧趋势明朗化，强化了国内对稳健中性的货币政策转向偏紧的预期，市场面临较大压力。从监管政策来看，此前发布的资管新规（征求意见稿）的正式版本落地在即，打破刚兑、向净值化转型、消除多层嵌套等要点预期不会发生根本性改变。若新规正式实施，对银行的主动管理能力将提出更高要求。各银行机构应在监管指引下，加快业务结构的调整，继续推进理财业务向合规化、精细化方向发展。

   2.银行理财各类型指数展示

   广东省理财价格指数增速近一步回落，开放式预期收益型产品价格指数走势趋缓。广东省银行理财价格指数仍处于上涨态势，但是增速近一步回落，环比上涨0.72点至113.59点。其中。封闭式预期收益型产品价格指数增速小幅提升，环比上涨0.97点至118.85点；开放式预期收益型产品价格指数增速回落，环比上涨0.33点至105.71点，开放式预期收益型产品与封闭式预期收益型产品走势差异开始显现。

   广东省银行理财市场基础资产传导风险再下跌，总风险有所上升。从风险指数来看，本月广东省银行理财市场风险小幅上升，但是总体可控，总风险指数环比上涨1.63点至106.14点。其中，由银行承担的隐性风险环比增加0.29点至104.96点；价格波动风险环比上涨14.12点至133.89点；基础资产传导风险环比下降2.63点至92.32点。总体风险上主要源于价格波动风险上升。

   从财富指数来看，广东省财富指数进一步上涨，环比上涨0.43点至109.38点，增速稳定，广东省银行理财财富继续稳定累积。

   3.银行理财价格指数

   银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，我们可从整体表现及分类指数来对地区银行理财产品收益变化进行分析。

   银行理财价格指数走势

   广东省银行理财价格指数上升步调持续放缓。本月，广东省银行理财价格指数与全国银行理财价格指数增速均持续放缓。年末考核时点与2月春节长假已过，市场资金面逐渐趋于稳定，金融机构对资金的需求降低，理财价格指数必不能维持年底的高增速。2月理财发行量显著减少，后续理财发行量逐步恢复正常，春节期间，银行理财收益处于高位，春节后，国内外市场利率仍然较高，随着税期、季末监管考核的到来，理财价格将受流动性波动影响。

   各类型价格指数走势

   除整体价格指数外，还可以从封闭式及开放式两个方面观察广东省各类型价格指数的走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

   各类产品价格指数继续上涨，开放式预期收益型产品价格指数增速低于封闭式产品。与1月广东省封闭式预期收益型与开放式预期收益型产品价格指数纷纷收窄不同，2月，封闭式预期收益型产品价格指数涨幅扩张，而开放式预期收益型产品价格指数涨幅收窄。开放式预期收益型产品价格指数本月走势平坦，与封闭式预期收益型产品价格指数走势相反。封闭式预期收益型产品价格指数环比上涨0.8%，而开放式预期收益型产品价格指数环比上涨0.3%。在年末考核前后与春节前后，封闭式预期收益型产品的波动较开放式预期收益型产品波动更大，说明封闭式预期收益型产品受时间节点的影响更大。

   广东省半开放式理财价格指数涨幅持续收窄。银行理财开放、半开放产品价格指数涨幅纷纷持续收窄。广东省半开放式理财价格指数环比增加0.37点至116.49点，已连续两月涨幅收窄，但是仍处于高位。在2月之后，资金面紧张的情况得以缓解，短期资金供给较充足，但是对跨季资金的需求会逐渐升温，因此，下月资金面仍存在风险。

   4.银行理财收益变化

   东莞银行理财收益回落。本月，广东省银行理财收益走势平缓，涨幅较上月持平，但是东莞银行银行产品平均收益却在1月的大幅拉升后于2月回落，低于广东省理财收益平均水平。东莞银行理财收益处于震荡上升趋势，虽有回落，但是趋势未破。随着银行理财业务结构性调整的推进，可以预见东莞银行理财收益将更趋稳定。

   5.银行理财风险指数

   银行理财风险指数走势

   广东省银行理财风险指数是由目标银行承担的隐形风险、产品的价格波动风险以及投资于基础资产传递风险三类风险加权所得，主要反映了银行理财市场的整体风险状况。该指数越大说明对应市场的风险也越高，反之则风险越低。

   广东省银行理财总风险上升。虽然年末考核以及春节已过，但是股市于1月出现了暴跌情形，投资者情绪受到影响，市场不稳定因素增加，银行理财产品价格波动风险变大，使得风险有抬头趋势，但是广东省银行理财风险低于全国平均水平。今年金融监管改革将全面展开，金融监管政策保持强延续性。今后三年，防范化解重大风险是三大攻坚战的首要任务，预计金融监管改革将更加强调去杠杆和防风险。

   银行理财各类风险展示

   一般而言，银行承担的隐性风险主要是指刚性兑付前提下银行为理财产品预期收益率提供的隐性背书所带来的风险；产品价格波动风险指的是银行理财产品到期后无法按照预期收益率兑付的风险；而基础资产传导风险即为由投资的基础资产传递而来的风险。

   价格波动风险与基础资产传导风险走势持续分化。价格波动风险持续上升而基础资产传导风险持续下降，总体风险的上升主要来源于价格波动风险的上升。2月银行理财收益整体水平处于高位，国外央行陆续加息，使得国际货币收紧趋势明朗化，强化了国内对稳健中性的货币政策转向偏紧的预期，后续在强监管的背景下，资管新规也将正式出台，银行理财价格波动风险因此变大。

   6.银行理财财富指数

   投资银行理财产品的财富指数反映的是投资者在一段时间内的累计收益。

   广东省财富总指数持续上涨，理财财富稳定累积。由于银行理财通常以预期收益的形式发行，因此收益与时间呈现正相关关系。由图可见，广东省银行理财市场财富指数随时间推移持续上行，仅有单月增幅差异的变化，2018年2月，广东省财富指数环比上涨仍然是0.43点，当前指数为109.38点，银行理财财富稳定累积。