发布机构：青岛银行

　　研究支持：普益标准

   1.2月市场综述

   山东省银行理财收益维稳上行，风险水平趋近全国平均

   本月，山东省银行理财价格指数表现较为稳定，风险指数有所上涨，但涨幅低于全国平均。

   从价格指数来看，本月，山东省银行理财价格指数仅环比上涨0.51点至112.90点。从不同产品类型来看，封闭式预期收益型产品价格指数环比上涨0.56点至117.80点；开放式预期收益型产品价格指数环比上涨0.44点至105.55点。经过年末的大幅上涨，山东省银行理财收益在节后并未出现正常回落。市场资金面预期趋紧，金融机构融资成本难以下降，支撑着山东省银行理财收益水平仍处于高位。

   从理财产品收益来看，在山东省银行理财收益整体增长乏力的情况下，其中不乏一些表现突出的银行机构，青岛银行就是其中之一。本月，青岛银行理财收益出现较大涨幅，表现突出，进一步拉开与地区差距。从收益走势来看，青岛银行上涨趋势较整个山东地区更为突出，表现出青岛银行较强的综合实力。

   从风险指数来看， 2018年2月，山东省银行理财产品风险指数环比上涨1.29点至107.39点，风险水平有所上升。与全国平均风险水平变化相比，其涨幅更低，说明山东地区银行理财市场风险控制水平优于全国平均。

   从财富指数来看，2月，山东省财富指数加速上行，涨幅较上月有所扩大，环比上涨0.43点至109.29点，银行理财财富加速累积。

   从货币政策来看，2月央行运用SLF、MLF和PSL向市场补给流动性5713.8亿元，其中，对国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净增加PSL共1510亿元。十九大和中央经济工作会议指出中国经济已由高速增长转向高质量增长，稳增长、调结构是今后经济工作的主线。同时，国外央行陆续加息，使得国际货币收紧趋势明朗化，强化了国内对稳健中性的货币政策转向偏紧的预期，市场流动性面临较大压力。从监管政策来看，此前发布的资管新规（征求意见稿）的正式版本落地在即，打破刚兑、向净值化转型、消除多层嵌套等要点预期不会发生改变。若新规正式实施，如何发展和提升主动管理能力将是今后银行机构竞争的关键。同时，严监管对银行机构业务的合规性提出了更高要求。严控系统性金融风险是今后监管工作常抓不懈的重点，各银行机构应在监管指引下，加速推进业务结构调整，同时要更加注重业务开展的合规性，以防触犯监管红线，深入推进理财业务向合规化、精细化方向发展。

   2.银行理财各类型指数展示

   山东省银行理财价格指数继续维持高位。2月，山东省银行理财价格指数仍处于高位，但未有明显涨幅，仅环比上涨0.51点至112.90点。从不同产品类型来看，封闭式预期收益型产品价格指数环比上涨0.56点至117.80点；开放式预期收益型产品价格指数环比上涨0.44点至105.55点。封闭式与开放式预期收益型产品价格指数本月仍有微幅上涨。

   山东省银行理财风险涨幅低于全国平均。从风险指数来看，本月山东省银行理财市场风险指数环比上涨1.29点至107.39点，风险水平较上月有所提升。具体来看，由银行承担的隐性风险环比上涨1.01点至106.23点；银行理财价格波动风险环比上涨9.51点至137.60点；基础资产传导风险环比下降2.97点至92.03点。

   山东省银行理财财富加速累积。从财富指数来看，2月山东省银行理财财富指数涨幅较上月有所扩大，环比上涨0.43点至109.29点，银行理财财富加速累积。

   3.银行理财价格指数

   银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，我们可从整体表现及分类指数来对地区银行理财产品收益变化进行分析。

   银行理财价格指数走势

   山东省理财价格指数与全国理财价格指数表现平缓。本月，山东省银行理财价格指数高位维稳，未有回落。从收益水平来看，因全国银行理财价格指数本月涨幅高于山东省，因此，山东省银行理财价格指数水平略低于全国平均。从收益走势来看，山东省银行理财价格指数走势与全国平均一致，表明山东省银行理财市场发展程度与全国银行理财市场趋近。

   十九大和中央经济工作会议指出我国经济已由高速增转向高质量增长，稳增长、调结构是今后经济工作的主线。在稳健中性货币政策背景下，货币政策趋紧概率较大。加之国外央行陆续加息，国际货币收紧趋势逐渐明朗，强化了国内预期。因此，预期银行理财价格指数下月仍将在高位徘徊，难以大幅下降。

   各类型价格指数走势

   除整体价格指数外，还可以从封闭式预期收益型及开放式预期收益型两个方面观察山东省各类型价格指数的走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

   封闭式与开放式预期收益型产品价格指数平缓上行。节后，封闭式预期收益型产品作为银行当前调节流动性的重要工具，其相应的价格指数并未像以往一样出现回落，反而持续维持在高位，反映出市场资金面未出现实质宽松。由于此前的公开市场操作陆续到期，加之本月申报纳税期限顺延，财政支出存在摩擦，一定程度上影响了市场流动性，进而促使银行融资成本居高不下。而市场对资金面趋紧的预期短期内不会发生改变，因此，预计下月这两类价格指数或将继续维持在高位，难以大幅下降。

   本月，山东省封闭式非保本理财价格指数在已经处于较高水平的情况下，受市场资金面趋紧预期影响，未有回落。封闭式非保本理财产品能较准确地反映银行流动性的松紧情况，进而体现市场资金面的变化。在稳增长、调结构的经济工作方针指导下，货币政策难有宽松迹象，预期下月山东省封闭式非保本理财价格指数将继续在高位徘徊。

   4.银行理财收益变化

   青岛银行理财收益表现亮眼。本月，在山东省银行理财收益走势趋缓的情况下，青岛银行理财收益表现突出，涨幅较上月有所扩大，收益水平进一步提升。从收益走势来看，青岛银行理财产品平均收益上涨态势较山东省地区平均更为突出，本月二者收益水平差距进一步扩大，体现出青岛银行优秀的投研实力和产品管理能力。

   5.银行理财风险指数

   银行理财风险指数走势

   山东省银行理财风险指数是由目标银行承担的隐形风险、产品的价格波动风险以及投资于基础资产传递风险三类风险加权所得，主要反映了银行理财市场的整体风险状况。该指数越大说明对应市场的风险也越高，反之则风险越低。

   山东省银行理财风险水平趋近全国平均。2018年2月，山东省银行理财风险指数与全国银行理财风险均有所上扬，但前者涨幅较后者更低。从风险水平来看，山东省银行理财市场风险水平与全国平均水平相当，说明山东省银行理财市场受地区特质风险影响较小。从风险指数走势来看，自2016年底起，山东省银行理财市场风险指数走势与全国一致，说明山东省银行理财市场发展程度与全国趋于一致。

   银行理财各类风险展示

   一般而言，银行承担的隐性风险主要是指刚性兑付前提下银行为理财产品预期收益率提供的隐性背书所带来的风险；价格波动风险指的是银行理财产品到期后无法按照预期收益率兑付的风险；而基础资产传导风险即为由投资的基础资产传递而来的风险。

   各类风险走势进一步分化。2月，山东省银行理财市场各类风险涨跌不一，走势进一步分化。其中，由银行承担的隐性风险持续在低位震荡；债市平稳上行，表现良好，促使基础资产传导风险下跌；受严监管影响，银行业务结构加速调整，价格波动风险有所上升。短期内，面对频频出台的监管政策，银行理财市场难免有所动荡，价格波动风险有所上升属正常现象。长期来看，随着各监管政策落实到位，预计银行理财价格波动风险将得到化解。

   6.银行理财财富指数

   投资银行理财产品的财富指数反映的是投资者在一段时间内的累计收益。

   山东省银行理财财富加速累积。由于银行理财通常以预期收益的形式发行，因此收益与时间呈现正相关关系。由图可见，山东省银行理财市场财富指数随时间推移持续上行，仅有单月增幅差异的变化。2018年2月，山东省财富指数环比上涨0.43点至109.29点，涨幅较上月有所扩大，山东省银行理财财富加速累积。