发布机构：东莞银行

   研究支持：普益标准

  1. 4月市场综述

   银行理财收益率继续下跌，广东省区域银行理财指数较强势

   4月，广东地区银行理财产品收益率指数跌幅略有放大，下跌1.6点至78.72点。国有行指数较为稳定，下跌2.07点；股份行指数在上月走红之后，本月出现大幅补跌，下跌4.15点至75.51点，而广东区域银行指数本月较为强势，保本型指数中有3个期限出现上涨，仅有一个期限小幅下跌。从绝对收益率来看，互联网理财产品收益率4月份收益率持续下跌，下跌至2.66%，和银行理财产品的收益率差距进一步拉大；广东省区域银行收益率为3.72%，略低于目前银行理财产品整体收益率3.95%。

   资本市场方面，风险控制成为4月资本市场的主题，除又有银行同业投资诈骗案件曝光之外，又有多家财富管理公司跑路，涉及金额在数十亿元以上。在此背景下，监管层接连下发通知，加强对于资管行业的监管力度，以尽量防范风险事件的发生。4月27日，由中国人民银行和银监会共同发布《关于加强票据业务监管促进票据市场健康发展的通知》，整顿票据业务；4月28日，银监会下发《关于规范银行业金融机构信贷资产收益权转让业务的通知》（银监办发[2016]82号），就交易结构不规范不透明、会计处理和资本、拨备计提不审慎等问题，提出相应具体要求。此外，根据基金业协会要求，5月1日之后对于提交材料不合格、私募基金管理人资格备案满一年但无产品进行备案的私募基金管理人进行清理，4月份也成为了众多私募基金“保壳”的最后期限。

   宏观经济方面，4月份经济态势仍然呈现整体向好的局面。4月财新中国制造业 PMI 录得 49.4，虽然较上月下降 0.3，显示出我国经济仍然在反复的筑底过程中，但是相较15年4季度已经有了较为明显的回升。海关总署8日发布4月进出口数据显示，4月，我国进出口总值1.95万亿元，同比微降0.3%。其中，出口同比增长4.1%，进口同比下降5.7%，贸易顺差2980亿元，扩大45.8%。有关专家表示，4月数据反映了我国当前外贸形势显现出走强趋势，开始回归常态。此外，随着蔬菜和猪肉价格的见顶，4月份我国CPI有大概率出现回落，2、3月份CPI上涨带来的压力将得到缓解。

   在4月CPI有较大可能下行的情况下，货币政策继续宽松的空间被打开，而债市去杠杆等监管导向更是对银行理财产品的收益率形成了不利影响，因此我们预计未来短期内银行理财产品收益率还有下滑的空间。

  2.各单项收益率指数变化及总指数展示

   从期限类型来看，在2016年4月，全国性银行中短期限类型产品收益呈现出明显的下滑表现，而长期限产品则维持震荡表现，没有明显的下滑迹象；广东省区域银行短期理财产品出现了微幅上升，中期理财产品则出现了微幅的下滑。从不同发行机构角度来看，4月各发行主体收益率指数的变化与3月有一定区别。3月下滑幅度最小的股份制银行在4月迎来了较大的下滑，环比下滑5.21%至75.51。股份制银行的保本类产品收益率指数下滑明显是其整体指数下滑的主要原因，而其非保本类产品整体表现则较为平稳，没有出现较大幅度的下滑。国有银行仍然保持小幅下滑的趋势，但上月下滑较大的6-12个月产品在本月出现明显的上升。相比较全国性银行，4月中广东省区域银行指数的下滑幅度最小，仅环比下滑0.85%。其中保本类理财产品收益率指数环比上涨0.78%。非保本类理财产品环比下滑幅度也较小，不过由于非保本理财产品所占比重更大才导致广东省区域银行指数有微幅下滑。整体来讲，虽然广东省各发行主体收益率指数均呈现下滑趋势，但整体下滑幅度不大，仅环比下滑2.00%，保持了较好的收益率水平。

   3.收益率指数走势及分析

   3.1.广东区域银行理财收益率指数走势及分析

   进入2016年后，广东省区域银行指数基本表现为稳定下滑的趋势，没有明显的波动。在4月中，广东省区域银行指数表现为微幅下滑，环比仅下滑0.85%至79.65，较三月下滑幅度有明显的变缓，但整体来说收益率指数继续下滑的趋势仍然较难改变。广东省总指数仍表现为稳步下滑的趋势，环比下滑2.00%至78.72，整体下滑幅度与3月近似。4月广东省总指数与广东省区域银行指数变化幅度出现了较大差异，其主要原因为股份制银行收益率指数在本月下滑较为明显。

   3.2.全国性银行收益率指数及分析

   在2016年中，国有控股银行收益率指数仍然维持了较为稳定的表现，整体波动较小。4月中，国有控股银行收益率指数环比下滑2.55%，较三月下滑幅度有微幅增加，整体向下表现较难在短期内有所调整。股份制银行收益率指数在2016年中波动相对较大，3月中股份制银行收益率指数环比有所上升，但在4月中出现了一波明显的下滑，环比下滑5.21%至75.51。全国性银行整体向下的表现较为明显，结合当前经济新常态以及银行资管控规模、控收益的需要，全国性银行收益率指数近期大幅反转的可能性较低。

  4.区域银行收益率展示及短期银行理财产品与互联网理财产品收益率走势对比

   下图主要比较以余额宝、微信财付通、百度百赚利滚利版、全额宝、网易现金宝、京东小金库以及苏宁零钱宝为代表的互联网投资产品（非银行系）的平均收益率与银行短期限各类型理财产品的加权平均收益率。另外，因为考虑到互联网投资产品具有高流动性，因此，“银行短期理财产品均值”也选择拥有高流动性产品的指数对应平均收益率进行比较，其期限限制为2个月以下。区域银行收益率则展示，指定区域内区域银行在近3个月内整体变化情况。

   2016年4月，广东省区域银行指数对应收益率保持震荡下跌的趋势，从3.83%下跌至3.72%，下跌的幅度虽然不大，但考虑到其短期理财产品的平均收益率已低于3.8%，因此整体收益率水平偏低。同时，短期银行理财产品的收益率均值在4月迎来了一波冲高，形成了收益率的反超，在4月22日时达到了最大差值达25个BP。由于4月末，两者收益率均有所下滑且近三个月广东省区域银行指数对应收益率持续走低，5月广东省区域银行收益率可能较难超越短期银行理财产品的均值。国内短期银行理财产品平均收益率在4月有明显上升，整体上升幅度明显，最高收益率为4.05%，最低为3.72%，差值仅为33个BP。互联网产品收益率在4月有明显的先扬后抑的表现，4月15日前互联网产品收益率持续走高，在4月15日到达顶点后则出现了明显回落。4月中，互联网产品平均收益率最高为3.06%，最低仅为2.66%，其差值达40个BP。波动区间较短期银行理财平均收益率明显偏大，整体收益水平与短期银行理财产品有较大差距。从4月的表现来看，短期银行理财产品平均收益率较互联网产品收益率有较明显优势，整体领先幅度在1.29%左右。从财富管理的角度来看，投资者选择同样具有高流动性的银行理财产品较非银行系互联网产品（货币基金型）更有优势。