发布机构：江苏银行

   研究支持：普益标准

   1.3月市场综述

  银行理财收益率整体小幅下滑，辽宁省区域银行显现稳健特质

   2月，辽宁地区银行理财产品收益率指数继续呈现下跌趋势，下跌2.89点至81.92点，跌幅较上期有所收窄。辽宁省区域银行收益率指数本月仅下跌0.95点，显示出了超强的抗跌性。此外，股份行所发行的各个期限的保本型产品均出现了逆势上涨，同样值得市场关注。此前在资产荒的过程中，股份行保本型产品收益跌幅明显大于非保本型产品，是导致本次保本型产品集中出现收益率反弹的原因之一。从绝对收益率来看，互联网理财产品收益率2月份出现了小幅的反弹，回升至3.12%，但是仍然较大幅度落后于银行理财产品；辽宁省区域性银行收益率为4.31%，大幅领先于3.70%的整体水平，在全国范围内也具有相当的比较优势。

   资本市场方面，2月份A股市场有所回暖，在经历短暂的反弹进入震荡走势。任职近三年的证监会主席肖钢突然离职，由前农业银行董事长刘士余接任，引发资本市场的热烈讨论。刘士余上任后，推进注册制、完善交易制度将成为其主要任务。央行发布《全国银行间债券市场柜台业务管理办法》，首次允许符合条件的企业和个人通过银行柜台直接买卖债券，此举拓宽了个人投资者和企业投资者的投资渠道，但是整体而言对于银行间市场所带来的影响预计较为有限。2月25日下午，银监会召集各家银行行长和相关部门领导召开座谈会，讨论不良资产证券化有关问题，时隔8年之后，国内不良资产证券化的进程再次重启，首批试点额度为500亿元，然而目前工农中建交五大国有银行及招商银行均分到一定的试点份额，其规模总数将超过500亿元，因此也有市场人士分析认为，此轮试点并没有硬性额度规定。

   宏观经济方面，人民银行2月18日更新的金融机构人民币信贷收支表显示，2016年1月末，中央银行外汇占款为242092.21 亿元，较2015年12月减少6445.38亿元。在资金流出的大背景下，近期央行的货币政策继续偏向宽松。2月16日发布的1月新增人民币贷款数字达到2.51万亿，创出单月信贷投放历史新高，同比多增1.04万亿元。1月70个大中城市住宅销售价格变动情况显示，与上月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有24个，上涨的城市有38个，持平的城市有8个。信贷规模急速扩张和房价快速上涨不可避免的使得市场产生了对于房价泡沫的担忧。

   整体来讲，在经历了较长时间的下跌之后，2月份部分类型的银行理财产品开始出现反弹，而由于信贷规模的超预期增长，地方债扩大发行叠加债券传统发行旺季等因素，可能会对银行理财收益率带来一定的正面影响。

   2.各单项收益率指数变化及总指数展示

   从期限类型来看，在2016年3月，不同发行主体在各期限的表现有较大的差别，中短期限产品呈现出更明显的下滑趋势。从不同发行机构角度来看，股份制银行相对下滑幅度最低，不过各机构类型下滑幅度较为接近。股份制银行的中短期限保本类产品收益率指数在3月出现明显上涨，上涨幅度为2.31%；而股份制银行长期限非保本类产品收益率指数的大幅上涨带动了非保本产品整体指数的上扬。国有银行整体呈现下滑态势，其中6-12个月保本类产品收益率指数下滑15.47点，下滑幅度偏大。江苏省区域性银行收益率指数整体呈现下滑态势，但并未出现大幅涨跌现象，跌幅最大的为非保本3-6个月产品，环比仅下跌4.45%，表现了该地区整体收益表现稳定。浙江省非保本指数同样呈现下滑趋势，不过保本类短期及长期产品收益率指数均有上涨，其中3个月以下保本类产品收益率指数环比上涨12.02%。上海市区域性银行中短期限产品收益率指数呈现下滑趋势，而其长期限产品指数则有明显上涨。整体来看，虽然部分发行主体收益率指数出现了一定幅度上涨，但长三角地区总指数仍然维持下滑趋势。

  3.收益率指数走势及分析

   3.1.长三角银行理财收益率指数走势及分析

   从收益率指数走势图可以看到，自2015年4月起，各分类收益率指数均呈现下滑趋势，仅在2015年末有明显的抬升。进入2016年后，江苏省区域性银行整体下滑幅度与浙江省区域性银行相仿，在一月整体收益有所上涨，而2月迅速回落。另外，上海地区整体收益率指数下滑幅度偏大，截止2月底环比下滑4.27% 。进入3月后，上海市区域性银行收益率指数微幅上涨；浙江省区域性银行收益率指数虽然持续下滑，但下滑幅度有所缓解；江苏省区域性银行收益率指数持续下跌，环比下滑3.2%。长三角地区总指数反应的是在长三角地区的国有银行、全国性股份制银行、江苏省区域性银行、浙江省区域性银行和上海市区域性银行整体的价格指数。在2016年，长三角地区收益率指数保持下滑趋势，但在3月，下滑幅度有一定的放缓，预计2016年整体下滑情况会有明显缓解。

  3.2.全国性银行收益率指数及分析

   在进入2016年后，股份制银行收益率指数的下滑幅度较大，不过在3月，保本类产品收益率指数的上涨促使股份制银行收益率指数有微幅反弹，整体趋稳的态势较为明显。国有银行收益率指数在1、2月下滑幅度相对较低，不过3月中仍然维持下滑趋势，环比下滑1.86%，下滑幅度继续减小。整体表现来看，3月全国性银行收益率指数均透露出趋稳的信号，预计4月大幅下滑可能性较小。

   4.区域性银行收益率展示及短期银行理财产品与互联网理财产品收益率走势对比

   下图主要比较以余额宝、微信财付通、百度百赚利滚利版、全额宝、网易现金宝、京东小金库以及苏宁零钱宝为代表的互联网投资产品（非银行系）的平均收益率与银行短期限各类型理财产品的平均收益率。另外，因为考虑到互联网投资产品具有高流动性，因此，“银行短期理财产品均值”也选择拥有高流动性产品的指数对应平均收益率进行比较，其期限限制为2个月以下。区域性银行收益率则展示，指定区域内区域性银行在近3个月内整体变化情况。

   从近三个月收益率走势来看，长三角地区区域性银行短期理财产品整体收益率水平较高。除上海市区域性银行平均收益率处于4%以下外，江苏省和浙江省区域性银行的收益率均大幅高于国内短期银行理财产品的收益率均值。其中，江苏省区域性银行收益率整体表现最高，平均收益率维持在4.5%左右。3月中，江苏省区域性银行收益率最高值为4.57%，最低值为4.44%，差值仅为13个BP，没有大幅波动的情况，在高位保持了极高的稳定性。国内短期银行理财产品平均收益率在3月保持稳定，波幅较小，最高收益率为3.75%，最低为3.69%，差值仅为6个BP。互联网产品收益率在1月波动较为明显，2月也呈现了一个U型变化，进入3月后，其收益率整体呈现了较明显的下滑趋势。在3月中，互联网产品平均收益率最高为3.12%，最低仅为2.75%，其差值达37个BP。波动区间较短期银行理财平均收益率明显偏大，整体收益水平与短期银行理财产品有较大差距。从3月的表现来看，短期银行理财产品平均收益率较互联网产品收益率有较明显优势，整体领先幅度在1.39%左右。从财富管理的角度来看，投资者选择同样具有高流动性的银行理财产品较互联网产品（货币基金型）更有优势。