发布机构：东莞银行

   研究支持：普益标准

   1.  3月市场综述

   银行理财收益率跌幅收窄，广东省区域银行理财产品绝对收益率保持优势

   3月，广东地区银行理财产品收益率指数小幅下降，下跌1.48点至80.32点，跌幅明显收窄。股份行所发行的理财产品指数整体走红，主要得益于短期保本型理财产品和中长期非保本型理财产品的反弹。从绝对收益率来看，互联网理财产品收益率3月份收益率下滑幅度较大，下跌至2.75%，和银行理财产品的收益率差距进一步拉大；广东省区域性银行收益率为3.83%，相比目前银行理财产品整体收益率3.73%而言，仍然具有较为明显的优势。

   资本市场方面，第十二届全国人民代表大会第四次会议在人民大会堂开幕，国务院总理李克强在进行政府工作报告时，去年政府工作报告中明确提出过的“实施股票发行注册制改革”并没有出现，此外新任证监会主席肖刚在会议上对注册制表态非常谨慎，因此我们认为年内注册制难以落地。A股市场明显转暖，量价均有明显攀升，同时证金公司3月18日宣布，自3月21日起，恢复转融资业务182天、91天、28天、14天、7天等五个期限品种，并下调各期限转融资费率，多家证券公司也恢复融券业务、下调两融利率，A股逐渐走出后股灾时代。场外配资卷土重来，监管层近期要求各家公司按上交所、深交所、银行间分别统计债券持有规模和回购融资余额再次摸底情况债市杠杆运用情况。3月份债券发行规模再度放大，相关媒体报道，年内地方债 发行规模已经一反常态地超过9500亿元，相较去年同期增幅明显。

   宏观经济方面，2月29日，中国人民银行决定，自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。3月24日财政部公布《关于全面推开营业税改征增值税试点的通知》及《营业税改征增值税试点实施办法》等四份细则文件，规定自5月1日起，试点范围将扩大到建筑业、房地产业、金融业和生活服务业,并允许将新增不动产纳入抵抗范围，税务改革完成后，预计今年将减轻企业税负5000多亿元。由于猪肉及蔬菜价格上涨明显，因此3月份CPI出现上涨，虽然不及市场预期，但是仍然会对货币政策造成一定的影响。此外，3月份国内财新PMI及官方PMI均达到多月以来的高点，显示实体经济有一定程度的复苏。

   实体经济的复苏，为银行理财产品收益率带来正面影响，但是地方债发行规模扩大等不定因素还将为未来银行理财产品收益率走势来带不确定影响。整体而言，我们认为目前的市场情况偏积极。

   2.各单项收益率指数变化及总指数展示

   从期限类型来看，在2016年3月，长期限产品仍然维持整体向下的趋势，但下滑幅度趋缓。中短期限产品收益率波动情形显著，整体升降幅度较为接近，其中保本类短期产品收益率指数均呈现上升趋势。从不同发行机构角度来看，股份制银行收益率指数出现了小幅上涨，保本类产品整体涨幅较大，环比增长了2.31%。保本类产品明显走高的同时，非保本产品收益率也有所缓解，其中，6-12个月非保本产品收益率指数大幅上扬，环比上升19.38%。国有银行整体呈现下滑态势，其中6-12个月期限产品收益率指数下滑下滑幅度偏大，中短期限保本类产品出现小幅上升。广东省区域银行收益率指数下滑幅度相对较大，环比下滑2.63%，但整体波动范围适中，下滑幅度最大的为3个月以下保本类产品，环比下滑7.07%（5.43点），各类型产品均未有超过10%的下滑，展现了该地区区域性银行理财产品收益率的稳定性。考虑到广东省区域性银行理财产品收益整体水平高于全国性银行，因此广东省区域性银行理财产品吸引力仍然较强。

   3.收益率指数走势及分析

   3.1.广东区域银行理财收益率指数走势及分析

   图表2：广东省区域收益率指数走势

   自2015年5月开始，广东省区域银行收益率指数便持续下跌，仅在2015年年末有所反弹。进入2016年后，广东省区域银行指数在1月、2月出现了极大幅度的下跌，其中1月下滑了2.55点，2月下滑了3.25点，3月则下滑了1.49点。2016年1季度，广东省区域性银行同比下滑了23.81%。整体收益率指数下滑表现明显。广东省总指数下滑幅度与该地区区域性银行表现高度一致，这反映了广东省区域性银行在其所在地区整体影响力较大，因此山东省总指数变化情况与其区域性银行变化情况接近。

   3.2.全国性银行收益率指数及分析

   在进入2016年后，股份制银行收益率指数的下滑幅度较大，不过在3月，保本类产品收益率指数的抬升促使股份制银行收益率指数有微幅反弹，整体趋稳的态势较为明显。国有银行收益率指数在1、2月下滑幅度相对较低，不过3月中仍然维持下滑趋势，环比下滑1.86%，下滑幅度继续减小。整体表现来看，3月全国性银行收益率指数均透露出趋稳的信号，预计4月大幅下滑可能性较小。

  4.区域性银行收益率展示及短期银行理财产品与互联网理财产品收益率走势对比

   下图主要比较以余额宝、微信财付通、百度百赚利滚利版、全额宝、网易现金宝、京东小金库以及苏宁零钱宝为代表的互联网投资产品（非银行系）的平均收益率与银行短期限各类型理财产品的加权平均收益率。另外，因为考虑到互联网投资产品具有高流动性，因此，“银行短期理财产品均值”也选择拥有高流动性产品的指数对应平均收益率进行比较，其期限限制为2个月以下。区域性银行收益率则展示，指定区域内区域性银行在近3个月内整体变化情况。

   在近三个月中，广东省区域性银行收益率整体表现较为稳定，在3月中旬前整体表现为稳步下滑，3月中旬开始，下滑幅度有明显增加。截至2016年4月01日，广东省区域银行在三月的平均收益率为3.99%，较2月有一定幅度的下滑，其中3月上旬平均收益率为4.06%，3月下旬为3.94%，差值达12个BP。短期银行理财产品平均收益率在3月保持稳定，波幅较小，最高收益率为3.75%，最低为3.69%，差值仅为6个BP。互联网产品收益率在1月波动较为明显，2月也呈现了一个U型变化，进入3月后，其收益率整体呈现了较明显的下滑趋势。在3月中，互联网产品平均收益率最高为3.12%，最低仅为2.75%，其差值达37个BP。波动幅度较短期银行理财产品均值明显偏大，整体收益水平较短期银行理财产品有较大差距。从3月的表现来看，短期银行理财产品平均收益率较互联网产品收益率有较明显优势，整体领先幅度在1.39%左右。从财富管理的角度来看，投资者选择同样具有高流动性的银行理财产品较互联网产品（货币基金型）更有优势。