发布机构：青岛银行

　　研究支持：普益标准

　　1、指数报告背景简介

　　在充分考虑银行理财市场收益-风险特性的基础上，普益标准适当借鉴了债券和股票指数的算法，构建了全新的银行理财市场指数。整个指数体系涵盖价格指数、财富指数、风险指数三大维度，并以月度频率发布。

　　其中，

　　价格指数旨在反映银行理财产品收益率相对于基期收益率的综合水平；

　　财富指数着力揭示投资者投资于银行理财产品，在一段时间内所能获取的收益；

　　风险指数则力图客观地刻画银行理财市场的整体风险。

　　2、6月市场综述

　　山东省银行理财价格指数上涨幅度相对平缓，利于该省理财业务长期健康发展

　　从6月指数变化来看，山东省银行理财市场价格指数上涨3.78点至104.55点，相比5月环比上涨3.75%，涨幅有明显扩大。在与全国价格指数对比时可以看出，两类指数表现出了高度的一致性，反映出银行理财产品的定价受区域因素影响相对较小。从具体指标来看，封闭式产品价格指数为109.54点，环比上涨4.26点；开放式产品价格指数为97.08点，环比上涨3.05点。其中封闭式产品价格指数明显高于开放式产品价格指数，且该差距有放大趋势。这显示出产品流动性对于产品定价的影响较强，流动性越低的产品收益也越高。

　　虽然市场流动性收紧促使山东省价格指数持续递增，但相较其它地区增幅较为平缓。在基础资产收益未得到明显改善之际，大幅度提升产品端收益将增高产品风险不利于行业的健康发展，山东省平稳的价格指数变化反映出该地区银行定价的稳定性。从具体银行来看，青岛银行6月理财产品平均收益为4.37%，上涨幅度有所收窄，并未出现明显的冲时点表现，凸显了其稳健、健康的理财业务发展思路，有利于银行及投资者长期获利。

　　2017年6月，山东省银行理财产品风险呈现出上扬表现，环比上涨3.33点，涨幅为3.27%。虽然山东省银行理财风险出现了季末冲高表现，但由于该地区产品风险偏低，因此整体风险仍然处于可控范围内。其中，价格波动风险在6月出现了回落，显示出央行提前释放流动性的成效。可以预计的是，随着刚性兑付的打破，银行理财产品价格将更加符合资产价格表现，价格波动风险将明显回落。虽然价格波动风险有所下滑，但基础资产传导风险及银行承担的隐性风险的上涨却推动整体风险的上行，这与资产端各市场面临的不确定性增加有较大关系。

　　从财富指数来看，6月财富指数平缓上涨，增速较上月略有提升，凸显了山东省银行理财产品财富积累的稳定性，有利于投资者规划自身的资产增值及保值。

　　从监管层面来看，中国人民银行于7月4日发布了《中国金融稳定报告（2017）》，报告中专门探讨了当前资管发展面临的五大问题，即资金池操作存在流动性风险隐患、产品多层嵌套导致风险传递、影子银行面临监管不足、刚性兑付使风险仍停留在金融体系，以及部分非金融机构无序开展资产管理业务。针对上述问题，央行提出了消除套利、打破刚兑、控制杠杆、消除嵌套、加强“非标”管理和强化综合统计制度的对策。此前，监管层已出台多个文件对资管领域存在的各类问题进行打击和防范。此次央行的明确表态，进一步强化了“降杠杆、控风险、去链条”的监管思路，也在一定程度上决定了未来资管业务监管的走向。

　　3、银行理财各类型指数展示

　　山东省银行理财市场指数普涨。2017年6月，山东省银行理财价格指数持续上涨，且涨幅较5月有明显增强，环比上涨3.78点至104.55点。从不同类型产品的价格指数来看，封闭式及开放式理财产品价格指数均出现了明显上涨的表现。其中，封闭式预期收益型产品价格指数为109.54点，环比上行4.26点；开放式预期收益型产品价格指数为97.08点，环比上行3.05点。各类型理财产品价格指数的上扬与6月年中时点效应有较大关系，年中考核的临近使得银行开始留存资金，并通过理财产品收益的提升抢夺市场资金，造成了理财产品收益在6月的明显上涨。这种时点性的上涨并不能持续，预计在7月初理财产品收益会有所回落。从封闭式及开放式的收益表现来看，封闭式预期收益型产品在收益层面仍然保有较强的优势，但随着投资者对于产品流动性的看重，开放式产品的竞争力也逐步体现。

　　从风险指数看，6月山东省银行理财市场风险指数相比上月环比上涨3.33点至105.28点，整体风险未出现明显涨跌，处于可控范围。价格波动风险指数在上月小幅上升后，本月有明显回落，环比下滑8.35点至130.75点。本月，银行承担的隐性风险以及基础资产传导风险相比上月都有所上升，其中基础资产传导风险上涨较为明显，环比上涨10.12点至97.23点。从6月风险指数表现来看，虽然理财产品价格仍然持续上扬，但央行提前释放流动性促使整体风险并未呈现暴涨局面，但7月由于大量资金到期，央行维持流动性的态度将影响7月银行理财风险指数的表现。

　　山东省财富指数相较6月环比上涨0.38点至106.05点，进一步凸显银行理财产品保值增值功能。

　　4、银行理财价格指数

　　银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，我们可从整体表现及分类指数来对地区银行理财产品收益变化进行分析。

　　银行理财价格指数走势

　　山东省价格指数持续上扬，略低于全国平均水平。山东省价格指数在6月延续较强的上涨趋势，在5月增速微幅上扬的基础上，增幅继续增大，环比上涨3.75%，至104.55点，为2017年上半年来单月最大涨幅。其主要原因是2季度考核将至，银行资金留存的意愿增强，通过增高理财产品收益提升吸收资金的强度是大多数银行的做法，因此银行理财价格指数明显上涨。不过预计6月年中时点过后，山东省银行理财价格指数将出现一定的回落，但由于山东省银行理财价格指数仍处于平均水平以下，或使得下滑幅度不甚明显。同时，在监管界限未划分清楚前，理财收益趋势较难出现明显地扭转向下。

　　将山东省银行理财市场价格指数与全国银行理财市场价格指数对比可以发现，山东省银行理财价格指数与全国指数整体走势相仿。但聚焦近期走势，虽然整体方向仍然与全国水平一直，但向上幅度明显低于全国平均水平。凸显了山东地区银行更为理性的定价策略，促使地区资金供需水平维持相对平缓的态势，有利于银行长期健康的发展。

　　各类型价格指数走势

　　除整体价格指数外，还可以从封闭式预期收益型及开放式预期收益型两个方面观察山东省各类型价格指数的走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

　　各类型指数持续上扬，指数差异有所放大。6月，山东省封闭式预期收益型价格指数及开放式预期收益型指数均呈现明显上扬表现。其中，封闭式预期收益型产品价格指数环比上涨4.26点至109.53点，上升幅度为4.05%，较5月上涨明显；开放式预期收益型产品价格指数同样表现出明显上涨态势，环比上行3.05点至97.08点，但整体涨幅变化不大，受时点效应影响较小。开放式预期收益型产品价格指数变化较小与此类产品投资模式有一定的关系，相比封闭式产品，开放式产品时点性的资金吸收能力偏弱，致使银行更偏爱采用预期收益型产品进行季度末的资金吸收。对比封闭式及开放式预期收益型产品的当月价格指数可发现，在6月封闭式预期收益型产品整体价格仍有明显优势，且此优势在进入2017年后有放大趋势。因此追求高收益且对流动性要求不太高的投资者选择封闭式预期收益型产品更有优势，而开放式理财产品的高流动性决定了此类产品适用于对流动性要求较高的投资者。

　　6月，山东省封闭式非保本理财价格指数表现出了加速上行的态势，环比上涨3.81%至114.20点。从2017年变化来看，山东省封闭式非保本理财价格指数表现出了稳步向上的趋势，各月上涨幅度趋近于1.5%。但在6月的加速上行凸显了此类产品价格优势，投资者可适当关注此类产品。

　　5、银行理财收益变化

　　青岛银行理财符合山东省银行理财平均水平。从山东省银行理财定价表现来看，该省理财定价较为理性，在6月考核压力下，产品收益向上幅度相对较小。在底层资产状况未出现明显改善的情况下，收益的大幅上涨无疑会增大银行的风险，甚至造成“亏本赚吆喝”的情况发生。因此，在6月收益的稳定表现也能展现银行在理财业务上的健康的发展策略。从具体银行来看，青岛银行理财产品在6月保持平稳向上的态势，但并未因年中时点而大幅拉升产品收益，凸显了银行与客户双赢的健康发展模式，同时也保证产品风险维持在较低水平，切实维护了客户的利益。

　　6、银行理财风险指数

　　银行理财风险指数走势

　　山东省银行理财风险指数是由目标银行承担的隐形风险、产品的价格波动风险以及投资于基础资产传递风险三类风险加权所得，主要反映了银行理财市场的整体风险状况。该指数越大说明对应市场的风险也越高，反之则风险越低。

　　山东省银行理财风险指数与全国银行理财风险指数接近，整体风险可控。6月，山东省银行理财市场风险指数有明显向上表现，环比上涨3.33点至105.28点，上升幅度为3.27%。从整体走势来看，山东地区风险指数在2017年上半年整体呈现持续下滑表现，而6月的突然上扬主要受银行承担的隐性风险及基础资产传导风险上涨的影响。从6月风险指数表现来看，虽然理财产品价格仍然持续上扬，但央行提前释放流动性促使整体风险并未呈现暴涨局面，但考虑到7月大量资金到期，央行维持流动性的态度将影响7月银行理财风险指数的表现。

　　与全国风险指数比较可看出，自2017年2月起，山东省银行理财市场风险指数与去过银行理财风险指数表现出了较强的一致性，这主要是因为无论从资产端还是产品端看，理财产品的区域特色并不太强，因此整体风险趋近属正常现象。

　　银行理财各类风险展示

　　一般而言，银行承担的隐性风险主要是指刚性兑付前提下银行为理财产品预期收益率提供的隐性背书所带来的风险；价格波动风险指的是银行理财产品到期后无法按照预期收益率兑付的风险；而基础资产传导风险即为由投资的基础资产传递而来的风险。

　　基础资产传导风险上涨明显，价格波动风险有所下滑。6月，山东省银行理财风险有所上涨，其中基础资产传导风险上涨幅度较为明显，相比5月环比上涨10.12点，接近100点。基础资产传导风险的上涨主要与资产端各市场环境的变化有关。当前，监管政策不断收紧，金融机构业务开展的合规要求日益提升，资产投资方式需要进行一系列的调整。股市在新股发行节奏调整和减持新规出台背景下，打新和配资收益面临下行挑战，这将增大投向权益市场理财产品收益的不确定性。而债市自2016以来，一直处于动荡调整阶段，银行理财资产端收益短期难有利好表现。但随着银行在合规经营和业务转型上的不断推进，各类风险虽然可能出现短期的波动，但整体仍将维持在较低水平。

　　山东省价格波动风险在6月出现了较为明显的回落表现。由于6月央行加大市场流动性的投放，以及前期监管风暴带来的冲击效应逐步缓释，促使价格波动风险出现一定的回落；但与此同时，银行理财资产端收益仍然不见好转，致使银行理财产品价格波动风险仍然维持在高位。未来银行理财产品需增强差异化竞争能力，避免产品价格战拉升价格波动风险，使整体风险继续维持在较低水平。

　　7、银行理财财富指数

　　投资银行理财产品的财富指数反映的是投资者在一段时间内的累计收益。财富指数持续递增。由于银行理财通常以预期收益的形式发行，因此收益与时间呈现正相关关系。

 由图可见，山东省银行理财市场财富指数随时间推移持续上行，仅有单月增幅差异的变化。2017年6月，山东省财富指数达106.04点，较5月增长0.38点，环比上涨幅度为0.36%，较上月增幅有所放大。从投资者角度而言，投资银行理财稳定的财富增长曲线，有利于投资者对自身资产的保值及增值。

　　流动性与财富指数呈负相关。根据存续期是否开放来看，封闭式产品财富指数始终高于开放式产品，显示出产品流动性越高，收益越低的逻辑。这一结论也体现在不同期限的封闭式产品财富指数有所不同：产品期限越长，流动性越差，财富指数越高，即收益越高。对于投资者，可结合自身的流动性和收益需求选择相应的理财产品，从而实现财富增值。