发布机构：东莞银行

   研究支持：普益标准

   1.2月市场综述

   银行理财收益率整体小幅下滑，广东省区域银行显现稳健特质

   2月，广东地区银行理财产品收益率指数继续呈现下跌趋势，下跌3.23点至81.81点，跌幅相较上月有小幅扩大。在整体下跌的背景下，股份行所发行的各个期限的保本型产品均出现了逆势上涨，值得市场关注。此前在资产荒的过程中，股份行保本型产品收益跌幅明显大于非保本型产品，是导致本次保本型产品集中出现收益率反弹的原因之一。从绝对收益率来看，互联网理财产品收益率2月份出现了小幅的反弹，回升至3.12%，但是仍然较大幅度落后于银行理财产品；广东省区域性银行收益率为4.07%，相比目前银行理财产品整体收益率3.70%而言，仍然具有较为明显的优势。

   资本市场方面，2月份A股市场有所回暖，在经历短暂的反弹进入震荡走势。任职近三年的证监会主席肖钢突然离职，由前农业银行董事长刘士余接任，引发资本市场的热烈讨论。刘士余上任后，推进注册制、完善交易制度将成为其主要任务。央行发布《全国银行间债券市场柜台业务管理办法》，首次允许符合条件的企业和个人通过银行柜台直接买卖债券，此举拓宽了个人投资者和企业投资者的投资渠道，但是整体而言对于银行间市场所带来的影响预计较为有限。2月25日下午，银监会召集各家银行行长和相关部门领导召开座谈会，讨论不良资产证券化有关问题，时隔8年之后，国内不良资产证券化的进程再次重启，首批试点额度为500亿元，然而目前工农中建交五大国有银行及招商银行均分到一定的试点份额，其规模总数将超过500亿元，因此也有市场人士分析认为，此轮试点并没有硬性额度规定。

   宏观经济方面，人民银行2月18日更新的金融机构人民币信贷收支表显示，2016年1月末，中央银行外汇占款为242092.21 亿元，较2015年12月减少6445.38亿元。在资金流出的大背景下，近期央行的货币政策继续偏向宽松。2月16日发布的1月新增人民币贷款数字达到2.51万亿，创出单月信贷投放历史新高，同比多增1.04万亿元。1月70个大中城市住宅销售价格变动情况显示，与上月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有24个，上涨的城市有38个，持平的城市有8个。信贷规模急速扩张和房价快速上涨不可避免的使得市场产生了对于房价泡沫的担忧。

   整体来讲，在经历了较长时间的下跌之后，2月份部分类型的银行理财产品开始出现反弹，而由于信贷规模的超预期增长，地方债扩大发行叠加债券传统发行旺季等因素，可能会对银行理财收益率带来一定的正面影响。

   2.各单项收益率指数变化及总指数展示

   从期限类型来看，在2016年2月，中长期限产品的整体下滑幅度略微偏大，其中6-12个月分类有两类产品出现了大幅度的下滑。3个月以下期限产品在2月虽然仍然呈现下滑趋势，但整体下滑幅度不大。从不同发行机构角度来看，股份制银行相对下滑幅度最低，不过各机构类型下滑幅度较为接近。股份制银行保本类产品在2月出现明显抬升，各期限类型均出现了不等的上升，但其非保本产品收益率下滑幅度也较为明显，其中6-12个月非保本产品下滑了23.66点。国有银行整体呈现下滑态势，其中6-12个月保本类产品收益率指数下滑15.47点，下滑幅度偏大，不过由于非保本产品整体权重占比更大，因此对该机构类型收益率指数的整体影响较小。广东省区域银行收益率指数虽然总的下滑幅度最大，但整体波动范围较小，给类型产品下滑幅度均在5点以内，展示了该地区区域性银行理财产品收益率的稳定性，随着3月整体市场上扬的可能性增大，广东省区域银行指数有大面积翻红的可能性。

   3.收益率指数走势及分析

   3.1.广东省区域收益率指数走势及分析

   在去年12月广东地区收益率指数受年末效应影响，出现了明显的冲高。但在进入2016年后，该地区指数的下滑幅度较大。广东省区域银行指数1月下滑了2.55点，2月下滑了3.25点。下滑幅度持续增加，不过随着近期CPI的跳升，市场的平均利率上涨预期增强，收益率指数下滑情况可能出现较大改观。同时，由于广东省区域性银行在该地区影响更大，因此广东省总指数变化情况与其区域性银行变化情况接近。

   3.2.全国性银行收益率指数及分析

   在进入2016年后，股份制银行收益率指数的下滑幅度较大，12月至今已下滑7.72点。2月的下滑幅度较一月稍有放缓，不过结合2月春节前夕，收益率会有所抬升的情况，下滑趋势并没有实质改变。国有银行收益率指数下滑幅度相对较低，12月至今下滑了5.31点，一月与二月下滑幅度接近。考虑到3月银行理财收益率受宏观影响上升的可能性较大，因此收益率指数下滑的趋势将很大程度得到改善。

   4.区域性银行收益率展示及短期银行理财产品与互联网理财产品收益率走势对比

   下图主要比较以余额宝、微信财付通、百度百赚利滚利版、全额宝、网易现金宝、京东小金库以及苏宁零钱宝为代表的互联网投资产品的平均收益率与银行短期限各类型理财产品的平均收益率。其中，银行理财产品的收益率值选取与当期指数相对应的赋权收益率进行比较。另外，因为考虑到互联网投资产品具有高流动性，因此银行短期理财产品均值选择也拥有高流动性的期限为 2个月以下的短期限产品的平均收益率进行比较。区域性银行收益率则展示，该区域区域性银行在近3个月内整体变化情况。

   在近三个月中，广东省区域性银行收益率整体表现为缓步向下，整体表现较为稳定，波动不大，2月收益率上下限差值仅为0.04%，且近期有上浮的趋势。截至2016年3月11日，广东省区域银行的平均收益率为4.07%，较一月变化不大，近期有明显向上趋势。在2月中，短期银行理财产品平均收益率最高为3.71%，最低为3.67%，差值仅为0.04个百分点，波动区间较小，显示出短期银行理财产品整体表现平稳，展示了银行理财的稳定性。而互联网产品收益率在1月波动明显后，2月也呈现了一个U型变化。在2月中，互联网产品平均收益率最高为3.10%，最低仅为2.99%，波动区间较银行理财明显偏大，其收益率区间也明显更低。从2月的表现来看，短期银行理财产品平均收益率较互联网产品收益率有较明显优势，整体领先幅度在0.61%左右。从财富管理的角度来看，投资者选择同样具有高流动性的银行理财产品较互联网产品（货币基金型）更有优势。