发布机构：青岛银行

   研究支持：普益标准

　　1.7月市场综述

　　区域银行收益率指数整体稳健，平均收益率维持4.1%高位领跑全国

　　7月，山东地区银行理财指数下降2.43点至75.06点。国有行指数和股份行指数本月均出现了较大幅度的下滑，其中国有行指数下跌3.11点至75.37点，股份行指数下跌3.01点至73.12点，成为山东省银行理财收益率指数下跌的主要原因。其中，期限为6-12个月的产品成为收益率下滑的重灾区。山东省区域银行理财收益率指数下跌1.60点至76.33点，跌幅相对较小。从收益率来看，互联网宝宝类理财产品收益率在高开低走之后报收2.65%，相较上期小幅下跌0.05%；山东省区域理财收益率在经历了先涨后跌的倒V型走势后报收4.10%，在全国银行理财产品平均收益率均大幅下跌的情况下，成为难得的亮点。

　　资本市场方面，7月份成为资管行业相关监管政策密集发布的一个月。7月15日，证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》。该项规定被资本市场称为“八条底线”，其各项规定，将从根本上改变资管行业的生态。7月底，另一份重量级的的监管文件，《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》被曝出已下发至各家银行。这意味着正式的商业银行理财业务监督管理办法可能将在近期颁布，并终结银行理财行业作为资管行业中最为重要的子行业，多年来没有完整、统一的行业监管法规的局面。以上监管文件中对于通道业务、杠杆业务、分级机构设计等方面的限制，未来将对资管行业产生巨大的影响。

　　宏观经济方面，中国公布6月财新PMI指数，其中，服务业PMI为52.7，大幅高于前值51.2，但受累于低于前值和预期的制造业PMI，综合PMI为50.3，略低于预期的50.5。6月社会融资规模高达1.63万亿，其中新增人民币贷款达1.38万亿，均远超预期。而6月M0/M1/M2同比增速分别为7.2%、24.6%和11.8%，均高于预期，显示货币政策仍偏宽松，且由于M2增速仍低于12%的调控值，因此未来短期内转向收紧的概率不大。对于全球经济而言，上月公布的最重要的数据当属6月美国非农，根据公布的数据显示，6月非农就业人口大幅增长28.7万，远超预期的18万，这使得此前美联储大大降温的加息预期再次升温。

　　在经历了年中效应带来的收益率回升之后，银行理财收益率重回下降趋势是大概率事件。这一方面是因为受到监管趋严影响，资管行业在资产端的操作空间和难度都大幅提升，另一方面也是由于流动性持续宽松，短期内难以出现收紧的迹象。

　　2.各单项收益率指数变化及总指数展示

　　从期限类型来看，在2016年7月，各期限指数较6月出现了明显的下滑表现，其中部分收益率指数更是出现了极大幅度的下跌情况。6月各期限理财产品的收益率受到年中时点效应的影响出现了明显的上扬趋势，而7月收益率则迎来了报复式的反弹，收益率指数呈现了明显向下的表现。其中，6-12个月期限还出现了较大幅度下滑的情况。从不同发行机构角度来看，7月中，各类发行机构收益率指数均呈现了较为明显的向下趋势。在6月迎来全面上涨的国有银行收益率指数在7月出现了明显的下滑趋势，同时期限较长的产品收益率指数下滑幅度较大，其中6-12个月保本类理财产品收益率指数下滑达21.23%；7月中，股份制银行收益率指数也出现了明显的下滑，其保本类产品与非保本类产品呈现较为明显的差异，保本类产品收益率指数在上月有所上浮后，本月下滑表现较为明显，而非保本则下滑幅度相对较小；山东省区域银行指数在6月有一定幅度上升，主要是其保本类理财产品较明显的飘红。7月中，保本类理财产品出现较明显的下滑，下滑幅度明显大于非保本类产品，致使整体下滑幅度较其它地区偏大。不过，值得注意的是非保本类理财产品收益率指数仅微幅下滑，展现了较为稳定的表现。

　　3.收益率指数走势及分析

　　3.1.山东省区域收益率指数走势及分析

　　自进入2016年后，山东省区域银行指数与山东省总指数的走势保持了高度的一致性。5月收益率指数下滑的明显放缓以及6月的微幅上涨都变现较强的关联性。不过在进入7月后两者出现了一定的差异，虽然都呈现了一定的下滑趋势，但总指数的下滑幅度明显偏大，而山东省区域银行指数则维持了相对更好的稳定性。在宏观经济疲弱，监管持续收严的大背景下，下半年山东区域银行收益率指数仍有较大可能维持微幅向下的趋势。

　　3.2.全国性银行收益率指数及分析

　　在2016年2季度中，股份制银行收益率指数整体呈现了微幅向上的趋势。股份制银行收益率指数在2季度的上升与3月末和4月初的大幅下跌有一定的关系，同时也与年中时点有一定的关系。进入7月后，股份制银行指数则出现了明显的下滑表现，跌破4月最低点至73.12。国有银行在7月前收益率指数呈现了下滑幅度逐步收窄的趋势，且在6月其指数表现出明显的向上趋势。在7月中，国有银行收益率指数在年中节点过后也出现了极为明显的下跌表现，下滑幅度达3.97%。

　　4.区域银行短期产品收益率展示及短期银行理财产品与互联网理财产品收益率走势对比

　　下图主要比较以余额宝、微信财付通、百度百赚利滚利版、全额宝、网易现金宝、京东小金库以及苏宁零钱宝为代表的互联网投资产品（非银行系）的平均收益率与银行短期限各类型理财产品的平均收益率。另外，因为考虑到互联网投资产品具有高流动性，因此，“银行短期理财产品均值”也选择拥有高流动性产品的指数对应平均收益率进行比较，其期限限制为2个月以下。区域银行收益率则展示，指定区域内区域银行短期产品收益率在近3个月内整体变化情况。

　　自2016年5月底开始，山东省区域银行指数对应收益率就有明显走高的表现。在7月上旬，山东省区域银行收益率表现为缓步向下，下滑幅度偏小，而进入7月下旬后整个收益率则出现了明显的波动，但收益率并没有出现极为明显的向下表现。不过从7月最后周收益率重新回落的表现来看，在8月中收益率走势可能会重新回到如7月上旬般的微幅下滑状态。整体短期银行理财产品的平均水平在7月表现的较为稳定，仅从3.84%下滑至3.78%，继续维持了对互联网产品的明显优势。7月中互联网产品的收益率均值延续了6月的良好势头，继续呈现微幅上涨的趋势，平均收益率为2.69%，环比上升了16个BP。虽然互联网产品收益率出现了明显的回暖迹象，但其收益率水平仍然处于相对较低的位置，与短期银行理财产品收益率有较大差距。从7月的表现来看，短期银行理财产品保持了较为稳定的收益水平，更加确立对于互联网产品的收益率优势。从财富管理的角度来看，投资者选择同样具有高流动性的银行理财产品较非银行系互联网产品（货币基金型）更有优势。