发布机构：东莞银行

  研究支持：普益标准

  1.本月市场综述

?   银行理财收益率整体小幅下滑，广东省区域银行显现稳健特质?

  上月，广东地区银行理财产品收益率指数整体呈现下跌趋势，下跌2.85点至85.04点，跌幅从全国范围内来看属于较低水平，显示出广东地区理财行业相对较为发达、竞争激烈。期限为3个月以下、3-6个月的非保本型理财产品是下跌幅度最大的两个品种，分别下跌4.38点、5.48点，而此前理财产品年末效应中，这两个期限也是收益率上升最为明显的品种，因此出现回落属正常现象。期限较长的保本型产品则出现了不同程度的上涨，其中期限6-12个月的产品涨幅明显。从绝对收益率来看，广东区域性银行理财产品收益率为4.09%，而宝宝类互联网理财产品的均值仅为3.1%左右，银行短期理财产品均值则介于二者之间，1月份报收于3.71%。目前广东省区域性银行所发行的理财产品在收益率方面仍具有一定的优势。

  资本市场方面，1月份A股市场出现持续大跌，单月跌幅超过20%，创业板跌幅更是接近30%，自2015年6月中旬的股灾以来，第三次对我国资本A股投资者造成沉重的打击。慧球科技爆仓，成为A股市场上首支大股东杠杆增持爆仓的股票，同时也对杠杆增持风险提出了警示。监管层新出台的熔断措施，在正式实施仅数天之后，就因为对市场形成巨大冲击而不得不迅速中止，引发市场热议。此外，据媒体报道，2016年地方政府置换债限额已经下达地方。置换债额度上限比去年增加较多，地方将根据国库库款规模、市场情况、债务成本、支出进度等，设计安排债券发行品种时间和限期。去年全年地方债务置换额度达到3.2万亿，而今年的额度上限预期将为3.6万亿以上，如此规模的地方债务置换，毫无疑问的将对资本市场形成极大的冲击，必然导致资产荒现象的加剧，从而对资管市场在资产端方面的收益率造成持续的负面影响。

  宏观经济方面，统计局公布数据显示， 2015年我国GDP 同比增长6.9%，为25年来GDP年度增速首次破7；CPI上涨1.4%，创六年新低；PPI同比下降5.2%，整体而言通缩压力仍然较大，我们预计未来央行进行降准的可能性较大。1月18日，央行发布消息，决定自2016年1月25日起，对境外金融机构在境内金融机构存放执行正常存款准备金率政策，市场对此解读为央行在离岸市场与人民币空头的正式对决，整个一月份，人民币汇率出现了大幅波动，未来汇率波动风险将成为资管领域投资于国外市场的主要风险之一。1月27日，国际货币基金组织（IMF）份额改革正式生效，中国也成为仅次于美国和日本的IMF第三大份额国，本次份额调整中，共有6%左右的份额向新兴经济体转移，这标志着旧有的世界货币体系开始发生改变。

  整体来讲，1月份银行理财产品收益率整体下降趋势较为明显，国内外市场在消息面上仍然偏空，我们预计未来银行理财产品收益率将保持下行趋势，但是相较其他投资品种，将呈现出更为稳定、安全的特性。

  2.各单项收益率指数变化及总指数展示

  图表1：广东省区域各单项收益率指数变化情况

  从各单项表现来看，在2016年1月，中长期限产品的变化较为平稳，涨跌幅度较为平均，仅股份制银行保本类下滑幅度较大。3个月以下期限产品在1月整体出现下滑，这与2015年收益率持续走弱有较大关系，在加上受年末效应影响，在年底收益率有所拉升，因此进入2016年后收益率便迅速回落。从不同发行机构角度来看，国有行下滑幅度最低，但我们观察收益率后发现其收益率在进入一月后仍然出现明显下滑，则表明，国有银行历年收益率受年末效应影响的程度相似，受2015年大环境影响，在进入新年后收益率较往年下滑程度更多。广东省区域性银行下滑幅度与国有行接近，从短期产品的下滑幅度也可以看出，广东省区域性银行在年末保持了收益率的稳定，并没有明显的强行拉升。

  3.收益率指数走势及分析

  3.1.广东省区域收益率指数走势及分析

图表2：广东省区域收益率指数走势

  广东省区域收益率指数在过去一年中保持持续下滑的趋势。广东省区域银行收益率指数在近一年的表现与广东省总指数变化基本相符，表明广东地区各类型银行在近一年中的定价变化较为接近。在进入2016年后，1月中总指数的下滑幅度较区域性银行更大，预计近期仍会保持下滑趋势。

  3.2.全国性银行收益率指数及分析

  全国性银行在近一年均表现出连续下滑的趋势。国有银行在12月受年末效应影响指数微抬至86.68，但进入一月后，指数迅速回落，整体下滑趋势仍然明显，不过从2015年第四季度开始，整体下滑态势相对放缓，预计近期仍会保持缓步下行的趋势。股份制银行，在10月时指数有一个明显上扬后，加速下跌，下滑幅度加剧，过快的下滑幅度可能在年后有所缓和。

  4.区域性银行收益率展示及短期银行理财产品与互联网理财产品收益率走势对比

下图主要比较以余额宝、微信财付通、百度百赚利滚利版、全额宝、网易现金宝、京东小金库以及苏宁零钱宝为代表的互联网投资产品的平均收益率与银行短期限各类型理财产品的平均收益率。其中，银行理财产品的收益率值选取与当期指数相对应的赋权收益率进行比较。另外，因为考虑到互联网投资产品具有高流动性，因此银行短期理财产品均值选择也拥有高流动性的期限为 2个月以下的短期限产品的平均收益率进行比较。区域性银行收益率则展示，该区域区域性银行在近3个月内整体变化情况。

  在近三个月，广东省区域性银行收益率表现为波动下滑，在12月份中有短期上浮至4.47%，但进入1月后变迅速的调整向下，下滑趋势较为明显。截至2016年2月12日，广东省区域银行的平均收益率已至4.09%，逼近4%大关，且近期仍有向下的可能，因此广东省区域性银行平均收益率破4%的概率较大。从近三个月银行短期理财产品走势来看，整体收益率表现较为稳定。在1月中，短期银行理财产品平均收益率最高为3.80%，最低为3.69%，差值仅为0.11个百分点，波动区间较小，显示出短期银行理财产品整体表现平稳。而互联网产品这三个月表现中，12月中旬以前，整体呈现较为稳定的收益率表现，收益率稳定在3.20%附近，但在进入12月后，互联网产品收益率开始巨幅波动，该表现持续至1月。在1月中，互联网产品平均收益率最高为3.38%，最低仅为2.93%，波动区间较大，收益表现不够稳定。同时近三个月的表现来看，短期银行理财产品平均收益率较互联网产品收益率有较大幅度的领先，整体领先幅度在0.6%左右。从财富管理的角度来看，投资者选择同样具有高流动性的银行理财产品较互联网产品（货币基金型）更有优势。