3月5日，国务院总理李克强在两会上做出《政府工作报告》，报告中提出，“去杠杆”与去产能、去库存等目标一道仍作为2016年工作重点之一，而这一目标的实现需要资本市场的助力。要推进股票、债券市场改革和法治化建设，促进多层次资本市场健康发展，提高直接融资比重。在强调深化投融资体制改革的同时，并明确指出，要探索基础设施等资产证券化。

    监管层对资产证券化的大力支持，和目前国民经济去杠杆的需求是分不开的。我国市场对于杠杆的大规模运用，其实时间并不长，然而却多次对我国金融体系、国民经济的稳定发展造成了较大的伤害。13年债市加杠杆，引发钱荒，对金融系统造成较大冲击，银行间市场同业拆借的利率飙升到了相当可怕的水平。此后，随着改革红利扩大、流动性趋于宽松、资本流入，A股市场开始了一轮轰轰烈烈的牛市，然而由于场外配资这一不合监管的“金融创新“，人为的为A股市场加入了极高的杠杆，最终导致了6月中旬开始的A股暴跌，彻底终结了来之不易的牛市。之后，由于资产荒的来临，大资管行业投资回报率快速下降，大量资金再次流入房地产市场。链家金融为首的一批房地产相关企业针对购房首付款的金融创新，再次将杠杆引入楼市。与此前债市去杠杆、股市去杠杆主要影响金融市场不同，若是过高的杠杆吹大楼市泡沫并最终导致其破裂，将对实体经济形成巨大的打击。而资产证券化和股权融资作为不提升企业负债率的融资方式，毫无疑问是目前最适合我国经济的融资方式。而和股权融资相比，资产证券化不会稀释控股股东对于企业的控制，因此也更具有优势。

    不仅是监管层，市场对于资产证券化同样也十分青睐。2015年下半年爆发的资产荒，到目前为止仍然没有好转，如何寻觅安全性和收益率俱佳的优质资产，仍然是资管机构头疼的难题。在这样的情况下，资产证券化产品作为一种安全性高，且收益率相对而言具有一定优势的资产，受到各类资管机构的青睐。一方面，由于目前市场上所发行ABS产品，其基础资产多为各家发行机构的优质资产，因此在安全性方面有保证，而目前普遍存在的隐形担保和兜底，更是解决了投资人对于资产安全性的担忧；另一方面，虽然受市场无风险利率下行和供需关系的影响，各类ABS的发行利率不断下滑，目前已经破4%，但是相较于安全性类似的其他债券类产品而言，其收益率仍然据有一定的相对优势。因此，近期发行的ABS产品，通常都会面临供不应求、超额认购倍数较高的情况。

    既有监管层的支持，又有市场的热捧，ABS的发展进入高速发展阶段也是理所当然的，而沉寂多年的不良资产证券化，也将应运而生，再次重回人们的视野。

    据相关媒体报道，2月25日下午，银监会召集各家银行行长和相关部门领导召开座谈会，讨论不良资产证券化有关问题，时隔8年之后，国内不良资产证券化的进程再次重启。

    不良资产证券化是我国最早诞生的资产证券化产品，20世纪初，为了处置银行系统的坏账问题，政府设立了四大资产管理公司来接受各大商业银行的不良资产，而不良资产证券化作为成熟市场中处置不良资产的重要手段，在彼时国内天时地利与人和齐聚的历史机遇下应运而生。但是由于当时我国的资本市场还不够成熟，因此不良资产证券化最终并未形成规模，在发行了四只产品之后，由于次贷危机的到来，出于控制市场风险的考虑，我国资产证券化的进程被叫停。而再次重启之后，各类具有稳定现金流的优质资产成为了资产证券化的主要标的物，不良资产证券化作为在我国最早出现的资产证券化产品，始终没有得到市场的认可。

    随着我国经济增长速度不断下行，企业盈利能力不断下降，去产能化的趋势对钢铁行业等产能过剩行业造成了巨大的打击，风险事件不断爆发，商业银行坏账率开始不断攀升。截至2015年末，商业银行不良贷款余额达到1.27万亿元，不良率上升至1.67%，连续十个季度攀升。在此背景下，不良资产证券化迎来了重生的机遇。

    据相关媒体报道称，商业银行不良信贷资产证券化首批试点额度为500亿元。然而目前工农中建交五大国有银行及招商银行均分到一定的试点份额，其规模总数将超过500亿元，因此也有市场人士分析认为，此轮试点并没有硬性额度规定。

    在得到试点额度的商业银行中，中国银行很可能将成为首先发行不良资产证券化产品的商业银行。经过一年筹备后，中国银行不良资产证券化（ABS）首期方案已于近日上报监管部门，若能顺利获批，即可在银行间市场发行。招商证券牵头主承销商，多家机构组成承销团。然而由于监管部门认为中行上报方案拟发行规模近3亿元“规模太小”，要求其对发行规模进一步补充，因此原计划于今年3月发行的中行首单不良ABS产品的发行时间将进一步延后，而其发行规模或最终扩大至10亿元左右。

    此轮发行的不良资产证券化产品，能否得到市场的认可还不得而知。不良资产证券化产品其基础资产为不良资产，天然的具有一定的风险，不良资产池入池标准如何，怎样保持其SPV的现金流，以及如何解决信息不对称的问题，都还需要发行机构的不断探索。目前来看，不良资产证券化产品的优先级的投资人可能会相对较多，但是其次级份额的投资人可能将主要集中在发行人为首的银行资金中。

    无论如何，资产证券化的高速发展和不良资产证券化的重新出现，对于我国金融行业而言，都是一大进步，甚至可以说是我国金融史上一个重要的里程碑。

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