去年年底，宝能系收购万科一事引起了整个资本市场的关注。不论是宝能利用资管计划，以高杠杆率筹集收购资金，还是万科王石“不欢迎野蛮人”的高调反击，以及其前最大股东华润集团、半路杀出的程咬金安邦集团，都引发了市场的热烈讨论。而在热烈的讨论之后，市场的注意力无疑都集中在了一点上：王石将如何反击，万科的未来将何去何从。自去年12月18日万科停牌以来，各种传闻频出，然而最后都被证实仅仅只是谣言，而事情的最终解决也变得更加扑朔迷离。

    3月13日晚，万科的一则公告，将这一事件向前推进了一大步。公告称，万科与深圳市地铁集团有限公司签署了一份合作备忘录，深圳市地铁集团有限公司拟将旗下资产作价400亿元注入万科。深圳地铁集团有限公司将会用资产注入的方式入股万科，标的资产为其持有的两块土地。万科拟采取以向地铁集团新发行股份为主，如有差额以现金补足的方式收购地铁集团持有的目标公司全部或部分股权。

    不过这份公告称，万科新发行股份的总体规模、每股价格、向地铁集团发行股份的数量、最终收购目标公司的具体股权比例、交易对价、交易方式将基于对目标公司的尽职调查、审计及评估的结果由双方根据法律法规及各自适用的程序规定协商决定。此次交易还需：获得双方董事会或股东大会等决策机构的批准；取得国有资产监管部门、证券监管部门、证券交易所等有权主管部门的批准，初步预计交易对价介于人民币400-600亿元之间。

    目前宝能系持有万科股票的市值为655亿元，若定增价格定为停牌前股价的90%，那么深圳地铁集团以590亿元的总价，便可超越宝能成为万科第一大股东。即便最终交易价格低于这一数字，据市场人士称，深圳地铁与万科管理层、华润等或将结盟为一致行动人，将持有万科股份将超过40%，如果这一传言成真，除非宝能系能再次筹集到巨额资金，否则宝能系资金将彻底告别这场与万科管理层的控制权之争。

    而从目前的情况看来，宝能系继续增资的可能性不大。宝能被曝出位于广东、上海等地的多个地产项目，因为资金链断裂而被迫停工，在多地项目烂尾。此前有媒体报道，由于资金链紧张，宝能系老板姚振华已经在考虑如何减持万科的问题。但对于这些传闻，宝能系正式回应称，将遵守相关法律法规。由于此前的控制权争夺行为极大的推高了万科的市场价格，因此目前宝能系所持有的万科股票目前处于较大幅度的浮盈状态，如果能够全身而退，最终宝能系仍将在这一战中获取高额的资本利得。虽然目前万科H股已经较停牌前的高位下跌了超过30%，但是考虑到A股市场相较于港股通常存在一定幅度的溢价，因此我们认为复牌后万科的股价并不会有太大幅度的下跌。但是另一方面，宝能系资金持有的股票目前总市值高达655亿元，在其减持过程中将对市场产生多大的冲击还不得而知。

    这一场万科管理团队与宝能的控制权之争，如若王石最终获胜，那么毫无疑问是其“混合所有制”理念的又一次成功，也为各大企业反击“野蛮人”提供了一个优秀的范例；而这也并不意味着宝能系就必定失败，若能最大限度的保住目前的巨额浮盈并全身而退，它的本次收购也足以堪称一次非常优秀的资本运作的典范。不论结局如何，此次事件都将成为我国资本市场上一次经典的案例。

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