发布机构：青银理财

研究支持：普益标准

一、指数总览

2023年7月2日当周，山东省精选20现金管理类产品收益指数，为70.42点，较6月25日当周环比上升1.77点，环比涨幅2.57%，较基期周下降29.58点，下降29.58%。

2023年6月，山东省精选20非现金管理类中低风险六个月投资周期产品综合指数为108.09点，较5月份环比上升0.24点，环比涨幅0.23%，较基期月上升8.09点，增长8.09%；山东省精选20非现金管理类中低风险一年投资周期产品综合指数为107.56点，较5月份环比上升0.21点，环比涨幅0.20%，较基期月上升7.56点，增长7.56%。

二、理财市场表现

1.现金管理类产品

山东省精选20现金管理产品周均七日年化收益率呈震荡上升态势

2023年7月2日，山东省精选20款现金管理产品当周七日年化收益率平均值为2.24%，较6月25日当周均值环比上升6BP，较基期周均值下滑94BP。6月份，山东省精选20款现金管理类产品周均七日年化收益呈震荡上升态势，较月初周有所上升，由月初周均值2.22%下降后上升至月末周均值2.24%。

公开市场方面，6月流动性整体维持平稳宽松。月初保持宽松趋势，地量操作逆回购，回购成交量逐渐走高。月中税期，R001走高至二季度高点，流动性分层分化凸显。央行超预期降息，紧接着公开市场操作利率调降10bp，超额续作MLF，LPR也随之下调，税期后资金面恢复宽松中性，端午假期后受MPA考核和跨月影响，资金面再次收敛，流动性分层明显，OMO净投放增量，存量到达历史较高水平。月末央行召开二季度货币政策例会，指出进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长、节奏平稳，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，货币政策维持平稳发力。

从货币市场利率看，6月资金利率整体走势较为平稳，跨月末利率有所走高。从季节性看，6月是传统财政“净投放”大月，对流动性带来有效补充，资金利率中枢无明显的趋势性变化。6月DR001波动相对较大，月中明显上行后又于月末下行至历史低位区间，运行中枢较5月上行8.73BP；DR007整体波动较小，依然运行在政策利率附近，6月运行中枢较5月小幅上行3.39BP，期限利差季节性走扩R007-DR007利差同样季节性放大，流动性分层明显。预估跨过季末后，资金利率将逐渐回落。

山东省部分现金管理类产品展示

2.非现金管理类中低风险六个月投资周期产品

山东省精选20非现金管理类中低风险六个月投资周期产品综合指数持续上升

2023年6月，山东省精选20非现金管理类中低风险六个月投资周期产品综合指数为108.09点，较5月份环比上升0.24点，环比涨幅0.23%，较上月有所上升，较基期月上升8.09点，增长8.09%。

债券市场方面，6月份，中、短期国债到期收益率均下降，中、短期企业债到期收益率均上升。具体来看，6月30日，6个月和1年期国债到期收益率分别为1.77%和1.89%，较5月底分别环比下降10.64BP和8.13BP；6个月AAA企业债和1年期AAA企业债到期收益率分别为2.34%和2.52%，较5月底分别环比上升5.86BP和0.26BP。

山东省部分中低风险6个月投资周期产品展示

青银理财发行的“青银理财璀璨人生奋斗系列开放式净值型人民币个人理财计划(半年开放)”产品收益表现较好，截至2023年6月29日该产品近6个月区间年化收益达6.33%，近3个月区间年化收益达3.71%。

注：产品近3月、近6月年化收益率根据产品净值日累计净值测算，可能与银行机构披露收益存有一定差异

3.非现金管理类中低风险1年投资周期产品

山东省精选20非现金管理类中低风险1年投资周期产品综合指数持续上升

6月，山东省精选20非现金管理类中低风险一年投资周期产品综合指数为107.56点，较5月份环比上升0.21点，环比涨幅为0.20%，较上月有所上升，较基期月上升7.56点，增长7.56%。

长期限债券市场方面，6月份，长期限国债和企业债到期收益率均有所下降。具体来看，6月30日，2年期和10年期国债到期收益率为2.13%和2.64%，较5月底分别环比下降6.84BP和5.47BP；2年和10年期AAA企业债到期收益率为2.66%和3.32%，较5月底分别环比下降3.90BP和3.20BP。

山东省部分中低风险1年投资周期产品展示

长期限投资产品，青银理财产品表现更为突出，发行的“青银理财璀璨人生奋斗系列开放式净值型人民币个人理财计划(一年开放)”产品，截至2023年6月29日近6个月区间年化收益达8.11%，近3个月区间年化收益为3.88%。

注：产品近3月、近6月年化收益率根据产品净值日累计净值测算，可能与银行机构披露收益存有一定差异

三、理财应该怎么买

1.理财产品购买须知

6月资金面整体充裕，资金利率波动有所加大且资金分层压力略有抬升。6月为月末、季末、半年末时点，受时点考核影响，银行资金需求较大，公开市场逆回购操作从地量逐渐加大，护航跨半年末资金面。在临近半年末时点，央行适时加大短期流动性投放，有助于熨平市场波动、稳定市场预期、提振市场信心。6月13日，7天逆回购期操作利率调降10基点，开启了年内首次降息。6月份MLF利率同步调降10基点，1年期和5年期LPR同步调降10基点。在6月高频数据的进一步走弱和存款利率调降背景下，本次降息具有政策基础，有助于提升市场信心，进一步推动市场复苏。

7月流动性展望：或主要受季节性影响，资金面缺口可控。在跨过半年时点后，7月资金面的短期扰动因素的影响将有所减弱，存在一定的流动性缺口，但更多是季节性因素所致。考虑到政府债融资情况，预计7月政府存款有所增加，给流动性带来一定压力。随着稳增长诉求提高，货币政策可能再度成为下半年政策组合拳的先发之箭，现阶段为提振经济增长动能需要维持相对宽松的货币信贷环境，预计7月DR007资金利率中枢将有一定下行动力并处于政策利率下方，同时R-DR资金利差有望收窄。

2.产品购买推荐

四、理财全知道

银行理财“选择性展示业绩”亟待规范

银行理财净值化后，投资者在购买理财产品时主要参考“业绩比较基准”及“过往业绩展示”，尽管两指标均不代表理财机构对产品未来实际业绩的承诺，但对投资者而言，暂无其他更好的参考指标。

目前，距离《理财产品业绩比较基准展示行为准则》（下称《准则》）过渡期结束已不足1个月，《准则》正式实施后，理财机构对业绩比较基准设置将更为规范、合理。不过，目前还尚未出台针对过往业绩展示行为的相关准则，理财机构对同类理财产品过往业绩展示形式差异较大，且存在“报喜不报忧”现象。

“报喜不报忧”，即理财机构会选择性地展示过往业绩，以达到吸引投资者的目的，淡化产品风险。具体表现为：截取业绩较好的区间进行展示。如，某银行App展示，一款理财产品展示界面显示的是近6个月年化收益率为5.75%，但详情页面显示，该理财产品近一年年化收益率仅为2.44%。当前，理财机构可自主选择业绩展示区间，包括“成立以来”“近三年”“近一年”“近6个月”“近3个月”等，不同区间的过往业绩相差悬殊。

目前，距离我国银行理财产品全面净值化尚不足一年半，仍有部分投资者还未从银行理财保本的思维惯性中转变过来，而“报喜不报忧”的业绩展示方式，既不利于投资者教育，也不利于理财市场健康发展。基于此，笔者以为，过往业绩展示行为亟待规范。

截至2022年年底，银行理财市场存续规模已达27.65万亿元。今年以来，随着银行理财市场回暖及存款利率下行，银行理财正成为越来越多投资者的选择。在这种背景下，加快规范银行理财过往业绩展示行为既有必要，也利于银行理财市场长远健康发展。

多款银行理财产品管理费率降至0 或引发同行跟风

6月26日，中银理财、招银理财发布了费率优惠公告，对部分产品销售费率（也称“销售服务费率”）进行下调。不完全统计，6月份以来，已有华夏理财、光大理财、杭银理财、宁银理财等多家理财公司密集发布了费率调整公告，下调了部分产品销售费率、管理费率等。

从调整幅度来看，有理财产品最高下调费率幅度达40个基点。调整后，多款产品管理费率降至0。与此同时，部分理财公司还调高了产品超额业绩报酬计提比例，以提升对管理人的激励。

从费率下调幅度看，多款理财产品管理费率已降至0。就近期多家银行理财公司下调产品费率这一现象，业内人士分析称，今年以来银行理财销售回暖，理财公司下调费率的主要意图是增加本公司理财产品吸引力，抢抓较好的市场窗口期，做大理财规模，并寄希望于通过规模扩大，弥补费率下调带来的收入缺口，实现收入目标，在市场竞争中抢占先机。

引人注意的是，部分产品在下调费率的同时，还上调了超额业绩报酬计提比例。超额业绩报酬是指产品管理人按照约定，将超出约定业绩的部分按比例提取报酬，以此来激励管理人提升产品收益率。

从未来趋势看，业内人士表示，短期看，在目前的市场竞争环境中，预计会有更多的银行理财公司跟进下调费率。不过，从长期看，理财产品费率定价与理财公司的产品策略、销售策略有关，也与金融市场行情有关，此番理财费率下调未必具有趋势性。

经济学家表示，考虑到现在理财市场竞争依然激烈，出于维系及开拓客户目的，预计未来会有越来越多理财公司跟进下调。不过固收类产品作为银行理财的基本盘，管理费是核心盈利点，且目前管理费已经较低，预计未来继续下调空间较为有限。

就下调费率对银行理财公司和理财市场的影响，他认为，对于理财公司而言，费率调降将增加理财产品对投资者的吸引力，是理财公司短期内规模扩张的有效竞争手段；对于理财市场而言，费率调整将促进理财规模整体修复提升，也有助于推动理财机构在管理费调整方面更加灵活。

有理财公司人士表示，“降费”会提升理财产品竞争优势，但要从根本上提升产品吸引力，理财公司还需注重投研团队及投研能力的建设，用优异的投资水平吸引客户才能实现双赢。

附录：

附录1：现金管理产品收益指数计算方式：

是t周现金管理产品收益指数；

是t周第i款理财产品当周七日年化收益率周均值；

是基准周（t₀）第i款理财产品当周七日年化收益率周均值；

是t周构建现金管理收益指数的产品数量。

其中，Ri为最近第i个自然日（包括计算当日）的每万份理财产品份额已实现收益。

附录2：非现金管理产品综合指数计算方式：

是t月理财产品综合指数；

是t月第j款理财产品当月最后一条累计净值；

是基准月（t₀）第j款理财产品当月最后一条累计净值；

是t月与基准月标准时间间隔（30天的整数倍）；

是t月第j款理财产品当月最后一条累计净值与基准月最后一条累计净值的日期间隔；

是t月构建综合指数的理财产品数量。

附录3：山东省精选20产品

本报告编制指数所取产品，是选取面向山东省销售的具有一定代表性的理财产品：一是选取多家理财机构发行的产品，尽可能全面体现所选类型产品的行业特点；二是尽量纳入区域性银行发行的理财产品，以更聚焦体现山东省产品特征；三是同时考虑产品信披的时效性和信披质量，筛选净值披露规范、披露频率较高的产品，以便保证编制指数的完整性和延续性。