发布机构：汉口银行

研究支持：普益标准

一、指数总览

2023年4月2日当周，华中地区精选20现金管理类产品收益指数，为69.83点，较3月26日当周环比上升1.31点，环比涨幅为1.91%，较基期周下降30.17点，下降30.17%。

2023年3月，华中地区精选20款非现金管理类中低风险六个月投资周期产品综合指数为107.60点，环比上升0.43点，环比涨幅0.40%，指数较基期月上升7.60点，增长7.60%；华中地区精选20款非现金管理类中低风险1年投资周期产品综合指数为107.12点，环比上升0.52点，环比涨幅0.49%，指数较基期月上升7.12点，增长7.12%。

二、理财市场表现

1.现金管理类产品

华中地区精选20现金管理产品周均七日年化收益率呈波动上行态势

2023年4月2日，华中地区精选20款现金管理产品当周七日年化收益率平均值为2.21%，较3月26日当周均值环比上升4BP，较基期周均值下滑95BP。现金管理类理财新规发布后，银行现金管理类产品逐步规范底层资产投资运作，产品投资范围有所收窄，转向集中投资货币市场工具，产品收益整体呈现下滑态势，3月份，华中地区精选20款现金管理类产品周均七日年化收益呈波动上升趋势，由月初周均值2.15%波动上升至月末周均值2.21%。

公开市场方面，3月份资金面维持紧平衡。3月初有超万亿元逆回购到期，央行在公开市场保持精准投放，回收多余流动性，保持资金面合理充裕。随着月中临近，资金面偏紧；央行一方面加大了逆回购操作力度，一方面连续第4个月超额续作MLF，为市场补充中长期流动性。3月资金面紧平衡，或主要受以下三个方面因素影响：一是信贷需求旺盛继续抽水流动性。二是财政政策靠前发力，3月地方债发行加快。三是大量同业存单到期，金融机构负债端承压。3月中旬MLF超额续作，随后27日央行超预期降准提供长期流动性，护航资金面平稳跨过一季度末。

从货币市场利率看，3月资金价格波动较大，季度末利率有所走高。跨过2月末后，3月初利率迅速回落，达到近一个月低点。但随着各因素扰动，资金面趋紧，资金利率有所走高。但3月中旬出现了隔夜利率与7天利率倒挂，主要是隔夜资金特性决定了DR001稳定性较弱、波动性较大，容易忽高忽低。同时随着月末、季末临近，叠加多重短期因素扰动，机构融出均会偏谨慎。而随着降准落地，资金利率也恢复正常。3月份MLF利率保持不变，LPR也保持平稳。从月度利率水平看，3月月度平均利率下行，略微高于政策利率2%。预估利率中枢将保持平稳，围绕政策利率波动。

华中地区部分现金管理类产品展示

2.非现金管理类中低风险六个月投资周期产品

华中地区精选20非现金管理类中低风险六个月投资周期产品综合指数持续上升

3月，华中地区精选20款中低风险六个月投资周期产品综合指数为107.60点，环比上升0.43点，环比涨幅0.40%，较上月有所上升，指数较基期月上升7.60点，增长7.60%。

债券市场方面，3月份，中、短期国债和企业债到期收益率均下降。具体来看，3月31日，6个月和1年期国债到期收益率分别为2.14%和2.26%，较2月底分别环比下降5.45BP和6.34BP；6个月AAA企业债和1年期AAA企业债到期收益率分别为2.63%和2.80%，较2月底分别环比下降6.39BP和8.17BP。

华中地区部分中低风险6个月投资周期产品展示

汉口银行发行的“九通理财瑞盈系列182天周期型理财产品”收益表现良好，截至2023年3月31日该产品近6个月区间年化收益达0.64%，近3个月区间年化收益为4.59%。

注：产品近3月、近6月年化收益率根据产品净值日累计净值测算，可能与银行机构披露收益存有一定差异

3.非现金管理类中低风险1年投资周期产品

华中地区精选20非现金管理类中低风险1年投资周期产品综合指数延续上升态势

3月，华中地区精选20中低风险1年投资周期产品综合指数为107.12点，环比上升0.52点，环比涨幅0.49%，较上月有所上升，指数较基期月上升7.12点，增长7.12%。

长期限债券市场方面，3月份，长期限国债和企业债到期收益率均有所下降。具体来看，3月31日，2年期和10年期国债到期收益率为2.39%和2.86%，较2月底分别环比下降12.12BP和5.92BP；2年和10年期AAA企业债到期收益率为2.94%和3.56%，较2月底分别环比下降10.46BP和10.87BP。

华中地区部分中低风险1年投资周期产品展示

长期限投资产品，汉口银行产品表现良好，其发行的“九通理财瑞盈系列364天周期型理财产品”，截至2023年3月31日，近6个月区间年化收益达0.85%，近3个月区间年化收益达5.37%。

注：产品近3月、近6月年化收益率根据产品净值日累计净值测算，可能与银行机构披露收益存有一定差异

三、理财应该怎么买

1.理财产品购买须知

3月份资金面维持紧平衡，月度平均利率下行，略微高于政策利率2%。DR007的3月月度利率报2.05%，较上月平均利率2.11%下行0.6个百分点。当前经济全面回暖态势明显，央行本次降准也显示了呵护实体经济发展的态度，预估货币政策调控力度仍不会松懈，利率中枢将保持平稳，围绕政策利率波动。最新数据显示，3月份，制造业采购经理指数为51.9%，持续处于扩张态势，服务业恢复和发展动力增强。

4月流动性展望：影响因素逐渐减弱，预估进入4月，资金面或将保持平稳充裕。4月流动性主要受M0回流的支撑，流动性压力主要来自政府债供给以及缴税两方面，潜在流动性缺口预计在1.0万亿元左右，狭义流动性紧张状态得到缓解。考虑到3月末超预期降准后超储率水平不低，为金融机构释放了较多中长期流动性，预计短期内资金面压力整体可控，利率中枢抬升风险不大，跨季资金压力结束后预计DRO07仍将回归政策利率附近。考虑到央行公开市场操作和结构性货币政策工具加码等因素，预计4月流动性将维持相对均衡的状态。

2.产品购买推荐

四、理财全知道

银行理财现“T+0.5”赎回，流动性风险亟待防范

3月1日消息，工银理财日前发布消息称，旗下明星产品兑付实现最快“T+0.5”到账，即投资者资金最早可在“T+1”日的中午到账。还有多只现金管理类理财产品将赎回到账时间缩短至“T+0.5”。

“我们通过提高资金清算效率、优化资金划付流程、发挥科技赋能优势等方式，对于旗下现金管理类理财产品及组合和部分日开申赎的固收类理财产品实现了‘T+0.5’的资金到账效率。”某股份行理财子公司相关负责人表示。

根据《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》，2023年起全市场的现金管理类产品赎回“T+1”到账。上述股份行理财子公司介绍称，正常情况下资金可以在下午3点到账，但通过多种方法可实现最快上午11点前到账。

目前兑付效率实现“T+0.5”的理财产品，其投资范围通常是短期的固定收益类资产，如国债、央行票据、短期商业票据等，这类资产具有较高的流动性和安全性，可在较短时间内变现。

这般操作的背后，是银行理财市场的激烈竞争。特别是去年开放式理财产品两度遭到大幅赎回，银行理财规模下降不少。这种背景下，保守的银行理财投资者青睐高流动性产品。为了做大产品规模，缩短赎回到账时间成为一些理财公司的应对之策。

业内人士解释称，这主要是为提升投资者体验，让投资者资金调配和管理更方便，有利于增强产品市场竞争力，吸引更多资金入市。不过，由于时间提前半日，有些机构需要母行或托管行日间垫付资金，暗藏一定的流动性风险。

“我们主要通过提升估值和清算效率来实现‘T+0.5’。”一家大行理财子公司相关人士表示，清算流程效率越高，承受的压力就越大，所以要严控风险。

也有业内人士坦言，当前部分理财公司开展“T+0.5”赎回，有“打擦边球”的合规嫌疑。“部分理财公司会找托管行做日间垫资，那么就要质押客户份额给托管行，归还垫资的时候再将份额还给理财机构，实现‘T+0.5’完成清算并到账。”

“监管机构是否会对此进行管控，可能须等待市场运行一段时间，视情况而定。”华东一家城商行资管部人士提醒，理财公司尤其要注意托管行系统或其他问题造成的兑付风险，要做好流动性压力测试和应急措施。

理财市场步入“正反馈”通道，银行理财资金连续6周净买入债券

3月14日消息，银行理财资金仍在持续增配债券资产。

3月6日至3月10日，银行理财资金净买入债券现券493亿元，连续第6周净买入，信用债和同业存单等是主要增配对象，二级资本债等则是减配对象。

在业内人士看来，银行理财资金增配债券主要与两大因素有关：一是随着银行理财资金大比例配置的信用债估值修复，银行理财产品破净率收窄，收益率回升，此前赎回的理财资金“返流”债市。二是银行理财子公司主动调整负债端产品结构，摊余成本法、混合估值法等新型产品的大量发行稳定了负债端。

增配信用债和同业存单，银行理财破净率收窄

今年以来，随着信用债等品种性价比提升，银行理财资金开始增配中短期信用债和同业存单，随着机构持续买入，信用债等品种估值也开始修复，银行理财市场步入“正反馈”通道。单周净买入出现在今年1月30日至2月3日。此后，银行理财资金开启“买买买”模式。

据统计，近6周，银行理财资金每周净买入债券现券规模分别为101亿元、685亿元、952亿元、543亿元、95亿元、493亿元，合计达2869亿元。

业内人士表示，“今年以来，银行理财市场逐步进入修复回暖区间，理财净值稳步上涨，破净率明显下降。从存续规模看，截至3月7日，我们团队测算银行理财实际存续规模约28.22万亿元，较去年末实际存续规模上升2.1%，较1月末估算存续规模上升0.6%，存续规模有所回升。”

资产端与负债端仍需发力，为投资者提供“稳稳的幸福”

多位受访人士认为，银行理财子公司仍需从“资负两端”发力，努力降低理财净值与理财规模的大幅波动。

从资产端看，由于银行理财资金负债成本较高，要实现正的净息差，资产配置无非有三种策略：一是拉长资产久期，适当错配期限；二是下沉信用，增配低信用等级资产；三是适度加杠杆。这种投资策略下，若投资者真实的风险承受能力与产品实际风险等级相匹配，在债市回调时不易触发“负反馈”；反之，则容易引发“赎回潮”和机构“踩踏式”抛售资产，强化“负反馈”效应。

基于此，业内人士建议，理财公司要结合客户群体的整体风险偏好和风险特征去设计产品拟定投资策略。不能一味追求规模排名、收益排名，要把破净率、业绩比较基准偏离率、最大回撤等风险考量指标纳入投资策略和风险管理体系中，把投资重心和目标放在如何给予客户“稳稳的幸福”这一课题上。

负债端策略也要更为灵活。业内人士建议，在利率处于高位阶段，针对风险偏好较低的客户，以摊余成本法估值的封闭式产品或者现金管理类产品为主推产品，可获得净值曲线平滑、收益可预期的稳定回报；针对风险偏好较高的客户，以市值法估值的开放式产品作为主推产品，可博取相对较高的投资回报。在利率处于震荡阶段，以混合估值法的产品作为主推产品，在对净值曲线进行柔化的同时还可保留一定的博取超额收益的机会。所以目前阶段，混合估值法的产品是比较合适的主推产品。

附录：

附录1：现金管理产品收益指数计算方式：

是t周现金管理产品收益指数；

是t周第i款理财产品当周七日年化收益率周均值；

是基准周（t₀）第i款理财产品当周七日年化收益率周均值；

是t周构建现金管理收益指数的产品数量。

其中，Ri为最近第i个自然日（包括计算当日）的每万份理财产品份额已实现收益。

附录2：非现金管理产品综合指数计算方式：

是t月理财产品综合指数；

是t月第j款理财产品当月最后一条累计净值；

是基准月（t₀）第j款理财产品当月最后一条累计净值；

是t月与基准月标准时间间隔（30天的整数倍）；

是t月第j款理财产品当月最后一条累计净值与基准月最后一条累计净值的日期间隔；

是t月构建综合指数的理财产品数量。

附录3：华中地区精选20产品

本报告编制指数所取产品，是选取面向华中地区销售的具有一定代表性的理财产品：一是选取多家理财机构发行的产品，尽可能体现所选类型产品的行业特点；二是尽量纳入区域性银行发行的理财产品，以更聚焦体现华中地区产品特征；三是充分考虑产品信披的时效性和信披质量，筛选净值披露规范、披露频率较高的产品，以便保证编制指数的完整性和延续性。