发布机构：汉口银行

研究支持：普益标准

一、指数总览

2022年12月4日当周，华中地区精选20现金管理类产品收益指数，为66.58点，较11月27日当周环比上升1.15点，环比涨幅为1.75%，较基期周下降33.42点，下降33.42%。

2022年11月，华中地区精选20款非现金管理类中低风险六个月投资周期产品综合指数为106.52点，环比下降0.48点，环比降幅0.45%，指数较基期月上升6.52点，增长6.52%；华中地区精选20款非现金管理类中低风险1年投资周期产品综合指数为105.62点，环比下降0.23点，环比降幅0.22%，指数较基期月上升5.62点，增长5.62%。

二、理财市场表现

1.现金管理类产品

华中地区精选20现金管理产品周均七日年化收益率触底回升

2022年12月4日，华中地区精选20款现金管理产品当周七日年化收益率平均值为2.11%，较11月27日当周均值环比上升4BP，较基期周均值下滑106BP。现金管理类理财新规发布后，银行现金管理类产品逐步规范底层资产投资运作，产品投资范围有所收窄，转向集中投资货币市场工具，产品收益整体呈现下滑态势，11月份，华中地区精选20款现金管理类产品周均七日年化收益触底后稍有回升，较月初周有所下降，由月初周均值2.18%下降至月末周均值2.11%。

公开市场方面，11月疫情反复，基本面修复情况再次弱于预期，11月资金面出现大幅波动。月中防疫政策优化，稳地产政策再加码，资金利率开始上升，11月16日MLF缩量续作后，市场对央行资金利率正常化的预期不断发酵，资金面快速收紧，引发债市大幅回调和银行理财赎回潮。随后，央行扩大逆回购投放规模来维护资金面稳定。资金利率在11月下旬明显回落，并于11月25日宣布降准25bp。截至11月29日，DR007中枢环比由1.65%上行至1.77%，央行通过公开市场操作共回笼流动性9090亿元。

从货币市场利率看，11月，银行间流动性边际收紧但仍保持合理充裕，资金利率中枢小幅上行。截至11月30日，隔夜~14天期shibor较上月末下行，其中隔夜shibor下行幅度较高，为22.4BP；1月~1年期shibor较上月末上行，其中3月期shibor上行幅度较高，为44.8BP。除隔夜外，其余各期限银行间同业拆借均有所上行，长端上行幅度高于短端。从中枢看，资金利率月均值继续上行，R007均值较上月上行12.736BP至1.93%，DR007均值较上月上行13.70BP至1.78%。LPR方面，1年期LPR为3.65%，5年期LPR为4.3%，较上月持平；1年期报价与相同期限AA+级企业债利差较上月收窄34.88BP至104.18BP，5年期利差收窄18.51BP至96.36BP。

华中地区部分现金管理类产品展示

2.非现金管理类中低风险六个月投资周期产品

华中地区精选20非现金管理类中低风险六个月投资周期产品综合指数有所回落

11月，华中地区精选20款中低风险六个月投资周期产品综合指数为106.52点，环比下降0.48点，环比降幅0.45%，较上月有所下降，指数较基期月上升6.52点，增长6.52%。

债券市场方面，11月份，短期、中期国债和企业债到期收益率均上升。具体来看，11月30日，6个月和1年期国债到期收益率分别为2.08%和2.14%，较10月底分别环比上升39.32BP和下降41.04BP；6个月AAA企业债和1年期AAA企业债到期收益率分别为2.51%和2.70%，较10月底分别环比上升50.00BP和55.84BP。

华中地区部分中低风险6个月投资周期产品展示

汉口银行发行的“九通理财瑞盈系列182天周期型理财产品”收益表现良好，截至2022年11月30日该产品近6个月区间年化收益达1.30%，近3个月区间年化收益达-1.18%。

注：产品近3月、近6月年化收益率根据产品净值日累计净值测算，可能与银行机构披露收益存有一定差异

3.非现金管理类中低风险1年投资周期产品

华中地区精选20非现金管理类中低风险1年投资周期产品综合指数稍有下降

11月，华中地区精选20中低风险1年投资周期产品综合指数为105.62点，环比下降0.23点，环比降幅0.22%，较上月有所下降，指数较基期月上升5.62点，增长5.62%。

长期限债券市场方面，长期限国债到期收益率和长期限企业债到期收益率均有所上升。具体来看，11月30日，2年期和10年期国债到期收益率为2.36%和2.88%，较10月末分别环比上升29.01BP和23.92BP；2年和10年期AAA企业债到期收益率为2.90%和3.52%，较10月底分别环比上升56.71BP和15.45BP。

华中地区部分中低风险1年投资周期产品展示

长期限投资产品，汉口银行产品表现较为突出，其发行的“九通理财瑞盈系列364天周期型理财产品”，截至2022年11月30日，近6个月区间年化收益达1.30%，近3个月区间年化收益达-1.43%。

注：产品近3月、近6月年化收益率根据产品净值日累计净值测算，可能与银行机构披露收益存有一定差异

三、理财应该怎么买

1.理财产品购买须知

11月资金利率中枢明显向上收敛，DR007在11月16日一度达到了2.01%，已经回到了政策利率附近。虽然最近几个交易日隔夜有所回落，但是R007和DR007并不显著。债券市场在11月发生剧烈调整，1YCD跳高至2.65%，十年国债一举站上一年MLF，出现技术性走熊态势。

12月流动性展望：受财政发力的支撑，12月流动性不存在明显缺口。考虑到12月5日25BP的全面降准将释放5000亿元中长期资金，央行在当前资产荒的背景下，或将缩量续作MLF并灵活调整逆回购资金投放以“削谷填峰”，维稳整体资金面。央行投放方面，12月货币政策工具到期共计1.32万亿元，其中MLF到期9500亿和逆回购为3000亿。此前10、11月央行等额续作MLF，并在资金面波动较大时适度加码逆回购投放，因此11月债市“滚隔夜”加杠杆回到1月水平，加剧资金面波动。债市杠杆尚不构成央行“紧货币”触发剂。考虑三季度货币政策报告中，央行维稳资金面的表态，预计12月央行大概率仍将利用OMO操作来“削峰填谷”。同时，临近跨年处，仍不排除通过降准置换MLF的可能性，特别是当财政支出不及预期或2022年1月信贷投放超预期。货币发行方面，考虑到元旦假期和春节假期（主要集中于2月）的节日错位，预计12月将季节性环比多增2851亿，与2020年相当，但若疫情反复影响居民企业提现，则对流动性负面影响将有所减轻。缴准方面，考虑结构性工具落地，预计12月新增人民币存款缴准基数高于进近三年的均值达2.25万亿，进而缴准环比增加2002亿。外汇占款方面，年内央行仍不会过多干预汇率，外汇占款小幅增长趋势有望延续，但整体影响不大，预计增加100亿元，贡献较为有限。

2.产品购买推荐

四、理财全知道

银行理财开启第二轮下跌潮，受债市杀跌冲击

近日债券市场开启惨跌模式，至16日仍没有停止，波及大面积银行理财产品净值下跌，各机构面临巨大的赎回压力。

债券市场自11月11日开始出现急跌，于11月14日跌幅加剧，创下债市6年最大单日跌幅，利率债各期限均大幅上行。有机构分析指出，受上周疫情防控优化政策二十条和房地产金融支持十六条政策的影响，支撑债市的基本面因素动摇，市场恐慌情绪集中释放。值得注意的是，底层为债券的债基、银行理财受债市下跌影响，纷纷出现较大跌幅。

债市急跌，债基、银行理财表现不佳

上周五收盘，银行间主要利率债收益率普遍上行2-4bp，10年期国债活跃券“22附息国债19”收益率上行3.25bp报2.7350%，而在11月14日收盘10年期国债期货活跃券220019收益率单日上行10BP至2.84%。

一位银行理财子公司产品负责人表示，受本轮债市调整影响，固定收益类理财产品所投资的债券等资产价格下降，导致理财产品净值回撤。

以广银理财固收类非保本浮动收益产品为例，据广发银行APP数据显示，“广银理财添利6M周期1期”于11月7日出现净值下跌，而11月14日跌幅扩大，净值跌0.35%，单位净值1.0681，跌回四个月前。成立至今，该产品年化收益率为3.45%。

此外，招银理财旗下一只产品“招银理财招睿活钱管家(添金)2号固定收益类”11月11日显示单位净值1.0082%，跌幅-0.03%。值得注意的是，这是自该产品收益起始日首次出现净值下跌。同时，该产品于11月13日动态回撤幅度增加，相对前期高点跌落幅度为-0.05%。

2681只固收理财产品下跌，第二轮下跌潮来临？

上述负责人表示，固定收益类产品不代表保本保收益，资管新规后，保本保收益已成为历史，任何一种理财产品都有一定的风险性，追求稳健回报的固收类理财也不例外。

据统计，11月15日公布最新净值的近8000只固收类理财产品中，2600+净值下跌(据普益理财数据，截至2022年10月末，全市场存续理财产品共33332款，固收类产品最多，共有29711款)。

部分市场人士将本次下跌直呼为“第二轮下跌潮”。第一轮下跌潮是指，今年3月份，由于股票市场调整，引发理财产品出现大规模破净，3月份全市场有3600只银行理财产品录得负收益，破净(累计净值在1以下)银行理财产品达到1200只，破净的产品占总产品数量超过13%。

谈及本次下跌的主要原因，有市场人士认为，一部分投资人预期经济即将反弹，从底层为债券的避险债基、银行理财，转换到了更有想象空间的权益资产。

而该银行理财负责人则表示，9 月以来资金面有所收敛，银行资金融出量减少，非银机构资金流动性偏紧。同时，防疫政策优化、地产支持政策进一步出台，市场对经济复苏拐点出现的预期加强。此外，今年二季度以来债市呈现牛市格局，叠加近期交易情绪大幅波动，市场回调幅度有所放大。

下跌多是情绪推动，或存在情绪推动下的超调

业内机构认为，本轮下跌更多是受情绪推动，存在情绪推动下的超调。债市调整上行幅度已达到近几年的较高水平，尤其是短端利率上行更为明显。中金固收进一步表示，债市目前表现一定程度上与基本面和政策面有所背离，从政策面来看，货币政策基调没有变化，依然保持流动性合理充裕，资金价格的波动更多是季节性因素影响。

从宏观视角来看，目前居民端和企业端融资需求的修复尚需要时间，在当前风险偏好尚没有根本性起色前，利率进一步大幅上行的概率不高。

值得注意的是，近两日债市的大幅调整其实也使做多债券的性价比抬升。中金固收指出，在流动性延续合理充裕，叠加年末财政存款投放和外汇结汇需求上升，资金价格和债券收益率都有一定回落空间。

持有还是赎回？理财子公司繁忙应对

数位银行理财子公司人士称，产品净值波动令投资者情绪悲观，他们这几天一直在忙于应对安抚。

前述银行理财产品负责人称，短期来看，随着防疫政策与地产政策的转变，经济恢复的预期将继续改善，叠加市场较长时间处于低利率环境，以及市场短期大幅波动后基金大规模赎回，可能会导致短期市场承受一定压力。但从中长期来看，宏观基本面仍较为疲弱，国内经济复苏仍然需要时间，因此债券市场暂时还不具备反转条件。其认为，短期债市偏弱情绪可能延续，但收益率上行空间有限，债市在震荡后可能出现一些博弃和配置机会。因此，其建议投资者应继续持有。“固收类理财主要配置为存款、债券等债权类资产，近期虽然较长期限产品受影响较大，但拉长时间来看，待债市企稳，仍具流动性配置价值”。

谈及应对之策，受访的银行理财人士多数称，将通过以下方式应对：一是继续增配低波资产，为产品提供稳定票息；二是调整持仓结构，控制产品杠杆与久期，把握减仓和超跌机会；三是备好充足的流动性资产，做好充分的流动性风险防范。

23家银行和11家理财公司入选首批开办个人养老金业务名单

11月18日，证监会确定并发布首批个人养老金基金产品名录与基金销售机构名录，后续将持续定期发布并动态调整。首批名录包括40家基金管理人的129只养老目标基金，以及37家基金销售机构。

未来，个人养老金参与人可以通过专属账户购买这些产品，并享受相应的税收优惠、基金管理费和托管费优惠。首批个人养老金投资基金产品发布意味着未来个人养老金账户具体可投的公募基金产品已经清晰。

证监会介绍，个人养老金制度处在试行阶段，本次名单优先纳入的是符合条件的养老目标基金。后续将及时总结经验，适时逐步纳入适合个人养老金长期投资需求的其他基金。

这些机构入选

证监会官网公布个人养老金基金销售机构名录，共有37家机构入选，其中商业银行16家，券商14家，独立基金销售机构7家。

具体看，商业银行主要为六大国有银行，以及中信银行、光大银行、招商银行、浦发银行等8家头部股份制银行，城商行中只有北京银行和宁波银行入选，没有农商行入选。

此前，证监会公布的《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》，确定了个人养老金可投资相关产品的标准：最近4个季度规模不低于5000万元，或者上一季度末规模不低于2亿元的养老目标基金。

银保监会：商业银行、理财公司应尽快完成业务筹备工作

同日，银保监会还公布了首批可开展个人养老金业务商业银行和理财公司名单，共34家。具体来看，除6家国有大行、12家股份制银行，还包括北京银行、上海银行、江苏银行、宁波银行、南京银行这5家城商行和工银理财、农银理财、中银理财、建信理财、交银理财、中邮理财、贝莱德建信理财、光大理财、招银理财、兴银理财、信银理财11家理财公司。

银保监会指出，理财公司应当按照《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法》(下称《办法》)要求制定开办个人养老金业务方案，对拟参与个人养老金运行的理财产品开展可行性评估，并将业务方案报送银保监会；商业银行、理财公司应当履行主体责任，尽快完成业务筹备工作，确保制度建设、人员配备、系统对接等满足个人养老金业务需求。

《办法》明确规定，理财公司所销售的个人养老金理财产品应当符合法律法规和监管规定，具备运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值等特征，包括：

1、养老理财产品；

2、投资风格稳定、投资策略成熟、运作合规稳健，适合个人养老金长期投资或流动性管理需要的其他理财产品；

3、银保监会规定的其他理财产品。

《办法》还对理财公司发行的既可使用资金账户购买，又可使用其他账户购买的个人养老金理财产品做了特殊要求：

一是针对通过资金账户购买份额设置单独的份额类别，并在销售文件中进行明确标识；

二是购买环节同等条件下优先满足通过资金账户购买份额的认(申)购需要；

三是投资、收益分配等其他环节公平对待所有投资者。

附录：

附录1：现金管理产品收益指数计算方式：

是t周现金管理产品收益指数；

是t周第i款理财产品当周七日年化收益率周均值；

是基准周（t₀）第i款理财产品当周七日年化收益率周均值；

是t周构建现金管理收益指数的产品数量。

其中，Ri为最近第i个自然日（包括计算当日）的每万份理财产品份额已实现收益。

附录2：非现金管理产品综合指数计算方式：

是t月理财产品综合指数；

是t月第j款理财产品当月最后一条累计净值；

是基准月（t₀）第j款理财产品当月最后一条累计净值；

是t月与基准月标准时间间隔（30天的整数倍）；

是t月第j款理财产品当月最后一条累计净值与基准月最后一条累计净值的日期间隔；

是t月构建综合指数的理财产品数量。

附录3：华中地区精选20产品

本报告编制指数所取产品，是选取面向华中地区销售的具有一定代表性的理财产品：一是选取多家理财机构发行的产品，尽可能体现所选类型产品的行业特点；二是尽量纳入区域性银行发行的理财产品，以更聚焦体现华中地区产品特征；三是充分考虑产品信披的时效性和信披质量，筛选净值披露规范、披露频率较高的产品，以便保证编制指数的完整性和延续性。