发布机构：晋商银行

研究支持：普益标准

市场综述：

周期银行理财产品过去半年收益率达1.98%，债券型公募基金过去半年涨幅为0.86%

银行理财市场

2022年4月3日，全国银行理财市场精选50款现金管理产品七日年化收益率平均值为2.83%，较3月27日当周均值环比持平，较基期周均值下滑44BP。

3月，全国银行理财市场精选50款中低风险六个月投资周期产品，过去六个月投资收益率达1.98%；精选50款中低风险一年投资周期产品，过去六个月投资收益率为1.69%。

3月，全国银行理财市场精选50款中低风险六个月投资周期产品综合价格指数为105.03点，环比上升0.10点，环比涨幅0.10%，指数较基期月上升5.03点，增长5.03%；精选50款中低风险1年投资周期产品综合价格指数为105.00点，环比下降0.05点，环比涨幅-0.04%，指数较基期月上升5.00点，增长5.00%。

信托市场

3月，集合信托理财产品加权收益率环比上升8BP至7.32%，具体而言，短期限产品收益率环比上升16BP至7.18%，长期限产品收益率环比上升4BP至7.38%。

公募基金市场

3月，货币基金七日年化收益率月均值为2.01%，较上月下降2BP；债券型公募基金过去六个月涨幅为0.86%；混合型公募基金过去六个月涨幅为-10.38%；股票型公募基金过去六个月涨幅为-12.86%。

3月，债券型公募基金收益指数90.93点，环比下降21.06点，较2020年12月基期下降9.07点；混合型公募基金收益指数为-7.26点，环比下降8.44点，较2020年12月基期下降107.26点；股票型公募基金收益指数为-12.04点，环比下降10.02点，较2020年12月基期下降112.04点。

私募基金市场

3月，复合策略私募基金过去六个月涨幅为-2.21%；股票策略私募基金过去六个月涨幅为-17.84%。

3月，复合策略私募基金收益指数-4.94点，环比下降4.70点，较2020年12月基期下降104.94点；股票策略私募基金收益指数为-36.16点，环比下降4.69点，较2020年12月基期下降136.16点。

风险提示及投资者建议

资管新规过渡期已结束，银行理财产品进入稳健发展阶段，在资本市场震荡背景下，投资者需持续关注市场风险，根据自身配置偏好选择合适的理财产品，获取相对稳定收益。

一、各类市场发展概况及风险事件速览

1.1、2022年3月各类市场产品发行概况

3月份，全国各类型理财机构共发行3064款净值型理财产品，较上月环比增加了1006款；其中封闭式产品发行2573款，占比84.08%；半开放式发行了471款，占比15.39%；其中固定收益类发行2937款，占比95.59%，为净值型产品的主要类型；混合类发行101款，占比3.30%。

3月份，56家信托公司共发行2156款信托产品，其中集合信托2156款，单一信托0款。本月信托产品发行机构较2022年2月上升3家，发行产品数量环比上升784款。从产品期限上看，信托平均期限为47.05个月，环比下滑1.67个月。从发行产品的资金投向来看，投资领域包含基础产业,工商企业,房地产,证券市场,金融机构等维度，未发生实质变化。投资于工商企业的产品量141款，环比上升54款；投资于金融机构的产品量739款，环比上升193款；投资于证券市场的产品量402款，环比上升129款；投资于房地产的产品量152款，环比上升31款；投资于基础产业的产品量695款，环比上升360款；投资于其他领域的产品量27款，环比上升17款。投资于工商企业、金融机构、证券市场等领域的信托产品量环比均出现不同程度的增长。

3月份，从基金市场表现来看，25家机构共计存续货币基金产品699款，环比上升3款；权益类（股票型）基金产品3月共存续860款，环比上升142款。

1.2、2022年3月各类市场风险事件展示

3月，银保监会全系统合计开出罚单300张，总处罚金额达1.78亿元。罚单显示的受罚原因有：瞒报案件信息，不按照规定提供报表、报告等文件、资料，贷款业务及内部控制严重违反审慎经营规则，未按照会计原则进行财务核算、公章使用登记簿记载不真实，放松风险管理或授信条件，贷款资金被挪用，监管标准化数据（EAST）数据质量领域违法违规问题等。

3月17日，四川银保监局对四川信托开出了罚单。罚单显示，四川信托公司治理不健全，违规开展固有贷款及信托业务，将信托财产挪用于非信托目的的用途。受罚人数众多，涉及禁业、罚款、取消任职资格等等。

中国证券投资基金业协会（以下称“中基协”）对深证前海实盈资产管理有限公司，中投骏和投资管理（北京）有限公司等4家违规私募机构及相关负责人下发记录处分决定书。中基协下发的判决书显示，受罚相关机构存在违规向非合格投资者募集资金、向投资者承诺保本保收益、未按规定向协会报告重大事项及更新机构诚信信息、隐瞒投资标的的重大风险、违规变更管理人等违规行为。

二、银行理财市场

2.1、精选理财产品收益情况

（1）现金管理类产品

精选50款现金管理产品七日年化收益率周均值呈下行趋势

2022年4月3日，全国银行理财市场精选50款现金管理产品当周七日年化收益率平均值为2.83%，与3月27日当周均值环比持平，较基期周均值下滑44BP。具体3月份，全国银行理财市场精选50款现金管理类产品七日年化收益率周均值呈现下行趋势，由月初周均值2.90%下降至月末周均值2.83%，整体现金管理类产品七日年化收益率周均值呈现下行趋势。

3月央行自首个工作日开展500亿逆回购后，再度回到每日100亿元的投放节奏，MLF也仅超额1000亿续做，截至3月中旬央行持续净回笼流动性，最大回笼规模超万亿水平。但随着跨季日益临近，央行逆回购投放的规模又有所提升，资金面事实上整体维持宽松态势，在季末之前资金利率多数时候均处于政策利率下方。而月末央行逆回购投放规模进一步增大，全月逆回购净回笼4000亿元，此外月中还有700亿元国库定存招标，假设碳减排工具小幅投放800亿元，预计3月央行对其他存款性公司债权环比减少1500亿元。

（2）六个月投资周期产品

精选50款六个月投资周期产品过去6个月投资收益率为1.98%

3月，全国银行理财市场精选50款中低风险六个月投资周期产品收益表现较上月有所下滑，过去六个月投资收益率达1.98%，较2022年2月份下降6BP。

3月，全国银行理财市场精选50款中低风险六个月投资周期产品过去三个月投资收益率达0.78%，较2022年2月份下降19BP，区间收益表现较上月明显下滑。

（3）一年投资周期产品

精选50款一年投资周期产品过去6个月投资收益率为1.69%

3月，全国银行理财市场精选50款中低风险一年投资周期产品收益表现明显下滑，过去六个月投资收益率为1.69%，较2022年2月份下降26BP；2021年10月份和12月份的一年投资周期产品过去六个月投资收益表现在近半年表现最佳，均为2.25%。

3月，全国银行理财市场精选50款中低风险一年投资周期产品过去三个月投资收益率为0.46%，区间收益明显下滑，较上月下滑40BP。

2.2、精选理财产品价格指数

将精选理财产品累计净值标准化处理形成产品价格指数，综合反映精选产品累计净值增减变化情况。

（1）六个月投资周期产品

精选50款中低风险六个月投资周期产品综合价格指数延续上涨态势

3月，全国银行理财市场精选50款中低风险六个月投资周期产品综合价格指数为105.03点，环比上升0.10点，环比涨幅0.10%，增速较2022年2月份有所放缓，指数较基期月上升5.03点，增长5.03%，指数延续上涨态势。

（2）一年投资周期产品

精选50款中低风险1年投资周期产品综合价格指数稍有下降

3月，全国银行理财市场精选50款中低风险1年投资周期产品综合价格指数为105.00点，环比下降0.05点，环比涨幅-0.04%，指数较基期月上升5.00点，增长5.00%。

三、信托市场

3.1、信托理财产品收益率及收益指数

3月，集合信托理财产品加权收益率环比上升8BP至7.32%，具体而言，短期限产品收益率环比上升16BP至7.18%，长期限产品收益率环比上升4BP至7.38%。信托理财产品收益指数环比上升0.83点至85.45点。投资于工商企业的产品平均收益率为7.15%，环比下滑29BP；投资于金融机构的产品平均收益率为6.99%，环比上升35BP；投资于房地产的产品平均收益率为7.93%，环比上升17BP；投资于基础产业的产品平均收益率为7.19%，环比下滑4BP。

四、公募基金市场

4.1、公募基金产品收益表现

（1）货币型公募基金

3月份货币基金七日年化收益率月均值为2.01%，较上月下降2BP，较2020年12月份高点下降47BP，较2021年8月份低点下降6BP，创观察期以来新低。

货币市场利率方面，短端利率上行，或显示资金市场流动性略偏紧。由于1月金融数据、1-2月经济数据好于预期，叠加2月中、3月中、3月20日部分投资者的降准降息预期落空，2月14日以来短端利率触底回升，1月期和1年期国债收益率从2月中的1.46%和1.88%上升到2%和2.15%，3月底R007和GC007一度大幅上行94bp和145bp至3.12%和3.68%，GC001更是一度冲高至5.21%，三者均是过去2年同期最高。

4月流动性展望：展望4月资金面，尽管财政存款可能带来漏出，但现金回流仍然对流动性带来一定的补充，缴准与外汇占款冲击有限。央行Q1货币政策例会强调“强化跨周期和逆周期调节，加大稳健的货币政策实施力度”，4月降准、降息的可能加大。但由于外部扰动可能有限，即便4月完全不进行逆回购操作、MLF也只是等量续作，预计超储率也将维持在1.4%左右，已高于过去几年均值。考虑中央一号文件曾提及“资金主要用于乡村振兴的地方法人金融机构……实施更加优惠的存款准备金政策”，因此估计在当前不存在较大流动性缺口的背景下，4月如有降准，可能更多是以定向降准的形式出现，在此背景下央行可能会适度减少逆回购等工具的投放规模，但超储率整体可能仍维持在1.7%左右；而考虑4月降息的可能，那么4月流动性风险或相对较小。

（2）债券型公募基金

3月份，债券型公募基金过去六个月涨幅为0.86%，过去三个月涨幅为-0.45%，收益表现明显下滑，较2022年2月分别下降67BP和99BP；观测过去半年不同时段债券型公募基金区间收益表现，2021年12月份债券型公募基金区间收益表现最好，其过去六个月涨幅为3.03%，过去三个月涨幅为1.40%。

债券市场方面，3月份，短、中期国债和短、中期企业债到期收益率均有上升。具体来看，3月31日，6个月和1年期国债到期收益率分别为2.04%和2.13%，较2月底分别环比上升4.19BP和8.57BP；6个月AAA企业债到期收益率为2.57%，较2月底环比上升10.92BP，1年期AAA企业债到期收益率为2.68%，较2月底环比上升15.07BP。

长期限债券市场方面，中债国债和中债企业债到期收益率均有所上升。具体来看，3月31日，2年期和10年期国债到期收益率分别为2.31%和2.79%，较2月末分别环比上升5.34BP和1.28BP；2年和10年期AAA企业债到期收益率分别为2.88%和3.81%，较2月底分别环比上升11.58BP和3.46BP。中债国债与中债企业债的总体涨幅均较大。

（3）混合型公募基金

3月份，混合型公募基金过去六个月涨幅为-10.38%，过去三个月涨幅为-12.06%，六个月和三个月的区间收益表现较2022年2月份均大幅下滑。

（4）股票型公募基金

3月份，股票型公募基金过去六个月涨幅为-12.86%，过去三个月涨幅为-14.23%。具体来看股票市场，3月31日，上证指数报3252.20点、深证成指报12118.25点、创业板指报2659.49点，三类指数过去六个月涨幅分别为-8.86%、-15.31%、-18.03%，过去三个月涨幅分别为-10.65%、-18.44%、-19.96%。股票型公募基金和三类指数过去六个月和过去三个月均呈下降趋势。

4.2、公募基金收益指数

具体来看公募基金收益指数，2022年3月份，债券型公募基金收益指数90.93点，环比下降21.06点，较2020年12月基期下降9.07点；混合型公募基金收益指数为-7.26点，环比下降8.44点，较2020年12月基期下降107.26点；股票型公募基金收益指数为-12.04点，环比下降10.02点，较2020年12月基期下降112.04点。

从债券市场来看，国内经济复苏承压，后续货币政策有望进一步宽松，央行强调加大稳健的货币政策实施力度，发挥好货币政策的总量与结构双重功能。从一级市场来看，3月国债和政策性银行债净融资共实现4159.4亿元，环比大幅增加，3月利率债收益率相对稳定，月末10年期国债收益率为2.79%，预计未来一段时间内国债收益率下行压力较大下。从股票市场来看，展望4月，一是预计在中央政治局会议基调维持、微调为主下，A股风险偏好有望维持。二是受市场情绪不佳、增量资金未现改善信号的影响下，市场主线切换预计仍将频繁，建议继续维持均衡配置并更精细化。

五、私募基金市场

5.1、私募基金收益表现

（1）复合策略私募基金

3月份，复合策略私募基金近六个月涨幅为-2.21%，近三个月涨幅为-4.24%，过去六个月区间收益表现较2022年2月份呈现明显下滑，过去三个月区间收益表现较2022年2月份稍有回升。

（2）股票策略私募基金

3月份，股票策略私募基金近六个月涨幅为-17.84%，近三个月涨幅为-19.37%，中短期区间收益表现均呈现明显下滑态势。

5.2、私募基金收益指数

私募基金收益指数方面，3月份复合策略私募基金收益指数为-4.94点，环比下降4.70点，较2020年12月基期下降104.94点；股票策略私募基金收益指数为-36.16点，环比下降4.69点，较2020年12月基期下降136.16点。

3月份，货币政策维持相对宽松，资金面维持平稳。股市大幅下挫，经过前期的大跌，目前股指的“底部”已经逐渐探明。债券市场方面，3月国债利率均在震荡中有小幅上升。商品市场方面，俄乌冲突缓和下国际大宗价格有望回落。整体来看，目前市场板块之间轮动剧烈，多头缺乏上攻的信心与新热点，伴随着各公司业绩的频繁披露，市场或迎来短期的情绪修复。