发布机构：晋商银行

研究支持：普益标准

市场综述：

固收市场收益上升，净值产品业绩基准回落

固收市场

本月，固收市场综合收益指数小幅上涨，环比上升1.20点至86.66点，固收市场综合收益5.34%，环比上升11BP，经风险调整后的固收市场综合收益环比上升6BP至4.17%。

具体来看，收益方面，银行理财平均收益下滑4BP至3.51%，信托理财产品上升2BP至7.15%，货币基金产品收益上升3BP至2.11%，私募基金产品收益上升112BP至13.69%。收益指数方面，银行理财收益指数环比下滑0.95点至82.64点，信托理财收益指数环比上升0.29点至83.58点，货币基金产品收益指数环比上升1.02点至64.21点，私募基金产品收益指数上升12.89点至156.83点。

权益市场

本月，权益类（股票型）基金指数收益率呈下滑趋势，具体来看，近1月平均收益率为-1.31%，环比下滑1.53%；近6月平均收益率为13.95%，环比上升10.15%；近1年平均收益率为27.66%，环比上升1.23%。2021年以来，股票市场波动较大，2-3月的快速回落后，4-6月市场波动上升，7-9月市场持续震荡，总体呈现下行态势，带动权益类（股票型）基金指数表现下行，权益类市场收益指数环比下滑2.49点至187.06点。

净值型银行理财

本月，净值型产品综合业绩基准为4.37%，环比下滑10BP，较基期（2018年5月）下滑130BP。净值型产品综合业绩基准指数环比下滑1.76点至77.07点。商业银行净值化理财产品综合业绩基准逐步回归，从业绩基准5%以上的高收益逐步回归至传统银行理财收益区间（4.0%-5.0%）。

现金管理类净值型产品业绩基准为3.07%，环比上升1BP，较基期（2018年5月）上升6BP。现金管理类净值型产品业绩基准指数环比上升0.33点至101.99点。现金管理类理财产品由于其流动性较强、投资期短、交易灵活等特点，因而备受投资者欢迎。

2021年10月指数变动趋势

风险提示及投资者建议

资管新规过渡期即将结束，银行理财产品的转型压力倍增，在资本市场大幅震荡的背景下，投资者可结合自身配置偏好选择合适理财产品，获得相对稳定收益，抵御通胀压力。

1.各类市场发展概况及风险事件速览

1.1 2021年9月各类市场产品发行及运行概况

本月，261家商业银行共发行了4010款理财产品，与2021年8月相比，发行银行数量下滑7家，发行理财产品数量下滑623款。从具体各类型产品发行量来看，封闭式预期收益型产品1131款；开放式预期收益型642款；净值型产品2177款；外币产品60款。从存续情况来看，2021年9月净值型理财产品存续数量为38775款，环比上升1519款。

本月，52家信托公司共发行1608款信托产品，其中集合信托1606款，单一信托2款。本月信托产品发行机构较2021年8月下滑4家，发行产品数量环比下滑536款。从产品期限上看，信托平均期限为39.85个月，环比上升0.15个月。从发行产品的资金投向来看，投资领域包含基础产业、工商企业、房地产、证券市场、金融机构等维度，未发生实质变化。除投资于其他领域的产品外，投资于工商企业、金融机构、证券市场、房地产和基础产业的产品量均有不同程度的下滑。

本月，从基金市场表现来看，24家机构共计存续货币基金产品688款，与上期持平。私募基金产品存续数量193999款，环比下滑120款。权益类（股票型）基金产品9月共存续639款，环比下滑43款。

1.2 2021年9月各类市场风险事件展示

银行理财领域，银保监会网站9月30日公布的罚单显示，因存在服务收费管理不力，违规收费、理财和同业投资业务严重违反审慎经营规则、贷款管理不到位导致贷款资金被挪用等违法违规事实，北京银行被罚款820万元；重庆富民银行因存在两会一层在互联网贷款管理流程中履职不到位、关联交易定价不公允，向关联方输送利益、关联交易管控不到位和规避业务实质进行监管套利等17项违法违规事实，被罚款850万元。

信托领域，9月26日北京银保监局就建信信托有限责任公司2011年未经批准违规设立两家非金融子公司，依据《信托公司管理办法》第五十九条、六十二条；《中华人民共和国银行业监督管理法》第四十八条，责令建信信托有限责任公司改正，并给予400万元罚款的行政处罚。

货币基金市场方面，本月无明显风险事件爆出，货币基金收益波动不大。权益市场方面，市场经历过山车走势，各指数先是一路上行，随后伴随震荡，上证指数本月小幅上涨0.03%，市场短期仍处于整固阶段，个别信用风险事件对市场情绪构成扰动，建议投资者持续关注股市投资风险，短期仍以防范风险为主，避免资金投资渠道过于集中。

私募基金方面，福建省未然资产管理有限公司、青岛大汉资产管理有限公司、青岛普惠卓越投资管理有限公司等多家机构受到处罚，主要涉及未按公司相关制度履行投资决策程序、未保存投资决策记录、投资者适当性管理不到位、管理和运用基金财产未履行谨慎勤勉义务等违规行为。

2.固收市场收益指数走势及分析

2.1 2021年9月各类理财产品收益表现

银行理财产品9月的平均收益率为3.51%（剔除结构性产品、净值型产品及外币产品），较8月下滑4BP，具体来看，短期期限理财产品收益环比下滑6BP至3.56%，长期期限理财产品收益与上期持平，为3.38%。信托理财产品平均收益为7.15%，环比上升2BP。货币基金产品收益环比上升3BP至2.11%；当月，私募基金综合收益率为13.69%，环比上升113BP。9月，固收市场各类产品收益涨跌不一，其中，银行理财延续前期下跌趋势不变。

从收益指数分析，银行理财产品收益指数在2021年9月继续下行，环比下滑0.95点，至82.64点。具体来看，短期期限指数环比下滑1.31点，至83.94点；而长期期限指数上升0.02点，至79.15点。货币基金产品本月收益指数环比上升1.02点至64.21点。信托产品收益指数环比上升0.29点至83.58点，其中，短期限信托理财产品收益指数环比下滑0.01点至76.54点，长期限信托理财产品收益指数环比上升0.43点至86.75点。私募基金产品收益指数环比上升12.89点至156.83点。

2.2 固收市场综合收益走势及分析

9月，固收市场综合收益环比上升11BP至5.34%；经风险调整后的固收市场综合收益环比上升6BP至4.17%；固收市场综合收益指数为86.66点，环比上升1.20点。当月银行体系流动性继续维持相对稳定，固收市场综合收益及经风险调整后的固收市场综合收益小幅上行。

从货币市场来看，本月资金面走势整体上先升后降，但仍然维持在相对平稳的水平。9月央行共开展11800亿元逆回购操作和6000亿元MLF操作，本月共有5900亿元央行逆回购到期和6000亿元MLF到期。而央行操作方面，考虑到目前海外压力、通胀压力以及对结构性政策支持的需求，后续货币政策将继续呵护流动性平衡，但整体难现宽松。

2.3 预期收益型理财产品收益指数走势及分析

2021年9月，预期收益型银行理财产品收益率较8月环比下滑4BP至3.51%。预期收益型银行理财收益指数也随即下滑0.95点至82.64点，其中，长期期限指数上升0.02点至79.15点，短期期限指数下滑1.31点至83.94点。

从收益曲线走势分析，预期收益型理财产品自2018年4月出现拐点以来，收益逐步走低，并且基本无回调。从政策面分析，资管新规过渡期即将结束，随着监管摊余成本法应用限制的趋严，进一步加快理财净值化转型；从客户端分析，银行在资管新规过渡期末，普遍面临转型重压，预期收益型产品收益的下行，可引导存量预期收益型理财产品投资者将到期资金转移至大额存单、净值型理财产品等领域，同时，银行应继续积极开展投资者教育，结合线上线下多渠道普及教育，持续优化信息披露和投资者适当性管理机制。

2.4 信托理财产品收益指数走势及分析

9月，集合信托理财收益环比上升2BP至7.15%，具体而言，长期限产品收益环比上升4BP至7.29%，短期限产品收益与上期持平，为6.86%。同时，信托理财产品收益带动收益指数环比上升0.29点至83.58点。投资于工商企业、金融机构、房地产的产品平均收益环比有不同程度的上涨，其平均收益分别为7.40%、6.34%、7.66%；另一方面，投资于证券市场、基础产业和其他领域的产品平均收益小幅下行，其平均收益分别为5.34%、7.21%和7.60%。

2.5 货币基金产品收益指数走势及分析

9月，货币基金收益环比上升3BP至2.11%，同时，货币基金收益指数环比上升1.02点至64.21点。本月，随着季末与十一假期到来，流动性需求有所上升，央行中长期流动性操作偏宽松，货币基金收益小幅上升。

2.6 私募基金产品收益指数走势及分析

2021年9月，私募基金产品收益环比上升113BP至13.69%，收益指数相应上升12.89点至156.83点。从监测数据来看，9月股市持续震荡，在震荡的结构性行情中，量化私募依然表现抢眼，随着投资者对于量化行业的认知逐步提高，大量资金涌入，带动私募基金收益上升。

2.7 固收市场各类型产品收益走势及分析

从固收市场各类产品收益情况分析，信托产品收益在较长时间内维持高位，且较为稳定。2021年9月，私募基金收益继续上行，环比上升112BP至13.69%。而本月信托理财平均收益环比上涨2BP至7.15%，私募基金收益相对信托略有优势，二者收益水平大幅领先于其他类型产品收益。本月预期收益型银行理财产品的收益率小幅下滑4BP至3.51%。货币基金本月收益小幅提升。投资者在选择具体投资品种时，需综合考虑流动性、收益、风险等因素，投资与自身需求相匹配的产品，并尽可能降低投资损失。

3.权益类基金收益指数走势及分析

2021年9月，权益类（股票型）基金指数收益率呈上升趋势，具体来看，近1月平均收益率为-1.31%，环比下滑1.53%；近6月平均收益率为13.95%，环比上升10.15%；近1年平均收益率为27.66%，环比上升1.23%。当月权益类市场收益指数187.06点，环比下滑2.49点。2021年以来，股票市场经历较大波动，2-3月的快速回落后，4-6月市场波动上升，7-9月月市场持续震荡，总体呈现下行态势，权益类（股票型）基金指数收益同步下跌。

4.净值型理财产品业绩基准走势及分析

2021年9月，净值型产品综合业绩基准为4.37%，环比下滑10BP，较基期（2018年5月）下滑130BP。净值型产品综合业绩基准指数环比下滑1.76点至77.07点。现今，商业银行净值化理财产品综合业绩基准已从初期“高收益稳客”逐步回归至传统银行理财收益区间，并稳定保持在4%-5%的范围内。伴随净值化转型的深入，产品线安排、资产市场行情、银行投研能力、全面风险管理能力等将成为净值型理财产品业绩基准的有力支撑。

9月，现金管理类净值型产品业绩基准为3.07%，环比上升1BP，较基期（2018年5月）上升6BP。现金管理类净值型产品业绩基准指数环比上升0.33点至101.99点。现金管理类理财产品由于其流动性较强、投资期短、交易灵活等特点，因而备受投资者欢迎。随着银行现金管理类理财产品被纳入监管范畴，未来现金管理类产品的收益水平在严标准要求下或逐步下降，但结合银行支付结算功能与流动性管理优势，现金管理类产品仍将是理财业务重要方向之一。