摘要：由于市场存在风格各异的基金产品，较为准确的把握基金产品的投资风格，有助于投资者选择适合于自身的基金产品。本文通过简要介绍基金产品的投资风格分类和晨星投资风格箱判定方法，以期帮助投资者在进行相关投资决策前，做好一些必要的准备。

一、 基金投资风格的主要类别

公募基金兼具投资门槛低、流动性较好、预期收益较高等特点，成为人们资产配置的重要手段之一。但现阶段公募基金发行数量、配置行业和投资风格众多，给人们选择适合自身的公募基金产品带来了一定困难。公募基金的选择很大程度上是选择管理该基金的基金经理，基金经理的投资风格决定了其管理的基金产品的整体投资风格。不同的投资风格通常会对应不同的风险和收益水平。

按照基金投资收益目标的不同基金投资风格可以分为主动型和被动型；按照基金投资股票的公司所处的发展阶段不同可以分为成长型、价值型和平衡型；按照基金投资股票市值的大小可以分为大盘型、中盘型和小盘型。

二、 基金投资风格的判断方法

根据前述基金投资风格几类典型的定义，我们可以通过以下方式去判断区分基金的投资风格类型。

（一）区分主动型和被动型

如果该基金的基金经理采取积极主动的选股策略，对行业及股票进行配置，这样的基金投资风格即为主动型。如果基金经理通过完全复制指数权重股的构成比例来构建投资组合，以期获得与市场指数一致的收益，这样的基金投资风格即为被动型。

（二）区分大盘型、中盘型和小盘型以及成长型、价值型和平衡型

在此我们引入晨星1992年创立并于2002年更新的投资风格箱，将影响基金表现的两项因素单列：基金所投资股票的规模和风格。

以基金所持有的股票市值为基础，通过其把基金投资股票的规模风格定义为大盘、中盘和小盘；以基金持有的股票价值-成长特性为基础，把基金投资股票的价值-成长风格定义为价值型、平衡型和成长型。

新的投资风格箱方法采用了“10 因子分析”方法衡量股票的价值-成长定位，其中5个因子分析价值得分、5 个因子分析成长得分。在衡量股票市值规模时，则采取更具有弹性的划分方法取代市值中位数来界定大、中、小盘。其中，股票的价值得分反映投资人综合对上市公司的预期收益、净资产、收入、现金流和分红的考虑，愿意为每股股票支付的价格状况。成长得分反映上市公司的成长性，包括收益、净资产、收入和现金流四项因素。

主要划分思路如下：

划分股票规模即大盘、中盘、小盘。

在规模分类的基础上，对于大盘、中盘和小盘股，分别衡量其中各股票的价值得分和成长得分；再将成长得分减去价值得分，得到股票的价值-混合-成长得分，从而界定股票的风格。

根据股票风格界定基金整体的投资风格。

1．股票规模分类

对于国内A 股上市公司，按照总市值的规模将股票划分为大盘、中盘和小盘三类。

具体划分标准如下：将股票按照其总市值进行降序排列，计算各股票对应的累计市值占全部股票累计总市值的百分比Cum-Ratio，且 0<Cum-Ratio ≤ 100%。

大盘股：累计市值百分比小于或等于70%的股票，即Cum-Ratio≤70%。

中盘股：累计市值百分比在70%-90%之间的股票，即70%<Cum-Ratio≤90%。

小盘股：累计市值百分比大于90%的股票，即Cum-Ratio>90%。

在完成规模分类的基础上，把大盘、中盘和小盘分别作为一个“打分集合”，对其中的股票衡量价值得分和成长得分。

2．衡量股票价值得分（OVS)

将基金组合中每只股票按照表1内容对应计算价值得分因子，然后乘以对应权重并逐项加总得到每只股票对应的价值得分。

3．衡量股票成长得分(OGS)

将基金组合中每只股票按照表1内容对应计算成长得分因子，即四个指标的增长率，然后乘以对应权重并逐项加总得到每只股票对应的成长得分。

4．VCG门限值的确定

在股票规模分类基础上，分别确定基金组合中大盘股、中盘股、小盘股的价值门限值和成长门限值，使得在上述每一规模分类中，价值型、混合型、成长型股票的流通市值合计各占总流通市值的三分之一。门限值的确定每月更新一次。

5．确定单只股票价值-混合-成长得分（VCG）及单只股票风格

将股票的成长得分OGS减去价值得分OVS，得到股票的价值-混合-成长得分 VCG，即股票的价值-成长定位。

当单只股票的VCG大于或等于成长门限值时，为成长型。

当单只股票的VCG小于或等于价值门限值时，为价值型。

当单只股票的VCG介于上述两个门限值之间时，为混合型。

6．确定单只股票和基金在风格箱的定位

在确定基金组合中每只股票的风格后，通过对应公式计算出每只股票在风格箱的坐标X_i和Y_i。

基金组合中各只股票坐标X_i和Y_i的加权求和即为基金的整体定位X（fund)和Y（fund)。

7．确定基金投资风格

按照表2，最终确定基金的投资风格。

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