发布机构：江苏银行

研究支持：普益标准

市场综述：

5月长三角理财收益及发行指数持续下滑

价格指数

本月，长三角地区整体银行理财收益环比下滑5BP至3.36%。其中，江苏省银行理财收益与上期持平，为3.37%；浙江省银行理财收益下滑2BP，为3.42%；上海市银行理财收益与上期持平，为3.38%。

从价格指数表现来看，长三角银行理财价格指数环比下滑1.35点至80.38点。其中，封闭式预期收益型产品价格指数环比下滑0.79点至84.91点，开放式预期收益型产品价格指数环比下滑2.19点至73.59点。

发行指数

本月，长三角银行理财发行指数环比下滑4.75点至49.05点。从各类产品数量占比来看，封闭式预期收益型产品发行量占比为41.43%，环比下滑3.48个百分点；开放式预期收益型产品申购量占比为22.68%，环比上升1.66个百分点；净值产品申购量占比为35.90%，环比上升1.83个百分点。

从各省发行量来看，浙江省发行量为3280款，环比下滑288款；江苏省发行量为2759款，环比下滑331款；上海市发行量为2726款，环比下滑273款。

净值转型程度指数

本月，长三角地区银行净值产品存续量为21108款，环比上升258款。分省份来看，浙江省净值产品存续量为19132款，环比上升430款；江苏省净值产品存续量为15565款，环比上升86款；上海市净值产品存续量为15121款，环比上升204款。

从净值转型程度指数来看，长三角净值转型程度指数为24.72点，环比上升1.09点。分省份来看，浙江省净值转型程度指数为26.48点，环比上升1.44点；江苏省净值转型程度指数为22.29点，环比上升0.99点；上海市净值转型程度指数为24.89点，环比上升1.38点。

净值产品业绩基准指数

本月，长三角地区净值型产品综合业绩基准指数环比上升4.87点至82.05点。净值型产品综合业绩基准为4.65%，环比上升27BP；固定收益类净值型产品业绩基准为4.55%，环比上升27BP；混合类净值型产品业绩基准为5.06%，环比上升30BP；现金管理类净值型产品业绩基准为3.01%，环比下滑1BP。

2021年6月指数变动趋势

风险提示及投资者建议

在资本市场大幅震荡的背景下，监管政策依然利好银行理财转型，长三角地区理财收益小幅下滑，投资者需谨慎。

1. 长三角银行理财收益环比下滑5BP至3.36%

银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，可从整体表现及分类指数对银行理财产品收益变化进行分析。

长三角理财收益环比下滑5BP至3.36%

本月，长三角地区理财价格指数和平均收益继续下滑。其中，银行理财收益环比下滑5BP至3.36%；理财价格指数环比下滑1.35点至80.38点。

5月央行每天开展100亿元逆回购对冲到期量，共计开展1900亿元逆回购操作，同期有2000亿元逆回购到期，净回笼100亿元。同时，本月15日有1000亿元MLF到期，央行等量续作，银行体系流动性合理充裕。

封闭式预期收益型产品收益与开放式预期收益型产品收益双降，分别下跌3BP与10BP

除整体价格指数外，针对主流的封闭式预期收益型产品及开放式预期收益型产品，分别分析其价格指数走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

从收益水平来看，封闭式预期收益型产品收益在年末小幅回升后迅速回落，本月环比下滑3BP，至3.55%；开放式预期收益型产品收益环比下滑10BP至3.07%，

从价格指数来看，封闭式预期收益型产品价格指数环比下滑0.79点至84.91点，开放式预期收益型产品价格指数环比下滑2.19点至73.59点。

封闭式非保本预期收益型产品收益环比下滑4BP至3.71%

本月长三角地区封闭式非保本预期收益型产品收益环比下滑4BP至3.71%，相应价格指数环比下滑0.97点至88.74点。

在债券市场表现不佳，非标投资限制重重的大环境中，封闭非保本预期收益型产品的收益将难有冲高表现，持续下行的走势将在中短期内延续。

2. 浙江省理财收益下滑，江苏、上海与上期持平

本月，在长三角地区理财产品收益持续走低的大环境下，一些省份银行理财收益水平却未保持与区域一致的下行走势。

其中，江苏省银行理财收益与上期持平，为3.37%；浙江省银行理财收益下滑2BP，为3.42%；上海市银行理财收益与上期持平，为3.38%。

整体来说，长三角各省银行的理财收益走势大体相同，说明区域内银行的经营情况受区域整体的影响较大。机构预计5月我国全国居民消费价格总水平（CPI）受翘尾因素和五一假期因素带动，或将持续回升，消费市场持续向好，5月涨幅或达到1.5%左右。

3. 长三角理财产品发行量持续下降，开放式及净值产品申购占比持续上升

银行理财发行指数反映了产品发行量的增减情况，可从整体发行量表现及各类产品发行量（申购量）占比，对银行理财产品发行量变化进行分析。

长三角银行理财发行指数下滑，环比下滑4.75点至49.05点

本月，长三角银行理财产品发行量为3669款，环比下滑355款；全国银行理财发行量为5537款，环比下滑711款。

随着净值型和开放式产品逐渐增多，其发行规模高于原来封闭式理财产品，同时，因其管理难度提升，使得5月全国及长三角银行理财发行量出现下降。

从发行指数来看，长三角地区银行理财发行指数环比下滑4.75点至49.05点，全国银行理财发行指数环比下滑6.33点至49.28点。

总体来看，受持续回调影响，5月份，银行理财发行指数从全国到地方均呈明显下滑趋势。

长三角净值产品申购量占比环比上涨1.83个百分点

从各类产品的发行量（申购量）占比来看，封闭式预期收益型产品占比环比下滑3.48个百分点至41.43%；开放式预期收益型产品申购量占比环比上升1.66个百分点至22.68%；净值产品申购量占比环比上升1.83个百分点至35.90%，延续了较为稳定的上涨趋势。

浙江、江苏、上海理财产品发行量均呈下滑态势

本月，浙江、江苏、上海三个地区银行理财产品发行量均呈明显下滑。

其中浙江省发行量为3280款，环比下滑288款；江苏省发行量为2759款，环比下滑331款；上海市发行量为2726款，环比下滑273款。从各省银行理财产品发行量占比来看，本月浙江省发行量占比为89.40%，环比上升0.73个百分点；江苏省发行量占比为75.20%，环比下滑1.59个百分点；上海市发行量占比为74.30%，环比下滑0.23个百分点。

全国性银行与区域性银行营销策略趋同

本月，长三角地区全国性银行理财发行量为2021款，环比下滑218款；城商行发行量为840款，环比下滑98款；农村金融机构发行量为808款，环比下滑39款。从各类型银行理财发行量占比来看，长三角地区全国性银行发行量占比为55.08%，环比下滑0.56个百分点；城商行发行量占比为22.89%，环比下滑0.42个百分点；农村金融机构发行量占比为22.02%，环比上升0.97个百分点。

本月，长三角地区各类银行理财发行量均呈下滑态势。农村金融机构发行量占比有所提升。

4. 长三角三省市净值转型持续提速

银行理财净值转型程度指数反映了地区银行净值产品存续数量增减情况。可分省份和分银行类型两个角度出发，对银行理财净值产品存续量变化进行分析。

长三角净值转型程度指数环比上升1.09点至24.72点

本月，长三角银行理财市场净值产品存续量为21108款，环比上升258款。从净值转型程度指数表现来看，本月，长三角地区净值转型程度指数为24.72点，环比上升1.09点。

推动打破刚性兑付预期、发展净值型理财产品，是理财业务转型的方向。自资管新规发布后，各家银行理财产品向净值型转型与存量业务整改并重，已取得初步成效，净值型产品占比持续提升。预计长三角地区净值化转型程度指数会在一定时间内保持上升的趋势。

浙江省继续保持较为明显净值转型优势

本月，浙江省银行净值产品存续量为19132款，环比上升430款；江苏省银行净值产品存续量为15565款，环比上升86款；上海市银行净值产品存续量为15121款，环比上升204款。

从各省银行理财净值转型程度指数来看，本月，浙江省净值转型程度指数为26.48，环比上升1.44点；江苏省净值转型程度指数为22.29点，环比上升0.99点；上海市净值转型程度指数为24.89点，环比上升1.38点。

长三角全国性银行净值转型速度最大

本月，长三角全国性银行净值产品存续量为10472款，环比上升105款；城商行净值产品存续量为5915款，环比下滑67款；农村金融机构净值产品存续量为4721款，环比上升220款。

从各类型银行净值转型程度指数来看，本月，长三角全国性银行净值转型程度指数为30.72点，环比上升1.86点；城商行净值产品转型程度指数为18.99点，环比上升0.49点；农村金融机构净值转型程度指数为23.44点，环比上升0.90点。

5. 长三角地区净值型理财产品业绩基准走势及分析

2021年5月，长三角地区净值型产品综合业绩基准指数环比上升4.87点至82.05点。净值型产品综合业绩基准为4.65%，环比上升27BP，较基期（2018年5月）下滑102BP;固定收益类净值型产品业绩基准为4.55%，环比上升27BP，较基期下滑56BP;混合类净值型产品业绩基准为5.06%，环比上升30BP；现金管理类净值型产品业绩基准为3.01%，环比下滑1BP，较基期上升6BP。

尽管净值转型程度持续上升，但仍然存在部分投资者净值化产品接受程度低、偏好预期收益型产品、投资期限短等现象。而较高的业绩基准有利于吸引资金，推动净值型产品的接纳程度。5月流动性为紧平衡，固定收益类、混合类产品业绩基准环比均有不同程度上升，现金管理类产品业绩基准小幅下滑。

6. 中国银保监会发布《理财公司理财产品销售管理暂行办法》

本月，城市商业银行发行净值产品1106款，占比49.31%，环比下滑2.37个百分点；国有控股银行与城商行接近，发行224款，占比9.99%，环比下滑0.53个百分点；股份制商业银行发行178款，占比7.94%，环比上升1.23个百分点；农村商业银行发行735款，占比32.77%，环比个百分点。

5月27日，中国银保监会发布《理财公司理财产品销售管理暂行办法》，《办法》指出，未经金融监督管理部门许可，任何非金融机构和个人不得代理销售理财产品。这进一步明确银行理财产品销售机构、规范理财产品销售行为、理清产品发行方和销售方责任，该办法将于2021年6月27日起施行。此次《办法》出台，对于规范各理财公司的销售活动，推动理财产品的净值化转型，保护投资者合法权益，进一步完善理财市场监管具有重要意义。展望未来，理财业务转型的成效将决定代销机构范围，理财子应把握能力建设的关键窗口期。