摘要：招银理财66款理财产品2021年一季度的持仓数据显示，整体杠杆率的平均水平为108.75%，处于较低水平，其中固收类产品的杠杆率均值最高，为109.9%，各产品类型的杠杆率水平主要受到投资策略的影响，固收类产品的运作多会通过叠加杠杆来增强收益，故杠杆率相对更高。考虑到流动性因素，开放式产品的整体杠杆率要低于封闭式产品。这66款产品2021年一季度的整体收益率均值为1.28%，其中权益类产品表现亮眼。受资管新规影响，各银行及理财子公司都主动压降相关产品的杠杆率，因目前理财产品中，固收类仍占主导，且其投资策略相对有限，外加杠杆率受到了严格的控制，故产品的整体业绩表现受到市场因素的影响更为显著，杠杆水平对业绩表现的影响相对有限。

一、招银理财2021年一季度整体杠杆率水平约为108.75%

招银理财66款理财产品2021年一季度的持仓数据显示，整体杠杆率的平均水平为108.75%，处于较低水平。从产品类型来看，固收类产品的杠杆率均值最高，为109.9%，混合类产品的杠杆率水平居次，为105.74%，而权益类产品仅1款，其杠杆率为100.14%。各产品类型的杠杆率水平主要受到投资策略的影响，固收类产品的运作多会通过叠加杠杆来增强收益，且因固收类产品占比较高，故整体杠杆率水平更贴近固收类产品的杠杆率均值。

从期限类型和产品形式来看，投资期限在1年（含）以下的杠杆率最低，为102.08%，期限在1~3年（含）产品杠杆率最高，为114.58%，且均为封闭式产品。另外，总投资期限在5年以上的均为定期开放式产品（含每日开放），其杠杆率约为107%。整体来看，考虑到流动性因素，开放式产品的整体杠杆率要低于封闭式产品。

二、招银理财一季度权益类产品业绩表现亮眼

以2021年一季度末的观察时点，这66款产品近1月的整体收益率均值为0.138%，近3个月即一季度的整体收益率均值为1.28%。其中权益类产品近1个月和近3个月的业绩表现最佳，收益率分别为1.09%、13.38%，权益类产品仅1只，为招银理财招卓沪港深精选周开一号权益类理财计划。固收类产品的业绩表现位居中，其一季度收益率为1.29%，混合类产品3月及一季度的业绩表现均排名最末，其一季度收益率为0.52%。可见，不同类型产品的业绩表现同底层资产的市场情况关系更为密切，相比之下，杠杆水平仅为投资策略中的一环，对产品业绩表现的影响有限。

从各期限产品的业绩表现来看，与近一月的收益表现相比，其2021一季度的业绩表现差异更大。就一季度的业绩表现来看，投资期限为10年及以上的业绩表现佳，该类产品一季度的平均收益率为3.02%，相比之下，1年（含）以下产品的一季度平均收益率排名最末，为0.52%。对比各期限产品的杠杆率来看，杠杆水平越高的产品，可能会更注重流动性管理，故一季度产品收益表现相对较弱。

三、受资管新规影响杠杆率对产品业绩表现影响有限

资管新规对理财产品的杠杆水平有着明确的限制，具体来看，开放式公募产品的杠杆率上限是140%，封闭式公募产品和私募产品的杠杆率上限是200%。受资管新规影响，各银行及理财子公司都主动压降相关产品的杠杆率，因目前理财产品中，固收类仍占主导，且其投资策略相对有限，外加杠杆率受到了严格的控制，故产品的整体业绩表现受到市场因素的影响更为显著，杠杆水平对业绩表现的影响相对有限。

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