发布机构：青岛银行

研究支持：普益标准

市场综述

山东省理财产品发行量由升转跌，净值产品业绩比较基准指数大幅上升

价格指数

本月，山东省整体银行理财收益环比下滑3BP至3.50%。其中，封闭式预期收益型理财产品收益环比下滑4BP至3.74%；开放式预期收益型理财产品收益环比下滑1BP至3.15%。

从价格指数表现来看，山东省银行理财价格指数有所回落，环比下滑0.72点至83.90点。其中，封闭式预期收益型产品价格指数环比下降1.01点至89.51点，开放式预期收益型产品价格指数环比下滑0.28点至75.48点。

发行指数

本月，山东省银行理财发行指数环比下滑13.81点至68.56点。从各类产品数量占比来看，封闭式预期收益型产品发行量占比为49.59%，环比下滑4.16个百分点；开放式预期收益型产品申购量占比为25.06%，环比上升3.50个百分点；净值产品申购数量占比为25.35%，环比上升0.66个百分点。

从各类银行理财发行量来看，山东省全国性银行理财发行量为2330款，环比下滑466款；山东省城商行理财发行量为630款，环比下滑124款；山东省农村金融机构理财发行量为101款，环比下滑27款。

净值转型程度指数

本月，山东省银行净值产品存续量为12192款，环比下滑248款。分银行类型来看，山东省全国性银行净值产品存续量为9342款，环比下滑391款；城商行净值产品存续量为2625款，环比上升97款；农村金融机构净值产品存续量为225款，环比上升46款。

从净值转型程度指数来看，山东省净值转型程度指数为28.23点，环比下滑1.50点。分银行类型来看，山东省全国性银行净值转型程度指数为26.05点，环比下滑2.21点；城商行净值转型程度指数为43.05点，环比上升1.67点；农村金融机构净值转型程度指数为18.38点，环比上升4.43点。

净值产品业绩基准指数

本月，山东省净值型产品综合业绩基准指数环比上升13.55点至94.16点。净值型产品综合业绩基准为5.34%，环比上升77BP；固定收益类净值型产品业绩基准为4.58%，环比上升45BP；混合类净值型产品业绩基准为8.39%，环比上升206BP；现金管理类净值型产品业绩基准为2.90%，环比上升7BP。

2021年2月指数变动趋势

风险提示及投资者建议

近期信用债市场整体稳中向好，违约情况有所改善，山东地区理财收益依然稳健，投资者可予以关注。

1. 山东省银行理财收益由升转跌，封闭式预期收益型产品收益下降4BP

银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，我们可从整体表现及分类指数来对地区银行理财产品收益变化进行分析。

山东省银行理财收益环比下滑3BP至3.50%

本月山东省银行理财收益环比下滑3BP至3.50%，青岛银行理财收益环比下滑13BP至3.91%。青岛银行理财绝对收益依然明显领先于区域平均水平。

从价格指数来看，本月山东省银行理财价格指数环比下滑0.72点至83.90点，指数由升转跌。

在1月上旬，50亿元“地量”逆回购时隔四年重现，后又缩减至20亿元，公开市场操作呈现“高频少量”特征。1月15日的中期借贷便利（MLF）操作打破了连续超额续做态势，5个月来首次对当月到期的MLF和定向中期借贷便利（TMLF）缩量续做。随着央行开展“高频少量”的公开市场操作和缴税高峰逐步到来，资金面开始收敛，央行公开市场操作出现变化。截至1月29日，本周央行共进行3840亿元逆回购操作，同期有6140亿元央行逆回购和2405亿元TMLF到期，因此公开市场操作实现净回笼4705亿元。央行公开市场操作结束了此前的“地量”操作，规模逐渐放量，但资金面维持净回笼的状态。叠加春节前一段时间流动性需求上升，货币市场利率有所上升。但并未出现“恐慌”上升，显示市场整体还是处于紧平衡格局，月底和春节临近，央行节前将呵护资金面，货币市场流动性状况明显缓解，导致理财收益下降，理财价格指数下降。

封闭式产品和开放式产品的收益和价格指数均下跌

除整体价格指数外，针对主流的封闭式预期收益型产品及开放式预期收益型产品，分别分析其价格指数走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

从收益水平来看，山东省封闭式预期收益型产品收益环比下滑4BP至3.74%，开放式预期收益型产品收益环比下滑1BP至3.15%。

从价格指数来看，本月山东省封闭式预期收益型产品价格指数环比下滑1.01点至89.51点，开放式预期收益型产品价格指数环比下滑0.28点至75.48点。

封闭式非保本预期收益型理财产品收益由升转跌

本月山东省封闭式非保本预期收益型产品收益环比下滑2BP至3.83%；相应价格指数走势环比下滑0.44点至91.74点。

机构预测随着我国经济持续稳定恢复，1月因在春节前的消费旺季，食品价格环比仍将上行，但高基数效应将使得CPI再度转为负值，可能在二季度走高后再次回落，预计2021年全年通胀温和，平均1%左右。可以看出山东省的银行理财收益水平均远高于CPI同比增速，即使扣除通货膨胀因素的影响，投资山东省银行理财产品仍能获得较大的实际收益。

2. 山东省银行理财发行指数由升转跌，各类型银行发行量均下降

银行理财发行指数反映了产品发行量的增减情况，我们可从整体发行量表现及各类产品发行量（申购量）占比，对地区银行理财产品发行量变化进行分析。

山东省银行理财发行指数由升转跌，环比下降13.81点至68.56点

本月，全国银行理财发行量为7035款，环比下滑1785款；山东省银行理财产品发行量为3061款，环比下滑617款。从发行指数来看，山东省银行理财发行指数环比下滑13.81点，至68.56点。

总体来看，受到春节假期的影响，相比上一个月，1月山东省和全国银行理财产品发行指数及发行量都有不同程度的下滑。

山东省封闭式产品发行占比下降4.16个百分点，总占比约五成

从各类产品的发行量（申购量）占比来看，封闭式预期收益型产品占比环比下滑4.16个百分点至49.59%；净值产品申购量环比上升0.66个百分点至25.35%；开放式预期收益型产品申购量占比环比上升3.50个百分点至25.06%。

从各类产品占比走势来看，近期封闭式预期收益型产品发行量占比出现下降，但仍为理财产品发行的绝对主要类型；开放式预期收益型产品发行量占比持续上升，占比在25%左右；净值产品申购量持续上升，至25%左右。随着理财子公司不断获批设立，理财业务转型持续推进，预计后续净值型产品申购量占比将持续上升。

山东省各类型银行发行量均下滑

本月，山东省全国性银行理财发行量为2330款，环比下滑466款；城商行发行量为630款，环比下滑124款；农村金融机构发行量为101款，环比下滑27款。从各类型银行理财发行量占比来看，山东省全国性银行发行量占比为76.12%，环比上升0.10个百分点；城商行发行量占比为20.58%，环比上升0.08个百分点；农村金融机构发行量占比为3.30%，环比下滑0.18个百分点。

3. 山东省净值化转型速度较上月有所下降

银行理财净值化转型指数反映了地区银行净值产品存续数量增减情况。主要从银行类型角度出发，对地区银行理财净值产品存续量变化进行分析。

山东省净值转型程度指数环比下滑1.50点至28.23点

本月，山东省银行理财市场净值产品存续量为12192款，环比下滑248款。从净值转型程度指数表现来看，本月，山东省净值转型程度指数由升转跌，环比下滑1.50点至28.23点。

山东省净值产品存续数量有一定程度下滑，转型程度指数小幅下降。春节前的节前效应影响下，1月银行理财发行量也受到辐射影响。当下，市场理财子公司设立热情进入转型中间时期，这导致银行理财净值化转型进展进入震荡上升阶段，预计后续产品净值化转型程度指数将在这个阶段震荡前行。

各类型银行净值转型程度指数涨跌不一，城商行净值转型程度指数遥遥领先

本月，山东省全国性银行净值产品存续量为9342款，环比下滑391款；城商行净值产品存续量为2625款，环比上升97款；农村金融机构净值产品存续量225款，环比上升46款。

从各类型银行净值转型程度指数来看，本月，山东省全国性银行净值转型程度指数为26.05点，环比下滑2.21点；城商行净值产品转型程度指数为43.05点，环比上升1.67点；农村金融机构净值产品转型程度指数为18.38，环比上升4.43点。

整体来看，各类型银行净值化转型程度指数均较去年同期均有不同程度的提升。本月，山东省城商行和农村金融机构净值型产品存续数量继续保持上涨趋势，全国性银行净值型产品存续数量下降，净值转型程度指数同步下行。

4. 山东省净值型理财产品业绩基准走势及分析

2021年1月，山东省净值型产品综合业绩基准指数环比上升13.55点至94.16点。净值型产品综合业绩基准为5.34%，环比上升77BP，较基期（2018年5月）下滑33BP;固定收益类净值型产品业绩基准为4.58%，环比上升45BP，较基期下滑53BP; 混合类净值型产品业绩基准为8.39%，环比上升206BP；现金管理类净值型产品业绩基准为2.90%，环比上升7BP，较基期下滑77BP。

本月山东省净值型产品综合业绩基准指数、混合类净值型产品业绩基准、固定收益类净值型产品业绩基准指数和现金管理类净值型产品业绩基准指数均有不同程度的上升。伴随2021年的到来，资管新规过渡期也开始进入一年“倒计时”，银行净值化转型进入冲刺阶段，1月净值型理财产品综合业绩基准走势平稳向上。对于银行理财子公司而言，单纯依靠固收类投资无法获得持续且有竞争力的收益，也难以满足不同风险偏好客群的需求，做好信用下沉、丰富产品体系成为打造产品竞争力的主要抓手，逐步提升权益类资产配置是必然趋势。除了挖掘回撤小，风险可控的理财产品之外，投研能力建设，拓展销售渠道等能力也是净值型理财产品业绩基准的有力支撑，预计短期产品收益会在震荡中上升，推动银行净值化转型进程。

5. 理财子公司持续扩容，20家理财子公司已开业

截至当前，已经有24家银行理财子公司获批筹建，获批开业的有20家，包括6家国有银行、6家股份行、6家城商行、1家农商行及1家合资机构。

面临行业整顿、监管重压，理财子公司成长的步伐并不轻松。2020年，债市震荡，理财子公司经历了产品净值波动的考验；部分理财子公司开始试水权益投资，发行了对标股票型公募基金的权益类产品；多家理财子公司发行了跨境产品进行境外资产配置；临近年末，理财子公司销售办法重磅出炉，备受期待的互联网代销渠道并未被监管允许。

2021年，资管新规过渡期大限将至，银行净值化步履加快，理财子公司将真正即将“独自”面临与公募基金、保险、券商等资管机构同台竞争。如何加快投研团队建设，培育以资产管理为主的企业文化，建设多维度的销售渠道体系，打造满足客户多元化财富管理需求的特色产品，面对净值化转型中的种种挑战，银行理财子公司依旧任重道远。