发布机构：汉口银行

研究支持：普益标准

市场综述：

过年在即，华中地区理财产品发行指数明显下降，净值转型放缓

价格指数

华中地区银行理财收益与上期持平为3.56%；其中，河南省银行理财收益下滑5BP至3.54%；湖北省银行理财收益下滑2BP至3.56%；湖南省银行理财收益下滑2BP至3.58%，江西省银行理财收益下滑4BP至3.51%。

从价格指数表现来看，本月华中地区银行理财价格指数环比下滑0.09点至85.26点。其中，封闭式预期收益型产品价格指数环比下滑0.24点至91.16点，开放式预期收益型产品价格指数环比上升0.14点至76.41点。

发行指数

本月，华中地区银行理财发行指数环比下滑13.92点至54.00点。从各类产品数量占比来看，封闭式预期收益型产品发行量占比环比下滑2.79个百分点至54.12%；开放式预期收益型产品申购量占比环比上升3.25个百分点至21.64%；净值产品申购量占比环比下滑0.46个百分点至24.24%。

从各省发行量来看，河南省发行量为2328款，环比下滑547款；湖南省发行量为2395款，环比下滑562款；湖北省发行量为2242款，环比下滑488款；江西省发行量为2245款，环比下滑523款。

净值转型程度指数

本月，华中地区银行理财市场净值产品存续量为11555款，环比下滑145款。分省份来看，江西省银行净值产品存续量为8967款，环比下滑110款；湖南省银行净值产品存续量为10551款，环比下滑198款；河南省银行净值产品存续量为10053款，环比下滑221款；湖北省银行净值产品存续量为9731款，环比下滑227款。

从净值转型程度指数来看，本月华中地区净值转型程度指数为32.98点，环比下滑1.52点，同比上升10.48点。分省份来看，江西省净值转型程度指数为39.55点，环比下滑5.46点，同比上升10.64点；湖南省净值转型程度指数为33.10点，环比下滑2.38，同比上升8.51点；河南省净值转型程度指数为38.60点，环比下滑2.89点，同比上升10.55点；湖北省净值转型程度指数为38.18点，环比下滑3.06点，同比上升9.39点。

净值产品业绩基准指数

本月，华中地区净值型产品综合业绩基准指数环比上升14.21点至95.42点。净值型产品综合业绩基准为5.41%，环比上升80BP；固定收益类净值型产品业绩基准为4.67%，环比上升49BP；混合类净值型产品业绩基准为8.39%，环比上升208BP；现金管理类净值型产品业绩基准为2.89%，环比上升6BP。

2021年2月指数变动趋势

风险提示及投资者建议

近期信用债市场整体稳中向好，违约情况有所改善，华中地区理财收益依然稳健，投资者可予以关注。

1. 华中地区银行理财收益与上个月持平

银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，可从整体表现及分类指数对各地区银行理财产品收益变化进行分析。

华中地区银行理财收益率与上期持平为3.56%

在1月上旬，50亿元“地量”逆回购时隔四年重现，后又缩减至20亿元，公开市场操作呈现“高频少量”特征。1月15日的中期借贷便利（MLF）操作打破了连续超额续做态势，5个月来首次对当月到期的MLF和定向中期借贷便利（TMLF）缩量续做。随着央行开展“高频少量”的公开市场操作和缴税高峰逐步到来，资金面开始收敛，央行公开市场操作出现变化，结束了此前的“地量”操作，规模逐渐放量，但资金面维持净回笼的状态。叠加春节前一段时间流动性需求上升，货币市场利率有所上升，但并未出现“恐慌”上升，显示市场整体还是处于紧平衡格局，月底和春节临近，央行节前将呵护资金面，货币市场流动性状况明显缓解，使得银行体系流动性总量得到缓解，理财价格指数略微下降，平均收益与上期持平。

从价格指数来看，本月华中地区银行理财价格指数环比下滑0.09点至85.26点；理财收益方面，本月华中地区银行理财收益率与上期持平为3.56%。

1月末财政支出大幅增加，考虑到当前货币政策仍强调以稳为主、不急转弯，机构普遍预期资金面趋紧的状态或大概率只是暂时的，随着后续财政存款投放以及央行春节流动性安排落地，市场或迎来企稳预期，资金利率将继续围绕政策利率中枢平稳运行，预计下月银行理财价格指数和收益率震荡调整的可能性不大。

封闭式预期收益型产品收益与价格指数小幅下滑

除整体价格指数外，针对主流的封闭式预期收益型产品及开放式预期收益型产品，分别分析其价格指数走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

从收益水平来看，本月华中地区封闭式预期收益型产品收益环比下滑1BP至3.81%；开放式预期收益型产品收益与上期持平为3.19%。

从价格指数来看，华中地区封闭式预期收益型产品价格指数环比下滑0.24点至91.16点，价格指数变动趋势和产品收益变动趋同；开放式预期收益型产品价格指数环比上升0.14点至76.41点，产品收益与上个月持平。

封闭式预期收益型价格指数和收益结束连续近三月的上升趋势，有所下滑，开放式预期收益型价格指数和收益有所回升。

半开放式理财价格指数环比下滑0.18至81.05，跌幅较上月收窄

本月华中地区半开放式理财价格指数环比下滑0.18点至81.05，跌幅较上月大幅收窄。

汉口银行理财收益水平与华中地区变动不一，整体收益水平仍低于华中地区

本月，华中地区银行理财平均收益与上期持平为3.56%，汉口银行理财收益环比上升15BP至3.05%。

两者变动不一，汉口银行理财收益水平有所上升，仍低于华中地区，但利差有所缩小。

2.华中地区四省份银行理财收益均有所下滑，跌幅相近

本月，华中地区四省份银行理财收益均有所下滑，且跌幅相近。

具体来看各省份理财收益情况，河南省理财收益均环比下滑5BP，至3.54%；江西省银行理财收益环比下滑4BP，至3.51%；湖南省银行理财收益环比下滑2BP，至3.58%；湖北省银行理财收益环比下滑2BP，至3.56%。

机构预测随着我国经济持续稳定恢复，1月因在春节前消费旺季，食品价格环比仍将上行，但高基数效应将使得CPI再度转为负值，二季度走高后再次回落，2021年全年通胀温和，平均1%左右。可以看出华中地区银行理财收益水平均远高于CPI同比增速，即使扣除通货膨胀因素的影响，投资华中地区银行理财产品仍具有很好的收益效应。

3.华中地区银行理财产品发行量和发行指数均有所下滑

银行理财发行指数反映了各地区产品发行量的增减情况，可从整体发行量表现及各类产品发行量（申购量）占比，对各地区银行理财产品发行量变化进行分析。

华中地区银行理财发行指数环比下滑13.92点至54.00点

本月，全国银行理财发行量为7035款，环比下滑1785款；华中地区银行理财产品发行量为2611款，环比下滑673款。

从发行指数来看，全国银行理财发行指数环比下滑15.89点至62.61，华中地区银行理财发行指数环比下滑13.92点至54.00点。

全国和华中地区1月发行指数有所回落，相比较于全国银行理财发行指数，华中地区银行理财发行指数略低，理财产品发行能力有待于提升。

华中地区封闭式发行和净值产品申购量占比下降，开放式预期收益型发行占比上升

从各类产品的发行量（申购量）占比来看，封闭式预期收益型产品发行量占比环比下滑2.79个百分点至54.12%；开放式预期收益型产品申购量占比环比上升3.25个百分点至21.64%；净值产品申购量占比环比下滑0.46个百分点至24.24%。

从各类产品占比走势来看，封闭式预期收益型产品发行量占比结束连续二个月的上涨，本月有所回落，且发行占比仍超50%，为理财产品发行的主要类型；开放式预期收益型产品发行量占比反弹回升，占比在20%左右；本月净值产品申购量占比呈现略微下滑态势。

湖南保持华中地区发行首位

本月，河南省发行量环比下滑547款，至2328款；湖南省发行量环比下滑562款，至2395款，湖南保持华中地区发行首位；湖北省发行量环比下滑488款，至2242款；江西省发行量环比下滑523款，至2245款。

从各省份发行量占比来看，本月河南省发行量占比为89.16%，环比上升1.61个百分点；湖南省发行量占比为91.73%，环比上升1.69个百分点；湖北省发行量占比为85.87%，环比上升2.74个百分点；江西省发行量占比为85.98%，环比上升1.69个百分点。

华中地区各类型银行理财发行量均小幅下滑

本月，华中地区全国性银行理财发行量为2174款，环比下滑496款；城商行发行量为387款，环比下滑166款；农村金融机构发行量为50款，环比下滑11款。从各类型银行理财发行量占比来看，华中地区全国性银行发行量占比为83.26%，环比上升1.96个百分点；城商行发行量占比为14.82%，环比下滑2.02个百分点；农村金融机构发行量占比为1.91%，环比上升0.05个百分点。

本月，华中地区各类型银行理财发行量均有所下降，但全国性银行发行仍然占据绝对领先地位。

4.华中地区银行理财净值转型程度指数小幅下降

银行理财净值化转型指数反映了地区银行净值产品存续数量增减情况。可分省份和分银行类型两个角度出发，对银行理财净值产品存续量变化进行分析。

华中地区净值转型程度指数下滑1.52点至32.98点

本月，华中地区银行理财市场净值产品存续量为11555款，环比下滑145款。

从净值转型程度指数表现来看，本月，华中地区净值转型程度指数为32.98点，环比下滑1.52点，较去年同期上升10.48点。

银行理财的净值化正在加速转型。在打破刚兑的大背景下，净值化转型成为必然趋势，现金管理类产品等业务整改、银行保本理财产品加速退出，但过渡期仍存在非常大的，各家机构如果不加速转型很难完成转型任务。未来市场产品形态、体系、品种会更加多样化会更加丰富。内生动力和外在压力使得银行理财净值化转型方向明晰，新发净值产品数量逐步增加，预计后续产品净值化转型程度指数将再度回升。

华中地区各省份净值转型程度指数均小幅下降

本月，江西省银行净值产品存续量为8967款，环比下滑110款；湖南省银行净值产品存续量为10551款，环比下滑198款；河南省银行净值产品存续量为10053款，环比下滑221款；湖北省银行净值产品存续量为9731款，环比下滑227款。

从各省银行理财净值转型程度指数来看，本月，江西省净值转型程度指数为39.55点，环比下滑5.46点，同比上升10.64点；湖南省净值转型程度指数为33.10点，环比下滑2.38，同比上升8.51点；河南省净值转型程度指数为38.60点，环比下滑2.89点，同比上升10.55点；湖北省净值转型程度指数为38.18点，环比下滑3.06点，同比上升9.39点。

从变动情况来看，各省份净值产品存续量较上月均有所下滑，净值转型程度指数也有一定程度的下降。

各类银行净值产品存续量变动不一，全国性银行净值转型程度下跌

本月，华中地区全国性银行净值产品存续量为9299款，环比下滑388款；城商行净值产品存续量为1709款，环比上升177款；农村金融机构净值产品存续量为547款，环比上升66款。

从各类型银行净值转型程度指数来看，本月，华中地区全国性银行净值转型程度指数为37.54点，环比下滑3.56点，同比上升8.35点；城商行净值产品转型程度指数为19.12，环比上升1.86点，同比上升13.19；农村金融机构净值转型程度指数为41.47点，环比上升8.61点，同比上升30.92点。

整体来看，与去年同期相比各类型银行净值化转型程度均有明显提升。全国性银行与区域性银行相比在客户基础、人员配置、系统支持等方面具有一定优势，其理财净值化转型程度较快，净值转型程度指数较高，但本月全国性银行净值转型程度指数小幅下降，城商行、农村金融机构净值化转型程度指数持续上升，其中农村金融机构净值化转型程度上升明显。

5. 华中地区净值型理财产品业绩基准走势及分析

2021年1月，华中地区净值型产品综合业绩基准指数环比上升14.21点至95.42点。净值型产品综合业绩基准为5.41%，环比上升80BP，较基期（2018年5月）下滑26BP;固定收益类净值型产品业绩基准为4.67%，环比上升49BP，较基期下滑44BP; 混合类净值型产品业绩基准为8.39%，环比上升208BP；现金管理类净值型产品业绩基准为2.89%，环比上升6BP，较基期下滑99BP。

伴随2021年的到来，资管新规过渡期也开始进入一年“倒计时”，银行净值化转型进入冲刺阶段，本月华中地区净值型理财产品综合业绩基准走势平稳向上，不同类型的净值产品业绩基准均有不同程度的上涨。

6. 银行理财子公司或成为资本市场重要机构投资者

1月底，中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《建设高标准市场体系行动方案》（以下简称《行动方案》）明确，鼓励银行及银行理财子公司依法依规与符合条件的证券基金经营机构和创业投资基金、政府出资产业投资基金合作。

此前，包括理财资金等在内的长线资本进入创投行业的有关制度性措施并不明确。《行动方案》的出台，或将促进相关政策逐步完善，为银行理财资金进入创投等领域提供动力。在国内分业经营的格局下，银行及理财子公司与创投基金和政府投资基金合作，预计将主要通过项目合作的方式开展。这有利于扩大资本市场机构投资者的规模，有助于提升理财子公司对权益类资产的投资能力，引导理财资金以合法形式进入资本市场，给资本市场带来长期稳定的增量资金，从而进一步提高机构投资者比重，优化资本市场投资者结构。

2021年，资管新规过渡期大限将至，银行净值化步履加快，理财子公司将真正即将“独自”面临与公募基金、保险、券商等资管机构同台竞争。如何加快投研团队建设，培育以资产管理为主的企业文化，建设多维度的销售渠道体系，打造满足客户多元化财富管理需求的特色产品，面对净值化转型中的种种挑战，银行理财子公司依旧任重道远。