一、监管表态提升理财资金的权益类资产配置比例

今年以来，监管多次表态鼓励银行理财资金提升权益类资产配置比例。6月18日，银保监会主席郭树清在陆家嘴论坛上表示，要批设更多的银行理财子公司，同时要加大权益类资管产品发行力度；鼓励新设银行理财子公司加大证券投资。12月20日，银保监会副主席曹宇在中国财富管理50人论坛2020年会上表示，支持银行理财公司提高权益类产品比重，鼓励将更多符合条件的基金管理人纳入银行理财合作机构名单。现行理财监管规则对理财资金进入资本市场已没有制度障碍，《商业银行理财业务监督管理办法》允许银行理财子公司的公募、私募产品和银行私募理财产品直接投资股票，银行公募理财产品通过公募基金间接投资股票。

在构建国内外双循序新发展格局下，银行业作为我国资本市场建设的重要参与者，是机构投资者的重要组成部分，为市场提供了稳健、专业的资金来源，其中，银行理财积极通过直接或间接方式投资资本市场。据银保监会数据，截至2020年10月末，理财资金投资股票、债券近17万亿元，市场规模占比长期保持稳定。而表内定期存款占比的逐步下降，活期存款和表外财富、资管业务的占比上升，居民负债期限拉长、风险偏好增加，也都为商业银行参与权益市场创造了条件。

二、2020年权益类银行理财产品的表现如何？

从市场表现上看，2020年权益市场结构性行情明显，为银行理财的标准化投资和权益投资提供了充足的动力。这一年，银行理财在权益产品和权益投资方面，都有了较大突破。

根据普益标准数据，截至12月27日，2020年银行新发权益类理财产品649只，同比增加7.63%；其中净值型产品192只，占全部权益类产品的29.58%。

从底层资产配置角度来看，披露了底层资产配置类型的权益类理财产品有569只，其中配置了债权类资产的产品有555只，占比97.54%；只配置了权益类资产及衍生品类资产的产品有14只，占比2.46%。这14只产品中，有13只发行自外资银行，1只发行自招银理财。由此可以看出，目前银行权益类理财产品绝大部分还是更为注重以固收打底控制回撤，权益配置博取高弹性收益的方式进行投资管理。这一方面是由于银行客户的风险接受程度较低，另一方面是由于银行理财在固收投资上具有传统优势。

受益于权益市场的火热，2020年银行权益类理财产品表现不俗。根据数据的可得性，我们选择国债1年期到期收益作为无风险收益率，将当月新发净值型权益类产品的加权平均业绩比较基准作为该类产品期望收益，当月新发预期收益型权益类产品的加权平均预期收益率作为该类产品期望收益，由此得到图2。与国债1年期到期收益相比，净值型权益类理财产品平均期望收益要高出约240BP，预期收益型权益类理财产品平均期望收益要高出个173BP，且净值型权益类理财产品的平均期望收益要高于预期收益型权益类理财产品的期望收益。

与其他净值型理财产品相比，净值型权益类理财产品期望收益优于净值型固收类和净值型混合类理财产品。除9月数据不可得，10月BP差值低于0外，2020年其余月份净值型权益类理财产品的期望收益都高于固收类和混合类，其中，较固收类约高出61BP，较混合类约高出48BP。

预期收益型理财产品中，权益类全年期望收益均高于固收类和混合类，且差值走势大致相同。其中，期望收益差值在5月达到年内高点，在7月降到年内低点。总体来看，预期收益型权益类理财产品期望收益要高出固收类33BP，高出混合类32BP。

三、未来权益类银行理财产品还需要补哪些短板？

在资管新规的统一监管框架下，银行理财将与公募基金、私募基金、券商产品以及信托产品同台竞技。与其他机构金融产品相比，银行理财的投资者普遍风险接受程度较低，且客户绝大部分是个人投资者，因此对银行的投研能力、产品设计能力、投资管理能力和风险把控能力提出了更高的要求。目前银行权益类理财产品更偏向绝对收益策略，通过FOF和MOM间接投资基金、券商资管和信托计划进入权益市场，而主动直接投资权益类市场尚需做出更多尝试。

未来，银行需要从以下四个方面补齐权益类投资短板：第一，银行需要逐步理顺投资运营模式，改进人才激励机制，打造权益类投研团队，特别是引进具有丰富权益市场投研经验的人才，如银行之前较少涉及的权益投资、另类投资方面的人才。第二，提升自身投研实力，间接投资方面，以FOF/MOM进军权益市场的银行需要建立自身的委外机构及投顾筛选机制，并科学系统地进行投后管理评价；直投方面，银行需要提升权益投资团队对宏观经济、行业投资以及具体权益投资项目的分析研判能力，积累投研经验，做好风险控制。第三，做好金融科技系统的支撑，建立包括需能满足权益类产品分析、投资交易、调仓、预警等各类操作，以及能支撑权益类产品的销售及后续信息披露的系统，做好风险把控。最后，做好投资者教育及投资者风险识别，并平衡好投资者需求与权益类理财产品的期望收益与资产配置。

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