摘要： 招商银行是国内较早进行现金管理的商业银行，早在2007年，招行就推出了现金管理服务品牌“C+”，为企业客户提供跨银行现金管理平台（CBS）及多种现金管理解决方案。随着招行“零售银行”发展战略的实施，2004年，招行围绕大众居民群体开展以「存款、贷款、财富管理」为主的一系列服务，开创了自身批发与零售业务并重的现金管理业务发展特点。

一、“零售银行”+“科技银行”，提供现金管理发展沃土

招商银行是国内较早进行现金管理的商业银行，早在2007年，招行就推出了现金管理服务品牌“C+”，为企业客户提供跨银行现金管理平台（CBS）及多种现金管理解决方案。随着招行“零售银行”发展战略的实施，2004年，招行围绕大众居民群体开展以「存款、贷款、财富管理」为主的一系列服务，开创了自身批发与零售业务并重的现金管理业务发展特点。

2002年，招行推出了面向50万资产客户的金葵花理财业务，率先对客户群体实施分类管理，截止2019年底，招行拥有金葵花及以上级别客户255.94万户，大批优质的高端零售客户基础为招行现金管理业务提供有力的支持。

招行取得目前的成果，金融科技的应用功不可没。招商银行、掌上生活两个APP是招行重量级的移动互联流量入口，与现金管理类理财门槛低、申赎快的特点相结合，能够广泛地应用于工资理财、零钱管理等场景，快速做大产品规模。

二、全产品线设计，招行现金管理类产品快速发展

目前招行现金管理类产品主要包括日日金和招银进宝两大自营系列，以及代销招银理财的招赢系列，今天我们将主要分析其自营的两大系列产品。日日金系列主要面向对资金流动性要求较高的投资者，或在其他投资理财计划间歇进行短期稳健理财的投资者，包含实施结构化设计的日日享理财计划和面向“金葵花”高端用户的日日金理财计划。招银进宝系列产品则主要以银行信贷资产或以信托资产为投资标的，更适合稳健型的投资者，系列中包含日日盈分级理财计划、天添金进取型理财计划、朝招金（多元进取型）理财计划和朝招金（多元积极型）理财计划四个现金管理类产品。

1. 结构化设计，适应不同客群风险偏好

日日盈分级理财计划和日日享理财计划采用份额分级结构设计，设立A份额和B份额，不同的理财计划份额具有不同的风险收益特征，理财计划A份额受偿顺序在B份额之前。这种结构化设计，为不同风险偏好的投资者提供了多样化的选择。

2. 借助线上渠道和移动终端，打造APP专享产品

在疫情期间，招行依托于自身的手机银行APP终端、网上银行、电话银行等渠道，发布了多款线上专享产品，匹配客户在疫情下的购买习惯。如手机朝招金（多元积极型）、朝招金多元进取型、日日享理财手机银行APP专享等。从下表可以看出，APP专享的现金管理类产品都支持随时申赎，T+0或T+1到账，灵活性更高，且减免了申赎费用。

3. 投资领域广泛，有效增厚产品收益

招行的现金管理类产品大多都运用多样化的投资者策略，适当地投资一些信托计划、定向资管计划或者其他固收类资产，以增厚产品收益。像朝招金（多元进取型）和朝招金（多元稳健型）等，这也是目前市场大大多数现金管理类产品使用的提升产品收益的投资策略。

2019年12月《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知（征求意见稿）》（以下简称《通知》）发布，对商业银行、商业银行理财子公司（下称“理财子公司”）发行的现金管理类产品在投资管理、流动性管控、估值等作出明确规定：现金管理类产品不得投资于股票、可转换债券、可交换债券、信用等级在AA+以下的债券、资产支持证券等金融工具，杠杆水平不得超过120%，同一商业银行采用摊余成本法进行核算的现金管理类产品的月末资产净值，合计不得超过其全部理财产品月末资产净值的30%，过渡期到2020年末。目前招行在官网上对现金管理类产品的非标资产投资比例进行了明确的公告，未来招行现金管理类产品对非标资产的投资比例可能会进一步压降。

三、产品案例分析——以“朝招金（多元积极型）理财计划”为例

朝招金（多元积极型）理财计划是招商银行2015年发布的一款现金管理类理财产品，截止到2020年3季度末，该产品的资产净值达到2054.27万亿元。

1. 投资标的中债券类资产占67%

根据招行官网公布的数据，截止到2020年9月，该产品直接投资于固定收益类的债券（67.29%）、现金及货币工具（14.75%）、资产支持证券（10.73%），并通过投资于资产管理计划间接投资现金及货币工具（7.23%）。从投资组合前十项资产来看，2020年3季度，产品增加了对资管产品和同业借款等更加符合《通知》要求的资产投资比重，减少了对资产支持证券和利率债的投资比重。

2. 产品投资范围调整

为了响应监管要求，2020年9月，招行发布产品公告，对“朝招金（多元积极型）理财计划”的投资范围、比例及投资限制等内容进行了调整。调整的内容包括：删除了原产品说明书中关于投资范围“可参与证券公司两融收益权、券商收益凭证、股权收益权转让业务、股票结构化投资优先级业务、定增基金优先级、资产证券化”的表述，并在投资限制中明确“本理财产品不得买入股票或可转债”，“产品总资产/理财产品净资产不超过140%”等。调整之后的产品投资范围更加符合监管的要求。

3. 产品收益持续下行

2020年9月份的调整未改变产品所使用的“摊余成本”计量方法。但自2020年初以来，产品收益率整体呈波动下行趋势，截止到2020年12月20日，产品年化收益率为2.84%。收益下滑的原因一方面可能是由于处置部分非标资产导致的产品投资收益下降；另一方面受全年宏观经济环境影响，市场收益率下行背景下，资产价格下跌导致。

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