发布机构：晋商银行

研究支持：普益标准

市场综述：

固收、权益市场量价齐增，净值产品业绩基准回调

固收市场

本月，固收市场综合收益指数小幅上涨，环比上升1.50点至85.32点，固收市场综合收益5.07%，环比上升9BP，经风险调整后的固收市场综合收益环比上升7BP至4.08%。

具体来看，收益方面，银行理财平均收益上期持平至3.75%，信托理财产品上升4BP至7.14%，货币基金产品收益上升11BP至2.28%，私募基金产品收益上升57BP至9.73%。收益指数方面，银行理财收益指数环比上升0.07点至88.27点，信托理财收益指数环比上升0.49点至83.39点，货币基金产品收益指数环比上升3.40点至69.25点，私募基金产品收益指数上升6.48点至111.45点。

权益市场

本月，权益类（股票型）基金指数收益率呈下滑趋势，具体来看，近1月平均收益率为3.29%，环比下滑1.19%；近6月平均收益率为34.25%，环比下滑4.35%；近1年平均收益率为55.54%，环比下滑0.65%。权益类市场收益指数环比上升2.76点至154.71点。

净值型银行理财

本月，净值型产品综合业绩基准为4.36%，环比上升2BP，较基期（2018年5月）下滑131BP。净值型产品综合业绩基准指数环比上升0.35点至76.90点。商业银行净值化理财产品综合业绩基准逐步回归，从业绩基准5%以上的高收益逐步回归至传统银行理财收益区间（4.0%-5.0%）。

现金管理类净值型产品业绩基准为3.01%，环比上期持平，较基期（2018年5月）上期持平。现金管理类净值型产品业绩基准指数环比上期持平至100点。现金管理类净值型理财产品逐步成为银行获客、稳客、蓄客的重要抓手，预计收益或波动上行，与货币基金形成强有力竞争。

2020年12月指数变动趋势

风险提示及投资者建议

银行理财领域，本月银保监会处罚中国银行市场风险限额调整和超限操作不规范：审计发现“原油宝”客户年龄不满足准入要求后，未及时采取有效措施整改；未对“原油宝”产品宣传销售进行统一管理，部分分行自行制作宣传销售文本，部分分行通过电视、电台、互联网等渠道宣传，部分宣传销售文本内容存在夸大或者片面宣传；对“原油宝”产品的绩效考核和激励机制不合理等违法违规行为，银保监会对中国银行合计处以罚款50万元。

信托领域，本月暂无新增风险事件。货币基金市场方面，货币基金收益小幅上涨，本月无明显风险事件爆出。权益市场方面，11月份上证指数总体呈现上涨的运行态势，月末收于3391.76点，较上月上涨5.19%。投资者需关注股市投资波动风险。

私募基金方面，广东证监局本月公布针对6家私募基金的处罚，主要涉及未按照合同约定的方式向投资者披露定期报告、发生巨额赎回事项后，未及时向该基金剩余份额持有人披露、部分私募基金发生重大关联交易后未向投资者进行披露等违规行为。

2.固收市场收益指数走势及分析

2.1  2020年11月各类理财产品收益表现

银行理财产品11月的平均收益率为3.75%（剔除结构性产品、净值型产品及外币产品），较10月上期持平，具体来看，短期期限理财产品收益环比上升1BP至3.72%，长期期限理财产品收益环比下滑1BP至3.82%。信托理财产品平均收益为7.14%，环比上升4BP。货币基金产品收益环比上升11BP至2.28%；当月，私募基金综合收益率为9.73%，环比上升57BP。11月，固收市场各类产品收益普遍上涨，其中，银行理财产品收益与上期持平，其他产品收益均上涨。

从收益指数分析，银行理财产品收益指数在2020年11月小幅上行，环比上升0.07点，至88.27点。具体来看，短期期限指数环比上升0.14点，至87.81点；而长期期限指数下滑0.14点，至89.52点。货币基金产品本月收益指数环比上升3.40点至69.25点。信托产品收益指数环比上升0.49点至83.39点，其中，短期限信托理财产品收益指数环比上升2.13点至76.16点，长期限信托理财产品收益指数环比下滑0.25点至86.64点。私募基金产品收益指数环比上升6.48点至111.45点。

2.2 固收市场综合收益走势及分析

11月，固收市场综合收益环比上升9BP至5.07%；经风险调整后的固收市场综合收益环比上升7BP至4.08%；固收市场综合收益指数为85.32点，环比上升1.50点。当月银行体系流动性继续维持相对稳定。固收市场综合收益及经风险调整后的固收市场综合收益小幅上行。

从货币市场来看，11月央行在公开市场主要开展7天期逆回购，保持短期流动性合理充裕；11月中旬和下旬，央行共进行了两次MLF一年期操作，投放长期限资金10000亿，中旬回笼部分MLF，合计净投放4000亿元，为银行提供中长期流动性。11月央行7天逆回购到期金额17200亿元，7天逆回购发行17500亿元，合计通过逆回购操作净投放资金300亿，相较于10月流动性增强，但总体仍呈现紧平衡局面。

2.3 预期收益型理财产品收益指数走势及分析

2020年11月，预期收益型银行理财产品收益率较10月环比上期持平。预期收益型银行理财收益指数上升0.07点至88.27点，其中，长期期限指数跌幅略大，下滑0.14点至89.52点，短期期限指数上升0.14点至87.81点。

从收益曲线走势分析，预期收益型理财产品自2018年4月出现拐点以来，虽然在2019年末和2020年初保持稳定，但整体收益仍在逐步下行，本月延续企稳迹象。从政策面分析，在引导金融机构服务实体经济、降低企业融资成本的大背景下，理财产品收益下行是大势所趋；从资产端来看，随着银行净值化转型的持续推进，深入落实“资产配置”理念的需求将越来越迫切。

2.4 信托理财产品收益指数走势及分析

11月，集合信托理财收益环比上升4BP至7.14%，具体而言，长期限产品收益环比下滑2BP至7.28%，短期限产品收益环比上升19BP，至6.82%。同时，信托理财产品收益带动收益指数环比上升0.49点至83.39点。集合信托理财收益的变动主要受短期限信托产品收益上涨拉动。从信托资金投资领域来看，一方面，投资于房地产、基础产业、以及其他领域的信托产品收益环比不同幅度下滑；另一方面，投资于工商企业、金融机构以及证券市场的信托产品收益环比上涨。

2.5 货币基金产品收益指数走势及分析

11月，货币基金收益环比上升11BP至2.28%，同时，货币基金收益指数环比上升3.40点至69.25点。本月，受年末市场资金面收紧等因素影响，货币基金收益环比上升。

2.6  私募基金产品收益指数走势及分析

2020年11月，私募基金产品收益环比上升57BP至9.73%，收益指数相应上升6.48点至111.45点。从监测数据来看，2018年末开始私募基金收益整体上行，但在新冠疫情期间有所下滑。随着疫情得到控制，经济基本面持续回暖的态势逐步延续，在10月私募基金收益有所回升的态势下，本月私募基金的收益继续回升。

2.7 固收市场各类型产品收益走势及分析

从固收市场各类产品收益情况分析，信托产品收益在较长时间内维持高位，且较为稳定。19年年底私募基金产品平均收益率超过信托类产品，在疫情期间出现小幅下降，但今年相较于其他类型产品收益仍维持在高位，在9月私募基金收益出现大幅下滑后，本月又有小幅回升，环比上升57BP至9.73%。预期收益型银行理财产品的收益率与上期持平。货币基金本月收益继续小幅提升11BP至2.28%，长期内低于其他类型产品收益。投资者在选择具体投资品种时，需综合考虑流动性、收益、风险等因素，投资与自身需求相匹配的产品，并尽可能降低投资损失。

3.权益类基金收益指数走势及分析

2020年11月，权益类（股票型）基金指数收益率呈下降趋势，具体来看，近1月平均收益率为3.29%，环比下滑1.19个百分点；近6月平均收益率为34.25%，环比下滑4.35个百分点；近1年平均收益率为55.54%，环比下滑0.65个百分点。当月权益类市场收益指数154.71点，环比上升2.76点。

4.净值型理财产品业绩基准走势及分析

2020年11月，净值型产品综合业绩基准为4.36%，环比上升2BP，较基期（2018年5月）下滑131BP。净值型产品综合业绩基准指数环比上升0.35点至76.90点。现今，商业银行净值化理财产品综合业绩比较基准已从初期“高收益稳定”逐步回归至传统银行理财收益区间。伴随净值化转型的深入，资产市场行情把握、银行投研能力、全面风险管理能力等将成为银行净值型理财产品的竞争影响因素。

11月，现金管理类净值型产品业绩基准为3.01%，环比上期持平，较基期（2018年5月）上期持平。现金管理类净值型产品业绩基准指数环比上期持平至100.00点。现金管理类净值型理财产品逐步成为银行获客、稳客、蓄客的重要抓手，预计收益或波动上行，与货币基金形成强有力竞争。