发布机构：晋商银行

研究支持：普益标准

市场综述：

固收市场小幅下行，权益市场持续上涨

固收市场

本月，固收市场综合收益指数小幅下降，环比下滑0.41点至82.38点，固收市场综合收益5.02%，环比下滑3BP，经风险调整后的固收市场综合收益环比下滑3BP至4.01%。

具体来看，收益方面，银行理财平均收益与上期持平，为3.80%，信托理财产品下滑18BP至7.80%，货币基金产品收益下滑3BP至1.57%，私募基金产品收益上升33BP至8.49%。收益指数方面，银行理财收益指数环比下滑0.02点至89.38点，信托理财收益指数环比下滑2.07点至91.15点，货币基金产品收益指数环比下滑0.80点至47.82点，私募基金产品收益指数上升3.77点至97.21点。

权益市场

本月，权益类（股票型）基金指数收益率呈上升趋势，具体来看，近1月平均收益率为7.94%，环比上升1.54%；近6月平均收益率为22.62%，环比上升6.17%；近1年平均收益率为45.96%，环比上升9.99%。A股震荡上行，带动权益类（股票型）基金指数表现波动上行，权益类市场收益指数环比上升8.30点至124.18点。

净值型银行理财

本月，净值型产品综合业绩基准为4.34%，环比下滑15BP，较基期（2018年5月）下滑133BP。净值型产品综合业绩基准指数环比下滑2.65点至76.54点。债市仍然延续调整，作为净值型产品主力军的固收类的净值型产品的收益率下滑，净值型产品的综合业绩基准指数仍继续下滑。

现金管理类净值型产品业绩基准为3.13%，环比下滑13BP，较基期（2018年5月）上升12BP。现金管理类净值型产品业绩基准指数环比下滑4.32点至103.99点。货币市场利率整体处于震荡状态，且有下行趋势，现金类等净值型产品的业绩比较基准继续下滑。

2020年7月指数变动趋势

风险提示及投资者建议

银行理财领域，本月银保监会处罚南京银行和贵阳银行的理财业务违规行为，主要涉及理财产品之间相互调节收益、理财资金投资非标债权资产总额超过规定上限、理财资金与自营资金未充分隔离、理财资金借助通道发放委托贷等，其中南京银行还存在同业投资违规行为共处罚610万元，贵阳银行共处罚50万元。

信托领域，因违规接受保险资金投资事务管理类信托计划，本月银保监会处罚五矿国际信托有限公司30万元。除此之外，本月信托业连续爆雷，四川信托200亿元资金窟窿、国投泰康踩雷31亿元通道业务。

货币基金市场方面，本月无明显风险事件爆出，因货币流动性月末收紧，货币基金收益月末有小幅回升。权益市场震荡上行，沪深300指数逐步攀升至4163.96点，板块估值分化加剧，6月下旬股市一直上行，牛市说法甚嚣尘上，在此情况下投资者需关注股市投资风险。

私募基金方面，聚合创投、凯恩斯、前海开源、朴素资本、中金前海等等多家机构受到处罚，主要涉及向非合格投资者募集资金、向不特定对象宣传推介、向投资者承诺本金不受损失或最低收益、未对投资者进行风险识别能力和风险承担能力的评估、未对自行销售的私募基金产品进行风险评级等违规行为。

2.固收市场收益指数走势及分析

2.1  2020年6月各类理财产品收益表现

银行理财产品6月的平均收益率为3.80%（剔除结构性产品、净值型产品及外币产品），与上期持平，具体来看，短期期限理财产品收益与上期持平，为3.75%，长期期限理财产品收益环比下滑1BP至3.92%。信托理财产品平均收益为7.80%，环比下滑18BP。货币基金产品收益环比下滑3BP至1.57%；当月，私募基金综合收益率为8.49%，环比上升33BP。6月，固收市场各类产品收益涨跌不一，其中，银行理财的长期产品小幅下跌，但总体与上期持平。

从收益指数分析，银行理财产品收益指数在2020年6月继续下行，环比下滑0.02点，至89.38点。具体来看，短期期限指数环比上升0.04点，至88.48点；而长期期限指数下滑0.18点，至91.78点。货币基金产品本月收益指数环比下滑0.80点至47.82点。信托产品收益指数环比下滑2.07点至91.15点，其中，短期限信托理财产品收益指数环比下滑1.68点至82.21点，长期限信托理财产品收益指数环比下滑2.25点至95.17点。私募基金产品收益指数环比上升3.77点至97.21点。

2.2 固收市场综合收益走势及分析

6月，固收市场综合收益环比下滑3BP至5.02%；经风险调整后的固收市场综合收益环比下滑3BP至4.01%；固收市场综合收益指数为82.38点，环比下滑0.41点。6月，央行货币政策宽松节奏放缓，但5月末央行释放出的大量的流动性，6月期间银行体系流动性充裕，固收市场综合收益及经风险调整后的固收市场综合收益小幅下滑。

从货币市场来看，6月央行共开展15400亿元逆回购操作和2000亿元中期借贷便利操作，同时，本月共有15600亿元央行逆回购到期和7400亿元中期借贷便利到期，且大部分在月末到期。整体来看，央行公开市场操作净回笼资金5600亿元，银行体系流动性开始收紧。6月，SHIBOR隔夜利率整体处于震荡状态，且有下行趋势，资产端收益相对较低，造成整体收益的持续下行。但在月末，受逆回购到期和中期借贷便利到期的影响，SHIBOR隔夜利率大幅上涨。

2.3 预期收益型理财产品收益指数走势及分析

2020年6月，预期收益型银行理财产品收益率与上期持平为3.80%。预期收益型银行理财收益指数小幅下滑0.02点至89.38点，其中，长期期限指数跌幅略大，下滑0.18点至91.78点，短期期限指数上升0.04点至88.48点。

从收益曲线走势分析，预期收益型理财产品自2018年4月出现拐点以来，虽然在2019年末和2020年初保持稳定，但最近几个月收益仍在逐步下行，本月保持稳定。从投资端分析，本月央行货币政策宽松节奏放缓，债券市场延续弱势调整，以固收类投资为主的理财产品的收益未延续下降趋势，与上月持平。

2.4 信托理财产品收益指数走势及分析

6月，集合信托理财收益环比下滑18BP至7.80%，具体而言，长期限产品收益环比下滑19BP至8.00%，短期限产品收益环比下滑15BP，至7.37%。同时，信托理财产品收益带动收益指数环比下滑2.07点至91.15点。从信托资金投资领域来看，除投资于证券市场的信托产品收益环比上涨外，投资于房地产、金融机构、证券市场等的信托产品收益环比不同幅度下行。

2.5 货币基金产品收益指数走势及分析

6月，货币基金收益环比下滑3BP至1.57%，同时，货币基金收益指数环比下滑0.80点至47.82点。本月，央行为稳定跨季资金，连续进行大额公开市场逆回购操作，月末货币流动性逐步收紧，因此，货币基金的收益率在6月下旬虽有回升，但总体仍呈现小幅下滑的状态。

2.6  私募基金产品收益指数走势及分析

2020年6月，私募基金产品收益环比上升33BP至8.49%，收益指数相应上升3.77点至97.21点。从监测数据来看，2018年末开始，私募基金收益整体上行。但由于新冠疫情的影响，2020年初开始，私募基金收益开始下滑，但随着国内疫情得到控制，受内需改善推动，国内经济活动持续修复，6月私募基金的收益已经开始逐步回调。

2.7 固收市场各类型产品收益走势及分析

从固收市场各类产品收益情况分析，私募基金收益仍处于领先地位，而集合信托产品收益紧随其后，自2019年末开始，两者收益维持高位，且较为稳定。2020年6月，私募基金收益继续上行，环比上升33BP至8.49%。而本月信托理财平均收益环比下滑18BP至7.80%，私募基金收益相对信托的优势进一步加大，二者收益水平仍大幅领先于其他类型产品收益。预期收益型银行理财产品的收益率与上期持平为3.80%，而货币基金也出现小幅下滑至1.57%，达到2020年上半年最低点。虽然经济开始逐步复苏，货币流动性开始收紧，固收类产品的收益有望上行，但投资者在选择具体投资品种时，需综合考虑流动性、收益、风险等因素，投资与自身需求相匹配的产品，并尽可能降低投资损失。

3.权益类基金收益指数走势及分析

2020年6月，权益类（股票型）基金指数收益率呈上升趋势，具体来看，近1月平均收益率为7.94%，环比上升1.54%；近6月平均收益率为22.62%，环比上升6.17%；近1年平均收益率为45.96%，环比上升9.99%。当月权益类市场收益指数124.18点，环比上升8.30点。6月随着国内经济进一步复苏，上半月A股市场呈现出区间震荡，下半月A股市场逐步上行，沪深300指数逐步攀升至4163.96点，带动权益类（股票型）基金指数表现波动上行。

4.净值型理财产品业绩基准走势及分析

2020年6月，净值型产品综合业绩基准为4.34%，环比下滑15BP，较基期（2018年5月）下滑133BP。净值型产品综合业绩基准指数环比下滑2.65点至76.54点。本月，权益市场震荡上行，投资于权益资产的混合类和权益类净值型产品的收益呈现上行，但债市仍然延续调整，固收类的净值型产品的收益率下滑，而净值型产品多为固收类产品，因此净值型产品的综合业绩基准指数仍继续下滑。

6月，现金管理类净值型产品业绩基准为3.13%，环比下滑13BP，较基期（2018年5月）上升12BP。现金管理类净值型产品业绩基准指数环比下滑4.32点至103.99点。6月，央行频繁进行公开市场操作以稳定跨级货币流动性，SHIBOR隔夜利率整体处于震荡状态，且有下行趋势，因此现金类等净值型产品的业绩比较基准继续下滑。