发布机构：齐鲁银行

研究支持：普益标准

市场综述：

各类投资者固定收益资产配置指数小幅回落

市场表现

5月，山东省重度风险回避型投资者固定收益资产配置指数环比下降0.16点至107.13点；山东省轻度风险回避型投资者固定收益资产配置指数环比下降1.49点至82.75点；山东省风险中立型投资者固定收益资产配置指数环比下降1.89点至98.13点；山东省风险偏好型投资者固定收益资产配置指数环比下降2.10点至127.22点。

本月，重度风险回避型投资者固定收益资产配置策略下，投资收益率为2.70%，各类资产收益贡献占比为：存款（55.84%）、货币基金（17.62%）、银行理财（14.88%）、债基（11.66%）；轻度风险回避型投资者固定资产配置策略下，投资收益率为3.17%，各类资产收益贡献占比为：存款（10.97%）、货币基金（37.50%）、银行理财（31.67%）、债基（19.86%）；风险中立型投资者固定资产配置策略下，投资收益率为4.17%，各类资产收益贡献占比为：存款（5.56%）、货币基金（8.55%）、银行理财（48.15%）、债基（37.74%）；风险偏好型投资者固定资产配置策略下，投资收益率为5.25%，各类资产收益贡献占比为：存款（2.21%）、货币基金（4.53%）、银行理财（15.30%）、债基（77.96%）。

宏观观察

5月，疫情在海外得到初步控制，但主要国家经济仍出现明显下滑。国际货币基金组织近期表示，新冠疫情暴露了现有环境下存在的金融脆弱性，而这是在过去10年的低利率、高波动的环境下累积起来的，如果当前全球经济收缩比预期更为严重，那么有可能进一步导致金融危机的爆发。不过，国内疫情影响进一步减退，逆周期调控继续加码，经济复苏有望加快。

资产走势及配置建议

从各类固收资产表现看，存款价格指数为122.87点，环比上涨0.78点，银行理财价格指数环比下跌2.30点至77.18点，货币基金价格指数为59.36点，环比下跌1.59点，债券类公募基金价格指数环比下跌2.34点至153.38点。

银行理财方面，5月央行通过公开市场操作缓解短期流动性缺口，维持资金面合理宽裕，银行理财产品收益转跌，投资者仍可关注银行专属理财或长期限理财产品；货币基金方面，资金利率处于低位，货基收益继续下挫，投资者可考虑配置银行类货基或短期纯债基金，兼顾流动性和收益需求；债券类公募基金方面，国内货币宽松力度趋于缓和，同时利率债大量发行影响未来债市走势，短期内债市可能仍会高位震荡。

2020年6月指数变动趋势预测

风险提示及投资者建议

疫情后期，国内经济逐步复苏，“宽货币”向“宽财政”政策导向明显，资金利率价格下行趋缓，稳健型投资者可以配置专属类或长期限理财产品以获取稳定收益

1.宏观环境分析

1.1国内外整体宏观环境分析

中国：疫情冲击逐渐弱化，生产活动基本恢复。2020年5月，受国内疫情冲击进一步弱化的影响，我国生产活动基本恢复。与此同时，国内逆周期调控延续。5月央行缩量平价投放MLF，在利率不变情况下重启逆回购操作，市场流动性风险进一步减弱，政策进入观察期；经济景气度方面，5月全国制造业PMI上升至53.2%，处在荣枯线之上，表明制造业景气程度尚可；通胀方面，5月随着气温回升，蔬菜供应量增加，且在生猪供应改善的同时餐饮消费持续承压，导致猪肉、蔬菜价格同比增速回落，CPI同比增速或回落至2.5%附近。随着利率债的大量发行，货币市场利率大幅拉升，财政政策的逆周期调节作用带动社融规模扩大，预计新增社融2.7万亿元，推动经济回暖。不过受到海外疫情的冲击，国内外贸形势依然严峻。

美国：疫情出现反复，管制期延长。2020年5月，美国部分地区疫情出现反复，管制效果不及预期，预计疫情将继续延长。疫情对制造业、服务业的冲击仍然不容小觑。当地时间5月27日，美国商务部公布了一季度实际GDP修正值数据，下降5%。经济景气度方面，美国5月Markit制造业PMI初值39.8%，预期38.0%，略超预期，但是仍处于荣枯线以下，服务业PMI初值回升至36.9%，预期30.0%，明显超预期，但处于荣枯线以下；就业方面，美国各地企业陆续重新展业，但根据美国劳工部数据显示，自3月中旬疫情爆发导致大量企业停摆以来，申请失业救济金的总人数累计达到4100万，仍处于历史性高位，前景不容乐观。

欧洲：欧元区通胀回落，经济复苏缓慢。5月29日，欧盟公布数据显示，5月份消费者价格指数同比仅上升0.1%，较疫情爆发前有较大幅度下滑，过去4个月通胀主要受能源价格影响出现回落，5月通胀率为0.9%，欧元区制造业PMI指数录得39.4%，预计欧洲受疫情影响较重的国家经济复苏节奏趋缓。

日本：经济步入衰退。5月26日，日本央行表示，拟再推出1.1万亿美元刺激计划，以缓和疫情对日本经济的冲击。日本官方6月8日发布的最新数据显示，受新冠肺炎疫情影响，一季度日本实际国内生产总值（GDP）按年率计算下降2.2%，证实日本经济步入衰退。

5月，疫情在海外的发酵继续为世界经济带来不确定性。IMF在最新发布的《全球金融稳定报告》中指出，新冠疫情暴露了现有环境下存在的金融脆弱性，而这是在过去10年的低利率、高波动的环境下累积起来的。IMF同时指出，如果当前全球经济收缩比预期更为严重，那么有可能进一步导致金融危机的爆发。

1.2政策操作追踪

总理再谈“六保”和“六稳”。5月15日，总理要求加大宏观调控对冲力度，充分发挥财政、货币、社保、就业等政策合力，围绕“六保”和“六稳”实施更加精准的调控。5月22日，总理在2020年政府工作报告中提出稳健的货币政策要更加灵活适度，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定，创新直达实体经济的货币政策工具；指出积极的财政政策要更加积极有为，赤字率拟按3.6%以上安排，专项债发行3.75 万亿，同时发行1 万亿元抗疫特别国债。总体来说，财政赤字规模比去年增加1 万亿元，“宽财政”政策导向明显。

央行保持市场流动性合理充裕。央行上海总部表示，要加大对中小微企业复工复产的信贷支持，继续用好国家5000亿元再贷款再贴现政策，推动银行业金融机构将到期的普惠项下存量贷款转换成再贷款支持的优惠贷款；落实好国家新增1万亿元普惠性再贷款再贴现政策。5月14日，央行缩量续作1000亿元MLF；5月26日至29日，央行通过7天逆回购操作释放资金共计6700亿元。

银保监会积极推动高水平对外开放，同时要求降低企业融资综合成本。银保监会于5月11日表示，中国再保险市场显现出巨大的发展潜力，对国外再保险机构的吸引力不断增强，当前，我国再保险市场在高度开放的竞争环境下稳健发展，再保险市场规模快速增长，主体稳步增加，创新能力逐步增强，再保险保障保险行业稳健运行、服务经济发展和社会治理、服务国家战略的作用逐渐发挥，要积极推动银行业保险业高水平对外开放，支持外资再保险机构参与再保险市场建设，促进外资再保险公司在华业务健康发展，提高我国保险业的市场化、国际化和对外开放程度。

5月25日，银保监会、工业和信息化部、发改委、财政部、人民银行和市场监督管理总局联合发布《关于进一步规范信贷融资收费 降低企业融资综合成本的通知》，给出了20条针对性措施，要求自6月1日起进一步规范信贷融资收费、降低企业融资综合成本；在信贷环节，取消部分涉企收费，细化严禁贷存挂钩和严禁强制捆绑销售等现有规定，鼓励银行提前开展信贷审核；助贷环节，要求银行明确自身收费事项，加强对第三方机构管理，评估合作机构收费情况；增信环节，要求银行合理引入增信安排，从银行独立承担、企业与银行共同承担、企业独立承担三个角度，对信贷融资相关费用承担主体和方式等提出要求；考核环节，对银行资金定价管理、信用评级和拨备计提等影响融资成本因素提出要求，并要求绩效考核取消不当激励。

1.3流动性前瞻

6月流动性展望：流动性合理充裕。判断依据：（1）从影响流动性的五因素来看，经济回暖背景下，财政支出将继续扩大，叠加6月年中季节性影响，整体对流动性形成负面冲击，同时由于利率债的大量发行推动货币市场利率走高，预计6月资金利率可能上行；（2）从央行态度来看，5月央行未下调MLF、LPR和7天逆回购利率，同时MLF续作规模缩小，预计6月央行仍将维持流动性合理充裕的局面，利率进一步下行可能性较小；（3）其他因素方面，随着气候升温，蔬菜、水果的供应增加和猪肉价格回落，预计6月CPI会继续回落，通胀压力有所缓解，这为央行政策操作打开空间。

2.固定收益市场整体表现

2.1 山东省投资者固定收益资产配置指数

对于不同投资偏好的投资者而言，其关注的固定收益资产有所不同。因此，齐鲁银行按照投资偏好的不同将投资者划分为四种类型：重度风险回避型、轻度风险回避型、风险中立型、风险偏好型，每种类型对应的综合指数的计算将突出相应固定收益资产的占比。

各类型投资者固定收益资产配置指数主要反映相应类型投资者所配置的固定收益资产价格指数整体收益情况。通过展示2018年5月以来各类型投资者固定收益资产配置指数的走势情况，能够了解相应类型投资者资产配置的收益情况，为该类型投资者未来进行固定收益资产配置提供参考，也能够为各类投资者综合对比、分析、配置不同固定收益资产提供辅助。

2020年5月，各类型投资者固定收益资产配置指数纷纷回落，风险偏好型投资者固定收益资产价格指数跌幅最大。依次来看：

2020年5月，重度风险回避型投资者固定收益资产配置指数有所回落，环比下跌0.16点至107.13点。5月，山东省银行活期存款规模占比出现小幅回升，同时3年期整存整取存款规模占比持续上升，综合带动山东省存款价格指数上涨。不过同期，重度风险回避型投资者固定收益资产配置指数配置的货币基金、银行存款和债券类公募基金价格指数纷纷下行，综合影响重度风险回避型投资者固定收益资产配置指数出现轻微下调。目前来看，出于危机意识加强、资产增值需求增加等因素影响，山东地区居民对于中长期限储蓄的意愿仍然较高，山东省存款价格指数仍有望继续上涨。不过，由于货币基金价格指数持续下行以及银行理财价格指数震荡走低概率较高，或对重度风险回避型投资者固定收益资产配置指数上升形成拖累，指数短期或维持震荡。

2020年5月，轻度风险回避型投资者固定收益资产配置指数环比下跌1.49点至82.75点，指数在经历上月的上涨后再度转跌。当月，央行未下调7天逆回购利率，宽松程度趋于缓和，但市场流动性整体合理宽裕，资金利率价格仍处于低位，影响货币基金收益及价格指数继续下行，同时银行理财和债券类公募基金收益及价格指数转跌，进一步推动轻度风险回避型投资者固定收益资产配置指数下行。目前来看，两会后国内“宽货币”逐渐转向“宽财政”，国内经济修复及后续积极的财政政策仍需要宽松的货币政策环境，货基收益及价格指数较难走出上升走势，预计未来一段时间轻度风险回避型投资者固定收益资产配置指数仍可能继续下行。

2020年5月，风险中立型投资者固定收益资产配置指数环比下跌1.89点至98.13点，整体跌幅仅次于风险偏好型投资者固定收益资产配置指数。5月，海外疫情逐步得到控制，国内受疫情的影响进一步消退，权益市场震荡上行，而债市高位转跌，综合影响银行净值型产品平均业绩比较基准下行，拖累山东省银行理财加权收益和价格指数下降，与此同时，债券类公募基金价格指数高位转跌。二者综合影响下，风险中立型投资者固定收益资产配置指数有所下降。目前来看，宽松的货币政策对银行预期收益型理财产品收益上涨形成掣肘，同时权益市场震荡上行，存在一定回调风险。预计，未来一段时间风险中立型投资者固定收益资产配置指数将持续震荡。

2020年5月，风险偏好型投资者固定收益资产配置指数小幅下跌，整体跌幅在4类投资者固定收益资产配置指数中居首。具体来看，当月风险偏好型投资者固定收益资产配置指数环比下跌2.10点至127.22点。疫情后期，国内经济复苏仍待时日，宽松的货币政策趋于缓和，国债、地方债于月末大量发行，债券类公募基金收益及价格指数纷纷下跌，进而推动风险偏好型投资者固定收益资产配置指数小幅下跌。目前来看，疫情后期海外经济逐步开启复工复产，同时国内5月债券供给大增，均对债市形成冲击。债券类公募基金投资者需关注后续“两会”相关政策落实情况，财政政策、货币政策的后续执行力度以及海外复工复产情况，注意债市可能的下行风险。

2.2 固定收益市场配置策略

（1）不同固收类资产配置策略收益情况

根据不同类型产品走势，本报告对前述不同类型投资者固收资产配置策略下5月投资收益进行回测，假设投资本金为100万元，测算在不同策略下收益情况。

5月，重度风险回避型投资者固定收益资产配置策略下，投资收益率为2.70%，环比下降0.01%。100万的本金可获取收益27013.59元，各类资产收益贡献占比为：存款（55.84%）、货币基金（17.62%）、银行理财（14.88%）、债基（11.66%）。

5月，轻度风险回避型投资者固定资产配置策略下，投资收益率为3.17%，环比下降0.04%。100万的本金可获取收益31729.30元，各类资产收益贡献占比为：存款（10.97%）、货币基金（37.50%）、银行理财（31.67%）、债基（19.86%）。

5月，风险中立型投资者固定资产配置策略下，投资收益率为4.17%，环比下降0.04%，100万的本金可获取收益41737.29元，各类资产收益贡献占比为：存款（5.56%）、货币基金（8.55%）、银行理财（48.15%）、债基（37.74%）。

5月，风险偏好型投资者固定资产配置策略下，投资收益率为5.25%，环比下降0.07%。100万的本金可获取收益52528.98元，各类资产收益贡献占比为：存款（2.21%）、货币基金（4.53%）、银行理财（15.30%）、债基（77.96%）。

（2）各类资产走势分析及配置建议

银行理财市场方面， 2020年5月，山东地区银行理财加权收益为3.90%，环比下跌12BP。其中，预期收益型理财产品收益环比下跌5BP至3.59%，净值型产品业绩比较基准环比下跌23BP至4.34%。5月山东省净值型产品业绩比较基准的回落成为影响山东省银行理财价格指数下跌的重要因素。受此影响，山东省银行理财价格指数环比下跌2.30点至77.18点。其中，山东省净值型产品综合业绩基准指数环比下跌4.06点至76.42点，预期收益型产品价格指数环比下滑1.08点至77.71点。目前来看，国内经济复苏较为缓慢，“两会”未设经济目标，财政的重心依旧以保就业、保民生、保市场主体为主，政策逐渐由“宽货币”向“宽财政”转变，债市收益转跌，预计山东省银行预期收益型理财产品收益难有上行空间。未来，考虑到主要发达国家疫情逐步得到控制，国内经济修复速度也会进一步加快，国内权益市场或呈现震荡上行态势，债市趋于震荡下行，山东省净值型产品平均业绩比较基准预计将持续震荡。整体而言，随着山东省银行预期收益型产品收益和净值型产品业绩比较基准的下行，预计山东省银行理财加权收益或维持震荡。对此，稳健型投资者仍可关注一些专属类、长期限理财产品。

花信年华，齐鲁青未了。特别的，在齐鲁银行24周年行庆来临之际，齐鲁银行隆重推出行庆专享理财。其中“畅享泉家559号（行庆专享A款）”，起投金额5万元，产品期限为97天，业绩比较基准达到了4.10%，与此同时，齐鲁银行还推出了“畅享泉家559号（行庆专享B款）”，起投金额同样5万元，产品期限为158天，业绩比较基准达到了4.15%。两款产品长短期结合，可以满足投资者不同流动性需求，同时产品业绩比较基准较高，也可以满足投资者保值增值需求，新老客户不妨多加关注。

货币基金市场方面，2020年5月，货币基金收益继续下行，环比下滑7BP至2.38%，货币基金月度平均收益为0.04%，较前两月的0.21%和0.17%继续走低。5月，央行共投放资金7700亿元，其中净投放5700亿元，到期2000亿元，且在最后一周进行7天逆回购，投放资金6700亿元，同时MLF利率、LPR利率和7天逆回购利率均未下调。在央行持续呵护流动性的情况下，货币基金收益下行。目前来看，5月央行维持MLF、LPR和7天逆回购利率未下调，仅在月末投放资金应对国债、政府债大量发行和企业所得税清缴造成的流动性缺口，或是引导市场利率向政策利率靠拢，严防利率过低。预计6月货基收益将会出现震荡，对于安全性和流动性有较高要求的投资者可以着重关注货币基金，对于收益有要求的投资者可以关注银行的现金管理类理财产品、短期纯债基金产品等。

普益标准综合考察市场上货币基金的收益和流动性指标后认为，大成基金发售的大成货币B表现较为良好，该款基金产品能够满足投资者的流动性需求，同时，该基金7日年化收益为1.53%，近1月收益为0.24%，近1年收益为2.60%，在同类产品中相对靠前，货币基金投资者可适当关注。

债券类公募基金方面，2020年5月，债券类公募基金平均收益率环比下降9BP至6.30%。当月，央行维持LPR、MLLF和7天逆回购利率不变，仅在月末投放逆回购资金应对国债、政府债大量发行和企业所得税清缴造成的流动性缺口。目前来看，债市整体处于高位，食品价格进一步回落带动通胀走低对债市形成利好，但5月债券的大量供给都将在后续对债市形成冲击。考虑到国内经济处于回暖过程中，货币政策大概率不会收紧，但央行可能会向政策利率进行引导，防止利率过低。总体来看，未来债市预计会出现高位震荡，投资者还需注意风险。

根据普益标准数据，综合统计市场上债券类公募基金的收益指标、系统性风险指标、个体风险指标、流动性指标、业绩持续性指标、风格稳定性指标等指标，银河家盈债券近一年时间内表现较为良好。该款基金产品是银河基金发行的一款债券型基金。产品近1年收益率达141.70%，今年以来产品收益为2.30%，债券类公募基金投资者可以关注。

存款方面，2020年5月山东省存款收益有所上升，存款价格指数环比上升0.78点至122.87点。主要受到山东地区存款结构调整，3年期整存整取存款占比走高影响。由于3年期存款利率普遍高于活期存款和短期限存款利率，综合使得山东地区存款收益和价格指数上升。未来，考虑到企业复工复产的全面开展，居民工资性收入进一步回升，居民储蓄仍会继续增加，同时，疫情加强了居民的存款动机，存款将在资产配置中占比有望提升。对于山东地区银行机构来说，可以结合当地投资者的储蓄意愿、需求等适当增加大额存单、结构性存款、长期限存款的供给。

3.固定收益资产配置指数走势

齐鲁银行通过选定不同固定收益资产作为分析目标，以山东省为统计分析范围，将每类固定收益资产价格作为分析标的计算各类资产收益水平，最终以指数和收益率的形式展示，方便个人投资者直观的判断每类资产的价格走势，从而做出配置选择。

3.1存款价格指数

山东省存款价格指数是反映山东省区域银行各类存款价格加权收益走势的指数。该指数通过展示2018年5月以来山东省区域银行各类存款收益经规模调整后的变化情况，为投资者了解存款市场现状，分析存款价格走势，购买存款产品提供借鉴；为管理者了解山东区域存款市场行情、开展业务提供参考；也为监管者了解山东地区存款市场形势、实施监管决策提供辅助。

存款价格指数持续回暖。2020年5月，山东地区存款价格指数为122.87点，环比上涨0.78点，指数实现五连阳，但增幅有所趋缓。

从山东地区5月各项存款变化发现，活期存款占比有所回升，但仍维持在较低水平，而3年期个人整存整取占比继续上升，维持在较高水平，由于中长期存款利率更高，进而整体推动山东地区存款价格指数继续小幅上升。具体来看，5月，山东地区个人活期存款占比上升0.09%，与此同时，3年期个人整存整取存款占比上涨0.76%，表明山东地区居民继续加大了对中长期存款的配置。目前山东地区个人整存整取存款占比中，3年期存款占比依然最高，目前已超过50%，创下今年来的最高水平，其次是1年期和5年期整存整取存款占比。目前来看，疫情继续强化了居民的储蓄行为，同时在当前银行理财、货币基金等理财产品收益下行的过程中，山东地区居民期望通过配置长期限存款来实现财富保值增值的诉求。

整体来看，疫情短期内对国内经济的冲击仍存，央行维持流动性合理充裕并向政策利率引导，存款利率降幅有限；同时，疫情影响下，居民危机意识强化，较疫情之前加大了对存款产品的配置；此外，银行即将迎来年中大考，各家银行自身的揽储意愿也会更高。结合历史数据以及当前国内经济形势，预计山东地区中长期存款占比仍会处于高位，带动山东地区存款价格指数上升。

3.2银行理财价格指数

山东省银行理财价格指数是反映山东省银行理财综合收益走势的指数。该指数通过展示2018年5月以来山东省银行预期收益型和净值型理财产品的加权综合收益走势，为投资者了解银行理财产品市场现状，分析各类银行理财产品收益走势，进而投资银行理财产品提供参考；为管理者了解山东区域银行理财市场行情、开展理财业务提供参考；也为监管者了解山东地区银行理财市场形势、实施监管决策提供辅助。

山东省净值型产品业绩基准值指数回落影响银行理财价格指数小幅下降，齐鲁银行理财产品收益继续维持高位。2020年5月，山东地区银行理财加权收益为3.90%，环比下跌12BP。其中，预期收益型理财产品收益环比下跌5BP至3.59%，净值型产品业绩比较基准环比下跌23BP至4.34%。5月山东省净值型产品业绩比较基准的回落成为带动山东省银行理财价格指数下跌的重要因素，受此影响，山东省银行理财价格指数环比下跌2.30点至77.18点。其中，山东省净值型产品综合业绩基准指数环比下跌4.06点至76.42点，预期收益型产品价格指数环比下滑1.08点至77.71点。

2020年5月，齐鲁银行预期收益型理财产品收益为4.02%，环比小幅下行4BP，不过相较于山东省银行预期收益型理财产品3.59%的平均收益，齐鲁银行预期收益型理财产品收益仍然处于高位，二者利差扩大1BP至43BP。受5月猪肉价格的下降和蔬菜、水果季节性的供应增加等因素的影响，机构预计5月CPI将同比回落至2.5%左右，齐鲁银行预期收益型理财产品平均收益高于通胀水平，稳健性投资者在资产配置中可适当加以关注。

从影响理财产品收益变化的因素来看，一方面，5月全月央行仅在月末最后一周进行了逆回购操作，且其目的或是为了填补因企业所得税清缴和利率债大量发行造成的流动性缺口，逆回购利率未下调，宽松程度有所放缓，不过银行体系流动性总量仍处于合理宽裕水平；另一方面，随着5月国际疫情逐步得到遏制，国内企业全面推进复工复产，5月权益市场整体波动上行。

目前来看，国内经济复苏进程仍然较慢，“两会”未设经济目标，财政政策落地力度略低于预期水平，财政的重心依旧以保就业、保基本民生、保市场主体为主，政策逐渐由“宽货币”转向“宽财政”，债市收益转跌，叠加银行资产端延续结构性调整预计山东省银行预期收益型理财产品收益难有上行空间。考虑到主要发达国家疫情逐步得到控制，国内经济修复速度也会进一步加快，国内权益市场或呈现震荡上行态势，债市趋于震荡，山东省净值型产品平均业绩比较基准或将持续震荡。整体而言，随着山东省银行预期收益型产品收益的下行和净值型产品业绩比较基准的震荡，预计山东省银行理财加权收益或维持震荡。

3.3货币基金价格指数

山东省货币基金价格指数是反映全市场货币基金收益走势的指数。该指数通过展示2018年5月以来货币基金综合收益走势情况，为投资者洞察货币基金市场现状，分析货币基金产品收益走势，对比它类投资产品，进而购买货币基金产品提供参考；为管理者了解货币基金市场行情、了解自身产品竞争力、开展代销业务提供参考。

货币基金价格指数仍持续下行。2020年5月，山东地区货币基金收益为2.38%，较上月下跌0.07个百分点。同期，货币基金价格指数价格指数为59.36点，环比下跌1.59点。货币基金收益及价格指数跌幅均较上月有所放大。

具体来看，市场资金面整体宽裕仍是影响货币基金收益及指数下滑的主要因素。5月份，国内经济仍然存在下行压力。央行缩量开展逆回购操作，且未下调LPR、MLF和7天逆回购利率，但是市场流动性整体仍维持宽裕状态。公开数据显示，5月，SHIBOR隔夜利率月末大幅上涨，且全月整体处于震荡上升状态。DR001和DR007方面，5月DR001和DR007均趋于震荡，且在月末有所上升，但是，目前SHIBOR、DR001、DR007利率总体处于历史同期较低水平。受此影响，货币基金主要配置的资产收益率出现不用程度下行，推动货币基金收益及价格指数继续下行。

目前来看，国内经济尚待复苏，货币政策短期大概率维持稳健，资金利率仍将维持在较低水平，同时国外股市趋于震荡，投资者风险偏好趋于谨慎，资金避险需求上升，货币基金收益及价格指数也会存在继续下行的压力。

3.4债券类公募基金价格指数

债券类公募基金价格指数是反映全市场债券类公募基金收益走势的指数。该指数通过展示2018年5月以来债券类公募基金综合收益走势情况，为投资者了解债券类公募基金市场现状，分析债券类公募基金产品收益走势，进而配置债券类公募基金产品提供参考；为管理者了解债券类公募基金市场行情、寻求代销目标与机会提供参考。

债市有所回落，债券类公募基金收益及价格指数仍处于年内高位。2020年5月，债券类公募基金收益较上月有所回落，环比下降0.09个百分点至6.30%，引起债券类公募基金价格指数环比下跌2.34点至153.38点。

受疫情冲击，国内一季度经济数据全面下滑，4月央行综合通过定向降准、增加再贷款再贴现额度、逆回购降息、超储利率大幅调降等维持流动性宽松，资金利率下行，4月债市大涨，期限利差走阔。而5月央行未下调LPR、MLF和7天逆回购利率，仅在月末通过7天逆回购释放6700亿资金填补由于国债、政府债大量发行和企业所得税清缴造成的流动性缺口。不过，央行也对政策利率加以引导，避免出现过低的利率引发资金空转和套利，利率进一步下行空间有限。

展望下月债券类公募基金收益走势：国内方面，疫情后期国内经济逐步复苏，5月央行未下调LPR、MLF和7天逆回购利率，引导市场利率向政策利率靠拢，同时大量利率债在月末发行，引发债券市场有所回落，并在后续持续对债市形成冲击；国外方面，疫情在海外虽逐步得到控制，但全球经济走势尚不明朗，美国、欧洲和日本虽有大幅流动性注入市场，但依然存在陷入长期经济衰退的可能性，对债市走势形成支撑。综合来看，预计6月国内货币政策较前期将有所收紧，结合利率债大量发行、国外经济复苏缓慢等的影响，债市将趋于震荡，投资者应关注债市回落风险。