发布机构：齐鲁银行

研究支持：普益标准

市场综述：

各类投资者固定收益资产配置指数实现普涨。

市场表现

4月，山东省重度风险回避型投资者固定收益资产配置指数环比上涨3.03点至107.29点；山东省轻度风险回避型投资者固定收益资产配置指数环比上涨2.80点至84.23点；山东省风险中立型投资者固定收益资产配置指数环比上涨6.97点至100.02点；山东省风险偏好型投资者固定收益资产配置指数环比上涨13.17点至129.31点。

本月，重度风险回避型投资者投资收益率为2.71%，各类资产收益贡献为：存款（55.31%）、货币基金（18.07%）、银行理财（14.83%）、债基（11.79%）；轻度风险回避型投资者投资收益率为3.21%，各类资产收益贡献为：存款（10.76%）、货币基金（38.09%）、银行理财（31.26%）、债基（19.89%）；风险中立型投资者投资收益率为4.21%，各类资产收益贡献为：存款（5.48%）、货币基金（8.73%）、银行理财（47.79%）、债基（38.10%）；风险偏好型投资者投资收益率为5.32%，各类资产收益贡献为：存款（2.17%）、货币基金（4.60%）、银行理财（15.11%）、债基（78.11%）。

宏观观察

4月，疫情仍在海外发酵，主要国家经济均明显下滑。国际货币基金组织近期表示，全球经济已几乎肯定进入衰退，其严重程度仅次于大萧条，二季度世界经济将继续负增长。主要发达国家拟在5月复工复产，但经济过早重启可能会引发二次风险爆发。而国内受疫情进一步减退影响，随着逆周期调控继续加码，经济有望率先复苏。

资产走势及配置建议

从各类固收资产表现看，存款价格指数环比上涨2.92点至122.10点，银行理财价格指数环比上涨4.36点至79.48点，货币基金价格指数环比下滑1.21点至60.95点，债券类公募基金价格指数环比上涨18.73点至155.72点。

银行理财方面，4月央行通过定向降准、下调超储率等方式维持资金面合理宽裕，银行预期收益型理财产品收益上涨承压，投资者仍可关注银行专属理财或长期限理财产品；货币基金方面，资金面宽裕影响货基收益持继续下挫，投资者可考虑配置银行类货基或短期纯债基金，兼顾流动性和收益需求；债券类公募基金方面，国内宽松力度加码利好债市上涨，未来债市仍会处于高位，需要预防海外复工复产以及国内债券超预期供给带来的债市回调。

2020年5月指数变动趋势预测

风险提示及投资者建议

疫情后期，国内经济复苏仍然困难重重。而通胀的预期回落为国内货币政策操作提供发力空间。在当前市场流动性充裕，资金利率价格下行情况下，稳健型投资者不妨配置专属类或长期限理财产品以获取更高收益

1.宏观环境分析

1.1国内外整体宏观环境分析

中国：疫情冲击进一步减退，经济复苏困难尚待时日。2020年4月，受国内疫情进一步减退影响，企业复产复工加速。与此同时，国内逆周期调控持续加码。4月央行综合采取定向降准、下调公开市场操作利率以及超预期下调超储率等措施维持资金面合理宽裕，降低实体经济融资成本；经济景气度方面，4月全国制造业PMI小幅回落至50.8%，但仍在荣枯线上，且处于历年同期中等水平，表明制造业景气程度尚可；通胀方面，随着主要食品价格回落，猪肉和蔬菜价格环比分别下降2%和2.1%，预计4月CPI同比或回落3.6%附近。随着2季度逆周期调控再度发力，宽财政加宽货币有望带动国内投资、消费回暖，推动经济增速回升。不过受到海外疫情的冲击，国内外贸形势依然严峻。

美国：疫情基本见顶，经济处于衰退。2020年4月，美国加大了对疫情的防控，新增确诊人数和死亡人数逐步见顶回落。但是疫情对制造业、服务业的冲击仍在显现，美国经济或陷入技术性衰退。经济景气度方面，美国4月ISM制造业PMI实际公布41.50，预期36，前值49.1，虽然略超预期，但是仍处于荣枯线以下。而非制造业PMI从3月份的52.5点骤降至41.8点，创下自2009年3月以来最低值；就业方面，4月季调后美国非农就业人数减少2050万人，预期减少2125万人，前值减少70.1万人；失业率为14.7%，预期16%，前值4.4%。大规模的就业下滑反映出当前美国经济面临的巨大压力。

欧洲：疫情冲击仍在，经济难有转机。经济景气度方面，4月份欧元区制造业PMI终值33.4，低于初值33.6，为1997年6月有统计以来最低点，且连续15个月低于50枯荣线。而随着制造经营状况大幅恶化，产出、新订单、出口及采购均以创纪录的速度萎缩，而供给端的制约条件空前加剧，制造企业对未来的信心跌至新低点。与此同时，欧元区一季度GDP同比初值为-3.3%，略好于预期-3.4%，前值为1%；欧元区一季度GDP季环比初值则为-3.8%，符合预期，前值为0.1%。整体经济萎缩程度令人担忧。

日本：经济仍在深度衰退路上。经济景气指数方面，日本4月PMI初值为43.7，较前值44.8进一步走低，表明日本制造业经营状况正在以2009年4月以来最快的速度恶化。而日本4月服务业PMI终值从上月的33.8点下滑至21.5点，该数据创下了2007年9月以来的最低值；失业率方面，日本3月失业率2.5%，较2月上升了0.1个百分点，但仍未完全反映出疫情的影响；通胀方面，日本3月全国核心CPI年率0.4%，预期0.4%，前值0.6%，日本核心通胀放缓，主要是因汽油价格下跌，反映出油价成本大幅下滑。

4月，疫情仍在海外发酵，主要国家经济均明显下滑。国际货币基金组织近期表示，全球经济已几乎肯定进入衰退，其严重程度仅次于大萧条，二季度世界经济将继续负增长。4月摩根大通全球制造业PMI大幅滑落至32.7，继续处于荣枯线下方。主要发达国家拟在5月复工复产，但是经济过早重启可能会引发二次爆发风险。而国内受到疫情进一步减退，以及逆周期调控持续加码影响，经济有望率先复苏。

1.2政策操作追踪

中央政治局会议分析国内外新冠肺炎疫情防控形势。中共中央政治局4月17日召开会议，分析国内外新冠肺炎疫情防控形势，研究部署抓紧抓实抓细常态化疫情防控工作；分析研究当前经济形势，部署当前经济工作。

会议指出，当前我国疫情防控向好态势进一步巩固，但保持疫情防控成果、防止疫情反弹的任务繁重，必须倍加珍惜来之不易的防控成绩，巩固防控战果，绷紧疫情防控这根弦，抓紧抓实抓细常态化疫情防控，因时因势完善外防输入、内防反弹各项措施并切实抓好落实，积极引导人民群众做好必要防护，不断巩固疫情持续向好形势，为人民群众生命安全和身体健康、经济社会秩序全面恢复提供有力保障。

会议强调，湖北省和武汉市要继续抓好疫情防控工作，精心治疗、悉心护理重症患者，抓实社区防控，压实企事业单位防控责任，对重点人群实行核酸检测应检尽检、对其他人群实行愿检尽检。其他地区要动态调整离汉人员管理和健康监测规定，同湖北省和武汉市互通互认核酸检测、隔离观察等方面信息。要加强对湖北省和武汉市经济社会发展和民生保障的政策支持，帮助群众解决就业、收入、就学等方面的实际困难。要继续加强北京市疫情防控工作。各地要精准抓好内防反弹工作，对新增本土确诊病例要加强流行病学调查，及时发现其中暴露出的防控问题，加固薄弱环节、补上短板漏洞。

会议要求，加强和完善外防输入举措，提高针对性和有效性。要继续加强对境外我国公民的关心关爱，驻外使领馆要做好领事保护和防护指导，发挥好侨团、留学生会等作用。要坚决守住守好口岸城市防线，优化医疗资源和救治力量布局，加强检疫检测能力建设。要加强集中隔离人员安全服务保障，做好健康监测和人文关怀。要深入推进疫情防控国际合作，同世界卫生组织深化交流合作，继续向有关国家提供力所能及的帮助，以多种方式为国际防疫合作贡献力量。下一步，证监会将继续坚定落实我国对外开放的总体部署，积极推进资本市场对外开放进程，扎实做好每一项对外开放的具体工作，继续依法、合规、高效地做好合资或外商独资证券公司设立或变更实际控制人审核工作。

央行再降准1个百分点，超额准备金利率超预期下调。中国人民银行公告称，决定对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行下调存款准备金率1个百分点。同时，自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。

央行表示，本次降准将于4月15日和5月15日分两次实施，每次下调 0.5个百分点， 共释放长期资金约4000亿元。获得定向降准资金的中小银行有近4000家，在银行体系中家数占比为99%。降准后，上述金融机构存款准备金率低至6%。

关于创业板改革并试点注册制实施前后相关行政许可事项过渡期安排的通知。证监会4月27日晚间发布关于创业板改革并试点注册制实施前后相关行政许可事项过渡期安排的通知，自本通知发布之日起，中国证监会停止接收首次公开发行股票并在创业板上市申请，继续接收创业板上市公司再融资和并购重组申请。

同时，创业板试点注册制实施之日起，中国证监会终止尚未经发审委、并购重组委审核通过的创业板在审企业首次公开发行股票、再融资、并购重组的审核，并将相关在审企业的审核顺序和审核资料转深交所，对于已接收尚未完成受理的创业板上市公司再融资、并购重组申请不再受理。

创业板试点注册制实施之日起10个工作日后，深交所开始受理其他企业的首次公开发行股票、再融资、并购重组申请。

两部委：推进基础设施领域不动产投资信托基金试点。为贯彻落实党中央国务院关于深化投融资体制改革、积极稳妥降低企业杠杆率、保持基础设施补短板力度等决策部署，支持国家重大战略实施，深化金融供给侧结构性改革，进一步提升资本市场服务实体经济能力，促进基础设施高质量发展，近日中国证监会与国家发展改革委联合发布了《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》(以下简称《通知》)，标志着境内基础设施领域公募REITs试点正式起步。

REITs能有效盘活存量资产，形成良性投资循环，提升直接融资比重，降低企业杠杆率。同时，REITs作为中等收益、中等风险的金融工具，具有流动性高、收益稳定、安全性强等特点，有利于丰富资本市场投资品种，拓宽社会资本投资渠道。前期，中国证监会、国家发展改革委联合有关单位，对境外成熟REITs市场进行了深入研究，并组成联合调研组，对运用REITs盘活基础设施存量资产进行了广泛调研。在此基础上，证监会与国家发展改革委共同研究形成了试点工作方案，明确了试点业务模式。

《通知》明确了基础设施REITs试点的基本原则、试点项目要求和试点工作安排。根据《通知》要求，中国证监会与国家发展改革委将加强合作，按照市场化、法治化原则，充分依托资本市场，积极支持符合国家政策导向的重点区域、重点行业的优质基础设施项目开展REITs试点。国家发展改革委将对判断项目是否符合国家重大战略和产业政策、是否符合固定资产投资管理法规，以及是否形成良性投资循环等方面，研究提出指导性意见。中国证监会已同步就《公开募集基础设施证券投资基金指引(试行)》公开征求意见。中国证监会、上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券投资基金业协会将建立专门的业务受理、审核、备案等工作机制，专人专岗负责，提高工作效率，落实各项监管要求。

《通知》发布后，中国证监会和国家发展改革委将协调相关单位明确工作标准和工作流程，在此基础上尽快推出基础设施REITs试点项目，切实落实好《通知》要求，增强资本市场服务实体经济质效。

1.3流动性前瞻

5月流动性展望：流动性合理充裕。判断依据：（1）从影响流动性的五因素来看，5月经济复苏背景下，财政支出仍会加大，叠加企业缴税影响，整体对流动性形成负面冲击；（2）从央行态度来看，截至5月8日，央行已经连续25个工作日暂停逆回购操作，不过随着“两会”即将召开，财政政策逐步落地，央行大概率维持资金市场宽松，同时，为了保就业、稳经济以及宽信用，货币政策短期仍不会退出宽松；（3）其他因素方面，随着猪肉价格回落，机构预计4月CPI会继续回落，通胀压力缓解，不过需求状况仍待复苏。后续预计央行会开展公开市场投放、降准等操作，2季度降息空间仍存。

2.固定收益市场整体表现

2.1 山东省投资者固定收益资产配置指数

对于不同投资偏好的投资者而言，其关注的固定收益资产有所不同。因此，齐鲁银行按照投资偏好的不同将投资者划分为四种类型：重度风险回避型、轻度风险回避型、风险中立型、风险偏好型，每种类型对应的综合指数的计算将突出相应固定收益资产的占比。

各类型投资者固定收益资产配置指数主要反映相应类型投资者所配置的固定收益资产价格指数整体收益情况。通过展示2018年5月以来各类型投资者固定收益资产配置指数的走势情况，能够了解相应类型投资者资产配置的收益情况，为该类型投资者未来进行固定收益资产配置提供参考，也能够为各类投资者综合对比、分析、配置不同固定收益资产提供辅助。

2020年4月，各类型型投资者固定收益资产配置指数纷纷上行，风险偏好型投资者固定收益资产价格指数涨幅最大。依次来看：

2020年4月，重度风险回避型投资者固定收益资产配置指数有所回暖，环比上涨3.03点至107.29点。4月，山东省银行活期存款规模占比出现较大幅度回落，而中长期限整存整取存款规模占比持续上升，综合带动山东省存款价格指数上涨。受此影响，重点配置存款价格指数的重度风险回避型投资者固定收益资产配置指数实现回升。目前来看，山东地区居民对于中长期限储蓄的意愿仍然较高，山东省存款价格指数仍有望继续上涨，进而带动重度风险回避型投资者固定收益资产配置指数上涨。不过，由于货币基金价格指数持续下行以及银行理财价格指数上涨不确定性较大，对于重度风险回避型投资者固定收益资产配置指数整体上升形成一定拖累。

2020年4月，轻度风险回避型投资者固定收益资产配置指数环比上涨2.80点至84.23点，指数在经历上月的下滑后再度实现上涨。虽然当月受到央行开展定向降准、超预期下调超储率等影响，市场流动性整体宽裕，资金利率价格处于低位，影响货币基金收益及价格指数下行，但是同期银行理财和债券类公墓基金收益及价格指数纷纷上行，不仅抵消了货币基金价格指数下行的影响，还进一步推动轻度风险回避型投资者固定收益资产配置指数上行。目前来看，疫情后期国内经济复苏仍需要宽松的货币政策环境，货基收益及价格指数长时间还会处于下行空间，未来一段时间轻度风险回避型投资者固定收益资产配置指数仍会存在下行空间。

2020年4月，风险中立型投资者固定收益资产配置指数环比上涨6.97点至100.02点，整体涨幅仅次于风险偏好型投资者固定收益资产配置指数。4月，随着海外疫情逐步得到控制，投资者情绪有所修复，国内受疫情的影响进一步消退，权益市场重回上涨行情，而债市整体处于高位，综合影响银行净值型产品平均业绩比较基准上行，带动山东省银行理财加权收益和价格指数上升，进而推动主要配置银行理财价格指数的风险中立型投资者固定收益资产配置指数上行。与此同时，债券类公墓基金价格指数处于高位，二者综合影响下，风险中立型投资者固定收益资产配置指数止跌回升。目前来看，国内仍处于疫情后期，权益市场风险尚未完全释放，仍存在回调风险，而宽松的货币政策对银行预期收益型理财产品收益上涨形成掣肘。预计，未来一段时间风险中立型投资者固定收益资产配置指数仍会处于震荡区间。

2020年4月，风险偏好型投资者固定收益资产配置指数大幅上涨，整体涨幅在4类投资者固定收益资产配置指数中居首。具体来看，当月风险偏好型投资者固定收益资产配置指数环比上涨13.07点至129.31点。疫情后期，国内经济复苏仍待时日，宽松的货币政策持续加码，国内10年期国债到期收益率继续下行，债市期限利差走阔，走出牛陡行情，债券类公墓基金收益及价格指数纷纷大涨，进而推动风险偏好型投资者固定收益资产配置指数大幅上行。目前来看，海外疫情逐步得到控制，主要发达国家拟在5月复工复产，同时，国内5月债券供给大增，均对债市形成冲击。债券类公墓基金投资者需关注5月的“两会”的政策走向、宽财政的政策力度以及海外复工复产情况，注意债市可能的回调风险。

2.2 固定收益市场配置策略

（1）不同固收类资产配置策略收益情况

根据不同类型产品走势，本报告对前述不同类型投资者固收资产配置策略下4月投资收益进行回测，假设投资本金为100万元，测算在不同策略下收益情况。

4月，重度风险回避型投资者固定收益资产配置策略下，投资收益率为2.71%，环比上升0.09%。100万的本金可获取收益27101.64元，各类资产收益贡献占比为：存款（55.31%）、货币基金（18.07%）、银行理财（14.83%）、债基（11.79%）。

4月，轻度风险回避型投资者固定资产配置策略下，投资收益率为3.21%，环比上升0.12%。100万的本金可获取收益32142.72元，各类资产收益贡献占比为：存款（10.76%）、货币基金（38.09%）、银行理财（31.26%）、债基（19.89%）。

4月，风险中立型投资者固定资产配置策略下，投资收益率为4.21%，环比上升0.32%，100万的本金可获取收益42055.63元，各类资产收益贡献占比为：存款（5.48%）、货币基金（8.73%）、银行理财（47.79%）、债基（38.00%）。

4月，风险偏好型投资者固定资产配置策略下，投资收益率为5.32%，环比上升0.55%。100万的本金可获取收益53188.27元，各类资产收益贡献占比为：存款（2.17%）、货币基金（4.60%）、银行理财（15.11%）、债基（78.11%）。

（2）各类资产走势分析及配置建议

银行理财市场方面，2020年4月，山东省银行理财加权收益为4.02%，较3月回升25BP。山东省银行混合类净值型产品业绩比较基准在经历了3月份的大幅下跌后，4月收复了大部分“失地”，成为带动山东省净值型产品业绩比较基准上行，进而推动山东省银行理财加权收益回暖的重要因素。具体来看，4月，受到疫情逐步得到控制、企业复工复产加速以及宽松的资金面等因素共同影响，权益市场有所回暖，沪深300指数全月上涨达6.46%，部分配置权益类资产的混合类净值型产品业绩比较基准实现回暖，进而带动山东省净值型产品业绩比较基准回升；另一方面，国内经济复苏仍面临重重困难，稳健的财政政策和灵活的货币政策双管齐下，共同维稳经济。从央行政策操作来看，4月货币政策操作重在下调利率而非增加规模，更有助于降低社会融资成本，推动经济加快复苏，而市场流动性整体还是处于宽裕状态。受此影响，山东省银行预期收益型理财产品收益继续下行，且未来仍难有上涨行情。对此，稳健型投资者仍可关注一些专属类、长期限理财产品。

在国际母亲节来临之际，齐鲁银行适时推出“母亲节”专属理财产品——“泉心理财”畅享泉家541号（母亲节专享）封闭净值型人民币理财产品。该产品业绩比较基准达4.05%；产品主要投向债券等固定收益资产，投资风格较为稳健；风险较低，适合稳健型、平衡型、进取型和积极进取型投资者；同时，产品投资期限为98天，可以兼顾投资者对于理财产品的流动性和收益需求；最后，产品5万元起投，无论是长期关注齐鲁银行理财产品的老客户，还是初次购买齐鲁银行理财产品的新客户都可以关注。

特别的，疫情影响下，投资者避险情绪有所升温，贵金属价格也出现不同程度上涨。为此，齐鲁银行也借助母亲节推出一系列白银、黄金等饰品，像“百福银梳”、“吉祥福银镯”、“平安扣”、“富贵花开牡丹花丝银手镯”等等，投资者在为母亲送出祝福的同时，还可以实现资产的保值增值，一举两得。

货币基金市场方面，2020年4月，货币基金收益继续下行，环比下滑5BP至2.45%，货币基金月度平均收益为0.17%，较前两月的0.19%和0.21%继续走低。4月，央行通过下调货币政策操作利率继续维持市场流动性合理宽裕，资金利率价格整体继续走低。而货币基金配置的同业存单、金融债、高等级信用债等资产收益再度回落，带动货币基金收益走低。目前来看，虽然5月以来央行连续暂停逆回购操作，但是受到财政政策逐步落地影响，货币政策仍会加大支持力度，OMO操作利率、中期借贷便利等工具的操作利率仍有下行空间。预计5月货基收益仍会在低位徘徊，不过考虑到部分投资者对于较高安全性和较强流动性资产的需求，货币基金仍将在投资者资产配置中处于重要位置。对于收益有要求的投资者可以关注银行的现金管理类理财产品、短期纯债基金产品等。

普益标准综合考察市场上货币基金的收益和流动性指标后认为，华夏基金发售的华夏沃利货币B入选4月最佳货币型基金产品，该款基金产品能够满足投资者的流动性需求，同时，该基金7日年化收益为1.99%，近1月收益为0.27%，近1年收益为2.94%，在同类产品中相对靠前，货币基金投资者可适当关注。

债券类公募基金方面，2020年4月，债券类公募基金平均收益率为环比大幅上涨77BP至6.39%。当月，央行宽松力度再度加码，超预期的超储利率下调打开了货币利率走廊下限。受此影响，1年期和10年期国债到期收益率纷纷下行，债市期限理财走阔，出现大涨。目前来看，债市整体处于高位，虽然猪肉和食品价格回落会带动通胀进一步走低，但是5月债券供给将创下新高，对于债市形成冲击。同时，海外疫情蔓延势头得到遏制，主要发达国家拟开工复产，也会对债市形成影响。不过，考虑到国内经济处于复苏过程中，货币政策大概率不会收紧。总体来看，未来债市预计会出现高位震荡，投资者还需注意风险。

根据普益标准数据，综合统计市场上债券类公募基金的收益指标、系统性风险指标、个体风险指标、流动性指标、业绩持续性指标、风格稳定性指标等指标，泰达宏利溢利债券A入选4月最佳债券类公募基金产品。该款基金产品是泰达宏利基金发行的一款债券型基金。产品近1个月收益为0.47%，近1年产品收益率达148.14%，今年以来产品收益为3.01%，债券类公募基金投资者可以关注。

存款方面，2020年4月山东省存款收益上升明显，而存款价格指数也环比上升2.92点至122.10点。主要受到山东地区活期存款占比进一步降低，而中长期整存整取存款占比持续走高影响。由于中长期存款利率普遍高于活期存款和短期限存款利率，综合使得山东地区存款收益和价格指数上升。未来，考虑到企业加速复工复产，居民工资性收入回升，居民储蓄仍会增加，同时，疫情更加强了居民的储蓄意愿，居民对于存款的配置也会增加。对于山东地区银行机构来说，可以结合当地投资者的储蓄意愿、需求等适当增加大额存单、结构性存款、长期限存款的供给。

3.固定收益资产配置指数走势

齐鲁银行通过选定不同固定收益资产作为分析目标，以山东省为统计分析范围，将每类固定收益资产价格作为分析标的计算各类资产收益水平，最终以指数和收益率的形式展示，方便个人投资者直观的判断每类资产的价格走势，从而做出配置选择。

3.1存款价格指数

山东省存款价格指数是反映山东省区域银行各类存款价格加权收益走势的指数。该指数通过展示2018年5月以来山东省区域银行各类存款收益经规模调整后的变化情况，为投资者了解存款市场现状，分析存款价格走势，购买存款产品提供借鉴；为管理者了解山东区域存款市场行情、开展业务提供参考；也为监管者了解山东地区存款市场形势、实施监管决策提供辅助。

存款价格指数持续回暖。2020年4月，山东地区存款价格指数为122.10点，环比大幅上涨2.92点，指数实现四连阳，增幅突然放大。

从山东地区4月各项存款变化发现，活期存款占比大幅回落，占比创下近年来新低，而个人整存整取除3个月外其他期限存款占比纷纷上升，由于中长期存款利率更高，进而整体推动山东地区存款价格指数大幅上扬。具体来看，4月，山东地区个人活期存款占比下跌2.4%，跌幅创近几个月新高，与此同时，个人整存整取存款占比上涨1.9%，表明山东地区居民继续加大了对中长期存款的配置。目前山东地区个人整存整取存款占比中，3年期存款占比依然最高，目前已接近50%，创下今年来的最高水平，其次是1年期和5年期整存整取存款占比。考虑到5年整存整取存款利率与3年期持平，但是5年期存款规模占比增幅进一步升高，这一方面反映出疫情继续强化了居民的储蓄行为，另一方面，也体现出在当前银行理财、货币基金等理财产品收益下行的过程中，山东地区居民期望通过配置长期限存款来实现财富保值增值的诉求。

目前来看，国内疫情基本已经得到控制，企业生产复工正加速推进。受此影响，居民工资性收入回升，存款增速也逐步回升，3月山东省居民住户存款环比大幅增长3.19%，超过去年同期环比增速1.72%近1.5个百分点。不过，如果国内为支持实体加快复苏的资金通过存款等形式回流到银行体系，对于经济的复苏、回暖没有助益。

整体来看，疫情对国内经济短期的冲击仍存，央行此前多措并举维持资金面宽裕、助力实体经济复苏，市场资金面整体宽裕，居民配置存款的机会成本下降；同时，疫情影响下，居民危机意识强化，也会加大对存款产品的配置。结合历史数据以及当前国内经济形势，预计山东地区中长期存款占比仍会处于高位，进而带动山东地区存款价格指数维持高位运行。

3.2银行理财价格指数

山东省银行理财价格指数是反映山东省银行理财综合收益走势的指数。该指数通过展示2018年5月以来山东省银行预期收益型和净值型理财产品的加权综合收益走势，为投资者了解银行理财产品市场现状，分析各类银行理财产品收益走势，进而投资银行理财产品提供参考；为管理者了解山东区域银行理财市场行情、开展理财业务提供参考；也为监管者了解山东地区银行理财市场形势、实施监管决策提供辅助。

山东省净值型产品业绩基准值指数回暖带动银行理财价格指数回升，齐鲁银行理财产品收益维持高位。2020年4月，山东地区银行理财加权收益为4.02%，环比上涨25BP。其中，预期收益型理财产品收益环比下跌8BP至3.64%，净值型产品业绩比较基准环比上涨75BP至4.57%。4月山东省净值型产品业绩比较基准的回暖成为带动山东省银行理财价格指数上涨的重要因素，受此影响，山东省银行理财价格指数环比上涨4.36点至79.48点。其中，山东省净值型产品综合业绩基准指数环比上涨13.21点至80.48点，预期收益型产品价格指数环比下滑1.73点至78.79点。

2020年4月，齐鲁银行预期收益型理财产品收益为4.06%，环比微幅下行2BP，不过相较于山东省银行预期收益型理财产品3.64%的平均收益，齐鲁银行预期收益型理财产品收益仍然处于高位，二者利差进一步拉大至42BP。随着4月猪肉价格涨幅的收窄、蔬菜供应增加等因素的影响，机构预计4月CPI将同比回落至3.5%左右，齐鲁银行预期收益型理财产品平均收益跑赢通胀，稳健性投资者在资产配置中可适当加以关注。

从影响理财产品收益变化的因素来看，一方面，4月全月央行在16日-19日四天进行了逆回购操作，银行体系流动性总量处于合理充裕水平；4月15日，央行以利率招标方式开展了中期借贷便利（MLF）操作1000亿元，利率较前次下降20BP至2.95%；MLF利率下调进一步引导1年期和5年期LPR分别下降20BP和10BP，创去年8月改革以来最大单次降幅。央行下调MLF利率，引导LPR利率下降，使得银行体系流动性总量保持充裕，进一步导致预期收益型银行理财价格指数和平均收益下滑；另一方面，随着4月国际疫情逐步得到遏制，国内疫情影响进一步减弱，企业生产复工加速，4月权益市场整体波动上行。当月，沪深300指数上涨237.5点，涨幅为6.46%。受此影响，山东省净值型产品中，部分配置权益类资产的混合类净值型产品业绩比较基准由3月的1.65%大幅回升至4.1%，进而带动山东省净值型产品业绩比较基准大幅上行。

目前来看，疫情后期国内经济复苏仍有待时日，随着“两会”时间的确定，财政政策将继续加码，而为了配合后续国债与地方债大规模发行，货币政策短期仍会维持宽松区间，资金利率价格料仍处于低位，叠加银行资产端禁止池化运作、要求非标资产期限匹配，预计山东省银行预期收益型理财产品收益难有上行空间。而考虑到主要发达国家疫情逐步得到控制，企业复产复工有望加快，而国内经济复苏也会进一步加快，国内权益市场或维持窄幅震荡或小幅上升行情，债市仍会处于高位，山东省净值型产品平均业绩比较基准预计以震荡为主。整体而言，随着山东省银行预期收益型产品收益的继续下行和净值型产品业绩比较基准的震荡，预计山东省银行理财加权收益或维持震荡。

3.3货币基金价格指数

山东省货币基金价格指数是反映全市场货币基金收益走势的指数。该指数通过展示2018年5月以来货币基金综合收益走势情况，为投资者洞察货币基金市场现状，分析货币基金产品收益走势，对比它类投资产品，进而购买货币基金产品提供参考；为管理者了解货币基金市场行情、了解自身产品竞争力、开展代销业务提供参考。

货币基金价格指数仍处于下行空间。2020年4月，山东地区货币基金收益为2.45%，较上月下跌0.049个百分点。同期，货币基金价格指数价格指数为60.95点，环比下跌1.21点。货币基金收益及价格指数跌幅均较上月有所放大。

具体来看，市场资金面整体宽裕仍是影响货币基金收益及指数下滑的主要因素。4月份，国内经济下行压力依然较大。为配合积极的财政政策，货币政策仍在加码。4月3日，央行对中小银行开展定向降准，并时隔12年首次下调超额存款准备金利率，从0.72%下调至0.35%，市场流动性整体维持宽裕状态。公开数据显示，4月，虽然SHIBOR隔夜利率月末大幅上涨，但是全月整体处于下行状态，4月29日利率一度达到0.661，创近几个月来新低。DR001和DR007方面，4月DR001月均值0.99%，下行31BP；DR007月均值为1.46%，下行38BP。受此影响，货币基金主要配置的同业存单、金融债、高等级信用债等资产收益率均出现不用程度下行，推动货币基金收益及价格指数继续下行。

目前来看，国内经济尚待复苏，货币政策短期大概率维持宽松状态，资金利率价格仍会维持低位，货币基金收益及价格指数也会存在继续下行的压力。

3.4债券类公募基金价格指数

债券类公募基金价格指数是反映全市场债券类公募基金收益走势的指数。该指数通过展示2018年5月以来债券类公募基金综合收益走势情况，为投资者了解债券类公募基金市场现状，分析债券类公募基金产品收益走势，进而配置债券类公募基金产品提供参考；为管理者了解债券类公募基金市场行情、寻求代销目标与机会提供参考。

债市继续走高，债券类公募基金收益及价格指数创年内新高。2020年4月，债券类公募基金收益较上月进一步走高，环比大涨0.77个百分点至6.39%，推动债券类公募基金价格指数环比大涨18.73点至155.72点。

究其原因，一方面，受疫情冲击，国内一季度经济数据全面下滑，但是M2数据大增，4月央行宽松力度再度加码，综合通过定向降准、增加再贷款再贴现额度、逆回购降息、超储利率大幅调降等维持流动性宽松，货币利率走廊下限也逐步打开。受此影响，4月债市大涨，期限利差走阔，10-1年国债、国开债最大利差分别走阔至142BP和165BP，创本轮牛市以来最高值。4月末，1年期国债到期收益率收于1.15%，较3月末下行54BP；10年期国债到期收益率收于2.54%，较3月末下行5BP；另一方面，海外疫情逐步得到控制，但是疫情对于经济的冲击仍在显现，英美等发达国家或维持目前利率不变，或进一步下调利率，对于债市整体仍然形成利好。

展望下月债券类公募基金收益走势：国内方面，疫情后期国内经济复苏依然面临重重困难，4月17日召开的中央政治局会议上首次提出“六保”，可以预计，在经济下行区间，货币政策不会出现收紧。同时，随着“两会”的临近，财政政策将加速落地，为配合财政政策操作，货币政策料仍会维持宽松。目前来看，到5月底，年内已累计提前下达2.29万亿元专项债额度，超过去年全年，债券供给压力较大，预计后续货币政策将会跟进。此外，随着通胀的逐步回落，国内降息空间也有望打开；国际方面，海外疫情蔓延势头得到控制，主要发达国家拟准备在5月开启复工复产，对于债市会形成冲击，但是影响可控。综合来看，随着5月国内专项债的下发，债市会受到一定冲击，目前债市处于高位，投资者需要注意经济超预期复苏情况下债市的回调风险，同时，投资者还需要关注两会政策力度、宽财政效果以及海外复工复产情况。