MOM即Manager Of Managers的简称，即“管理人的管理人”模式。作为海外资管行业主流的投资管理模式之一，MOM模式的组合管理人以精选多元管理人的方式，将资金委托给优秀的子管理人进行间接投资，而组合管理人则重点通过跟踪考察、调整顶层配置方案等进行管理。在2018年《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（文中简称“资管新规”）出台后，MOM模式逐渐受到了行业的关注。

MOM管理模式的监管导向

1、资管新规禁止嵌套，MOM产品可缩减嵌套层级

传统银行理财多通过投资两层资管计划实现资产配置与投资管理，而“资管新规”发布后，监管明确要求去多层嵌套，这使得银行原有的投资模式难以为继。而MOM产品是母管理人将产品委托给多个子管理人，因此相较基金组合投资的方式，MOM可以更有效节约嵌套层级。

2、证监会MOM指引发布，有利于未来银行MOM业务的标准化快速发展

2019年末，证监会发布了MOM产品指引试行版，指引中明确了MOM产品定义及运作模式、界定参与主体职责、规范产品投资运作、加强风险管控等，这意味着监管部门已正式认可了这一资产管理方式，MOM产品将在规范下迎来良性、有序的发展阶段。

从当前监管导向来看，MOM产品自身的特点较为满足银行理财的合规性要求。同时，从银行内在需求来看，由于短期内银行体系的投研和交易能力难以实质性地提升，特别是在权益类投资等方面经验不足，所以仍需依靠外部投研支持，而传统委外模式存在诸多弊端，这也为未来MOM模式的流行提供了土壤。

传统委外模式中存在的弊端

弥补投资端的短板是银行坚持委外业务的根本原因，而传统的委外业务模式已逐渐无法满足银行理财当下的需求，主要体现在以下四个方面：

第一，风险管理责任模糊。传统委外模式兴起时，券商等受托机构会在初始阶段承诺刚性的收益率，但当市场行情出现较大波动，实际投资大幅亏损时，事实证明券商等受托机构没有能力也没有义务来承担投资亏损。这说明，金融机构之间的委外刚兑实际上是不存在的，该类风险管理责任模糊的业务也将走向衰落。

第二，风险管理不够精细化。从“资管新规”和一系列银行理财监管政策中可以看出，公募银行理财的风险管理要求更加严格和精细化，例如10%的集中度限制、穿透至底层计算投资杠杆、合并计算非标投资额度等要求。在政策趋严背景下，传统委外难以应对如此精细化的管理需求。

第三，账户分散，管理难度加大。传统委外模式将单笔资金对应单个受托人，一方面加大了数据收集成本，使得银行对内和对外数据报送管理难度加大，另一方面在多个受托人之间协调也增加了银行的沟通成本，这使得传统银行委外模式难以适应净值化产品运作方式。

第四，信息不对称和滞后性。传统委外中银行获取的信息完整度、时效性均不足，易出现受托人为追求高业绩而使得银行理财投资组合面临过高风险敞口的情况。特别是当风险发生时，受托人在向银行汇报时不可避免的信息滞后会使银行的风险处置面临被动。

此外，传统委外模式中还存在管理人筛选不科学、投资集中度过高、绩效评估能力不足等多种弊端，已不能满足当前银行大类资产配置的需要。因此，传统委外逐渐式微，而管理更加高效的MOM模式逐渐成为发展的方向。

嵌入交易控制的MOM管理将成为发展方向

MOM的优势在于能够集合优秀管理人，快速补充银行目前欠缺的投资能力，但由于MOM的子管理人众多，在评估筛选、投资风控等方面存在一定风险，因此在实际运行中，加强银行对于MOM的全流程管控十分重要。

1、投前控制：建立子管理人分类评价体系

投前控制主要通过建立科学的子管理人评价体系，通过定量与定性结合的方法，根据公开数据和过往业绩数据对子管理人进行定量分析，并根据业内口碑、尽调评估报告等对子管理人进行定性分析，二者交叉验证，共同决定子管理人的准入与投资策略分组。

2、投中控制：多层、全流程风险控制

风险控制需贯穿产品的整个运作流程，实现实时的风险监控与预警。第一层控制即交易员收到投资顾问指令时需审批处理，对于不符合银行投资限制的指令进行拦截，对于符合投资限制的指令，区分不同的资产类别按照约定执行；第二层控制即在母子基金层面，同时对于集中度、仓位比例、回撤等风险指标实时监测，将全面风控与独立风控相结合，有效降低投资风险。

3、投后控制：跟踪运作数据和分析报告

投后控制的重点在于根据运作数据进行事后风险评估。通过绩效评估、业绩归因、定期跟踪分析报告等形式，揭示投资策略执行情况，判断管理人是否出现风格漂移和风险暴露等，并据此建立管理人间的竞争机制和双向升降机制，促进同一类别管理人的良性竞争和优胜劣汰。

事前、事中、事后的全流程投资控制对于信息传递的承载力和时效性提出了较高要求，因此，银行可依托先进的金融科技，通过搭建MOM管理系统的方式，将交易流程线上化，在MOM管理各环节嵌入全流程交易控制，提升交易信息承载量，解决原有委外中信息不对称、滞后等问题，充分利用MOM模式的优势，帮助银行理财业务快速开拓多元化资产配置路径。

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