作为信托公司重要的传统业务，基础产业类信托是信托公司参与基础设施建设的主要途径。近日，中国信托业协会官网数据显示，2019年四季度末，基础产业类信托业务规模为2.82万亿，占比15.72%，环比增加0.32个百分点，成为信托资金第二大配置领域。经济下行，基建热潮也随之来袭，2020年基础设施建设有望迎来更大力度的政府支持和资源倾斜，备受关注的基础产业类信托能否迎来爆发？

从基础产业类信托历年发展趋势来看，2011-2017年基础产业类信托规模稳中有升。其中，由图1可看出，2012年至2013年基础产业类信托规模实现爆发式增长。地方政府持续的融资需求，促进了政信合作业务的迅速增长。加之2012年末《国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》出台之后，信托公司及时对基础产业类信托产品进行转变和创新，顺利适应了监管政策以及市场变化而得以快速发展。2014年国务院发布《关于加强地方政府性债务管理的意见》之后，中央对地方政府债务问题的规范力度持续加大，地方政府融资受到限制。此后，不少规范地方政府融资的政策文件陆续出台，地方政府融资转向以发行专项债为主，其他融资方式受到较大限制。受此影响，基础产业类信托增速放缓，自此2014-2017年基础产业类信托规模占比逐年降低。2017年中央继续出台多项严控地方政府债务的监管政策，重要文件包括《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》和《关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知》。面对愈发严厉的监管环境，基础产业类信托的拓展面临去政府信用化，合规风险加剧，2017年4季度基础产业信托业务规模在震荡中走低。2018年3月，财政部印发了《关于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知》，旨在规范金融企业与地方政府和地方国企的投融资行为，防范和化解地方政府债务风险，基础产业信托业务规模稳中趋降。

2018年10月，在宏观经济下行压力加大背景下，国务院办公厅印发《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，旨在防范风险的前提下，进一步满足政府及其融资平台合理的融资需求，政府融资政策由紧转松，自此扩大基础设施领域投资的政策效应开始显现，基础产业类信托的发展迎来拐点。2019年，为继续应对经济下行压力、实现“六稳”的政策目标，逆周期调节力度逐步加大。在2019年7月30日召开的中共中央政治局会议上，要求实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程，加快推进信息网络等新型基础设施建设，这些都导致流向基础产业的信托资金进一步增加。

由于单一信托以银信合作为主，项目和资金都来自银行，信托公司仅扮演通道角色，而集合信托才是信托公司主动管理的产品，因此集合信托的投向更能反映信托业务的发展趋势。由图2可看出，近十年来基础产业类集合信托的新增规模占比在震荡中持续上升。2018年信托业在去通道的监管压力下逐步转型，资金来源结构不断优化。2018年3月基础产业类集合信托的新增规模占比开始不断攀升，远超单一信托占比，并在2019年末达到近七成，成为最主要的资金来源。

从基础产业类集合信托产品月度成立数据来看，2018-2020年产品成立规模经历了由“高歌猛进”到“平稳过渡”的过程。由图3可看出，2018年3月开始基础产业类集合信托产品成立规模快速增长，2019年3月攀升至625.44亿元的历史高位。之后其成立规模基本保持平稳增长。2019年基建补短板带来了更大的融资需求，使得基础产业类信托产品的发行继续升温。2020年2月受疫情影响，基础产业类集合信托成立规模大幅下挫，但随着国内疫情的有效控制，3月开始快速反弹并接近历史高位。

收益率方面，2018-2019年基础产业类集合信托产品的预期收益率稳步上升，并在2019年2月达到历史峰值。基础产业类信托产品因隐含政府信用，曾经是信托公司和投资者眼中低风险、高收益的代表。在经历资管新规出台后近一年的业务调整和转型，市场融资环境显著改善，企业融资成本降低。2019年3季度开始基础产业类集合信托产品预期收益率终结了2018年以来的高收益，一路下行。

今年4月17日，中共中央政治局在会议中强调，要积极扩大有效投资，实施老旧小区改造，加强传统基础设施和新型基础设施投资。全球疫情背景下，由于新基建产业规模尚处于发展初期，对于拉动经济效果有限，因而传统基建和旧改有望成为逆周期调节重要发力点。结合今年1季度国内基建领域较好的复工复产情况，全年基建投资增速的预期向好。基建投资落地需要相配套的资金支持，而地方对基建投资拉动的路径依赖短期内难以改变。尤其是在今年财政收支压力倍增，政府债务风险隐患仍存的情况下，基础产业类信托的发展将与其紧密结合，其规模和比重有望继续稳步上升，为基础设施产业投资提供资金支持。其中基础产业类集合信托作为最主要的资金来源，2季度大概率回暖。当前宏观经济环境不足以支持高回报率，在货币政策相对宽松、信托资金向高信用等级城投平台集中等多方面因素的作用下，基础产业类集合信托的收益率或将继续缓慢下滑。在政策红利陆续释放的背景下，基础产业类信托有望成为信托公司2020年重要的业绩增长点。

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