发布机构：青岛银行

研究支持：普益标准

市场综述：

春节长假叠加疫情因素影响理财发行指数回落

价格指数

本月，山东省整体银行理财收益环比下滑4BP至3.76%。其中，封闭式预期收益型理财产品收益环比下滑3BP至3.90%；开放式预期收益型理财产品收益环比下滑4BP至3.56%。

从价格指数表现来看，山东省银行理财价格指数略有回落，环比下滑0.80点至90.07点。其中，封闭式预期收益型产品价格指数环比下滑0.73点至93.24点，开放式预期收益型产品价格指数环比下滑0.90点至85.32点。

发行指数

本月，山东省银行理财发行指数环比下滑16.24点至77.98点。从各类产品数量占比来看，封闭式预期收益型产品发行量占比为58.10%，环比上升0.15个百分点；开放式预期收益型产品申购量占比为22.75%，环比上升1.02个百分点；净值产品申购数量占比为19.16%，环比下滑1.17个百分点。

从各类银行理财发行量来看，山东省全国性银行理财发行量为2754款，环比下滑619款；山东省城商行理财发行量为610款，环比下滑71款；山东省农村金融机构理财发行量为118款，环比下滑35款。

净值转型程度指数

本月，山东省银行净值产品存续量为8527款，环比增加348款。分银行类型来看，山东省全国性银行净值产品存续量为6928款，环比增加223款；城商行净值产品存续量为1523款，环比增加115款；农村金融机构净值产品存续量为76款，环比增加10款。

从净值转型程度指数来看，山东省净值转型程度指数为20.88点，环比上升0.73点。分银行类型来看，山东省全国性银行净值转型程度指数为21.05点，环比上升0.44点；城商行净值转型程度指数为24.17点，环比上升2.01点；农村金融机构净值转型程度指数为4.66点，环比上升0.80点。

净值产品业绩基准指数

本月，山东省净值型产品综合业绩基准指数环比上升8.35点至88.26点。净值型产品综合业绩基准为5.01%，环比上升48BP；固定收益类净值型产品业绩基准为4.52%，环比上升6BP；混合类净值型产品业绩基准为6.96%，环比上升212BP；现金管理类净值型产品业绩基准为3.33%，环比上升1BP。

2020年2月指数变动趋势

风险提示及投资者建议

为应对疫情影响，央行连续投放流动性，理财收益上涨承压。同时，通胀处于阶段性高位，对居民财富有所侵蚀。投资者不妨关注银行长期限理财产品和净值型理财产品。

1. 山东省银行理财收益延续下行趋势

银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，我们可从整体表现及分类指数来对地区银行理财产品收益变化进行分析。

山东省理财价格指数小幅回落

本月山东省银行理财收益环比下滑4BP至3.76%，青岛银行理财收益环比下滑7BP至4.22%。

本月，虽然青岛银行理财产品收益有所回落，但是产品绝对收益依然明显领先于区域平均水平，二者利差为46BP。在当前通胀处于高位的情况下，购买青岛银行理财产品是投资者实现财富保值、增值的重要手段。

从价格指数来看，本月山东省银行理财价格指数环比下滑0.80点至90.07点，指数稍有回落。

从影响理财价格指数的资金端和资产端来看：资金端方面，1月月初央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约8000亿元；同时，央行为对冲税期高峰，维护春节前银行体系流动性合理充裕，央行通过多手段维护流动性，在1月15日到22日共计开展1.18万亿元14天逆回购操作，并在15日开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，1月累计资金净投放5800亿元，银行体系流动性总量合理充裕，资金利率价格下行，银行理财收益下滑。资产端方面，受到资管新规严格理财产品期限错配以及银行存量高收益非标资产逐步到期影响，理财产品收益整体也处于下行空间。

此外，突发的新型肺炎疫情对于银行旺季营销、企业的生产复工等均产生负面影响，1月末，央行即表示要通过公开市场操作、常备借贷便利、再贷款、再贴现等多种货币政策工具向市场提供流动性，2月初短期流动性供应加大，预计银行理财收益及价格指数回升可能性不大。

封闭式、开放式预期收益型产品收益纷纷下跌

除整体价格指数外，针对主流的封闭式预期收益型产品及开放式预期收益型产品，分别分析其价格指数走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

  从收益水平来看，山东省封闭式预期收益型产品收益环比下滑3BP至3.90%，开放式预期收益型产品收益环比下滑4BP至3.56%。

从价格指数来看，本月山东省封闭式预期收益型产品价格指数环比下滑0.73点至93.24点，开放式预期收益型产品价格指数环比下滑0.90点至85.32点。

封闭式非保本预期收益型理财产品收益回落

   本月山东省封闭式非保本预期收益型产品收益环比下滑3BP至4.02%；相应价格指数走势环比下滑0.73点至96.20点。

1. 春节长假影响山东省银行理财发行指数回落

银行理财发行指数反映了产品发行量的增减情况，我们可从整体发行量表现及各类产品发行量（申购量）占比，对地区银行理财产品发行量变化进行分析。

山东省银行理财发行指数大幅回落，环比下滑16.24点至77.98点

  本月，全国银行理财发行量为8700款，环比下滑1761款；山东省银行理财产品发行量为3482款，环比下滑725款。从发行指数来看，山东省银行理财发行指数环比下滑16.24点，至77.98点。虽然山东省银行理财发行指数跌幅超全国平均水平，但是发行指数依然略高于全国平均水平。

从往年经验看，山东省银行发行量回落主要受到春节假期减少银行营业影响，与此同时，新型肺炎疫情蔓延进一步推迟银行开业时间，营业网点数量大幅减少，前往银行网点购买理财产品的客户数量也大幅减少。预计在疫情的持续影响下，银行2月发行量回升幅度大概率不及往年。

山东省封闭式产品发行占比小幅回升，净值型产品申购量占比有所回落

从各类产品的发行量（申购量）占比来看，封闭式预期收益型产品占比环比上升0.15个百分点至58.10%；净值产品申购量环比下滑1.17个百分点至19.16%；开放式预期收益型产品申购量占比环比上升1.02个百分点至22.75%。

本月，封闭式预期收益型产品发行量占比在连续三个月下降后实现小幅回暖，占比超过五成，依然占据市场主导地位。开放式预期收益型理财产品申购量占比也继续走高。而净值型理财产品申购量降幅较大，使得申购量占比环比降幅放大。春节前后往往是银行全年营销旺季，长期限封闭式产品受流动性溢价影响，产品收益整体较高，客户购买意愿更强；与此同时，在流动性持续宽松、理财产品收益不断下滑的背景下，客户也有动机通过购买长期限封闭式产品锁定产品收益，在以上两个因素的综合影响下，山东地区封闭式预期收益型产品发行量占比回暖。与此同时，兼顾产品流动性和收益的开放式预期收益型产品也受到部分客户的推崇，产品占比继续提升。

山东省各类型银行发行量均出现回落

本月，山东省全国性银行理财发行量为2754款，环比减少619款；城商行发行量为610款，环比减少71款；农村金融机构发行量为118款，环比减少35款。从各类型银行理财发行量占比来看，山东省全国性银行发行量占比为79.09%，环比下滑1.09个百分点；城商行发行量占比为17.52%，环比上升1.33个百分点；农村金融机构发行量占比为3.39%，环比下滑0.25个百分点。

3. 山东省净值化转型整体较好，城商行表现优异

银行理财净值化转型指数反映了地区银行净值产品存续数量增减情况。主要从银行类型角度出发，对地区银行理财净值产品存续量变化进行分析。

   山东省净值转型程度指数环比上升0.73点至20.88点

本月，山东省银行理财市场净值产品存续量为8527款，环比上升348款，增幅为4.25%。从净值转型程度指数表现来看，本月，山东省净值转型程度指数维持上升趋势，环比上升0.73点至20.88点。

虽然春节长假以及肺炎疫情对银行产品发行以及资产配置产生一定影响，不过随着假期结束，疫情逐步得到控制，银行净值型产品发行量仍会回升，净值转型进程也有望逐步加快。

山东省城商行净值化转型持续推进，净值转型程度指数居首

本月，山东省全国性银行净值产品存续量为6928款，环比增加223款；城商行净值产品存续量为1523款，环比增加115款；农村金融机构净值产品存续量76款，环比增加10款。

从各类型银行净值转型程度指数来看，本月，山东省全国性银行净值转型程度指数为21.05点，环比上升0.44点；城商行净值产品转型程度指数为24.17点，环比上升2.01点；农村金融机构净值产品转型程度指数为4.66，环比上升0.80点。本月山东省城商行净值型转型持续推进，转型程度指数环比增幅保持领先。

4.山东省净值型理财产品业绩基准走势及分析

2020年1月，山东省净值型产品综合业绩基准指数环比上升8.35点至88.26点。净值型产品综合业绩基准为5.01%，环比上升48BP，较基期（2018年5月）下滑66BP。从构成山东省净值型产品综合业绩基准指数的固定收益类、混合类产品业绩基准走势来看：山东省固定收益类净值型产品业绩基准为4.52%，环比上升6BP，较基期下滑59BP；混合类净值型产品业绩基准为6.96%，环比上升212BP。与此同时，山东省现金管理类净值型产品业绩基准为3.33%，环比上升1BP，较基期下滑34BP。

1月债市表现平稳，整体略有上行。截至1月31日，10年期国债收益率下行14BP至2.99%，10年期国开债收益率下行16BP至3.41%，推动债市上行，银行固定收益净值型产品业绩比较基准同步走高。与此同时，权益市场虽有回落，但是整体仍处在高位，混合类净值型产品业绩基准上升，成为净值型产品综合业绩基准上升的主要因素。

5. 资管新规过渡期允许适当延长，按照一行一策推动政策落实

本月，城市商业银行发行净值产品586款，占比46.03%，环比上升4.94个百分点；国有控股银行发行132款，占比10.37%，环比下滑1.70个百分点；股份制商业银行发行355款，占比27.89%，环比下滑5.57个百分点；农村商业银行发行200款，占比15.71%，环比上升2.33个百分点。

由于目前老产品存在较大的清退压力，强制按照过渡期要求执行可能会导致相当数量的信用违约，与疫情防控下金融维稳目标相悖，因此根据银保监会副主席曹宇就金融支持疫情防控和金融市场稳定答记者问时的表态，对到2020年底确实难以完成处置的，允许适当延长过渡期。但这绝非全面延长过渡期，而需要根据各行实际情况决定。此外，银行理财子公司还将继续增加数量，并鼓励外资机构以独资或合资形式参与理财子公司设立。