再融资政策自确立以来，在2017年曾进行过一次修订，政策基调收紧。而近几年来，证监会多次对再融资政策进行松绑。2020年2月14日，在内外部经济下行压力加大，新冠疫情对实体经济造成冲击的背景之下，证监会正式发布再融资新规，此次新规在发行条件、发行规模、发行对象、锁定期等多个方面都有较大的改动，相较于2019年11月8日发布的征求意见稿，其调整程度也更加宽松。

本次再融资新规的主要修订内容有以下几点：

1. 主板、创业板非公开发行对象数量上限由10名和5名统一调整为35名；

2. 非公开发行价由不低于定价基准日前20个交易日均价的90%调整为80%；

3. 锁定期时间均减半，原先控股股东为36个月，普通投资者为12个月；先分别调整为18个月和6个月，且不再受减持规则限制；

4. 取消创业板非公开发行股票连续2年盈利以及公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%等条件；

5. 再融资批文有效期从6个月延长至12个月；

6. 强化对“明股实债”的限制。

再融资新规对市场及投资者的影响主要包括以下几个方面：

首先，从短期来看，再融资新规的发布有助于缓解上市公司，尤其是中小企业在抗击疫情期间的资金困境。受到近期疫情管控的影响，各行业复工情况较差，部分上市公司出现现金流紧张的情况。放松再融资条件，有利于提高企业利用定向增发等方式进行再融资的积极性和可行性，帮助上市公司更好的抗击疫情、恢复生产。从中长期来看，再融资新规有效落实了深化金融供给侧结构性改革的政策导向。资本市场有望进行需求端和供给端的双向扩容，对于我国建设更加有活力、有韧性的资本市场有重要作用。

其次，再融资新规有助于提升我国直接融资的比例。目前，我国企业的融资方式仍是以间接融资为主。但是随着我国经济社会的发展，只依靠以银行为主导的间接融资存在较多的限制作用，因此提升直接融资比例是大势所趋，也是我国监管部门多次强调的长期战略性任务。再融资新规的发布，表明我国的资本市场改革正在持续进行中，其对上市公司定增行为限制的放松大概率会使得再融资规模在2020年有较大幅的增长。从而使我国资本市场结构更加完善，促进多层次资本市场的稳健发展，提高直接融资特别是股权融资的比重。

第三，再融资新规利好于中小企业、新兴产业，有助于我国经济转型。此次再融资新规着重对创业板的相关制度进行了调整和松绑，加大了资本市场对当前我国强调的经济转型和产业升级的支持力度。从历史情况来看，中小企业以及科技制造、生物医药等新兴产业一直是再融资及并购重组的活跃领域。再融资制度的放松可能使这些前期研发投入较大、创收能力较弱的成长型公司在再融资方面更加活跃，从而缓解其前期资金供需缺口问题。

第四，在新规大面积预期利好的同时，注意其可能会给投资者带来更多的风险。再融资新规降低了企业的再融资门槛，也降低了投资者的减持难度，市场中的股权流动性将会较大。鉴于2017年之前再融资政策放松时，部分上市公司有出现损害投资者利益的行为，且带来了商誉减记等历史遗留问题。因此，投资者在参与项目时，要格外注意对投资项目以及公司质量的审查，避免投资炒概念的垃圾股。

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